華泰證券：板塊估值可能收斂
主要邏輯：
1）企業(yè)盈利：12月PMI進(jìn)一步確認(rèn)企業(yè)盈利或處于邊際改善區(qū)間，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品等景氣度持續(xù)提升。在中央政治局會議定調(diào)后，當(dāng)前逆周期政策效果有所顯現(xiàn)，庫存周期底部回升的概率正在增加，而當(dāng)前油價以及上游原材料價格上漲或?qū)⑦M(jìn)一步帶動PPI改善。
2）資金面：北上、公募、險資、散戶四大資金主力已大致呈現(xiàn)勢均力敵的態(tài)勢，或?qū)е挛磥硎袌鲲L(fēng)格難以再極致分化。在此基礎(chǔ)上市場風(fēng)格有望更加均衡，或難以再出現(xiàn)極致分化的態(tài)勢。1月4日，銀保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見指出，銀行保險機(jī)構(gòu)要多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金，展望未來，三類資金或仍有較為可觀的增量空間。
3）市場結(jié)構(gòu)：高收益板塊有所回調(diào)，高預(yù)期也意味著后續(xù)難以超預(yù)期，未來各大板塊的估值或有所收斂。春節(jié)后2月市場存在三點壓力（股票供給壓力、提前發(fā)酵的經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的靴子落地、中美后續(xù)談判的門檻上升），而短期美伊地緣政治不確定性增加，或推升短期油價影響通脹預(yù)期。當(dāng)前市場對部分高估值板塊的盈利預(yù)期較高，后續(xù)超預(yù)期的概率降低，短期高估值板塊估值擴(kuò)張存在壓力，后續(xù)各板塊估值或有所收斂。
配置方向：
行業(yè)配置方面，短期景氣+低估值策略共振，但中期仍是景氣更優(yōu)，繼續(xù)關(guān)注建材/家電/汽車/建筑等行業(yè)性機(jī)會+電新/機(jī)械的個股精選，相機(jī)繼續(xù)布局明年一季度結(jié)構(gòu)性通脹減壓后三個“大年”（電動車上中游、電子、云計算）的機(jī)會。
申萬宏源：保持進(jìn)攻，贏在當(dāng)下
主要邏輯：
1）降準(zhǔn)延續(xù)宏觀流動性寬松窗口，股市債市一同等待穩(wěn)增長見效，宏觀環(huán)境依然有利。元旦降準(zhǔn)延續(xù)了宏觀流動性寬松窗口，2020年初逆回購集中到期續(xù)作的驗證期平穩(wěn)度過。降準(zhǔn)使得春節(jié)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗證的重要性下降，樂觀預(yù)期提前發(fā)酵的空間被打開，春季行情再上臺階的判斷正在驗證。春季行情繼續(xù)發(fā)酵只需要流動性保持穩(wěn)定，并不需要“更加寬松”。科技成長的上漲主要是對自身遠(yuǎn)期基本面預(yù)期的提前反映，而不是對流動性寬松預(yù)期的透支。期待穩(wěn)增長見效的確是春季行情的重要基礎(chǔ)，但市場對數(shù)據(jù)驗證有耐心，并不糾結(jié)“一城一池的得失”。所以，當(dāng)前既是宏觀環(huán)境有利的窗口，也是短期宏觀擾動對市場影響較小的窗口，需把握當(dāng)下，贏在當(dāng)下。
2）類似2019Q1的賺錢效應(yīng)擴(kuò)散正在演繹。順勢而為，保持進(jìn)攻思維，贏在當(dāng)下。本周量化指標(biāo)指示賺錢效應(yīng)和動量效應(yīng)全面擴(kuò)散，行情已演繹出類似2019Q1的市場特征。短期市場可能正處于賺錢效應(yīng)擴(kuò)散最快的階段。在后續(xù)催化仍可期，且暫無重大下行風(fēng)險的情況下，我們認(rèn)為短期無需過多考慮均值回歸的壓力，先順勢而為，保持進(jìn)攻思維，贏在當(dāng)下。
配置方向：
流動性和風(fēng)險偏好環(huán)境友好，短期科技成長相對收益加速兌現(xiàn)。順周期推薦的新思考：供給收縮的方向才有彈性，中游制造(化工、地產(chǎn)后周期、機(jī)械設(shè)備和電氣設(shè)備等)是深挖個股的重點。本周創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的強(qiáng)勢股占比再次拐頭向上，流動性和風(fēng)險偏好環(huán)境友好，短期科技成長相對收益加速兌現(xiàn)，我們建議維持科技成長的配置，繼續(xù)關(guān)注游戲影視、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)和消費電子的投資機(jī)會。
海通證券：春季行情才暖場
主要邏輯：
1）回顧歷史上的牛市3浪。上證綜指2440-3288點是牛市1浪上漲，3288-2733點是牛市2浪回調(diào)，上證綜指2733點是牛市第二階段的起點，對應(yīng)波浪理論中的3浪?；仡櫄v史，牛市1浪上漲往往持續(xù)2-4個月，最大漲幅在16%-75%之間，而牛市3浪上漲是牛市中的主升浪，上漲的時間和空間遠(yuǎn)超牛市1浪。回顧過去幾次牛市，3浪上漲的時間往往持續(xù)10-15個月，最大漲幅大致在70%-180%之間。相對于牛市1浪，3浪上漲時間大約是1浪的3-5倍，3浪的長度（指數(shù)上漲的絕對值）約是1浪的2-9倍。歷史上，牛市3浪期間資金入場的規(guī)模相比1浪要翻倍?；仡櫄v史，牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍，日均成交額是1.6到2.5倍。本輪牛市1浪期間全部A股日均成交額約為6300億元，參考?xì)v史經(jīng)驗，牛市3浪日均成交額有望近萬億。
2）牛市中的春季行情走在路上。這輪春季行情類似06年初、09年初。催化因素主要是三個方面：第一，宏觀政策定調(diào)偏暖。第二，基本面數(shù)據(jù)趨穩(wěn)。第三，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和。對比歷史，這次是牛市中的春季行情，更像06年初、09年初。這輪春季行情類似06、09年初，回顧06年、09年兩次春季行情的演繹，我們發(fā)現(xiàn)春季行情真正的壓力位是牛市啟動前熊市最后一跌前的位置。雖然春季行情在遭遇前期熊市最后一跌前的高位時會發(fā)生一定程度的回撤，但06年初、09年初春季行情回撤后市場向上的走勢并未就此結(jié)束，市場休整后再度向上，最終演變?yōu)榕Ｊ?浪，源于3-4月年報和季報確認(rèn)企業(yè)盈利見底回升。借鑒歷史，牛市第二波上漲即3浪，需要基本面和政策面向好驅(qū)動，最終出現(xiàn)盈利和估值的戴維斯雙擊。我們認(rèn)為這次春季行情，最終演變?yōu)榕Ｊ?浪的重要觀測時點在2020年4月，即A股諺語“四月決斷”。
配置方向：
1）春季行情階段，重視金融地產(chǎn)。
2）著眼整個牛市3浪，最終還是利潤增速快的行業(yè)漲幅更大，即盈利上升陡峭行業(yè)漲幅居前，形成牛市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為這次“科技+券商”更優(yōu)。
中信證券：上行動能趨弱，價值風(fēng)格凸顯
主要邏輯：
1）“小康?！鳖A(yù)演繼續(xù)，春節(jié)前A股仍有上行動能。開年降準(zhǔn)，制造業(yè)PMI持續(xù)超50，中美第一階段協(xié)議簽署時間逐步明確：多因素短期密集落地，將市場風(fēng)險偏好一度抬升至很高水平。而預(yù)計即將披露的12月物價與社融數(shù)據(jù)都不太差，周期品漲價、補(bǔ)庫存和建安投資預(yù)期支撐下，基本面企穩(wěn)甚至回升難證偽；疊加政策進(jìn)入平靜期：投資者情緒依然較好，市場短期仍有慣性上行動能。
2）板塊輪動加快，各類資金接力提速。外資增配低估值板塊，輪動效應(yīng)相對較弱。12月以來配置型外資也在大舉增配相對偏低估值板塊，增配銀行、家電等行業(yè)，相對減持食品飲料、交通運輸?shù)?。國?nèi)公募和私募加倉，前期成長和周期是主要方向。成長板塊和部分周期品種（化工、機(jī)械、有色）融資余額增速較高，成為場內(nèi)杠桿資金主要追逐的對象。
3）上行動能會逐漸減弱，春節(jié)前持續(xù)快速上行概率很低。風(fēng)險偏好提升下較多短期資金入市，板塊和主題輪動加快。成長板塊下半月將進(jìn)入業(yè)績檢驗期。1月下半月會進(jìn)入中小創(chuàng)業(yè)績快報密集披露期，成長板塊會經(jīng)歷比較嚴(yán)格的業(yè)績檢驗。中美協(xié)議雖有望在月中簽訂，但具體內(nèi)容仍待確認(rèn)。美伊沖突爆發(fā)，地緣政治風(fēng)險可能壓制全球風(fēng)險偏好。
配置方向：
堅持價值為主倉，周期短期仍有進(jìn)攻效應(yīng)。具體推薦地產(chǎn)、保險、家電、汽車及零部件、重卡、水泥、工程機(jī)械等。
興業(yè)證券：積極向上
主要邏輯：
1）展望1月，市場仍將繼續(xù)處于戰(zhàn)略進(jìn)攻期。降準(zhǔn)后市場整體流動性處于寬松區(qū)間，穩(wěn)增長政策措施+2020首批專項債發(fā)放800余億元使得投資者經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期在數(shù)據(jù)空窗期可持續(xù)發(fā)酵。行情有基本面預(yù)期的催化+流動性和市場情緒的積極推動，“挺進(jìn)大別山”由防御到進(jìn)攻，利刃出鞘，積極作為是投資者當(dāng)前的不二選擇。在此過程，因中東地緣政治、1月份成長業(yè)績預(yù)告等因素對市場帶來擾動、震蕩、回調(diào)，無需過度擔(dān)憂，反而為投資者提供買點好時機(jī)。板塊配置“兩頭走”，一頭是“核心資產(chǎn)”中低估值價值龍頭，如金融、地產(chǎn)、周期等方向。另一頭是“大創(chuàng)新”中的5G泛化（包括游戲、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)等）、新能源車鏈條、中國制造高端化等新興成長方向。
2）“核心資產(chǎn)”中的金融地產(chǎn)周期龍頭繼續(xù)看好，像中信、華泰、新華、水泥、建筑、化工等細(xì)分龍頭?！按髣?chuàng)新”中的新能源車鏈條（特斯拉供應(yīng)鏈）、5G泛化方向、中國制造高端化是超額收益重要來源。站在當(dāng)前時點，以史為鑒，面向未來，未來一個階段，類似的產(chǎn)業(yè)機(jī)會值得投資者重點關(guān)注。（1）重點關(guān)注以特斯拉和全球新能源車為代表的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，特別是特斯拉中國版能夠讓諸多中國企業(yè)參與其中，分享產(chǎn)業(yè)高速成長的紅利。（2）對標(biāo)4G建設(shè)后由硬件到軟件、到應(yīng)用。去尋找類似于當(dāng)年“手游”、“影視”等5G應(yīng)用方向的紅利機(jī)會。（3）相比于1G、2G、3G、4G時代，5G時代，中國科技型企業(yè)參與更多、實力更強(qiáng)，有望享受更多5G建設(shè)的紅利。同時，我們在由“中國制造”轉(zhuǎn)向“中國創(chuàng)造”的過程中，制造業(yè)的高精尖領(lǐng)域可能突破的方向也是本輪“大創(chuàng)新”機(jī)會中與以往相比新增的一條主線，即中國制造高端化。
