也許你會(huì)說一個(gè)上市公司的價(jià)值不就是等于該公司股市的市值嗎，是的如果市場(chǎng)是有效的，那么市場(chǎng)上股價(jià)就是公司真實(shí)價(jià)值的反映，也就不用估計(jì)上市公司的股價(jià)了。可是在實(shí)踐中人們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)股價(jià)隨著投資者情緒等波動(dòng)極大，會(huì)偏離公司的實(shí)際價(jià)值，這個(gè)公司的真實(shí)或?qū)嶋H上的價(jià)值現(xiàn)在已經(jīng)被定義為一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值。所以說如何估值的問題，實(shí)際上確切地說應(yīng)該是如何確定一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值的問題，它對(duì)于投資人來說具有極其重要的意義，因?yàn)楦鶕?jù)實(shí)踐人們總結(jié)出一個(gè)規(guī)律，一個(gè)公司的股價(jià)從長(zhǎng)期來看是圍繞著其內(nèi)在價(jià)值在變化著，通常股價(jià)是隨著其內(nèi)在價(jià)值的上升而震蕩上升的。簡(jiǎn)單地說，一段時(shí)期的股價(jià)高低點(diǎn)的中值大致相當(dāng)于該股票的內(nèi)在價(jià)值。所以說股票市場(chǎng)短期是個(gè)投票機(jī)，長(zhǎng)期來看是個(gè)稱重機(jī)。
那么如何比較準(zhǔn)確地確定一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值呢？下面介紹一下幾種比較常用的估值方法。
1，利用銀行存款利率進(jìn)行估值
該估值法的原理是把投資股票的資金看做是存入了銀行，且是長(zhǎng)期存款（不還本的無限期存款），看看是股票的收益和銀行的利息那個(gè)高。今年最新的銀行一年定期存款的利息為1.5%，也就是說100元存入銀行一年的話，可進(jìn)賬1.5元，那么買100元股票一年可以得到多少收益呢？那么我們來看看投資飛天的茅臺(tái)100元一年后能得到多少收益，茅臺(tái)今年的每股收益預(yù)計(jì)為19.5元，而茅臺(tái)現(xiàn)在的股價(jià)為738元，那么買進(jìn)100元茅臺(tái)股票一年后的收益為19.5元/738*100=2.64元>1.5元，這么看來還是值得投資的，但是先不要高興這19.5元收益通常你是不能全部拿到手的，因?yàn)閺S家要留些以便于將來投資再生產(chǎn)等實(shí)際上發(fā)放的紅利還不到一半，以去年為例每股分得6.7元約為去年每股收益的一半，假定2017年也分紅一半的話你能拿到手的收益僅為9.8元，投資100元茅臺(tái)股一年后的現(xiàn)金股息收入僅為1.32元<1.5元，這樣一來還不如存銀行了。但是通常人們是以每股收益的全部而不是以股息來計(jì)算比較的，因?yàn)槭Ｏ碌哪遣糠蛛m然沒有分紅，但是在理論上還是屬于你的，假如你不差錢買進(jìn)51%的股份當(dāng)了董事長(zhǎng)，那么你就有權(quán)決定每股收益是全部分紅還是部分分紅或者一毛不拔。如果以一年期的銀行的存款利率為基準(zhǔn)進(jìn)行估值那么茅臺(tái)的估值是19.5元 .5%="">
2，利用銀行的貸款利率進(jìn)行估值
上面的估值法存在著一個(gè)問題，就是只是針對(duì)個(gè)人投資者來說的。如果投資人是機(jī)構(gòu)的話，而且實(shí)際上股市的投資者有很大部分是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，特別是銀行等金融機(jī)構(gòu)通常獲利的方法是把錢借出去。那么把錢借出去一年的收益是多少呢？現(xiàn)行的1-3年期的貸款利率是4.75%，那么以此為基準(zhǔn)茅臺(tái)的股價(jià)應(yīng)該是 19.5元/4.5%=433元。這意味著如果茅臺(tái)的股價(jià)超過433元，買該股的收益就會(huì)低于放貸的收益。也就是說如果投資者都是機(jī)構(gòu)的話，股價(jià)將圍繞著433元波動(dòng)，低于433元時(shí)股票的收益大于放貸的收益，機(jī)構(gòu)就會(huì)停止放貸而買入股票，股票價(jià)格就會(huì)不斷攀升，當(dāng)股價(jià)攀升至433元以上時(shí)，買股的收益就會(huì)低于放貸的收益于是機(jī)構(gòu)就會(huì)停止購(gòu)買甚至拋出股票導(dǎo)致股價(jià)下跌。因此利用銀行貸款法估值的話，茅臺(tái)合適的股價(jià)為433元，相當(dāng)于4.5%的倒數(shù)即22倍的市盈率。我國(guó)股市目前實(shí)際上也是機(jī)構(gòu)投資者為主散戶為輔（大牛市時(shí)例外），所以這個(gè)貸款利率估值法應(yīng)當(dāng)具有極其重要的參考價(jià)值。
3，以長(zhǎng)期國(guó)債的收益率來進(jìn)行估值
這個(gè)方法與上述兩個(gè)方法類似，不過只是參考的對(duì)象變成了國(guó)債，把購(gòu)買股票看成是購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，這個(gè)參考標(biāo)桿非常合適，巴菲特就喜歡用三十國(guó)債的收益來估值。而我國(guó)現(xiàn)行的三十年國(guó)債的息率為3.27%，就是買國(guó)債會(huì)每年得到3.27%的收益，那么以此為基準(zhǔn)茅臺(tái)的估值應(yīng)該為19.5元/3.27%=596元，相當(dāng)于30倍的市盈率。也就是說如果茅臺(tái)股價(jià)低于596元時(shí)其收益將會(huì)超過國(guó)債，人們就會(huì)去茅臺(tái)股票導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。反之如果茅臺(tái)股價(jià)超過了596元，人們就會(huì)拋售股票去買國(guó)債從而導(dǎo)致股價(jià)下跌，股價(jià)將以596元或市盈率30為中心上下震蕩。因?yàn)閲?guó)債也是機(jī)構(gòu)投資者的主要投資標(biāo)的且債市的規(guī)模要遠(yuǎn)大于股市，因此國(guó)債利率這個(gè)估值標(biāo)桿也是一個(gè)極為常用的估值參照利率。一句話利用該法估值的結(jié)果是現(xiàn)在的股價(jià)偏高。
4，以ROE法來估值
根據(jù)經(jīng)驗(yàn)通常認(rèn)為市盈率與凈資產(chǎn)收益率ROE有非常緊密的關(guān)聯(lián)性，而合適的市盈率應(yīng)該是低于或等于ROE，當(dāng)市盈率超過ROE時(shí)股價(jià)通常是被高估，不適合投資。而茅臺(tái)股上市以來的平均ROE為32%，以此為基準(zhǔn)茅臺(tái)股合適的市盈率應(yīng)該小于32，也就是股價(jià)P/每股收益E<32，我們剛才已經(jīng)提到2017年茅臺(tái)的每股收益預(yù)計(jì)為19.5元，代入上式：p><32 從而得到股價(jià)=""><>
5，根據(jù)格雷厄姆的估值公式來進(jìn)行估值
格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中提出了一個(gè)如下估值公式：
內(nèi)在價(jià)值P=該股當(dāng)年的每股收益E*（8.5+2*G）
上式中的G為該股今后6,7年內(nèi)預(yù)計(jì)的成長(zhǎng)率，格雷厄姆認(rèn)為該公式實(shí)際上簡(jiǎn)單地計(jì)算了股票未來的現(xiàn)金流的總和，如果你能比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出該股未來幾年內(nèi)的成長(zhǎng)率的話。的確預(yù)測(cè)一只股票的未來幾年的成長(zhǎng)率是一件極為困難的事情，這里我們不妨假設(shè)幾種情況分別進(jìn)行計(jì)算。
a 假定茅臺(tái)股未來幾年內(nèi)以過去上市以來的平均成長(zhǎng)率成長(zhǎng)，已知該股上市以來凈利潤(rùn)的成長(zhǎng)率為30.5%，也就是說G=30.5，代入格雷厄姆公式：
內(nèi)在價(jià)值P=該股當(dāng)年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*30.5）=1355元
結(jié)論是未來以30%的成長(zhǎng)率成長(zhǎng)的話，該股還有繼續(xù)上漲的空間。
b 由于茅臺(tái)近年來利潤(rùn)增長(zhǎng)速度放緩，近四年的成長(zhǎng)率實(shí)際為17%，那么代入計(jì)算：
內(nèi)在價(jià)值P=該股當(dāng)年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*17）=829元
這與茅臺(tái)現(xiàn)在的價(jià)格水平相當(dāng)。
c 其實(shí)該股在2013年-2016年間的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅為3.4%，如果茅臺(tái)未來幾年內(nèi)以此速度成長(zhǎng)的話，其估值應(yīng)為：
內(nèi)在價(jià)值P=該股當(dāng)年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*3.4）=298元
由于格雷厄姆公式大致地反映了股票未來幾年內(nèi)的現(xiàn)金流，因此應(yīng)該是個(gè)比較準(zhǔn)確的估值公式，前提是需要相對(duì)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)該股未來幾年內(nèi)的成長(zhǎng)率，而這個(gè)問題即使對(duì)于專業(yè)的分析師來說也是相當(dāng)困難的。通常為了投資的安全性起見，我們需要留有足夠的安全邊際，那么在利用該公式估值時(shí)我們通常會(huì)采取比較保守的數(shù)據(jù)，這樣即使企業(yè)未來的成長(zhǎng)不如以前，投資者也不會(huì)因此遭受重大損失，因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)企業(yè)來說7%的增長(zhǎng)率是比較容易達(dá)到的，代入格雷厄姆公式：
內(nèi)在價(jià)值P=該股當(dāng)年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*7）=439元。
當(dāng)然大家如果有興趣的話實(shí)際上還有更精確一點(diǎn)的利用未來現(xiàn)金流進(jìn)行估值的公式，限于篇幅我就不再介紹了。
6，根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估值
該方法僅限于企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)才能使用，仍以茅臺(tái)股為例，假如茅臺(tái)公司因?yàn)槟呈录蝗坏归]破產(chǎn)，我們可以分到多少錢？這就是企業(yè)的清算價(jià)值。根據(jù)茅臺(tái)的2017年度的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，該股的市凈率為11倍，那么每股凈資產(chǎn)為738元/11=67元，通常這67元資產(chǎn)中含有流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)率約為80-90%，而固定資產(chǎn)則約為10%，假定這67元中的70%能變現(xiàn)，那么就是拍賣資產(chǎn)后每股可得到47元。這還是沒計(jì)算銀行債務(wù)時(shí)你可以分到的錢，而茅臺(tái)的負(fù)債率為31%，那么扣除債務(wù)部分47元-47元*0.31=32.4元。如果你購(gòu)入茅臺(tái)時(shí)的股價(jià)為738元，意味著該股破產(chǎn)清算時(shí)你最多才能拿到32.4元，相當(dāng)于你當(dāng)初投資額的4%。所以如果一旦股價(jià)很高也就是市凈率很高的企業(yè)破了產(chǎn)，你的投資基本上就會(huì)血本無歸了。
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