周五油價反彈了2%，市場情緒有所回暖，但過去一周讓投資者印象更深刻的是前半周油價的破位急跌行情。WTI原油一度跌超7%，SC原油最大跌幅更是達到10%。油價急速的下跌擊穿了歐佩克 減產(chǎn)及巴以沖突構(gòu)建的高位區(qū)間下沿支撐，讓市場悲觀情緒得到了充分的宣泄。過去一段時間投資者已經(jīng)注意到需求端很難承受90美元/桶以上的油價，面對高油價中國原油加工量從高位大幅回落，美國能源署在11月月報中意外大幅下調(diào)2023年原油需求。過去兩個月期貨盤面上成品油裂解差高位回落，以及原油月間差持續(xù)走弱均指向了原油市場供需層面趨弱的變化。雖然油價趨弱預(yù)期是市場選擇的方向，但在當前這個階段出現(xiàn)如此急速下挫還是帶有明顯的情緒化特征，有下跌過度嫌疑。
就像過去一段時間我們一直強調(diào)的，可以觀察到投資者對原油市場關(guān)注的焦點從歐佩克 引發(fā)的供應(yīng)緊張，逐漸轉(zhuǎn)向了對需求的擔憂，油價正在失去上行驅(qū)動，但目前原油市場低庫存的客觀現(xiàn)實也是限制油價大幅下跌的核心因素，近期油價的急速下挫更像是市場情緒的宣泄，待市場情緒回穩(wěn)油價自然會走出反彈修復(fù)行情。
油價在急跌過后短線走出反彈是預(yù)期的動作，但在市場對油價后市預(yù)期仍然是謹慎甚至偏悲觀，反彈力度預(yù)計有限，投資者信心再次恢復(fù)起來需要強有力的因素出現(xiàn)。油價接下來的關(guān)鍵考驗是歐佩克 尤其是沙特在12月歐佩克會議上是否會做出延長現(xiàn)有的自愿減產(chǎn)至明年一季度甚至更久的決定。
從目前市場日漸悲觀的供需演繹場景來看，沙特如果還想致力于維持石油市場穩(wěn)定，繼續(xù)延長自愿減產(chǎn)似乎是必選項，但這一點似乎與美國前期達成的協(xié)議存在明顯的分歧，這將是油價下一步選擇的關(guān)鍵決定。
本周EIA因自身原因推遲了周度報告公布到下周，不過API公布的數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存大幅累庫超千萬桶，對市場影響最大的是周三EIA公布的11月短期能源展望報告。報告中EIA將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)30萬桶/日至146萬桶/日（此前為176萬桶/日），將2024年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)8萬桶/日至140萬桶/日（此前為132萬桶/日）。預(yù)計2023年美國原油需求增速為-28萬桶/日，此前為6萬桶/日。預(yù)計2024年美國原油需求增速為20萬桶/日，此前為15萬桶/日。根據(jù)預(yù)測,2024年的美國汽油消費量下降了1%,這將使人均汽油消費量達到20年來的最低水平。美國遠程工作增加,美國燃料效率提高，車隊、高油價和持續(xù)的高通脹降低了人均汽油需求。這樣的調(diào)整顯然打了市場一個措手不及，大幅調(diào)整的供需平衡表印證了需求受到高油價抑制，進一步強化了市場悲觀情緒，這也推動了油價破位大跌。
另外，EIA預(yù)計2023年美國原油產(chǎn)量將增加99萬桶/日，此前預(yù)期為增加101萬桶/日。預(yù)計2024年美國原油產(chǎn)量將增加25萬桶/日，此前為增加20萬桶/日。預(yù)計2023年美國原油產(chǎn)量為1290萬桶/日，此前預(yù)期為1292萬桶/日。預(yù)計2024年美國原油產(chǎn)量為1315萬桶/日，此前預(yù)期為1312萬桶/日。盡管俄羅斯在2022年初全面入侵烏克蘭后，其液體總產(chǎn)量大幅下降，但其產(chǎn)量在2023年年中穩(wěn)定在1060萬桶/天左右。雖然到目前為止還沒有直接影響到石油現(xiàn)貨市場，但最近以色列遭受襲擊的不確定性增加，緊張局勢有蔓延到中東更廣泛地區(qū)的可能性，對石油供應(yīng)，包括現(xiàn)有的過剩產(chǎn)能構(gòu)成了風險。目前，還沒有實質(zhì)性地改變對該地區(qū)國家石油產(chǎn)量的預(yù)測，但地緣政治局勢可能會迅速改變。
美國10月18日解除對委內(nèi)瑞拉原油出口的制裁，為期6個月，條件是要進行選舉改革。由于政治局勢仍在不斷變化，我們預(yù)計制裁的解除只會導(dǎo)致石油產(chǎn)量的有限增加。隨著制裁的解除，預(yù)計到2024年底，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量將增加不到20萬桶/天，達到平均90萬桶/天。委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量的進一步增加將需要更長的時間，在多年的延遲維護和缺乏資金后需要大量投資。近年來，伊朗的原油產(chǎn)量增加，它以大幅折扣的價格增加了對中國的出口。我們的假設(shè)是，伊朗將在2024年將產(chǎn)量再增加20萬。對伊朗原油的制裁，上游投資不足，以及中國石油消費增長有限，限制了伊朗石油產(chǎn)量超過這一有限的增長。預(yù)測2024年全球液體燃料產(chǎn)量將每天增加100萬桶。低于今年的160萬桶/天。預(yù)測明年全球石油產(chǎn)量將增長，預(yù)計OPEC 的持續(xù)減產(chǎn)將使全球石油產(chǎn)量增長低于全球消費增長，并在 2024 年初導(dǎo)致庫存減少和油價上漲壓力，并有助于保持明年相對平衡的全球石油市場。將歐佩克的閑置原油產(chǎn)能從2022年240萬桶/日提高到2024年430萬桶/日。預(yù)測布倫特原油價格將從2023年第四季度每桶平均90美元增至2024年每桶93美元。
雖然油價的大跌顯示了市場交易供需趨弱預(yù)期，但通過EIA的報告可以看出明年原油市場并不存在供需大幅過剩的風險，在歐佩克減產(chǎn)努力下石油市場供需預(yù)計維持在相對平衡的局面。雖然EIA略微下調(diào)了明年油價預(yù)期目標，但整體仍較今年小幅上漲，并且預(yù)期目標油價還是維持在相對高位，這樣的判斷明顯強于當前投資者對油價的評估。
面對原油期貨價格大跌，沙特能源部長日前也強調(diào)，石油需求強勁，近期全球原油價格下跌的元兇是油市的投機客。在談到需求時，他表示，“需求并不弱。人們假裝它很弱，這都是一種策略。”顯然投資者對油價的觀點并非僅僅局限在供需層面，而是考慮到了宏觀層面近期的疲弱數(shù)據(jù)的影響，以及各類因素對市場情緒的打擊，事實上除了原油大跌，包括銅等部分大宗商品同樣表現(xiàn)較弱，說明過去幾天市場風險偏好處于低位。相對供需等因素，投資者情緒是易變的因素，這也是油價運行不穩(wěn)定的原因。
總體來看，油價已經(jīng)開始進入到急跌之后的反彈修復(fù)階段，在月底歐佩克會議之前，預(yù)計會延續(xù)振蕩反彈走勢，注意節(jié)奏把握，控制好風險。（作者單位：海通期貨）
本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風險自擔
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