原標(biāo)題：《部分準(zhǔn)備銀行背后的故事》。作者：@眼鏡起霧俠
前方預(yù)警，此文很長。
在上一篇文章（經(jīng)濟(jì)學(xué)趣談之部分準(zhǔn)備銀行——變錢的把戲？）中，我大致解釋了部分儲(chǔ)備銀行的模式和問題，因?yàn)槭墙?jīng)濟(jì)學(xué)趣談系列，本人并沒有很詳細(xì)地闡述這個(gè)機(jī)制的整個(gè)過程和問題，以及為什么我們需要關(guān)心這些問題。
在這篇文章中，我試著根據(jù)Joe Salerno教授關(guān)于部分儲(chǔ)備銀行的研究，來更加詳細(xì)的解釋一下之前沒有說清楚的問題。（很多人甚至還不知道部分準(zhǔn)備金銀行會(huì)增加貨幣供應(yīng)量，這讓我很驚訝，因?yàn)槲矣浀眠@是高中教材里就有的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)。）
貨幣供給量在部分準(zhǔn)備金制度中的增加，不是銀行自己的“故意”，而是整個(gè)體系的問題。部分儲(chǔ)備銀行（Fractional reserve banking)不是銀行，而是一種制度。這種制度具有天生的通貨膨脹性質(zhì)并且還同時(shí)產(chǎn)生商業(yè)周期。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的結(jié)論，并不是倫理學(xué)或者其他什么學(xué)說的結(jié)論。原因后文會(huì)有解釋。
部分準(zhǔn)儲(chǔ)備銀行結(jié)合了兩種單純的銀行體系：
1.存款銀行（Deposit banking）
2.借貸銀行（Loan Banking）
如果這兩種銀行各自獨(dú)立存在，是不具有通貨膨脹性質(zhì)的。當(dāng)二者被結(jié)合（部分儲(chǔ)備銀行），通貨膨脹的問題就隨之產(chǎn)生。
這里需要提醒一下沒有相關(guān)背景的讀者，在對(duì)部分儲(chǔ)備銀行的研究開始之前，我們還需要一點(diǎn)會(huì)計(jì)知識(shí)。我們這里只需要用到Asset和Liability。即資產(chǎn)和負(fù)債。還有就是一點(diǎn)點(diǎn)T-account的知識(shí)就完全足夠了。
比如：
這里為了簡化，對(duì)于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，我們只關(guān)心“存款（deposit）”，“儲(chǔ)備（reserve）”和“貸款（loans）”三項(xiàng)。
在部分準(zhǔn)備金制度的現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)我們將100元錢存入銀行1的時(shí)候，在銀行1的資產(chǎn)負(fù)債表上，我們的100元存款被記為銀行的負(fù)債。隨后如果銀行再根據(jù)央行規(guī)定的10%存款準(zhǔn)備金率（記為R），將90元貸款借出去，這90元貸款就出現(xiàn)在銀行1的資產(chǎn)中，同時(shí)還有銀行留下來的10元作為儲(chǔ)備。
這時(shí)候，我們假設(shè)在資金流轉(zhuǎn)體系中，只有這100元。我們接下來看一下貨幣供應(yīng)量（money supply）或者說俠義貨幣供應(yīng)量M1（現(xiàn)金+活期存款）在三種不同的情景下會(huì)怎樣被影響。
這三種情景為：
1.無銀行的情景
2.100%儲(chǔ)備銀行的情景
3.部分儲(chǔ)備銀行的情景
情景1：無銀行的情景
公眾（public）一共擁有的就只有那張100元鈔票。所以貨幣供應(yīng)量=100元。（M1=100元現(xiàn)金+0元活期存款）
在這個(gè)情景中，我如果借給你100元。在你還給我這100元之前，我不能夠隨時(shí)使用我這100元。比如，如果你把我的這100元又借給了別人，所以在我需要使用這100元的時(shí)候你需要先追回這100元。因?yàn)檫@個(gè)流轉(zhuǎn)體系中，找不到第二張100元的鈔票。
情景2：100%儲(chǔ)備銀行
公眾將100元鈔票存入銀行1，并且銀行1將這100元完全作為自己的儲(chǔ)備。這種儲(chǔ)蓄銀行事實(shí)上在17世紀(jì)是非常成功的（Bank of Amsterdam）?，F(xiàn)在我們來看一下在會(huì)計(jì)上這種制度會(huì)以什么樣的形式存在：
所以此時(shí)的貨幣供應(yīng)量=100元（M1= 0元現(xiàn)金+100元活期存款）。 此時(shí)在整個(gè)貨幣流轉(zhuǎn)體系中，沒有一分錢的現(xiàn)金，只有那100元的存款。所以需要強(qiáng)調(diào)的結(jié)論是：在完全準(zhǔn)備金的體系中，銀行并不會(huì)對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。
情景3：部分儲(chǔ)備銀行（重點(diǎn)）
我們先來談?wù)勈裁词遣糠譁?zhǔn)備金。在部分準(zhǔn)備金制度中，銀行只需要將儲(chǔ)戶的一部分存款作為自己的儲(chǔ)備，剩余的則可以用來借給其他人。每個(gè)國家的準(zhǔn)備金比率都不完全相同。這些準(zhǔn)備金率一般由各國的央行來制定。在現(xiàn)實(shí)中，銀行的儲(chǔ)備往往不會(huì)剛好等于最低準(zhǔn)備金率，一般都會(huì)高一些。超出的部分我們一般稱之為Excess Reserves，即超額準(zhǔn)備金。銀行選擇超額準(zhǔn)備金的原因有：1.對(duì)未來的不確定性 2利息收入。在美國，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)對(duì)超額準(zhǔn)備金支付利息（對(duì)于銀行來說就是包賺不賠的生意）。
正如前文提到，這里我們用R來表示準(zhǔn)備金率。我們假設(shè)在這個(gè)情景中R = 10%，并且銀行選擇0超額準(zhǔn)備金，即將所有能貸的都貸出去。此時(shí)銀行1的資產(chǎn)負(fù)債表：
假如拿到貸款的人將90元以現(xiàn)金的方式持有。
在這個(gè)情景中，此時(shí)貨幣供應(yīng)量=190元（M1=90元的現(xiàn)金+100元的活期存款）
所以，在部分儲(chǔ)備銀行放出貸款的時(shí)候，貨幣供應(yīng)量就增加了。這個(gè)不僅僅是奧地利學(xué)派對(duì)于貨幣供應(yīng)量的洞察（Insight），并且少有地與凱恩斯主義的結(jié)論相吻合。（事實(shí)在這點(diǎn)上，幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)派都認(rèn)同這個(gè)結(jié)論）
所以，部分儲(chǔ)備銀行體系可以創(chuàng)造貨幣，但是創(chuàng)造不了財(cái)富。
這個(gè)拿到90元貸款的人，并不想拿著這90元并且白白支付利息。所以他拿到這筆錢要么是為了消費(fèi)，要么是為了投資。無論這90元鈔票被用來干嘛，最后這90元的鈔票要么還是鈔票，要么就變成了某人的存款。
為了簡化，假如拿到貸款的人用這90元請了一個(gè)鐘點(diǎn)工，鐘點(diǎn)工將這90元存入他的在銀行2開設(shè)的銀行賬戶。此時(shí)此刻銀行2的資產(chǎn)負(fù)債表就是：
而如果銀行2和銀行1一樣，R =10%，銀行2又選擇將所有可以貸的都貸出去，于是銀行2的b/s就會(huì)變成：
此時(shí)的貨幣供應(yīng)量 = 271元（M1= 81元現(xiàn)金+90元在銀行2的活期存款+100元在銀行1的活期存款）
而拿到81元貸款的那個(gè)人，只要他不是喜歡收集貸款并且享受支付利息的快感的變態(tài)，他一樣會(huì)把這81元貸款花出去（不管他是消費(fèi)還是投資）。如果這81元被他用于投資朋友的便利店，便利店接過這81元，把這81存入便利店在銀行3開設(shè)的銀行賬戶。這就跟前面的故事一樣，此時(shí)銀行3的R=10%，他又會(huì)借出72.9元，于是銀行3的B/S看起來就是：
此時(shí)的貨幣供應(yīng)量 = 343.9 （M1= 72.9元現(xiàn)金+81元在銀行3個(gè)活期存款+90元在銀行2的活期存款+100元在銀行1的活期存款）
以此類推下去，如果每個(gè)銀行都這樣做的話，整個(gè)體系中因?yàn)檫@銀行1中的100元的原始存款導(dǎo)致最終總貨幣供應(yīng)量的變化就是：
簡單的數(shù)學(xué)技巧就可以告訴我們，如果銀行都按照這樣的模式延續(xù)下去，最終產(chǎn)生的貨幣總供應(yīng)量就是1000元。事實(shí)上銀行不可能完全貸出他們能夠貸的所有額度，所以從數(shù)學(xué)的角度出發(fā)，M1∈ (100, 1000)。
這里還需要提一下所謂的貨幣乘數(shù)。貨幣乘數(shù)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)定義為：1/R，在上述的例子中，也就是1/10%=10。貨幣乘數(shù)代表的意思就是每一元錢的原始活期存款可以創(chuàng)造的最大貨幣供應(yīng)量。
其實(shí)，銀行自己并沒有產(chǎn)生貨幣，銀行1只是出借了原始的存款，銀行2也只是出借了自己儲(chǔ)戶的活期存款，銀行3同樣也只是出借了自己儲(chǔ)戶的活期存款。銀行自身不是貨幣供應(yīng)量增加的原因，整個(gè)部分準(zhǔn)備金體系才是。
在貨幣供應(yīng)量增加的同時(shí)，拿到錢（貸款）的人會(huì)去消費(fèi)或者投資（比如請鐘點(diǎn)工，打的士，投資房產(chǎn)等等），物價(jià)水平此時(shí)就會(huì)受到影響。用所謂貨幣主義的語言來說就是：MV=PQ 當(dāng)V、Q不變時(shí)，增加M，必然導(dǎo)致P上升。 具體在M增加的過程中，V和Q會(huì)相應(yīng)怎么樣變化，這是另外一個(gè)問題，以后有時(shí)間再述。但不管怎么樣，M的改變，必然會(huì)對(duì)P產(chǎn)生影響。這點(diǎn)無論是從貨幣主義還是從奧地利學(xué)派本身來說，都是共識(shí)。所以說部分準(zhǔn)備銀行制度是具有天生的通貨膨脹性質(zhì)的（不代表它隨時(shí)都在產(chǎn)生通脹）。
這套貨幣供應(yīng)量膨脹的理論體系，其實(shí)部分來自于兩位受到奧地利學(xué)派影響頗深的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其中C.A Phillips 在1920s 就在部分準(zhǔn)金制度上有著非常深入的研究。C.A Phillips也在美國大蕭條方面有著非常多有意思的見解。（見 Joseph T. Salerno 的 The Rebirth of Austrian Economics - In Light of Austrian Economics，這是一篇非常有意思的paper，大家有空可以看一下），另外一位大概在1915年有相關(guān)的文獻(xiàn)，名字我記不清了。
事實(shí)上，即便是米塞斯本人也在曾經(jīng)闡述過這樣的貨幣增長現(xiàn)象，雖然米塞斯并沒有評(píng)價(jià)它。（見Ludwig von Mises的 The Theory of Money and Credit）。
部分儲(chǔ)備銀行不僅具有通貨膨脹的性質(zhì)，它還存在另外一個(gè)不穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵诓糠謨?chǔ)備銀行的機(jī)制中，活期存款是潛在的短期到期債務(wù)（因?yàn)閮?chǔ)戶可以隨時(shí)提?。?，而銀行大多數(shù)放出去的貸款卻大多數(shù)是長期到期債務(wù)（汽車貸款，房貸等等，很多甚至是三十年的）。這種不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)被稱為 Mismatch of Maturity，即到期時(shí)間上的不匹配或者說是不對(duì)應(yīng)。正如剛才我們在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上看到的，銀行的負(fù)債多數(shù)是短期到期債務(wù)（活期存款，可以提前提取的定期存款等等），而相對(duì)應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表的另一邊，即資產(chǎn)中，大多數(shù)銀行放出去的貸款都是長期的。所以這造成了銀行資產(chǎn)負(fù)債表在債務(wù)到期上的巨大不平衡（不匹配）。這也成為了部分儲(chǔ)備銀行在自由市場中（沒有央行）很難長時(shí)間存在的一個(gè)原因。在這點(diǎn)上，我想羅斯巴德的觀點(diǎn)應(yīng)該是：在完全自由市場中，隨著時(shí)間的推移部分儲(chǔ)備銀行會(huì)越來越少（因?yàn)樵絹碓蕉嗟氖袌鰠⑴c者看出了這中間存在的問題）。就像是在自由市場里的龐氏騙局一樣。
那是否在自由市場中就不會(huì)存在借貸銀行（loan banking）呢？或者說借貸銀行是否也會(huì)面臨同樣的問題？
假如我想創(chuàng)辦一個(gè)借貸銀行，我拿出100元現(xiàn)金，我借給貸款人90元，那么貨幣供應(yīng)量會(huì)怎么樣呢？我們來看看資產(chǎn)負(fù)債表：
這時(shí)的貨幣供應(yīng)量=100元（M1=10元眼鏡起霧俠的現(xiàn)金+90元貸款者收到的現(xiàn)金）可見貨幣供應(yīng)量并沒有增加。
所以Jeo Salerno（同羅斯巴德）認(rèn)為，在一個(gè)自由市場中，存款銀行（Deposit banking）與借貸銀行（Loan banking）的業(yè)務(wù)會(huì)逐漸分離。
以下的觀點(diǎn)，在奧地利學(xué)派和自由市場支持者們內(nèi)部是還有爭議的。我只說說我自己的看法，大家踴躍討論 ：）
在這個(gè)體系中有了如此龐大的貨幣供應(yīng)量，而銀行卻根本沒有可能在空氣中制造出更多的貨幣來應(yīng)對(duì)擠兌（bank run）現(xiàn)象。所以在部分準(zhǔn)備金制度里，我稱能夠自由提取的活期存款憑證為一張黑色的白紙，是一張無效契約的憑證（Walter Block教授稱之為Lottery Ticket，即一種抽獎(jiǎng)）。因?yàn)槟愀y行簽訂了一個(gè)事實(shí)上你不能自由提取的自由提取契約（試想一下，所有在上述中提到的活期存款都在同一時(shí)間被提?。?。
所以，即便是在自由市場中，建立在一個(gè)無效契約上的機(jī)制，是不能夠長時(shí)間存在的。它就像皇帝的新衣一樣，直到有人捅破（擠兌）了那層薄薄的謊言（比如一個(gè)方形的圓）。自由市場里，搶劫不會(huì)消失，但這不影響我們反對(duì)它。自由市場里，部分準(zhǔn)備金銀行也不會(huì)消失，這也不代表我們就要支持它。
(個(gè)人觀點(diǎn)完）
中央銀行與部分儲(chǔ)備銀行體系
由于部分準(zhǔn)備金制度是天生具有上述缺陷的，但由于自由市場中在有人存錢的時(shí)候，同樣有人取錢。對(duì)于整個(gè)體系的貨幣供應(yīng)量來說，取出自己的活期存款就是一個(gè)逆過程。所以在自由市場中，雖然部分準(zhǔn)備金制度天生具有通貨膨脹的特性，但不一定造成通貨膨脹。也就是說，在自由市場中，總貨幣供應(yīng)量并不會(huì)在部分準(zhǔn)備金機(jī)制中無限擴(kuò)張。
在消費(fèi)旺季（比如雙十一），人們會(huì)從銀行提取自己的活期存款用于消費(fèi)。在這樣的過程中，事實(shí)上與之前相比，貨幣供應(yīng)量是在減少的。因?yàn)樘崛』钇诖婵畹淖饔檬窍喾吹?。假如?chǔ)戶在消費(fèi)旺季時(shí)一共取出了10億活期存款，那么總貨幣供應(yīng)量相應(yīng)地就減少了100億。
由于這樣的相反作用會(huì)造成“通貨緊縮”，根據(jù)貨幣主義的理論，大多數(shù)國家的央行都不允許這樣的事情發(fā)生。于是在儲(chǔ)戶取出自己的10億活期存款的時(shí)候，央行會(huì)往銀行體系中注入相對(duì)應(yīng)的儲(chǔ)備金。等到儲(chǔ)戶把錢再存回來的時(shí)候，央行再抽走先前注入的部分。
公開市場操作（Open Market Operation）
央行通過公開市場操作往市場中注資主要通過2個(gè)手段（這里主要說美聯(lián)儲(chǔ)FED）：
1.通過在銀行那里購買美國政府國債記入自己的資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲(chǔ)把錢付到銀行的儲(chǔ)備金賬戶。有了更多儲(chǔ)備金，銀行就可以貸出更多的款，于是就增加了貨幣供給。
2.央行直接向市場購買債券。其實(shí)這里雖然說是向市場購買，但是實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)是向美國那幾十家華爾街的大投行購買債券。
央行從哪里來的錢購買這些債券？印出來的。央行本身不創(chuàng)造任何財(cái)富。
以上就是美聯(lián)儲(chǔ)操控貨幣供給的大致手段。雖然美聯(lián)儲(chǔ)有職責(zé)控制通貨膨脹，它可以向銀行出售之前購買的債券，但有意思的是。美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒有這么做過。（見下圖，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的情況，或者說是資產(chǎn)購買的情況）
美聯(lián)儲(chǔ)從銀行或者是華爾街的幾大投行那里購買債券的時(shí)候，往往是以高于市場價(jià)的價(jià)格購買的，因?yàn)槿绻缆?lián)儲(chǔ)的購買價(jià)格比市場價(jià)格更低，不會(huì)有人將債券賣給它。所以，央行的這種公開市場操作，本質(zhì)上就是在補(bǔ)貼這些大銀行（subsidize）。所以，即便美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于聯(lián)邦政府之外，這種通過強(qiáng)制犧牲購買力（通脹，鑄幣稅或者說印錢）來補(bǔ)貼這些銀行的行為，本身就構(gòu)成了政府的特征。
所以對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，只要美聯(lián)儲(chǔ)購買了市場中的某一個(gè)東西，比如是你的手機(jī)。你拿到那筆錢之后，把錢存入銀行，因?yàn)椴糠謨?chǔ)備金的制度，市場中的總貨幣供應(yīng)量自然就上升了。
因此，央行在往市場注資的過程中，是需要經(jīng)過部分儲(chǔ)備銀行制度的。從另外一方面，由于部分準(zhǔn)備銀行自己的天生缺陷，導(dǎo)致它必須要有一個(gè)類似中央銀行的機(jī)構(gòu)作為最后貸款人來保證整個(gè)游戲能夠繼續(xù)玩下去。沒有央行，部分準(zhǔn)備銀行很難長時(shí)間存在，因?yàn)橐稽c(diǎn)點(diǎn)的流言蜚語就可能出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象。而沒有了部分準(zhǔn)備銀行，央行很難通過貨幣乘數(shù)的方式向市場注資從而控制貨幣供應(yīng)量的增加，以達(dá)到通貨膨脹的目的。
控制貨幣供應(yīng)量帶來的問題
由于美聯(lián)儲(chǔ)擁有操控貨幣供應(yīng)量的能力，事實(shí)上美聯(lián)儲(chǔ)也能夠間接地影響貨幣市場的價(jià)格機(jī)制，即利率。從微觀的角度來說，利率就是貨幣的價(jià)格。和其他商品一樣，價(jià)格機(jī)制是保證市場能夠正常運(yùn)作的基礎(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)（央行）通過控制貨幣供應(yīng)量，很多時(shí)候人為地扭曲了貨幣市場的價(jià)格機(jī)制。
利率水平往往決定著投資者和消費(fèi)者對(duì)于未來和現(xiàn)在的判斷，人為地影響利率就相當(dāng)于人為地干預(yù)了市場的預(yù)期和行為。很多所謂的金融危機(jī)都是由于市場參與者錯(cuò)誤的行為和預(yù)期造成的。
所以在奧地利學(xué)派的商業(yè)周期理論中，中央銀行往往不是市場行為的糾正者，而是造成那些錯(cuò)誤或者是愚蠢市場行為和預(yù)期的原因。
正如有人說：央行既是把那些大酒杯倒?jié)M的人，也是在盛宴開始時(shí)取走大酒杯的人。換言之，央行既制造了虛假的非理性繁榮，又制造了真實(shí)的非理性危機(jī)。
原文：http://yuedu.163.com/news_reader/#/~/source?id=36c93a32319d4519af900507c87eeb02_1&cid=26ff7e775b7b4f25b84bb3792dbe09ba_1
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