獨(dú)特的“市場先生”理論
現(xiàn)在股市上的價(jià)格波動(dòng)及其不可預(yù)測，主要是因?yàn)楣墒羞^于有效造成的——在一個(gè)有效的股市中，任何信息的出現(xiàn)都會使得那些追求最大利潤的理智投資者充分利用這些信息，從而導(dǎo)致股價(jià)迅速上升或下跌。所以巴菲特認(rèn)為，對股市進(jìn)行預(yù)測是不必要的，因?yàn)槟氵€沒有預(yù)測好，股價(jià)就又變化了，實(shí)在令人捉摸不透。
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假如某一天“市場先生”表現(xiàn)得愚蠢至極，那么你可以隨意忽略他或利用他，但如果你受到他的影響，那就會大難臨頭。
——沃倫·巴菲特
對于市場分析，巴菲特說：“在投資的時(shí)候，我們把自己看成是企業(yè)分析師，而不是市場分析師，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，更不是證券分析師?！?/u>巴菲特認(rèn)為，他的方法使交易活躍的市場更有效率，但市場絕非是必需的：“我們持有的證券長期沒有交易，至多同世界百科全書和范奇·海默兄弟公司缺乏每日報(bào)價(jià)一樣，不會使我們坐立不安。最終，我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將取決于我們擁有的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)，無論我們的所有權(quán)是部分的還是全部的?！?font color="#FF0000">“市場先生”的概念，最早是巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆提出的，他說：“你必須想象市場報(bào)價(jià)來自于一位特別樂于助人的名字叫‘市場先生’的朋友，他是私人企業(yè)的合伙人?！袌鱿壬刻於紩霈F(xiàn)，報(bào)出一個(gè)他既會買入你的股權(quán)，也會賣給你他的股權(quán)的價(jià)格，而且從未失靈。即使你擁有的企業(yè)可能有非常穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)特性，‘市場先生’的報(bào)價(jià)也不會穩(wěn)定。悲觀地說，因?yàn)檫@個(gè)可憐的家伙有易動(dòng)感情的不治之癥。有些時(shí)候他心情愉快，因此，只能看到影響企業(yè)的有利因素，有這種心境時(shí)，他會報(bào)出非常高的買賣價(jià)格，因?yàn)樗ε履銜⑸纤墓蓹?quán)，搶劫他即將獲得的利潤。在另一些時(shí)候，他情緒低落，因此只能看到企業(yè)和世界的前途荊棘密布，在這種時(shí)候，他會報(bào)出非常低的價(jià)格，因?yàn)樗ε履銜⒛愕墓蓹?quán)脫手給他?！?/font>
對于導(dǎo)師的觀點(diǎn)，巴菲特非常贊同，不僅如此，巴菲特還對“市場先生”的理論進(jìn)行了發(fā)展。巴菲特認(rèn)為，“市場先生”還有另一個(gè)可愛的特征，它從不在意沒有人理會自己。如果今天“市場先生”的報(bào)價(jià)不能引起你的興趣，那么明天“市場先生”會再來一個(gè)新的，并且交易嚴(yán)格按照你的選擇。所以，在這些情況下，“市場先生”的行為越狂躁抑郁，對投資者越有利。
此外，巴菲特也指出：“就像舞會上的灰姑娘，你必須留意一個(gè)警告，否則一切都會變回到南瓜和老鼠?！袌鱿壬瘯谀抢锓棠悖袌鱿壬粫笇?dǎo)你。你會發(fā)現(xiàn)是‘市場先生’的錢袋而不是‘市場先生’的智慧。如果某一天‘市場先生’表現(xiàn)得愚蠢至極，那么你可以隨意忽略他或利用他，但如果你受到‘市場先生’的影響，那就會大難臨頭。實(shí)際上，如果你不能確定你遠(yuǎn)比‘市場先生’更了解而且更能估價(jià)你的企業(yè)，那么你最好不要參加這場游戲?！?/font>
也許在今天的投資世界里，巴菲特的“市場先生”理念看起來可能已經(jīng)有些過時(shí)，因?yàn)楝F(xiàn)在投資世界中大多數(shù)專業(yè)人士和學(xué)術(shù)人士都在談?wù)撚行У氖袌觥?dòng)態(tài)套期保值。這些人的興趣讓巴菲特費(fèi)解，因?yàn)樽约汗衩孛婕喌耐顿Y技巧顯然對投資建議的提供者有利。
巴菲特認(rèn)為，晦澀難懂的公式、計(jì)算機(jī)程序或者股票和市場的價(jià)格行為閃現(xiàn)出的信號不會導(dǎo)致投資的成功。相反，如果一個(gè)人既有良好的公司分析能力，又具有把自己的思想和行為與市場極易傳染的情緒隔絕開來的能力，才可以取得投資成功。
遵循格雷厄姆的教誨，巴菲特讓自己的公司伯克希爾公司的可交易權(quán)益通過它們的運(yùn)作結(jié)果——而不是它們每天的，甚至是每年的報(bào)價(jià)——來告訴他投資是否成功。市場可能會在一段時(shí)間內(nèi)忽視企業(yè)的成功，但最終會加以肯定。就像格雷厄姆說的那樣：“在短期內(nèi)，市場是一臺投票機(jī)，但在長期內(nèi)，它是一臺稱重機(jī)?！?/u>此外，只要公司的內(nèi)在價(jià)值以合理的速率增長，那么企業(yè)成功被認(rèn)知的速度就不那么重要。實(shí)際上，滯后的認(rèn)知有可能是一種有利因素：它可以使聰明的投資者以便宜的價(jià)格買到更多的好東西。
對巴菲特而言，有時(shí)候他還會賣出一些估價(jià)得當(dāng)、甚至被低估的證券，套取現(xiàn)金用于價(jià)值被低估得多的投資，或者他更了解的投資。但是，巴菲特也強(qiáng)調(diào)，他不會僅僅因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)增值，或因?yàn)橐呀?jīng)持有了很長時(shí)間而賣掉它們。他說：“在華爾街的格言中，最愚蠢的一條可能是——你不可能在賺錢的時(shí)候破產(chǎn)?！敝灰髽I(yè)未來的產(chǎn)權(quán)資本收益令人滿意，管理人員有能力而又誠實(shí)，而且市場沒有高估企業(yè)的價(jià)值，巴菲特就會無限期地持有任何證券，這就是他的與眾不同之處。
巴菲特從來都不會自己設(shè)圈子套住自己，伯克希爾公司有3只他永遠(yuǎn)不會出售的普通股，即使它們在市場中的價(jià)格高得離譜。因?yàn)榘头铺赜X得這些投資就像伯克希爾公司永遠(yuǎn)的一部分，而不是一旦“市場先生”開了一個(gè)足夠高的價(jià)格就可以賣掉的商品。對此，他加上了一個(gè)條件：這些股票由伯克希爾公司持有，因此如果絕對必要，巴菲特會賣出部分股票，支付異常的保險(xiǎn)損失。但是，他會盡力避免拋售。
巴菲特曾經(jīng)給他的股東們出過一個(gè)小測試：“如果你打算一輩子吃漢堡包卻又不養(yǎng)牛，那么你希望牛肉價(jià)格更高呢還是更低？相似的，如果你要經(jīng)常買車而又不生產(chǎn)車，那么你寧愿車價(jià)更高呢還是更低？”顯然，這不合乎邏輯。
同樣，如果你預(yù)計(jì)在今后5年中成為一個(gè)純粹的儲蓄戶，那么你應(yīng)該指望股票市場在那個(gè)時(shí)期更高呢還是更低？許多投資者都搞錯(cuò)了這件事。盡管他們在即將到來的幾年中成為股票的純粹買家，他們?nèi)栽诠蓛r(jià)上揚(yáng)的時(shí)候興高采烈，而在股價(jià)下跌的時(shí)候愁眉苦臉。結(jié)果，他們因?yàn)楹芸煲徺I的“漢堡包”的價(jià)格上漲而喜悅。這種反應(yīng)毫無意義，只有那些在近期會成為股權(quán)賣家的人，才樂于看到股票上漲，潛在的購買者應(yīng)當(dāng)更喜歡不斷下降的價(jià)格。
巴菲特以不指望賣出的伯克希爾股票持有人為例，對于“市場先生”的態(tài)度應(yīng)該是顯而易見的。首先，伯克希爾股票的所有者正在自動(dòng)儲蓄，即使他們花掉了所掙的每一分錢，伯克希爾公司通過留存全部收益，其后再使用這些存款購買公司和證券，來為這些投資者“攢錢”。很清楚，伯克希爾股票買得越便宜，其所有者的間接儲蓄計(jì)劃就更賺錢。同時(shí)，巴菲特還指出，伯克希爾公司在那些一直回購自己股票的公司中會擁有更重要的位置。巴菲特說：“這些計(jì)劃提供給我們的益處隨價(jià)格的下跌而增加，當(dāng)股票價(jià)格低迷時(shí)，被投資者在回購上所花的資金，相比股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，更多地增加了我們在該公司的所有權(quán)。例如，過去幾年中可口可樂、《華盛頓郵報(bào)》以及富國銀行在很低的價(jià)位所做的回購，與在今天以高昂的價(jià)格回購相比，使伯克希爾公司獲益更多。既然在每年年末，所有的伯克希爾股票都被那些在年初就擁有它們的相同投資者持有，因此，伯克希爾股票的持有人是儲蓄者。所以，他們應(yīng)當(dāng)在市場下跌時(shí)高興，而且讓我們和我們的被投資者更方便地運(yùn)用資金?！?/div>
這就是巴菲特的“市場先生”理論，即當(dāng)投資者讀到頭條新聞?wù)f“投資者們隨市場下跌而虧損”時(shí)，應(yīng)該笑容滿面，在自己的腦子里應(yīng)把它編輯成“減資者們隨市場下跌而虧損，但這意味著投資者將要獲利”。盡管“市場先生”常常忘記了這條起碼的常識，但總有買家應(yīng)對著賣家，而且對一個(gè)的傷害必然幫助了另一個(gè)。
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