七、新坐標(biāo)（603040）
1.公司介紹
杭州新坐標(biāo)科技股份有限公司創(chuàng)立于2002年，是一家專業(yè)從事冷鍛、精密成型工藝技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。公司致力于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)配氣機(jī)構(gòu)系統(tǒng)和零部件的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，為許多知名汽車廠提供包括氣門(mén)鎖夾、氣門(mén)彈簧座、液壓挺柱和滾輪搖臂，柴油機(jī)機(jī)械挺柱和推桿等產(chǎn)品。同時(shí)，公司正在為電動(dòng)工具、家用電器、安全系統(tǒng)、航空、精密設(shè)備等其他領(lǐng)域提供精密冷鍛件產(chǎn)品和服務(wù)。公司注重自主創(chuàng)新，已擁有多項(xiàng)發(fā)明和專有技術(shù)，部分專利申請(qǐng)了國(guó)際發(fā)明專利；公司富有創(chuàng)造力的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和嚴(yán)謹(jǐn)和經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，保證了新坐標(biāo)的產(chǎn)品質(zhì)量與生產(chǎn)技術(shù)在同行業(yè)中的領(lǐng)先地位。
各式配氣機(jī)構(gòu)按功用可分為氣門(mén)組和氣門(mén)傳動(dòng)組兩大部分，公司精密冷鍛件產(chǎn)品具體展示如下
根據(jù)中國(guó)鍛壓協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全國(guó)目前約有鍛造骨干企業(yè) 460 多家，生產(chǎn)冷溫 鍛件企業(yè)40多家，專門(mén)從事冷溫成形或以冷溫成形為主要工藝的企業(yè)僅20多家， 大量的中外合資和外國(guó)獨(dú)資企業(yè)進(jìn)駐中國(guó)。由于精密冷鍛技術(shù)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括汽車、摩托車、電動(dòng)工具、家用電器、軍工、航空航天、電力、造船、冶金、石油化工等行業(yè)，上述行業(yè)使用的零部件在形狀、性能、用途等方面千差萬(wàn)別，定制化程度較高，因此冷精鍛行業(yè)內(nèi)同一種產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是直接相對(duì)于產(chǎn)品而言。
就上市公司而言，剛上市的富臨精工和公司處在同一個(gè)行業(yè)。
公司作為汽車廠商的一級(jí)供應(yīng)商，直接向下游知名客戶群提供配套供貨，并參與其新車型的開(kāi)發(fā)，主要客戶為上汽通用五菱、神龍汽車、一汽大眾、上海大眾、長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安汽車、上海通用、比亞迪、吉利汽車、廣汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽、五羊本田等諸多汽車、摩托車品牌廠商。
截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司共擁有境內(nèi)專利 41 項(xiàng)（其中發(fā)明專利11 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 30 項(xiàng)），境外專利 1 項(xiàng)。研發(fā)投入占比逐年上升，15年已經(jīng)高達(dá)9.2%。
2.財(cái)務(wù)狀況
2013-2015年，公司營(yíng)收分別為0.93億、1.2億、1.18億，凈利潤(rùn)分別為3704萬(wàn)、4894萬(wàn)、4614萬(wàn)，2016Q3公司營(yíng)收增速18.4%，利潤(rùn)增速5.5%，2015年公司業(yè)績(jī)下滑，2016年伴隨著汽車行業(yè)的爆發(fā)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較快。
作為汽車?yán)锏囊粋€(gè)小零件，公司的毛利率很高，一直在70%以上，ROE有所下滑，14年高達(dá)26%，15年僅為21%。主要是凈利率和周轉(zhuǎn)率一起下滑。
公司的應(yīng)收款并不高增速也很低，15年底為3000萬(wàn)左右，存貨在3000萬(wàn)。公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額和凈利潤(rùn)基本一致。
公司貨幣資金3062萬(wàn)，無(wú)任何負(fù)債。
3.募投項(xiàng)目
此次上市，公司預(yù)計(jì)募集3.1億，分別用于：年產(chǎn)21,520萬(wàn)件精密冷鍛件建設(shè)項(xiàng)目23722萬(wàn)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目3491萬(wàn)、冷鍛技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目3675萬(wàn)。
4.結(jié)論
一個(gè)細(xì)分行業(yè)的小公司，能獲得穩(wěn)定的訂單，穩(wěn)定的盈利能力，如果估值特別低的話，可以關(guān)注，公司未來(lái)應(yīng)該會(huì)是一個(gè)分紅不錯(cuò)的小藍(lán)籌。
八、拓斯達(dá)（3000607）
1.公司簡(jiǎn)介
廣東拓斯達(dá)科技股份有限公司是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，專注于工業(yè)機(jī)器人的研發(fā)、制造、銷售，致力于打造系統(tǒng)集成+本體制造+軟件開(kāi)發(fā)三位一體的工業(yè)機(jī)器人生態(tài)系統(tǒng)和整體自動(dòng)化解決方案。企業(yè)一直保持著高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2015年被國(guó)家工信部電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院評(píng)為“中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)軍企業(yè)”。主要客戶包括世界500強(qiáng)企業(yè)在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)近3千家，銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷亞、美、歐、非等30多個(gè)國(guó)家。
2.行業(yè)信息
公司所處的是機(jī)器人行業(yè)，即工業(yè)生產(chǎn)自動(dòng)化。該行業(yè)我們?cè)诎Ｋ诡D的招股書(shū)研究中有詳細(xì)的解讀，大家可搜索埃斯頓當(dāng)時(shí)的相關(guān)資料。
根據(jù)《2016年中國(guó)自動(dòng)化市場(chǎng)白皮書(shū)》的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)的自動(dòng)化及工業(yè)控制市場(chǎng)規(guī)模為1,390億元。我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)需求從2010年開(kāi)始激增，至2015年銷量已達(dá)到68,459臺(tái)。近十年，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量情況如下圖所示：
總體而言，現(xiàn)階段我國(guó)的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)尚處于快速成長(zhǎng)階段，現(xiàn)有國(guó)內(nèi)的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)規(guī)模都相對(duì)較小，而且工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品以坐標(biāo)機(jī)器人為主，多關(guān)節(jié)機(jī)器人市場(chǎng)仍被基本外資企業(yè)所壟斷。但部分行業(yè)排名靠前的國(guó)內(nèi)企業(yè)，在搶占坐標(biāo)機(jī)器人等中低端市場(chǎng)的同時(shí)，也在積極開(kāi)拓多關(guān)節(jié)機(jī)器人等高端市場(chǎng)，并取得了一定的成績(jī)，據(jù)中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)報(bào)告，國(guó)產(chǎn)多關(guān)節(jié)機(jī)器人的市場(chǎng)份額由2014年的9.9%提升到2015年的15.1%。
目前，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)中的領(lǐng)先外資企業(yè)有ABB、發(fā)那科、安川電機(jī)、庫(kù)卡及有信等；國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)有新松機(jī)器人、臺(tái)灣天行、埃斯頓及本公司等。
3.業(yè)務(wù)分析
公司的主要產(chǎn)品及服務(wù)包括機(jī)械手及配套方案、多關(guān)節(jié)機(jī)器人應(yīng)用方案、注塑機(jī)輔機(jī)設(shè)備、注塑自動(dòng)化供料及水電氣系統(tǒng)等四大系列，廣泛應(yīng)用于3C（計(jì)算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子）、家用電器、汽車零部件、醫(yī)療器械等眾多領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司在機(jī)械手及多關(guān)節(jié)機(jī)器人集成應(yīng)用、工業(yè)自動(dòng)化方案設(shè)計(jì)及自動(dòng)化裝備制造等方面已積累了豐富的成功經(jīng)驗(yàn)，目前已與美的、海爾、比亞迪、長(zhǎng)城汽車、格蘭仕、格力、捷普綠點(diǎn)、TCL等知名企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。
機(jī)械手是能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)控制的、可重復(fù)編程的、運(yùn)動(dòng)自由度間成空間直角關(guān)系的、多用途的操作機(jī)，一般由直線運(yùn)動(dòng)單元及其組合，驅(qū)動(dòng)電機(jī)，控制系統(tǒng)和末端操作器組成。公司自主研發(fā)、生產(chǎn)的機(jī)械手主要采用伺服馬達(dá)驅(qū)動(dòng)，使用皮帶、齒輪、齒條進(jìn)行傳動(dòng)，并配備高精密線性滑軌用以導(dǎo)向運(yùn)行，使產(chǎn)品具有定位精準(zhǔn)、運(yùn)動(dòng)速度快、運(yùn)行穩(wěn)定等特點(diǎn)，可應(yīng)用于直線、平面、立體的工件搬運(yùn)移載、檢測(cè)定位、自動(dòng)裝配等工序，在替代人工、提高生產(chǎn)效率、穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量等方面具備顯著的應(yīng)用價(jià)值。公司的機(jī)械手產(chǎn)品主要包括旋臂式機(jī)械手、橫走式單軸機(jī)械手、大型牛頭式機(jī)械手、橫走式多軸機(jī)械手四大系列。
多關(guān)節(jié)機(jī)器人是工業(yè)領(lǐng)域中最常見(jiàn)的工業(yè)機(jī)器人的形態(tài)之一，主要由回轉(zhuǎn)和旋轉(zhuǎn)自由度構(gòu)成，通常有很高的自由度4-6軸，可以看成是仿人手臂的結(jié)構(gòu)，從肘到手臂根部的部分稱為上臂，從肘到手腕的部分稱為前臂。多關(guān)節(jié)機(jī)器人適合任何軌跡或角度的工作，應(yīng)用于諸多工業(yè)領(lǐng)域的機(jī)械自動(dòng)化作業(yè)，如：自動(dòng)裝配、噴漆、搬運(yùn)、焊接等工作。目前，公司通過(guò)外購(gòu)多關(guān)節(jié)機(jī)器人進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，并輔以治具、夾具、傳輸帶等配件組成的成套裝備，幫助客戶減少勞動(dòng)用工、降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率，并且具有操作靈活便捷、定制功能多樣化、能夠持續(xù)開(kāi)發(fā)升級(jí)等諸多優(yōu)勢(shì)，以滿足客戶的生產(chǎn)工藝要求及實(shí)際生產(chǎn)需要。
公司的注塑機(jī)輔機(jī)設(shè)備主要包括干燥機(jī)、除濕機(jī)、三機(jī)一體、自動(dòng)吸料機(jī)、模溫機(jī)、冷水機(jī)等多個(gè)系列產(chǎn)品，產(chǎn)品用途涵蓋了原料除濕干燥、原料輸送、原料計(jì)量、模溫控制、比例混合、加料攪拌等注塑生產(chǎn)的主要環(huán)節(jié)，是注塑領(lǐng)域自動(dòng)化的重要組成部分。
公司為注塑客戶提供的自動(dòng)化供料及水電氣系統(tǒng)是由自動(dòng)供料系統(tǒng)和水、電、氣系統(tǒng)兩部分組成。其中，自動(dòng)供料系統(tǒng)是公司根據(jù)注塑客戶廠房環(huán)境、現(xiàn)場(chǎng)機(jī)臺(tái)的擺放情況和現(xiàn)場(chǎng)原料用料情況，結(jié)合公司自產(chǎn)的各類特有注塑機(jī)輔機(jī)設(shè)備及機(jī)械手產(chǎn)品，設(shè)計(jì)的一種能夠?qū)崿F(xiàn)全廠無(wú)人化不間斷作業(yè)的生產(chǎn)車間整體解決方案。公司的自動(dòng)供料系統(tǒng)采用工業(yè)電腦自動(dòng)對(duì)所有機(jī)臺(tái)進(jìn)行集中控制，實(shí)現(xiàn)了對(duì)所有用料單元的24小時(shí)連續(xù)自動(dòng)化供料作業(yè)，配合系統(tǒng)中各注塑機(jī)輔機(jī)設(shè)備的不同功能，實(shí)現(xiàn)“原料→儲(chǔ)存→計(jì)量→干燥→輸送→成型→物流”全過(guò)程的自動(dòng)化生產(chǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品構(gòu)成如下表所示：
公司的產(chǎn)品和服務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域主要為使用注塑工藝進(jìn)行生產(chǎn)的各類工業(yè)企業(yè)，而注塑工藝應(yīng)用范圍廣泛，從過(guò)去幾年來(lái)看，3C、汽車零部件以及家用電器為公司主要下游客戶。
拓斯達(dá)聚集了加拿大、韓國(guó)、臺(tái)灣等全球頂尖研發(fā)人才，長(zhǎng)期與清華大學(xué)、華中科技大學(xué)、華南理工大學(xué)、東莞理工等研究機(jī)構(gòu)和知名高校開(kāi)展了產(chǎn)學(xué)研合作。企業(yè)獲得國(guó)家授權(quán)專利99項(xiàng)，其中發(fā)明專利16項(xiàng)、實(shí)用新型專利81項(xiàng)、外觀專利2項(xiàng);軟件著作權(quán)3項(xiàng)。具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的直角坐標(biāo)機(jī)器人榮獲廣東名牌產(chǎn)品3個(gè)，廣東高新技術(shù)產(chǎn)品5項(xiàng)，多項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)歐洲CE認(rèn)證。研發(fā)投入占比在5%左右，不算很高。
4.財(cái)務(wù)狀況
13-15年公司的營(yíng)收分別為1.52億、2.14億和3.02億，同比增速依次為64.5%、40.5%和41.5%，三年的復(fù)合增速為48.5%；16年前三季度，公司的營(yíng)收為2.55億，同比增長(zhǎng)32.2%。
凈利潤(rùn)方面，13-15年分別為3200萬(wàn)、4700萬(wàn)和6200萬(wàn)，復(fù)合增速為35.3%，16年前三季度錄得凈利潤(rùn)為4700萬(wàn)，同比增長(zhǎng)25.4%。
雖然整個(gè)自動(dòng)化、機(jī)器人行業(yè)的增速在放緩（上市公司機(jī)器人的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏梢钥闯觯?，但公司因?yàn)橐?guī)模較小，同時(shí)下游行業(yè)發(fā)展較好（集中在3C和汽車），客戶較為優(yōu)質(zhì)，公司仍然取得了遠(yuǎn)超行業(yè)的增速，且每年都保持了35-40%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
隨著營(yíng)收的增長(zhǎng)，公司的應(yīng)收賬款和存貨也表現(xiàn)出較高的增速，截止到15年底，公司的應(yīng)收賬款為1.36億，存貨為0.66億。因?yàn)榇尕浐蛻?yīng)收款的快速增長(zhǎng)，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況非常一般，13-15年分別只有1100萬(wàn)、900萬(wàn)和3100萬(wàn)，遠(yuǎn)不及當(dāng)期利潤(rùn)。
15年底公司的貨幣資金為1.19億，沒(méi)有任何借款。過(guò)去幾年，公司在固定資產(chǎn)方面的投資很小，13-15年累計(jì)不到5000萬(wàn)。
5.募投項(xiàng)目
本次IPO所募集資金，主要用于以下幾個(gè)項(xiàng)目：工業(yè)機(jī)器人及智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬投資2.68億，工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目擬投資5100萬(wàn)，營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬投資3000萬(wàn)，項(xiàng)目總投資額為3.01億。
6.風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
拓斯達(dá)也將成為繼江蘇中旗之后,新三板擴(kuò)容后第二家IPO成功轉(zhuǎn)板的掛牌企業(yè)。拓斯達(dá)的IPO審核進(jìn)度更快,從預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)到過(guò)會(huì)僅用時(shí)538天,甚至比之前過(guò)會(huì)的江蘇中旗還快半個(gè)月。
2016年12月12日,證監(jiān)會(huì)給出長(zhǎng)達(dá)1.6萬(wàn)多字的反饋意見(jiàn),從4個(gè)方面向拓斯達(dá)提出多達(dá)47個(gè)問(wèn)題,涉及問(wèn)題包括股東人數(shù)問(wèn)題、新三板掛牌期間的交易情況、信息披露問(wèn)題、關(guān)于國(guó)有股份劃轉(zhuǎn)社?；饐?wèn)題等眾多細(xì)節(jié)。作為一家從新三板轉(zhuǎn)板IPO的企業(yè),證監(jiān)會(huì)對(duì)拓斯達(dá)IPO申請(qǐng)給予的反饋意見(jiàn),對(duì)不少有意從新三板IPO的企業(yè)有著啟示參考意義。
《反饋意見(jiàn)》中與新三板緊密相關(guān)的是第一條，也是證監(jiān)會(huì)最關(guān)心的問(wèn)題，提出“招股說(shuō)明書(shū)披露發(fā)行人曾在新三板掛牌。請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明是否存在或曾經(jīng)存在股東超過(guò)200人的情形。另外新三板掛牌期間的交易情況是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。
公開(kāi)披露信息的變動(dòng)和差異則是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的另一焦點(diǎn)。關(guān)于“工業(yè)機(jī)器人”的表述，拓斯達(dá)的招股說(shuō)明書(shū)和公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)存在差異，證監(jiān)會(huì)也注意到了。
7.結(jié)論
這幾年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人的景氣度較高，但自動(dòng)化行業(yè)的整體表現(xiàn)并不好，行業(yè)總體規(guī)模呈現(xiàn)緩慢下滑之勢(shì)。公司的營(yíng)收和利潤(rùn)在過(guò)去幾年保持了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但公司并沒(méi)有太高的研發(fā)和專利技術(shù)，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是建立在獲得了新的訂單以及下游行業(yè)發(fā)展較好的基礎(chǔ)上，未來(lái)業(yè)績(jī)需要進(jìn)一步觀察，有一定的不確定性。
九、思特奇（300608）
1.公司簡(jiǎn)介
北京思特奇信息技術(shù)股份有限公司成立于1995年，是云、大數(shù)據(jù)和萬(wàn)物互聯(lián)智慧運(yùn)營(yíng)時(shí)代，產(chǎn)品/技術(shù)/服務(wù)/運(yùn)營(yíng)的可信賴專家，公司一直把“為客戶創(chuàng)造價(jià)值，成為客戶長(zhǎng)期、最佳、可信賴合作伙伴”作為發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司市場(chǎng)份額已占到國(guó)內(nèi)行業(yè)市場(chǎng)的三分之一，擁有超過(guò)200個(gè)軟件著作權(quán)，發(fā)明專利申報(bào)量也在以每年100個(gè)左右的數(shù)量遞增。近年來(lái)，公司在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域加大投入、不斷創(chuàng)新，力求以掌握的ICT技術(shù)更好地為客戶服務(wù)。
2.行業(yè)信息、競(jìng)爭(zhēng)格局
公司的主要收入依附于國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商，公司為電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商提供客戶關(guān)系管理、大數(shù)據(jù)、計(jì)費(fèi)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和業(yè)務(wù)保障等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的全面解決方案屬于電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支持系統(tǒng)（BOSS）范疇。
總體而言，我國(guó)電信 BOSS 市場(chǎng)呈現(xiàn)二元化的競(jìng)爭(zhēng)格局。在電信 BOSS 軟件中，CRM、計(jì)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)分析、大數(shù)據(jù)平臺(tái)等系統(tǒng)模塊直接面向客戶服務(wù)，支撐企業(yè)運(yùn)營(yíng)，是 BOSS 軟件中的核心系統(tǒng)。CRM、計(jì)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)分析、大數(shù)據(jù)平臺(tái)等系統(tǒng)模塊的研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、且需要根據(jù)新需求進(jìn)行持續(xù)升級(jí)更新，這不僅要求軟件開(kāi)發(fā)商具備較高的技術(shù)水平，較強(qiáng)的資金實(shí)力，還要求其對(duì)客戶需求和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有著深刻的認(rèn)識(shí)。這對(duì)軟件供應(yīng)商的技術(shù)水平、研發(fā)能力和可持續(xù)性要求很高。經(jīng)過(guò) 20 年的競(jìng)爭(zhēng)和淘汰，在該領(lǐng)域中僅剩少數(shù)實(shí)力較強(qiáng)的公司參與，主要包括亞信、華為、本公司、東軟集團(tuán)、中興軟創(chuàng)以及天源迪科。上述廠商憑借強(qiáng)大自身的資金技術(shù)實(shí)力和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，占據(jù)了 BOSS 軟件核心領(lǐng)域絕大部分的市場(chǎng)份額。
與 CRM、計(jì)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)分析等核心系統(tǒng)相比，其他電信 BOSS 軟件的開(kāi)發(fā)要求相對(duì)較低，且各運(yùn)營(yíng)商不同區(qū)域分支機(jī)構(gòu)所面對(duì)客戶消費(fèi)習(xí)慣不同，有自身個(gè)性化需求， 因此 BOSS 非核心系統(tǒng)市場(chǎng)參與者較多，競(jìng)爭(zhēng)較為充分，并沒(méi)有廠商占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
由于公司業(yè)務(wù)大量涉及云計(jì)算行業(yè)，這里介紹普及“云”這個(gè)行業(yè)。
1）中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展背景：
云計(jì)算從2009年開(kāi)始在中國(guó)逐漸的出現(xiàn)并且熱起來(lái)，行業(yè)應(yīng)用的需求在背后起了非常大的推動(dòng)作用。總的來(lái)說(shuō)，行業(yè)應(yīng)用可分為三大部分，第一部分來(lái)自政府和機(jī)構(gòu)，他們要加速社會(huì)變革方式，推進(jìn)社會(huì)城市進(jìn)程；第二部分，重點(diǎn)行業(yè)、企業(yè)他們要去進(jìn)一步推進(jìn)兩化的深度融合；第三部分，來(lái)自個(gè)人和家人也就是消費(fèi)層面，在消費(fèi)和娛樂(lè)方面的應(yīng)用，這是云服務(wù)行業(yè)應(yīng)用的需求。
在云服務(wù)、云應(yīng)用和市場(chǎng)方面的體制機(jī)制建設(shè)上，目前政府對(duì)于外資進(jìn)入云服務(wù)市場(chǎng)比較嚴(yán)格，有一些準(zhǔn)入機(jī)制，外資企業(yè)也通過(guò)不同的途徑，通過(guò)和本地企業(yè)合作途徑陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)的市場(chǎng)，未來(lái)隨著市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，政府也會(huì)逐步完善在管理、監(jiān)管包括信息安全等方面一系列的法律法規(guī)。
中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)已形成一個(gè)生態(tài)環(huán)境，參與者包括政府、企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)、研究機(jī)構(gòu)、廠商、運(yùn)營(yíng)商，以及在云服務(wù)領(lǐng)域粗放型的公司，如微軟、亞馬遜、SAP。從IaaS到SaaS再到PaaS，都有著各自的特色和典型服務(wù)，類型非常豐富。
2）中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模與特點(diǎn)：
中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模正以超過(guò)70%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，至2014年末已突破1000億元。據(jù)阿里云總裁王文彬表示，云服務(wù)將催生中國(guó)下一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。從細(xì)分結(jié)構(gòu)來(lái)看，近90%仍然是在IaaS，SaaS占到接近10%，在PaaS所占的比例規(guī)模最小，但是這一塊發(fā)展速度也將很快。
“云”其實(shí)是互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)隱喻，“云計(jì)算”其實(shí)就是使用互聯(lián)網(wǎng)來(lái)接入存儲(chǔ)或者運(yùn)行在遠(yuǎn)程服務(wù)器端的應(yīng)用，數(shù)據(jù)，或者服務(wù)。任何一個(gè)在互聯(lián)網(wǎng)上提供其服務(wù)的公司都可以叫做云計(jì)算公司。云計(jì)算大致分為三層，分別是Infrastructure（基礎(chǔ)設(shè)施）-as-a-Service，Platform（平臺(tái)）-as-a-Service，Software（軟件）-as-a-Service?；A(chǔ)設(shè)施在最下端，平臺(tái)在中間，軟件在頂端。別的一些“軟”的層可以在這些層上面添加。
是不是有點(diǎn)云里霧里的感覺(jué)？簡(jiǎn)單粗暴地理解：IaaS就是虛擬機(jī),就是用一臺(tái)計(jì)算機(jī)的資源模擬出很多臺(tái)的效果，SaaS是把軟件寫(xiě)在網(wǎng)頁(yè)里，PaaS則比IaaS高了一層次，對(duì)于開(kāi)發(fā)者來(lái)說(shuō)就是開(kāi)發(fā)起來(lái)更簡(jiǎn)單了，很多服務(wù)都有現(xiàn)成的了，開(kāi)發(fā)者只要調(diào)用（這個(gè)過(guò)程一般是付費(fèi)的，不然PaaS廠家就沒(méi)錢(qián)賺了）就可以做出產(chǎn)品來(lái)了。
舉三個(gè)例子說(shuō)明：幾年前如果你想在辦公室或者公司的網(wǎng)站上運(yùn)行一些企業(yè)應(yīng)用，你需要去買(mǎi)服務(wù)器，或者別的高昂的硬件來(lái)控制本地應(yīng)用，讓你的業(yè)務(wù)運(yùn)行起來(lái)。但是現(xiàn)在有IaaS，你可以將硬件外包到別的地方去（比如阿里云主機(jī)上）。IaaS公司會(huì)提供場(chǎng)外服務(wù)器，存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)硬件，你可以租用。節(jié)省了維護(hù)成本和辦公場(chǎng)地，公司可以在任何時(shí)候利用這些硬件來(lái)運(yùn)行其應(yīng)用。
另外像QQ郵箱，百度網(wǎng)盤(pán)那些服務(wù)就是SaaS；再比如我要開(kāi)發(fā)一個(gè)手機(jī)APP，其中有項(xiàng)子功能我懶得去做，直接向云端的服務(wù)商付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)就是PaaS。
中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)特點(diǎn)有以下幾個(gè)：國(guó)家信息安全面臨新挑戰(zhàn)，自主可控云計(jì)算備受關(guān)注；大數(shù)據(jù)分析成為云計(jì)算應(yīng)用熱點(diǎn)領(lǐng)域；國(guó)外成熟云服務(wù)提供商落地，中國(guó)云計(jì)算進(jìn)入“戰(zhàn)國(guó)”時(shí)代；生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建成為云計(jì)算市場(chǎng)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。
總體來(lái)看，IaaS市場(chǎng)處于從培育期到成熟期的過(guò)度階段，眾多傳統(tǒng)IT廠商轉(zhuǎn)型進(jìn)入，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)主要參照了原有的DC業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和部分在線服務(wù)模式。PaaS市場(chǎng)份額較小，未來(lái)幾年，技術(shù)更新、互聯(lián)網(wǎng)巨頭生態(tài)圈的成熟、SaaS的快速發(fā)展以及用戶的認(rèn)可將是推動(dòng)其發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。SaaS是未來(lái)云服務(wù)應(yīng)用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，當(dāng)前受到應(yīng)用產(chǎn)品不夠豐富，用戶接受的習(xí)慣，銷售和渠道代理模式發(fā)展不成熟等因素影響，需求未完全爆發(fā)。但是，未來(lái)的發(fā)展和市場(chǎng)規(guī)模是極具吸引力的，也是中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型方向。
3）中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)趨勢(shì)與預(yù)測(cè)：
未來(lái)三年，中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)仍將保持高速發(fā)展的整體態(tài)勢(shì)，年均增速可望保持在50-60%左右。需求的動(dòng)力來(lái)自于中國(guó)信息化建設(shè)，從信息化邁向智能化帶來(lái)IT應(yīng)用的需求將會(huì)持續(xù)的推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)力，并且這個(gè)市場(chǎng)會(huì)日漸的趨于成熟，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加的激烈，呈現(xiàn)出這樣的群雄逐鹿的狀態(tài)。
從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，IaaS市場(chǎng)增速逐漸趨緩，PaaS、SaaS發(fā)展會(huì)快，同時(shí)他們呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。用戶對(duì)SaaS更加認(rèn)可，使用率也顯著提高，特別是企業(yè)SaaS服務(wù)領(lǐng)域，未來(lái)移動(dòng)云服務(wù)的需求會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)快速發(fā)展；
從PaaS層面來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭會(huì)成為PaaS市場(chǎng)主要的服務(wù)商，PaaS會(huì)成為更多軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)、個(gè)人開(kāi)發(fā)者的首選。我們可以看到，整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)還是非常激烈的，尤其是對(duì)于平臺(tái)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)非常的激烈，在這種競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)下，圍繞各個(gè)廠商，各個(gè)平臺(tái)形成的生態(tài)圈也會(huì)逐步的成熟；
在IaaS層面，智慧城市、兩化融合有利因素會(huì)成為持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，隨著跨國(guó)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，尤其他們進(jìn)來(lái)以后國(guó)有廠商也紛紛加入降價(jià)、優(yōu)惠、促銷，采用多種措施去鞏固市場(chǎng)。
3.公司信息、核心競(jìng)爭(zhēng)力
公司主要產(chǎn)品和服務(wù)包括10項(xiàng)
1）客戶關(guān)系管理產(chǎn)品：CRM系統(tǒng)，能夠幫助電信運(yùn)營(yíng)商將傳統(tǒng)的營(yíng)業(yè)窗口、營(yíng)銷中心、客服中心、呼叫中心、互聯(lián)網(wǎng)等分散的溝通渠道整合在一起，使得運(yùn)營(yíng)商與客戶之間建立起一個(gè)統(tǒng)一的溝通界面，實(shí)現(xiàn)客戶信息的高效收集和最大程度的共享，從而強(qiáng)化電信運(yùn)營(yíng)商與客戶溝通的效果，提升客戶的滿意度。CRM 還可以幫助運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷、銷售、服務(wù)等關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的流程自動(dòng)化，利用 IT 技術(shù)手段提高運(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)效率、同時(shí)降低運(yùn)營(yíng)成本。此外，基于對(duì)客戶資料的全面掌握和管理，銷售的成功率和效率將會(huì)提高，電信運(yùn)營(yíng)商可以為用戶提供更個(gè)性化、專業(yè)化和主動(dòng)化的服務(wù)，更好地進(jìn)行營(yíng)銷策劃。
通過(guò)運(yùn)用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)，公司的 CRM 產(chǎn)品已演進(jìn)成為互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)的架構(gòu)，能夠?yàn)殡娦胚\(yùn)營(yíng)商向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型提供有效支撐，并以高效率，低成本的方式提供電信運(yùn)營(yíng)商 4G 和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)支撐。
2）計(jì)費(fèi)賬務(wù)產(chǎn)品：主要管理計(jì)量電信用戶的話單費(fèi)用，是電信運(yùn)營(yíng)商核心系統(tǒng)之一，其靈活性、響應(yīng)速度、支撐能力的高下決定了電信運(yùn)營(yíng)商前端業(yè)務(wù)模式的多樣性和客戶體驗(yàn)的滿意程度。公司的計(jì)費(fèi)賬務(wù)系統(tǒng)目前采用自研的 PaaS 和 IaaS 平臺(tái)支撐，已全面云化，技術(shù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，能夠提高快速響應(yīng)業(yè)務(wù)的線性擴(kuò)展，并有效降低運(yùn)營(yíng)商硬件采購(gòu)?fù)度耄哂休^好的經(jīng)濟(jì)效益。
3）大數(shù)據(jù)中心和經(jīng)營(yíng)分析產(chǎn)品：電信運(yùn)營(yíng)商在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中積累了豐富的數(shù)據(jù)信息。大數(shù)據(jù)中心和經(jīng)營(yíng)分析系統(tǒng)可以提供對(duì)這些數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合、提煉，并對(duì)客戶、營(yíng)銷、產(chǎn)品、渠道、服務(wù)等各方面進(jìn)行智能分析，從而幫助企業(yè)進(jìn)行決策，提高企業(yè)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。大數(shù)據(jù)中心和經(jīng)營(yíng)分析系統(tǒng)在電信運(yùn)營(yíng)商存量市場(chǎng)保有，提升客戶價(jià)值，提高企業(yè)利潤(rùn)率方面發(fā)揮著重要作用，不僅如此，通過(guò)運(yùn)用開(kāi)放的平臺(tái)技術(shù)，進(jìn)行
社區(qū)化、APP 商店化的架構(gòu)提升，大數(shù)據(jù)中心和經(jīng)營(yíng)分析系統(tǒng)能夠支持社會(huì)各方的參與和協(xié)作及服務(wù)，實(shí)現(xiàn)電信運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)資源的社會(huì)化和價(jià)值最大化。
4.）業(yè)務(wù)保障和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品：業(yè)務(wù)保障和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的全業(yè)務(wù)監(jiān)控管理、稽核、
審計(jì)、災(zāi)備處理、數(shù)據(jù)安全保障等，從而確保電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的安全性。
5）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支撐和運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品：為順應(yīng)用戶的使用習(xí)慣，電信運(yùn)營(yíng)商也開(kāi)展多種移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：如移動(dòng)音樂(lè)服務(wù)、電子商城服務(wù)等等。公司的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支撐和運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品是思特奇和電信運(yùn)營(yíng)商面向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的實(shí)踐成果，主要包括：電子商城門(mén)戶、網(wǎng)上營(yíng)業(yè)廳門(mén)戶、電子商務(wù)云服務(wù)平臺(tái)、基地業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)、能力開(kāi)放平臺(tái)。
6）合作伙伴管理產(chǎn)品系列：為了給客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和體驗(yàn)，電信運(yùn)營(yíng)商需要廣泛的合作伙伴，包括內(nèi)容提供商、終端供應(yīng)商、社會(huì)渠道代理商等等。電信運(yùn)營(yíng)商合作伙伴的業(yè)務(wù)現(xiàn)已貫穿終端、語(yǔ)音、內(nèi)容、行業(yè)應(yīng)用等各類電信服務(wù)，幾乎涵蓋了電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及拓展的所有領(lǐng)域，已成為電信服務(wù)生態(tài)體系中不可或缺的一環(huán)。在面向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，以運(yùn)營(yíng)商為中心構(gòu)建一套“運(yùn)營(yíng)商-合作伙伴（渠道）-最終用戶”（B2b2C）良性的生態(tài)體系，是運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型服務(wù)的核心之一。在全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和 4G 及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)背景下，公司合作伙伴管理產(chǎn)品已演進(jìn)成為互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)下的架構(gòu)，為電信運(yùn)營(yíng)商提供合作伙伴的引入、管理、服務(wù)、結(jié)算、退出的全生命周期的管理，實(shí)現(xiàn)電信運(yùn)營(yíng)商與合作伙伴之間的高效、準(zhǔn)確的流程貫穿，從而提高合作伙伴的忠誠(chéng)度和滿意度，提升運(yùn)營(yíng)商的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
7）云和大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)產(chǎn)品：在云計(jì)算時(shí)代新的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下，電信運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)系統(tǒng)面臨大規(guī)模海量數(shù)據(jù)
處理，業(yè)務(wù)靈活化的支撐，運(yùn)營(yíng)商要求以低成本，高靈活性的系統(tǒng)支撐自身上層業(yè)務(wù)發(fā)展，這促使了 IT 支撐架構(gòu)向云計(jì)算演進(jìn)。通過(guò)向云計(jì)算架構(gòu)演進(jìn)，可以使運(yùn)營(yíng)商節(jié)約投資、易于維護(hù)、資源共享，快速靈活為上層業(yè)務(wù)提供支撐，提供的新的能力運(yùn)營(yíng)模式。公司的云和大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)產(chǎn)品，可以為客戶建設(shè)云及大數(shù)據(jù)平臺(tái)過(guò)程中提供規(guī)劃咨詢、資源池建設(shè)、云與大數(shù)據(jù)系統(tǒng)運(yùn)維監(jiān)控等服務(wù)，從而幫助客戶打破部門(mén)間、地域間的壁壘，實(shí)現(xiàn) IT 資源在全公司范圍內(nèi)流動(dòng)共享，將 IT 資源轉(zhuǎn)化為可靈活按需分配、可計(jì)量的服務(wù)進(jìn)行快速交付，實(shí)現(xiàn)用戶資源自助申請(qǐng)、開(kāi)通、回收、開(kāi)關(guān)機(jī)管理及資源狀況監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)各部門(mén)資源申請(qǐng)的電子審批，實(shí)現(xiàn)各部門(mén)資源配額管理。
8）云和大數(shù)據(jù)通用平臺(tái)產(chǎn)品：公司云和大數(shù)據(jù)通用平臺(tái)是幫助客戶建設(shè)云和大數(shù)據(jù)系統(tǒng)的基礎(chǔ)平臺(tái)，包括
PaaS 和 IaaS 層的通用技術(shù)構(gòu)件。該平臺(tái)區(qū)別于公司的其他應(yīng)用軟件產(chǎn)品，獨(dú)立向客戶提供，與具體應(yīng)用無(wú)關(guān)，相關(guān)內(nèi)容隨著行業(yè)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步不斷迭代和演進(jìn)。
9）公有云和大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、運(yùn)營(yíng)：公司緊跟云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的發(fā)展，2009 年推出 E3Cloud“三朵云”解決方案，即：為電信運(yùn)營(yíng)商提供的“私有云”解決方案；為開(kāi)發(fā)者提供的“開(kāi)發(fā)云”；面向社會(huì)和政府的“公有云”運(yùn)營(yíng)服務(wù)。公有云和大數(shù)據(jù)中心的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)是指提供商通過(guò)自己的基礎(chǔ)設(shè)施直接為用戶提供云和大數(shù)據(jù)計(jì)算服務(wù)。用戶無(wú)需投資構(gòu)建自身的云和大數(shù)據(jù)平臺(tái)，也無(wú)需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)應(yīng)用軟件和通用平臺(tái)軟件，以及投資運(yùn)營(yíng)，而是直接通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)接入，獲取提供商提供的云和大數(shù)據(jù)服務(wù)。
10）中小企業(yè)云服務(wù)產(chǎn)品系列：公司針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)對(duì)于低成本、高效率運(yùn)營(yíng)的龐大需求，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下運(yùn)用云和大數(shù)據(jù)技術(shù)，為中小企業(yè)的辦公和內(nèi)部管理、營(yíng)銷和客戶關(guān)系、大數(shù)據(jù)應(yīng)用提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人不同產(chǎn)品的收入情況如下：
公司自成立以來(lái)一直高度重視人才隊(duì)伍的建設(shè)，培養(yǎng)了大批優(yōu)秀的技術(shù)人員。目前，公司技術(shù)人員比例超過(guò) 80%，高級(jí)以上技術(shù)人才 700 多人，主任工程師以上人數(shù)超過(guò) 200 人。充足的優(yōu)秀技術(shù)人員為高層次的研發(fā)提供了人才保障。公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為過(guò)去逐年上升，占比在15%左右。
4.財(cái)務(wù)狀況
2013-2015年公司的營(yíng)收分別為5.51億、5.96億和6.14億，增速一般，且呈下滑之勢(shì)；16年前三季度，營(yíng)收為3.64億，同比增長(zhǎng)29.3%。
公司的核心業(yè)務(wù)是為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和廣電網(wǎng)絡(luò)等電信運(yùn)營(yíng)商提供客戶關(guān)系管理、大數(shù)據(jù)、計(jì)費(fèi)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和業(yè)務(wù)保障等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的全面解決方案，簡(jiǎn)單而言公司就是依附于三大運(yùn)營(yíng)商而生存的。當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商的新增用戶數(shù)在不斷放緩，其互聯(lián)網(wǎng)的增值服務(wù)發(fā)展也比較一般，作為運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)商，思特奇的業(yè)績(jī)因而難有突出表現(xiàn)。公司也提供公有云和大數(shù)據(jù)的服務(wù)和運(yùn)營(yíng)，但同互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，競(jìng)爭(zhēng)力上的差距是顯而易見(jiàn)的，公司在相關(guān)業(yè)務(wù)上的收入穩(wěn)定在4000多萬(wàn)。
13-15年公司的凈利潤(rùn)分別為3900萬(wàn)、5100萬(wàn)和4700萬(wàn)，16年前三季度錄得凈利為-500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)87%（應(yīng)該是有季度性影響）。公司的毛利率維持在40%左右，還算可以，但凈利率只有7.5%，凈利率較低主要原因公司的研發(fā)費(fèi)用較高，報(bào)告期內(nèi)公司的年研發(fā)費(fèi)用約為1億。高額的研發(fā)費(fèi)用并沒(méi)有帶來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，大概能說(shuō)明公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，錢(qián)不好賺。
公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況非常一般，13-15年分別為-7900萬(wàn)、300萬(wàn)和-3800萬(wàn)，16年前三季度為-3800萬(wàn)。糟糕的現(xiàn)金流主要是由應(yīng)收款和存貨的不斷增長(zhǎng)所致。
根據(jù)16年三季報(bào)數(shù)據(jù)，公司的貨幣資金僅為8900萬(wàn)，短期借款高達(dá)2.1億。公司的應(yīng)收款為2.46億，存貨為2.58億，作為一個(gè)服務(wù)商，為什么會(huì)有這么高的存貨，令人費(fèi)解。簡(jiǎn)單而言，公司的資產(chǎn)質(zhì)量比較一般。
5.募投項(xiàng)目
本次IPO預(yù)計(jì)可募集資金2.33億，主要投向全運(yùn)化BOSS（業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)）建設(shè)、新一代移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)云研發(fā)中心建設(shè)等6個(gè)項(xiàng)目上。
6.結(jié)論
公司的資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營(yíng)情況都比較一般，看不到什么亮點(diǎn)。公司面向運(yùn)營(yíng)商這一塊的收入在未來(lái)估計(jì)難以實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而在“云”這一新業(yè)務(wù)上，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT非常強(qiáng)勢(shì)，甚至金蝶、用友這些也做的很不錯(cuò)，公司僅在電信行業(yè)的云服務(wù)發(fā)展無(wú)法讓人感到樂(lè)觀。綜合而言，不建議跟蹤關(guān)注該股。
十、上海天洋（603330）
1.公司簡(jiǎn)介
上海天洋熱熔粘接材料股份有限公司始創(chuàng)于2002年，歷經(jīng)十多年的高速發(fā)展，已經(jīng)成為世界級(jí)專業(yè)生產(chǎn)熱熔粘接材料的高新技術(shù)企業(yè)。公司專業(yè)研究和生產(chǎn)包括EVA、PA、PES、PU之膠膜、網(wǎng)膜、膠粒、膠粉等熱熔粘接材料產(chǎn)品，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于太陽(yáng)能電池封裝、服裝襯布、汽車內(nèi)裝飾、鞋材、家具、過(guò)濾工業(yè)、工藝飾品和熱轉(zhuǎn)印等多個(gè)領(lǐng)域。
2.行業(yè)信息、競(jìng)爭(zhēng)格局
膠粘劑又稱粘合劑，俗稱膠，是指通過(guò)物理或化學(xué)作用，能將同種或兩種或兩種以上同質(zhì)或異質(zhì)的制件（或材料）連接在一起，固化后具有足夠強(qiáng)度的有機(jī)或無(wú)機(jī)的、天然或合成的一類物質(zhì)。
熱熔膠粘劑是一種在室溫下呈固態(tài)，加熱熔融成液態(tài)，在熱熔狀態(tài)進(jìn)行涂布，借壓合、冷卻硬化實(shí)現(xiàn)快速粘接的高分子膠粘劑，由聚合物基體、增黏樹(shù)脂（增黏劑）、蠟類和抗氧劑等組合配置而成，不含溶劑，100%固含量，無(wú)毒、無(wú)味，
被譽(yù)為“綠色膠粘劑”。熱熔膠粘劑具有粘接迅速、粘接范圍廣、可反復(fù)加熱多次粘接、性能穩(wěn)定、便于貯存及運(yùn)輸、無(wú)毒環(huán)保（不含溶劑）等優(yōu)點(diǎn)，便于連續(xù)化、自動(dòng)化高速作業(yè)，廣泛應(yīng)用于包裝、紡織、制鞋、建筑、木材加工、汽車、電子電器、裝飾、印刷裝訂、機(jī)械加工、醫(yī)療、涂料等領(lǐng)域。根據(jù)熱熔膠粘劑產(chǎn)品形態(tài)的不同，熱熔膠粘劑主要可以分為膠粒、膠粉、網(wǎng)膜、膠膜等幾種類型。
2011 年-2015 年我國(guó)膠粘劑與密封劑的產(chǎn)量、銷售額及年增長(zhǎng)率情況如下：
由于行業(yè)集中度低、企業(yè)規(guī)模普遍較小，導(dǎo)致我國(guó)膠粘劑行業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新能力普遍不足，基礎(chǔ)研究及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的投入少，人才培養(yǎng)機(jī)制不足，高素質(zhì)研發(fā)人才較為匱乏，大部分企業(yè)的膠粘劑產(chǎn)品檔次普遍較低，質(zhì)量穩(wěn)定性較差且環(huán)保問(wèn)題突出（如溶劑型膠粘劑），除部分成規(guī)模企業(yè)產(chǎn)品對(duì)外出口外，大部分企業(yè)的產(chǎn)品難以參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，主要依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中“拼殺”。
國(guó)外熱熔膠粘劑生產(chǎn)企業(yè)主要為以德國(guó)漢高（Henkel）為代表的國(guó)際知名化工企業(yè)，其規(guī)模大、技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，相關(guān)產(chǎn)品在市場(chǎng)中占有很高的份額；國(guó)內(nèi)成規(guī)模熱熔膠生產(chǎn)企業(yè)較少、小微企業(yè)眾多，無(wú)論是小微企業(yè)還是成規(guī)模企業(yè)，其平均產(chǎn)品銷量、銷售總額均較低，成規(guī)模企業(yè)的市場(chǎng)份額較低，整體市場(chǎng)集中度低，尚未形成具有壟斷地位或絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的綜合性熱熔膠粘劑生產(chǎn)企業(yè)。
根據(jù) 2016 年中國(guó)熱熔膠專業(yè)高峰論壇《中國(guó)熱熔膠粘劑市場(chǎng)狀況》的數(shù)據(jù)，3 家主要外資熱熔膠企業(yè)在中國(guó)大陸的熱熔膠粘劑銷量占中國(guó)大陸熱熔膠粘劑總銷量的19.62%，銷售額占中國(guó)大陸熱熔膠粘劑總銷售額的 26.51%。
發(fā)行人的PA、PES 熱熔膠產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)服裝襯布行業(yè)領(lǐng)域具有較高的市場(chǎng)占有率，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位，市場(chǎng)占有率逐年小幅提升：
3.公司信息、核心競(jìng)爭(zhēng)力
公司主要產(chǎn)品包括各類熱熔膠膠粉及膠粒、熱熔膠網(wǎng)膜、太陽(yáng)能電池封裝用EVA 膠膜和熱熔膠膠膜，公司產(chǎn)品具有無(wú)毒、無(wú)味、不含溶劑的環(huán)保特點(diǎn)，粘接迅速且適用于不同材料之間的粘接，廣泛應(yīng)用于服裝鞋帽、汽車內(nèi)飾、太陽(yáng)能電池封裝、家用紡織、電子電器、工業(yè)過(guò)濾、熱熔膠制品、印刷包裝、裝飾材料、涂料等領(lǐng)域。
公司是國(guó)內(nèi)最大的 PA、PES 熱熔膠生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)能達(dá) 10,000 噸/年；公司是國(guó)內(nèi)最大的熱熔網(wǎng)膜產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)能達(dá)4000 萬(wàn)㎡/年，相關(guān)產(chǎn)品已通過(guò)豐田汽車配套廠商的認(rèn)證；公司產(chǎn)品涵蓋各類熱熔膠膠粉及膠粒、網(wǎng)膜、膠膜及太陽(yáng)能電池封裝用EVA 膠膜等多種類型，涉及不同具體規(guī)格型號(hào)的產(chǎn)品達(dá) 400 多種。
截至2016年6月，公司擁有發(fā)明專利42 項(xiàng)、實(shí)用新型專利2 項(xiàng)、國(guó)外專利7項(xiàng)。公司是經(jīng)科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心認(rèn)證的國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，多項(xiàng)科技轉(zhuǎn)化成果獲得了國(guó)家、地方政府主管部門(mén)的認(rèn)證或獎(jiǎng)項(xiàng)。研發(fā)投入占比不是很高，在5%左右，畢竟這個(gè)行業(yè)不是什么高技術(shù)含量的行業(yè)。
天洋以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和專業(yè)的服務(wù)獲得了國(guó)內(nèi)外客戶的廣泛贊譽(yù)和信賴，同時(shí)也積累了豐富的服務(wù)歐美、日本、韓國(guó)等世界知名企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。
4.財(cái)務(wù)狀況
2013-2015年，公司營(yíng)收分別為2.98億、3.24億、3.51億，凈利潤(rùn)分別為3295萬(wàn)、3862萬(wàn)、5027萬(wàn)。公司營(yíng)收增速8%左右，利潤(rùn)增速顯著快于營(yíng)收增速。2016Q3公司的營(yíng)收增速9.4%，利潤(rùn)增速7.7%。
由于公司原材料和原油價(jià)格息息相關(guān)，2015年公司的毛利率大幅提升4個(gè)百分點(diǎn)至30.8%，外加公司有25%左右的產(chǎn)品出口，人民幣匯率貶值利好公司業(yè)績(jī)，因此不難理解公司的利潤(rùn)增速更快。ROE過(guò)去2年分別為16.1%、17.7%，只能說(shuō)一般。
公司的應(yīng)收款14年增長(zhǎng)的比較快，13年和15年都和營(yíng)收保持差不多的增速，過(guò)去三年分別為7536萬(wàn)、9665萬(wàn)、10354萬(wàn)，存貨則是逐年下降。公司15年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額和凈利潤(rùn)相仿，為4837萬(wàn)。
截止2016H1，公司貨幣資金7690萬(wàn)，短期借款5900萬(wàn)，現(xiàn)金不是很充沛，畢竟算是重資產(chǎn)行業(yè)的。
5.募投項(xiàng)目
此次上市，公司預(yù)計(jì)募集4億，分別用于：信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目2239.5萬(wàn)、年產(chǎn)4,800萬(wàn)㎡太陽(yáng)能電池封裝用EVA膠膜項(xiàng)目6886萬(wàn)、年產(chǎn)3.1億㎡熱熔膠網(wǎng)膜項(xiàng)目14630.3萬(wàn)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等一般用途16000萬(wàn)。
6.結(jié)論
公司身處非常傳統(tǒng)的行業(yè)，但作為行業(yè)內(nèi)國(guó)產(chǎn)的龍頭老大，仍然取得了持續(xù)的小幅增長(zhǎng)，總的來(lái)看公司如果估值夠低的話，那么還是一個(gè)不錯(cuò)的隱形冠軍企業(yè)，建議保持跟蹤。
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