文/孫海波、劉誠(chéng)燃 來(lái)源于：金融監(jiān)管研究院
市場(chǎng)總是充滿著“傳言”和猜測(cè)，當(dāng)一個(gè)新生事物發(fā)展到一定階段，形成一定規(guī)模，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生恐懼，認(rèn)為監(jiān)管會(huì)加以干涉。17年1月16日股市2:30跳水，市場(chǎng)又把罪怪在人民銀行或?qū)⒓訌?qiáng)“同業(yè)存單”監(jiān)管，的確同業(yè)存單規(guī)模發(fā)展的太快了，2016年全年共有488家發(fā)行同業(yè)存單16471支，發(fā)行金額高達(dá)130221.6億元，分別比2015年增加205家、10522支和77156.7億元，發(fā)行金額同比增長(zhǎng)145%。截至2016年末，存量同業(yè)存單8136支，余額62782.80億元，同比分別增長(zhǎng)4925支和32477億元，余額增幅高達(dá)107.16%。
《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號(hào)）中對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)就做出過明確的解釋：“同業(yè)業(yè)務(wù)是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù),主要業(yè)務(wù)類型包括:同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售(賣出回購(gòu))等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)?！?/p>
同業(yè)融資：同業(yè)存款（存放同業(yè)，同業(yè)存放）、同業(yè)拆借（拆入和拆出）、買入返售/賣出回購(gòu)、同業(yè)代付、同業(yè)借款；
同業(yè)投資：同業(yè)存單、金融債/次級(jí)債、特定目的載體
存放同業(yè)（Nostro），商業(yè)銀行放在其他銀行的存款（存放非銀行金融機(jī)構(gòu)存款可以忽略）。從期限上來(lái)看，以活期款項(xiàng)（結(jié)算性）和一年以內(nèi)的定期款項(xiàng)為主。127號(hào)文明確規(guī)定存放同業(yè)只能期限一年以內(nèi)。
此處的存放同業(yè)與同業(yè)存放（同業(yè)負(fù)債端將提及）是銀行間為了各類業(yè)務(wù)往來(lái)清算方便或其他原因（比如互作存款規(guī)模、以同業(yè)存款為投向的表內(nèi)理財(cái)?shù)龋┒娣诺摹?/p>
同業(yè)存放，包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)存放在銀行的資金，同業(yè)負(fù)債不得超過總負(fù)債1/3指標(biāo)最主要組成部分。（因?yàn)橹行°y行同業(yè)代付和同業(yè)拆借占比不高）；
存放同業(yè)與拆出資金有許多相似之處，但是之所以分成兩類其實(shí)兩者之間還是存在很大的區(qū)別。其與拆出資金的相同點(diǎn)在于：
（1）本質(zhì)上均為一種信用借款，不需要資金融入方提供抵押資產(chǎn)；
（2）127號(hào)文要求期限都是一年，同屬于同業(yè)融資（融出）范疇；占用同業(yè)授信額度。
（3） 需要占用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，根據(jù)融資方的性質(zhì)不同和借款期限不同賦予不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，如融資方為政策性銀行，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0，融資方為其他存款性金融機(jī)構(gòu)， 3個(gè)月以內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，3個(gè)月以上風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為25%。
存放同業(yè)與拆出資金主要區(qū)別在于：
（1）存放同業(yè)需要在對(duì)手方開立賬戶，因此融資方基本都是銀行同業(yè)；拆出資金可以是非銀行金融機(jī)構(gòu)
（2）存放同業(yè)屬于典型的線下業(yè)務(wù)，靈活性更高一些；盡管后來(lái)對(duì)同業(yè)戶的管理要求更高，但相比線上在額度、用途更靈活。
同業(yè)存單，銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證；在同業(yè)拆借交易中心交易。
同業(yè)存單這塊有具體的期限相對(duì)更豐富：“固定利率存單期限原則上不超過1年，為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年，參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價(jià)。浮動(dòng)利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息，期限原則上在1年以上，包括1年、2年和3年?！奔葱枰獙⒛甓阮~度在央行備案，期限 1個(gè)月到3年，但未要求有評(píng)級(jí)。
同業(yè)存單相比線下同業(yè)存款流動(dòng)性更好。另外，同業(yè)存單的投資和交易主體為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員、基金管理公司及基金類產(chǎn)品；這一點(diǎn)和同業(yè)拆借范圍高度重疊。
根據(jù)日前國(guó)內(nèi)309家銀行公布的2016年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃（不包括上海自貿(mào)區(qū)同業(yè)存單），累計(jì)規(guī)模86242.5億元人民幣；
投資同業(yè)存單跟拆出資金/存放同業(yè)比，更優(yōu)勢(shì)的地方在于流動(dòng)性好。存放同業(yè)和拆出資金都無(wú)法提前轉(zhuǎn)讓流通。這是從投資者角度同業(yè)存單爆發(fā)式增長(zhǎng)的邏輯，從同業(yè)存單發(fā)行人角度，動(dòng)力更充足，主要是可以繞開127號(hào)文同業(yè)融入不超過總負(fù)債1/3的指標(biāo)限制。
拆出資金（人民幣），金融機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行之間，以及和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借中心成員）資金融通。
最大特點(diǎn)是基于人民銀行建立的CFETS線上模式，但由于會(huì)受到拆借額度限制；拆借期限較短，超過1個(gè)月期限的交易平淡。
依據(jù)同業(yè)拆借，目前逐步形成了中國(guó)銀行間短期利率曲線，并廣泛應(yīng)用，即SHIBOR。
關(guān)于拆出資金的期限和額度在中國(guó)人民銀行2007年7月3日頒布的《同業(yè)拆借管理辦法》中第二十五條做出了明確的限制。拆出資金的最長(zhǎng)期為交易對(duì)手能夠拆入的最長(zhǎng)期限：
（1）各類銀行拆入最長(zhǎng)期限為1年；
（2）金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司拆入最長(zhǎng)期限為3個(gè)月；
（3）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司拆入最長(zhǎng)期限為7天；
至于拆出資金這塊的限定額度為中資行存款余額8%，或外資行資本金的2倍，或券商凈資本的80%，信托凈資本20%。
買入返售，先買入某金融資產(chǎn)，再按約定價(jià)格進(jìn)行回售從而融出資金。本科目核算本行按返售協(xié)議約定先買入再按規(guī)定價(jià)格返售給賣出方的票據(jù)、債券等金融資產(chǎn)所融出的資金。其本質(zhì)上相當(dāng)于有抵押的拆出資金，因此并不占用或很少信用額度，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也與同業(yè)存放和拆出資金相同。如果是買斷式的買入返售還要考慮交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。
交易賬戶針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的,還按規(guī)則計(jì)提利率風(fēng)險(xiǎn),特定風(fēng)險(xiǎn)資本。
13年8號(hào)文之后，銀行為了滿足監(jiān)管層對(duì)理財(cái)非標(biāo)規(guī)模的限制，開始廣泛利用該科目，通過銀證合作、銀信合作、同業(yè)代付等方式對(duì)接券商資管產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品等，最終投資于票據(jù)資產(chǎn)或信托貸款等類信貸類資產(chǎn)，計(jì)入該科目的擔(dān)保物，即投資標(biāo)的則為信托受益權(quán)或定向資產(chǎn)管理計(jì)劃受益權(quán)。
因此，2014年127號(hào)文對(duì)買入返售科目做了更加嚴(yán)格的限制，該科目的擔(dān)保物只允許包括銀行承兌匯票、債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，排除了除票據(jù)以外的其他“非標(biāo)”資產(chǎn)，同時(shí)禁止了直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保。
127號(hào)文禁止了大量非標(biāo)資產(chǎn)的買入返售，而且還規(guī)定賣出回購(gòu)方不得出表。
目前，買入返售業(yè)務(wù)正在萎縮。從2013年開始,上市銀行買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模逐漸下降。2016年第三季度財(cái)報(bào),5大行加8家上市全國(guó)股份制銀行的買入返售金融資產(chǎn)總額14031.67億元,同比下降約17,904.34億元，占比幾乎可以忽略。
同業(yè)代付，同業(yè)代付是指商業(yè)銀行(受托方)接受金融機(jī)構(gòu)(委托方)的委托向企業(yè)客戶付款,委托方在約定還款日償還代付款項(xiàng)本息的資金融通行為。同業(yè)業(yè)務(wù)分為境內(nèi)同業(yè)代付和海外代付。127號(hào)文中基本禁止了境內(nèi)同業(yè)代付業(yè)務(wù)。
127號(hào)文原文：“同業(yè)代付原則上僅適用于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理跨境貿(mào)易結(jié)算。境內(nèi)信用證、保理等貿(mào)易結(jié)算原則上應(yīng)通過支付系統(tǒng)匯劃款項(xiàng)或通過本行分支機(jī)構(gòu)支付，委托方不得在同一市、縣有分支機(jī)構(gòu)的情況下委托當(dāng)?shù)仄渌鹑跈C(jī)構(gòu)代付，不得通過同業(yè)代付變相融資?！?/p>
此處，127號(hào)文原則上將同業(yè)代付局限于海外代付；除非一家銀行從事境內(nèi)貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，但無(wú)法通過支付系統(tǒng)（即沒有介入CNAPS）進(jìn)行匯劃，也在客戶當(dāng)?shù)責(zé)o分支機(jī)構(gòu)；因此可以人文境內(nèi)同業(yè)代付目前市場(chǎng)基本消失。同時(shí)，禁止同業(yè)代付不具有真實(shí)、合法的貿(mào)易背景，委托行未承擔(dān)主要審查責(zé)任，未將代付同業(yè)款項(xiàng)與無(wú)指定用途的一般性同業(yè)拆借區(qū)別管理。
同業(yè)借款，127號(hào)文定義：指現(xiàn)行法律法規(guī)賦予此項(xiàng)業(yè)務(wù)范圍的金融機(jī)構(gòu)開展的同業(yè)資金借出和借入業(yè)務(wù)，且期限不超過3年。線下借款合同，無(wú)額度限制；同時(shí)又不屬于3 1貸款約束范圍，不受資金流向?qū)彶椤?/p>
但到底哪些非銀行金融機(jī)構(gòu)可以向銀行同業(yè)借款，127號(hào)文以及之前的文件都沒有詳細(xì)列舉，非銀行金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)范圍除少數(shù)有“同業(yè)借款”和“向金融機(jī)構(gòu)借款”外，其他描述多數(shù)比較模糊，都是用“同業(yè)拆借”措辭，并沒有區(qū)分線上線下。最終為各地監(jiān)管的執(zhí)行口徑差異留下伏筆。
這一領(lǐng)域在127號(hào)文之前沒有專門的規(guī)范文件， 2002年人民銀行發(fā)布的《人民幣同業(yè)借款管理暫行辦法》(征求意見稿)，最終并沒有正式發(fā)布，不能作為任何參考依據(jù)。
商業(yè)銀行法也僅僅提及“同業(yè)拆借”的資金用途約束，2007年央行正式頒布《同業(yè)拆借管理辦法》也只是約束線上同業(yè)拆借的行為。但無(wú)論如何，銀行同業(yè)之間的同業(yè)借款肯定不能突破3年的限制，否則127號(hào)文關(guān)于同業(yè)融資的期限約束就失去意義了。
同業(yè)投資，在2013年理財(cái)非標(biāo)之后大幅興起的新型業(yè)務(wù)類型，是當(dāng)前混業(yè)資管反應(yīng)在銀行表內(nèi)的最主要形式（當(dāng)然更徹底的混業(yè)模式是完全放表外）；127號(hào)文之前，同業(yè)投資仍然面臨著沒有法規(guī)依據(jù)的尷尬局面；127號(hào)文明確定義了“同業(yè)投資”：指金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買同業(yè)金融資產(chǎn)(包括但不限于金融債、次級(jí)債、CD)或特定目的載體(銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、基金、券商資管、基金專戶及子公司資管、保險(xiǎn)資管)；但不包括私募基金。重要意義在于從法規(guī)層面明確了銀行同業(yè)投資的合法地位。
“同業(yè)投資”的概念納入了'特定目的載體'，即監(jiān)管層認(rèn)為，只要是是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，不論風(fēng)險(xiǎn)隔離做的好還是不好，都統(tǒng)一按照同業(yè)投資處理。
同業(yè)投資的授信，按照2016年10月份銀監(jiān)發(fā)[2016]42號(hào)文的要求需要嚴(yán)格穿透實(shí)行集中統(tǒng)一授信。這打破了此前很多銀行僅僅對(duì)同業(yè)投資項(xiàng)下的SPV管理人進(jìn)行授信做法，但現(xiàn)實(shí)中部分集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的SPV，管理人披露完整的資產(chǎn)組合意愿較低，能否穿透看銀行投資人和管理人力量博弈結(jié)果。
此外關(guān)于資本計(jì)提這一塊，穿透核查難度更大。主要是鑒于目前跨監(jiān)管核查困難，穿透能力有限。
但如果同業(yè)投資項(xiàng)下為保本銀行理財(cái)則不需要穿透，而且在統(tǒng)計(jì)上銀行投資保本理財(cái)報(bào)表填報(bào)按照存放同業(yè)處理（同業(yè)融資范疇）。
同業(yè)存單是一個(gè)年輕的金融產(chǎn)品，誕生于2013年12月7日。為規(guī)范同業(yè)存單業(yè)務(wù)，拓展銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的融資渠道，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展，中國(guó)人民銀行以公告形式發(fā)布了《同業(yè)存單管理暫行辦法》（2013年第20號(hào)）。當(dāng)年10家銀行試水，共發(fā)行同業(yè)存單340億元。
| 銀行 | 發(fā)行總額（億元） |
| 中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司 | 50.00 |
| 中國(guó)銀行股份有限公司 | 50.00 |
| 國(guó)家開發(fā)銀行股份有限公司 | 30.00 |
| 交通銀行股份有限公司 | 30.00 |
| 上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司 | 30.00 |
| 興業(yè)銀行股份有限公司 | 30.00 |
| 招商銀行股份有限公司 | 30.00 |
| 中國(guó)工商銀行股份有限公司 | 30.00 |
| 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司 | 30.00 |
| 中信銀行股份有限公司 | 30.00 |
作為2013年6月份錢荒的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)成果，一行三會(huì)聯(lián)合發(fā)布的127號(hào)文對(duì)金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)杠桿做了詳細(xì)約束，主要體現(xiàn)在：
1、對(duì)單一金融機(jī)構(gòu)同業(yè)融資不得超過融出行一級(jí)資本的50%（不含結(jié)算性同業(yè)存款,扣除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)后的凈額）。商業(yè)銀行同業(yè)融入不超過總負(fù)債1/3（農(nóng)村信用社省聯(lián)社、省內(nèi)二級(jí)法人社及村鎮(zhèn)銀行暫不執(zhí)行）。
2、禁止除銀行間交易所高流動(dòng)性資產(chǎn)，以及票據(jù)意外的其他資產(chǎn)的買入發(fā)售，防止同業(yè)資金大量用于非標(biāo)資產(chǎn)的配置，隱藏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。
總體而言效果比較顯著，但對(duì)其中同業(yè)投資的穿透監(jiān)管仍然是薄弱點(diǎn)，以及同業(yè)存單繞開1/3和50%比例限制過度縱容，仍然隱藏部分同業(yè)業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
因?yàn)橥瑯I(yè)存單的投資人按照“同業(yè)投資”處理，同業(yè)存單的發(fā)行人而言也不納入同業(yè)融資，所以對(duì)于急于快速擴(kuò)張的中小銀行而言，如果其他同業(yè)融資規(guī)模接近總負(fù)債的33%，可以通過大量發(fā)行同業(yè)存單來(lái)實(shí)現(xiàn)繞監(jiān)管。其實(shí)這是當(dāng)年央行故意打開的一個(gè)繞1/3指標(biāo)的缺口，目的在于逐步將線下的同業(yè)存放業(yè)務(wù)引導(dǎo)向線上的同業(yè)存單。
在同業(yè)存單剛剛發(fā)布的時(shí)候僅僅十家利率自律定價(jià)機(jī)制成員（發(fā)行同業(yè)存單的前提準(zhǔn)入條件），發(fā)行量并不高。但隨著幾乎所有的城商行和農(nóng)商都加入該利率自律定價(jià)機(jī)制成員后，存單發(fā)行從2015年開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
同業(yè)存單具有標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品特征，其發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格等以市場(chǎng)化方式確定。其中，固定利率存單期限原則上不超過1年，為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年，參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價(jià)。浮動(dòng)利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息，期限原則上在1年以上，包括1年、2年和3年。
同業(yè)存單的投資和交易主體為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員、基金管理公司及基金類產(chǎn)品，2016年6月21日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布了關(guān)于修訂《銀行間市場(chǎng)同業(yè)存單發(fā)行交易規(guī)程》的公告，在同業(yè)存單投資人范圍中增加了“境外金融機(jī)構(gòu)及央行認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)”。
截至2016年年末，6.3萬(wàn)億同業(yè)存單的持有人以商業(yè)銀行、廣義基金、政策性銀行為主，其中全國(guó)性商業(yè)銀行持有25.1%（1.58萬(wàn)億）的同業(yè)存單，城商行、農(nóng)商行分別持有12%（7500億）、8.7%（5436億）同業(yè)存單，商業(yè)銀行合計(jì)持有47.8%的同業(yè)存單（對(duì)應(yīng)約3萬(wàn)億）。廣義基金16年年末持有2.2萬(wàn)億的同業(yè)存單，最高層持有2.45萬(wàn)億，后因11、12月流動(dòng)性沖擊、貨基贖回等持有量環(huán)比下降。政策性銀行持有10.3%（6452億）同業(yè)存單。此外，信用社持有2800億同業(yè)存單，券商持有705億同業(yè)存單，保險(xiǎn)以前以協(xié)議存款為主存單配置較少。
當(dāng)同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模、發(fā)行金額快速增長(zhǎng)之后，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)同業(yè)之間流動(dòng)性的擔(dān)憂。認(rèn)為是突破了1/3和50%的兩個(gè)比例限制，央行或許會(huì)收緊監(jiān)管指標(biāo)或?qū)⑼瑯I(yè)存單納入同業(yè)存款。這樣的擔(dān)心不無(wú)道理。以2016年發(fā)行量第一的興業(yè)銀行為例：
從該行對(duì)外披露的2016年9月末《資產(chǎn)負(fù)債表》來(lái)看，同業(yè)融入主要為“同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)”和“拆入資金”，總規(guī)模約為1.65萬(wàn)億（未考慮結(jié)算性同業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0的存放）與負(fù)債5.36萬(wàn)元的比例約為30.7%，接近33%的紅線，如果希望持續(xù)擴(kuò)展同業(yè)負(fù)債來(lái)驅(qū)動(dòng)整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表膨脹空間越來(lái)越小，將不納入同業(yè)負(fù)債集中比例考核的同業(yè)存單作為吸收同業(yè)資金是一種合理選擇。2016年該行全年共發(fā)行1.3萬(wàn)億CD，9月末余額為0.37萬(wàn)億。顯然，如果加上1.65萬(wàn)億同業(yè)融資，同業(yè)負(fù)債集中度比例高達(dá)37%。
2016年12月份的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)充分暴露了銀行通過貨幣基金以及其他資管計(jì)劃投資債券市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)的杠桿,而貨幣市場(chǎng)基金又能投資同業(yè)存單，這就形成了一個(gè)相互投資不斷推高利率的閉環(huán)，一旦監(jiān)管政策稍有風(fēng)吹草動(dòng)，整個(gè)流動(dòng)性就如同氣泡一樣巡視消失。那么這個(gè)杠桿從監(jiān)管指標(biāo)角度體現(xiàn)的流動(dòng)性邏輯在哪里？下面做一個(gè)案例假設(shè)。
假設(shè)市場(chǎng)上為兩家銀行A銀行和B 銀行，C一家貨幣市場(chǎng)基金。
A銀行短期拆借（7天）8億元給B銀行（到期歸還后再拆借）；
B 銀行購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金8億；
A銀行發(fā)行的同業(yè)存單（6個(gè)月），C貨幣市場(chǎng)用B銀行募集的資金投資該CD；
上述三個(gè)步驟正好形成資金閉環(huán)，并實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性套利。
我們從流動(dòng)性比例角度先著手分析，LCR的邏輯分析大致相同。
1）對(duì)A銀行而言
假設(shè)交易前A銀行流動(dòng)性資產(chǎn)40億元，流動(dòng)性負(fù)債100億元，流動(dòng)性比例為40%。拆借8億元給B銀行，現(xiàn)金減少8億元，一個(gè)月內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)增加8億元，流動(dòng)性資產(chǎn)不變；發(fā)行CD，吸收8億元現(xiàn)金，流動(dòng)性資產(chǎn)增加8億元，A銀行流動(dòng)性資產(chǎn)變?yōu)?8億元，同業(yè)存單剩余期限6個(gè)月不計(jì)入流動(dòng)性負(fù)債，流動(dòng)性比例上升至48%。
2）對(duì)B銀行而言
假設(shè)交易前B銀行流動(dòng)性資產(chǎn)40億元，流動(dòng)性負(fù)債100億元，流動(dòng)性比例40%。從A銀行拆借8億元，現(xiàn)金增加8億元，一個(gè)月內(nèi)同業(yè)負(fù)債增加8億元；購(gòu)買C貨幣基金8億元，現(xiàn)金減少8億元，可隨時(shí)變現(xiàn)的證券投資增加8億元，流動(dòng)性資產(chǎn)不變。對(duì)B銀行流動(dòng)性資產(chǎn)變?yōu)?8億元，流動(dòng)性負(fù)債變?yōu)?08億元，流動(dòng)性比例上升至44.4%。
3)對(duì)C貨幣基金而言
2家銀行貌似流動(dòng)性都得到了改善，那么減少的流動(dòng)性去了哪，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)自然由貨基承擔(dān)下來(lái)，因?yàn)锽銀行是拆借的短期資金，到期后贖回貨基，然后再拆借資金續(xù)投。當(dāng)C基金頭寸不足時(shí)，要么將持有的同業(yè)存單賣掉，要么留有相當(dāng)多的頭寸應(yīng)對(duì)提前贖回。
上述案例如果建立在很多銀行參與交易，貨基只需要保留少量的頭寸就可以應(yīng)付B銀行的提前支取，如果市場(chǎng)存在更多的A銀行和B銀行，并在同一時(shí)間提前支取，則整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)崩塌，形成踩踏性事件，這也不奇怪為何每次黑天鵝事件都會(huì)形成很大程度的殺傷力。
以上內(nèi)容由金融監(jiān)管研究院創(chuàng)始人孫海波（bankkaw）、副院長(zhǎng)劉誠(chéng)燃原創(chuàng)，原標(biāo)題為《CD、同業(yè)業(yè)務(wù)和流動(dòng)性等監(jiān)管套利那些事兒》，由森浦頭條整理，來(lái)源于金融監(jiān)管研究院（banklawcn）。
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