水泥行業(yè)：2月份月報(bào)仍有上行空間 薦7股
投資要點(diǎn):二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn):中東部領(lǐng)漲，板塊漲幅居前2月份，水泥制造板塊整體表現(xiàn)較好，位列申萬一級(jí)行業(yè)漲幅榜第二位。春節(jié)假期過后，由于各地水泥窯爐處于停窯檢修階段，水泥價(jià)格季節(jié)性回調(diào)幅度未超預(yù)期上行，市場(chǎng)對(duì)全年的價(jià)格走勢(shì)重新做出評(píng)估，激發(fā)了參與熱情，板塊漲勢(shì)大幅超越上證綜指。
在個(gè)股漲幅排名中，4家漲幅超過30%，即同力水泥（000885）、華新水泥（600801）、江西水泥（000789）、福建水泥（600802），均為中東部水泥公司，符合我們的投資邏輯，即2011年中東部地區(qū)水泥價(jià)格同比較大增長帶來高業(yè)績彈性，估值也會(huì)同步反應(yīng)，對(duì)股價(jià)造好。
水泥價(jià)格:環(huán)比下跌有限，同比上漲是基本點(diǎn)2月底，全國P.O42.5水泥價(jià)格為398元/噸，較1月底408元/噸環(huán)比下跌2.4%，較2010年12月底的價(jià)格高點(diǎn)424元/噸下跌6.1%，但同比漲幅為10.7%。
六大區(qū)域中，中南、華北和華東環(huán)比分別下跌4.5%、2.4%和2.1%。但同比來看，華東、中南、華北同比分別上漲50.0%、19.7%和10.4%，東北、西北、西南同比分別下跌2.9%、4.0%和14.0%。對(duì)比七大區(qū)域2009、2010和2011年每年2月底的水泥價(jià)格可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過節(jié)能限電后的一輪價(jià)格調(diào)整，華東、華中和華南的水泥價(jià)格走出洼地，創(chuàng)出新高，并且成為各區(qū)域的價(jià)格高地，其中尤以華東地區(qū)為甚。水泥價(jià)格上漲對(duì)業(yè)績的高彈性是我們上半年看好中東部水泥企業(yè)的邏輯基礎(chǔ)。
投資策略:仍有上行空間，維持"看好"評(píng)級(jí)通過2000年以來水泥板塊和滬深300指數(shù)估值對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)，水泥板塊的PE和PB估值從2010年7月初觸底反彈以來震蕩攀升，上證指數(shù)3187點(diǎn)至2661點(diǎn)的調(diào)整也沒阻止住估值上行的步伐。從PE估值看，雖然經(jīng)歷一波向上調(diào)整，但依然處于歷史均值底部，為28.24倍，較均值38.43倍尚有36.1%的空間。我們認(rèn)為在行業(yè)供需改善導(dǎo)致景氣提升的大背景下，水泥板塊PE估值提升至歷史平均水平應(yīng)該是可以預(yù)期的底限。
我們重申對(duì)水泥行業(yè)的"看好"評(píng)級(jí)，主要有如下邏輯支點(diǎn)。第一，十二五開局之年，固定資產(chǎn)投資保持較高速度的增長可以預(yù)期；第二，在投資的微觀層面，水利投資和保障房建設(shè)分別構(gòu)成基建投資和房地產(chǎn)投資增長的驅(qū)動(dòng)力量；第三，水泥投資增速的下滑和落后產(chǎn)能淘汰是供給層面的利好因素。建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）以及江西水泥、巢東股份（600318）、天山股份（000877）、福建水泥、亞泰集團(tuán)（600881）。
聯(lián)系客服
