股指期貨有望年底推出

　　正當(dāng)業(yè)界已經(jīng)越來(lái)越感覺(jué)到股指期貨臨近的腳步之際，官方的表態(tài)也給出了更清晰的信號(hào)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在10月27日的中國(guó)金融衍生品大會(huì)上表示：“中國(guó)股指期貨在制度上和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機(jī)正日趨成熟。” <!--IWMS_AD_BEGIN--><!--IWMS_AD_END-->

　　當(dāng)天，尚福林沒(méi)有透露股指期貨推出具體的時(shí)間表，本來(lái)準(zhǔn)備發(fā)言的中國(guó)金融期貨交易所(下稱(chēng)“中金所”)總經(jīng)理朱玉辰因?yàn)樘鞖庠驔](méi)有到會(huì)，使得與會(huì)人士錯(cuò)失一次獲取更多信息的機(jī)會(huì)。

　　但是，股指期貨的推出不單單是一個(gè)“領(lǐng)導(dǎo)拍板”的過(guò)程，尚福林樂(lè)觀表態(tài)的背后，是股指期貨在組織架構(gòu)完善、結(jié)算體系完整和交易系統(tǒng)穩(wěn)定三個(gè)關(guān)鍵技術(shù)層面的準(zhǔn)備已經(jīng)日臻成熟。甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其表態(tài)仍屬相對(duì)謹(jǐn)慎。“今年股市的最后一個(gè)交易日，股指期貨極有可能推出。”有期貨業(yè)內(nèi)人士向《證券市場(chǎng)周刊》透露，“甚至不排除在最近一兩周內(nèi)，監(jiān)管層會(huì)公布具體的推出時(shí)間表的可能。”

　　組織結(jié)構(gòu)見(jiàn)雛形

　　10月22日，隨著中金所“001”號(hào)會(huì)員花落國(guó)泰君安期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)新的一頁(yè)被翻開(kāi)了。

　　此次中金所批準(zhǔn)的會(huì)員單位包括全面結(jié)算會(huì)員、交易結(jié)算會(huì)員和交易會(huì)員。其中資質(zhì)要求最高的全面結(jié)算會(huì)員只有國(guó)泰君安期貨經(jīng)紀(jì)有限公司和南華期貨經(jīng)紀(jì)有限公司兩家，可以進(jìn)行交易結(jié)算業(yè)務(wù)又可以進(jìn)行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的結(jié)算會(huì)員有5家，只能進(jìn)行經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)的交易會(huì)員有3家。

　　“這兩天我們公司召開(kāi)了一個(gè)緊急會(huì)議，內(nèi)容是如何趕制工商變更申請(qǐng)資料。”一位有券商背景的期貨公司高層人士向記者表示，這位人士所在的期貨公司希望盡快增加公司的注冊(cè)資本。據(jù)悉，近日，中金所審批會(huì)員的工作加速，已經(jīng)具備證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的“金融期貨交易”資格的券商背景或者國(guó)有大企業(yè)控股的期貨公司，普遍突擊增加注冊(cè)資本的工商登記變更，并且計(jì)劃成為結(jié)算會(huì)員。

　　“原來(lái)期貨公司的注冊(cè)資本金都很低，現(xiàn)在要成為中金所結(jié)算會(huì)員，最少也需要5000萬(wàn)元注冊(cè)資本金。”中糧期貨的黃輝告訴記者，“我們正在積極向工商部門(mén)申請(qǐng)變更，但是最快也需要2到3個(gè)月的時(shí)間。”

　　要成為中金所的會(huì)員，期貨公司最少要完成三方面的準(zhǔn)備工作，第一是要得到證監(jiān)會(huì)的“金融期貨交易資質(zhì)”的批復(fù)，第二是向中金所申請(qǐng)交易會(huì)員(要達(dá)到5000萬(wàn)元的注冊(cè)資本金要求)，第三是注冊(cè)資本金的變更要得到工商部門(mén)的批復(fù)。

　　據(jù)了解，目前完成上述三步程序的期貨公司也就是10家已經(jīng)成為會(huì)員的公司，這些公司在所有條件都具備的情況下也走了3個(gè)多月的程序。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越分析認(rèn)為：“完整的金融期貨交易所會(huì)員結(jié)構(gòu)就像金字塔：塔尖部分是幾家銀行，他們作為特別結(jié)算會(huì)員；其次是全面結(jié)算會(huì)員，至少要10家以上；塔身部分是至少30家的交易結(jié)算會(huì)員；此外還需要若干多的交易會(huì)員去夯實(shí)塔基。”

　　據(jù)分析，股指期貨正常運(yùn)作，至少需要50-60家會(huì)員，從現(xiàn)在的會(huì)員數(shù)量來(lái)看，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到正常交易的最基本水平。但是據(jù)業(yè)界預(yù)測(cè)在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)會(huì)員數(shù)量很可能不斷增加。“因?yàn)樯蟽蓚€(gè)月，各大期貨公司都在積極‘走’工商注冊(cè)、會(huì)員申請(qǐng)等程序，已經(jīng)達(dá)到中金所會(huì)員要求的期貨公司已經(jīng)有很多家。”

　　“我們不能排除為了股指期貨上市，中金所集中發(fā)放會(huì)員牌照的可能性。”胡俞越教授分析認(rèn)為，“其實(shí)已經(jīng)有很多達(dá)到中金所會(huì)員標(biāo)準(zhǔn)的期貨公司正在排隊(duì)當(dāng)中，順利發(fā)展更多的會(huì)員應(yīng)該不成問(wèn)題。”

　　結(jié)算會(huì)員三缺一

　　“我們的結(jié)算不成問(wèn)題，公司的客戶(hù)結(jié)算都交給交通銀行南京分行。”正在申請(qǐng)中金所交易會(huì)員資格的南京道通期貨衍生品部負(fù)責(zé)人韓誼經(jīng)理告訴記者，“以前在商品期貨交易結(jié)算合作的商業(yè)銀行將成為大多數(shù)交易會(huì)員的結(jié)算銀行。”

　　“大家原來(lái)的合作都很成功，現(xiàn)在股指期貨只不過(guò)是增添了個(gè)業(yè)務(wù)而已。”永安期貨北京營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理張軍學(xué)向記者表示，“其實(shí)現(xiàn)在的焦點(diǎn)在于哪家銀行為中金所做整體結(jié)算，即成為特別結(jié)算會(huì)員。”

　　據(jù)悉，中金所有意將“特別結(jié)算會(huì)員”留給銀行，特別結(jié)算會(huì)員可以為所有交易者做結(jié)算業(yè)務(wù)而收取手續(xù)費(fèi)。目前對(duì)此感興趣的包括：交通銀行、民生銀行、興業(yè)銀行等。

　　“我們也很想積極跟上。銀行在此方面的準(zhǔn)備已經(jīng)很充分了，中金所的全景測(cè)試也已順利結(jié)束，如果《商業(yè)銀行從事期貨保證金存管業(yè)務(wù)和期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)正式出臺(tái)，那么作為特別結(jié)算會(huì)員參與股指期貨基本沒(méi)有問(wèn)題。”10月24日，興業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)道。據(jù)了解，截至目前，興業(yè)銀行金融期貨特別結(jié)算系統(tǒng)主機(jī)、PC服務(wù)器采購(gòu)全部到位，金融期貨特別結(jié)算系統(tǒng)集成工作、銀期轉(zhuǎn)賬核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)及管理平臺(tái)功能性測(cè)試已全部完成。

　　實(shí)際上，早在今年五一前，銀監(jiān)會(huì)就曾下發(fā)過(guò)上述《管理辦法》，向各家國(guó)有股份制商業(yè)銀行和中小商業(yè)銀行征求意見(jiàn)。一家銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，原來(lái)以為管理層在征求意見(jiàn)之后，就會(huì)很快頒布正式文件，但時(shí)至今日，依然沒(méi)有下文。據(jù)其猜測(cè)，新辦法遲遲不出的原因，很可能是由于大家對(duì)征求意見(jiàn)稿中部分條款尚有分歧。

　　先前，一些商業(yè)銀行就曾對(duì)征求意見(jiàn)稿提出過(guò)異議，認(rèn)為商業(yè)銀行作為特別結(jié)算會(huì)員，不僅要繳納至少5000萬(wàn)元以上的結(jié)算擔(dān)保金，此外還要自備結(jié)算準(zhǔn)備金，如按中金所要求再增加2個(gè)億的結(jié)算備付金，對(duì)銀行的自有資金占用相對(duì)過(guò)大。

　　在特別結(jié)算會(huì)員遲遲不到位的情況下，股指期貨的推出是否會(huì)受到掣肘呢？

　　南華期貨的總經(jīng)理羅旭峰在接受記者采訪時(shí)分析認(rèn)為：“特別結(jié)算會(huì)員的缺位從理論上不會(huì)影響股指期貨的推出，因?yàn)槠浣Y(jié)算業(yè)務(wù)完全可以由全面結(jié)算會(huì)員承擔(dān)，只要市場(chǎng)中的券商和基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力有信心。”

　　記者了解到，多數(shù)期貨公司和券商認(rèn)為，拋開(kāi)特別結(jié)算會(huì)員股指期貨也能順利推出，只要在構(gòu)建結(jié)算體系時(shí)有足夠的全面結(jié)算會(huì)員就沒(méi)有問(wèn)題。

　　系統(tǒng)測(cè)試完善中

　　從記者了解到的情況看，一線的期貨公司對(duì)于目前交易系統(tǒng)的設(shè)置還有顧慮，而這可能對(duì)未來(lái)股指期貨的推出和后續(xù)運(yùn)行都將產(chǎn)生一定影響。

　　據(jù)了解，魯證期貨高層人士曾在一次內(nèi)部會(huì)議中表示：“交易系統(tǒng)是個(gè)大問(wèn)題，會(huì)員單位自己的交易系統(tǒng)是否過(guò)關(guān)、中金所的交易系統(tǒng)是否過(guò)關(guān)、客戶(hù)和公司、公司和銀行、公司和交易所的線路是否暢通無(wú)阻現(xiàn)在都是未知數(shù)，所以要進(jìn)行大范圍的系統(tǒng)測(cè)試，測(cè)試不過(guò)關(guān)股指期貨推出就有問(wèn)題。”

　　今年6月以來(lái)，多數(shù)參與股指期貨仿真交易的人士屢屢抱怨，幾乎所有開(kāi)展仿真交易的期貨公司，都不同程度地存在交易系統(tǒng)回單慢、撤單慢、系統(tǒng)鏈路反應(yīng)速度慢、風(fēng)險(xiǎn)提示和強(qiáng)制性平倉(cāng)能力意識(shí)差等問(wèn)題。

　　在中金所頒布的《技術(shù)指引》中，要求申請(qǐng)會(huì)員資格前，會(huì)員必須參與交易所安排的測(cè)試，包括鏈路聯(lián)通測(cè)試、鏈路切換測(cè)試、接口適應(yīng)性測(cè)試和系統(tǒng)壓力測(cè)試。其交易系統(tǒng)的處理能力必須達(dá)到相應(yīng)的要求。

　　現(xiàn)在整個(gè)期貨業(yè)內(nèi)都在進(jìn)行系統(tǒng)的壓力測(cè)試，中金所在自身系統(tǒng)重新安裝調(diào)試的基礎(chǔ)上，多次派人到各個(gè)期貨公司實(shí)地考察、檢驗(yàn)交易系統(tǒng)的準(zhǔn)備情況。

　　“現(xiàn)在每秒要達(dá)到200筆，這是交易會(huì)員的壓力測(cè)驗(yàn)要求。”已經(jīng)獲得中金所結(jié)算會(huì)員資格的經(jīng)易期貨客戶(hù)經(jīng)理鄒謀杰告訴記者，“現(xiàn)在的測(cè)驗(yàn)都是在周末加班的時(shí)候進(jìn)行。”

　　“我們不但要演示給交易所的視察人員看，而且要對(duì)各種數(shù)據(jù)測(cè)試結(jié)果進(jìn)行備案和匯報(bào)，可以說(shuō)中金所對(duì)我們的檢查相當(dāng)嚴(yán)格。”上海中期期貨的一位工作人員告訴記者。

　　采訪中記者對(duì)于交易系統(tǒng)第一線的期貨公司普遍回應(yīng)是“交易系統(tǒng)尚處于調(diào)試和磨合階段”。但是，目前負(fù)責(zé)為股指期貨經(jīng)紀(jì)商提供技術(shù)后臺(tái)支持的復(fù)旦金仕達(dá)(上海)股指期貨籌備組人士曾公開(kāi)表示稱(chēng)，技術(shù)問(wèn)題目前已經(jīng)完全解決，不會(huì)妨礙股指期貨的正常推出。