| 希臘債務(wù)危機(jī)從2009年12月開(kāi)始顯現(xiàn)，到2010年5月初歐洲聯(lián)盟（EU）與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）聯(lián)合出臺(tái)1，100億歐元救助協(xié)議之際達(dá)到了一個(gè)高潮。緊接著，歐盟又做出了成立高達(dá)7，500億歐元的“穩(wěn)定基金”的決定（其中部分資金將由國(guó)際貨幣基金組織提供），該資金旨在支持遭受主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊的歐元區(qū)成員國(guó)，包括希臘和其他幾個(gè)國(guó)家。2009年末以來(lái)的這半年左右的時(shí)間內(nèi)，圍繞著希臘財(cái)政赤字的規(guī)模、治理方案、國(guó)際救援的途徑和條件等問(wèn)題，在歐盟和歐元區(qū)內(nèi)外出現(xiàn)了激烈的爭(zhēng)論。許多人擔(dān)憂歐元作為區(qū)域統(tǒng)一貨幣的前景，并普遍認(rèn)為歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景受到了不利影響。 希臘債務(wù)危機(jī)的一個(gè)更大背景是，全球經(jīng)濟(jì)正在逐漸步出2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)及其所引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)衰退陰影。2009年上半年，當(dāng)各國(guó)政府針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)陸續(xù)推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃時(shí)，不少人談?wù)?#8220;W”型經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性，即各國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政赤字的刺激下快速?gòu)?fù)蘇然后又由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的脆弱而很快跌入到另一次衰退中。希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，似乎進(jìn)一步為持有此種觀點(diǎn)的人士提供了支持材料。 由于希臘是歐元區(qū)成員，現(xiàn)代史上第一次出現(xiàn)了如何對(duì)待同時(shí)是貨幣區(qū)成員和國(guó)際貨幣基金組織成員遭遇金融危機(jī)及如何應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。二十世紀(jì)九十年代初，作為歐元的前身，歐洲地區(qū)曾有過(guò)“地區(qū)匯率聯(lián)系機(jī)制”（ERM）。英鎊曾一度是這個(gè)機(jī)制的成員。1991年9月，英鎊與德國(guó)馬克的目標(biāo)匯率受到嚴(yán)重沖擊，最后的結(jié)果是英鎊退出聯(lián)系匯率機(jī)制，自由浮動(dòng)起來(lái)并延續(xù)至今?，F(xiàn)在，人們不僅提出了希臘是否應(yīng)該或者必然退出歐元的問(wèn)題，而且提出了究竟應(yīng)該如何看待區(qū)域貨幣組織內(nèi)的救助機(jī)制與全球范圍內(nèi)國(guó)際救助機(jī)制的相互關(guān)系問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題，顯然對(duì)正在積極發(fā)展中的東亞貨幣合作具有重要借鑒意義。 古代希臘人喜歡分別用喜劇、悲劇和諷刺劇來(lái)表現(xiàn)事件演變和人物命運(yùn)。當(dāng)前希臘債務(wù)危機(jī)尚未結(jié)束，我們還無(wú)從知曉這出戲劇究竟是什么性質(zhì)和結(jié)局。本文以下根據(jù)已經(jīng)浮現(xiàn)出來(lái)的材料分析下希臘債務(wù)危機(jī)的原因，并聯(lián)系經(jīng)濟(jì)事物的常見(jiàn)因果關(guān)系來(lái)探討下希臘債務(wù)危機(jī)在多方面的可能影響，最后對(duì)這場(chǎng)危機(jī)所展示的新鮮經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和挑戰(zhàn)性問(wèn)題進(jìn)行初步概括。 一、希臘債務(wù)危機(jī)的起源 希臘1981年加入歐洲共同市場(chǎng)，即現(xiàn)在歐洲聯(lián)盟的前身。2001年加入歐元區(qū)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，從1980年到2008年，希臘人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按當(dāng)前價(jià)格和匯率計(jì)算從5，560美元增長(zhǎng)到31，600美元，年均增長(zhǎng)6.4%；按購(gòu)買力平價(jià)估算方法從8，500美元增長(zhǎng)到30，200美元，年均增長(zhǎng)4.6%。希臘經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率在歐洲乃至世界范圍內(nèi)都是很高的，令人矚目。 八十年代初以來(lái)希臘經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，一方面得益于此前的七十年代中希臘政治從過(guò)去的不穩(wěn)定局面和軍政體制轉(zhuǎn)變到現(xiàn)代類型的民主政體，另一方面也歸功于希臘與歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)系進(jìn)一步增強(qiáng)。從八十年代初到現(xiàn)在，歷屆希臘政府都積極主張發(fā)展與歐洲的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，希臘民眾對(duì)此也熱情支持。即使在希臘債務(wù)危機(jī)鬧得風(fēng)風(fēng)雨雨的2010年，希臘民眾對(duì)歐洲一體化的支持態(tài)度也未見(jiàn)減少。他們走上街頭激烈抗議的是本地政府大幅度減削公共支出和公務(wù)員福利的緊縮政策。  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》數(shù)據(jù)庫(kù)，2010年4月；2010年數(shù)為預(yù)測(cè)數(shù)。 希臘積極參加歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣一體化進(jìn)程的主要原因是希臘經(jīng)濟(jì)與歐洲經(jīng)濟(jì)的密切關(guān)系。歐洲市場(chǎng)占了希臘每年出口額的40%以上。希臘經(jīng)濟(jì)的兩大支柱（旅游業(yè)和船運(yùn)業(yè)）都離不開(kāi)歐洲經(jīng)濟(jì)。脫離歐洲將給希臘經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更加深重和長(zhǎng)遠(yuǎn)的災(zāi)難性后果。 在很大程度上正是由于希臘自身對(duì)加入歐元的高度熱情，歐元區(qū)在世紀(jì)之交接納了希臘。希臘經(jīng)濟(jì)在2000或2001年時(shí)并未充分滿足歐元區(qū)當(dāng)時(shí)訂立的幾個(gè)入門(mén)條件：財(cái)政赤字不超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，公共財(cái)務(wù)不超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%；近三年通貨膨脹率和利率接近或低于歐元區(qū)成員國(guó)平均水平（2005年后這些條件有不同程度的普遍性放寬）。 從圖1可看到，希臘政府財(cái)政赤字與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率僅在加入歐元的前夕（2000年）達(dá)到了3%的水平，此后一直都高于這個(gè)水平。不僅希臘在財(cái)政平衡上一直存在突出問(wèn)題，而且在其經(jīng)常帳戶平衡上也有問(wèn)題。從圖1可看到，2000年以來(lái)，希臘的經(jīng)常帳戶平衡一直處于逆差狀態(tài)，其逆差與GDP的比率最低時(shí)也超過(guò)了5%（2004年），最高時(shí)接近15%（2007和2008年）。這種情況，不僅在歐元區(qū)，而且在世界范圍內(nèi)也不多見(jiàn)。 有評(píng)論者認(rèn)為，十年前歐元區(qū)接納象希臘這樣的經(jīng)濟(jì)體，一定程度上是妥協(xié)的結(jié)果和表現(xiàn)，并也因此給自己的穩(wěn)定性帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)。 希臘債務(wù)危機(jī)集中地體現(xiàn)在財(cái)政赤字問(wèn)題上，即財(cái)政赤字規(guī)模過(guò)大。在這方面，希臘與歐元區(qū)其他經(jīng)濟(jì)體以及工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體之間既有一定的“共性”，又有一定的“個(gè)性”。 從共性上看，目前希臘的高赤字在很大程度上是2008年國(guó)際金融危機(jī)的一個(gè)后果。圖2顯示8個(gè)經(jīng)濟(jì)體2007到2009年財(cái)政赤字/GDP比率。從變動(dòng)上看，這8個(gè)經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了三年間財(cái)政赤字快速擴(kuò)大的共同局面。其中，變動(dòng)程度最大的是西班牙，其財(cái)政平衡/GDP比率從1.9%變?yōu)?11.4%，變動(dòng)幅度超過(guò)13個(gè)百分點(diǎn)；愛(ài)爾蘭從0.5%變?yōu)?11.4%，變動(dòng)幅度接近12個(gè)百分點(diǎn)；合眾國(guó)（美國(guó)）從-2.7%變?yōu)?12.5%多，變動(dòng)幅度接近10個(gè)百分點(diǎn)；希臘從不到-3.7%變?yōu)?12.9%，變動(dòng)幅度為9.2個(gè)百分點(diǎn)。希臘的財(cái)政赤字/GDP比率在2009年達(dá)到所列舉8個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的最高水平，但希臘的財(cái)政平衡顯然不是遭受國(guó)際金融危機(jī)沖擊力最大者。  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》數(shù)據(jù)庫(kù)，2010年4月 與其他可比經(jīng)濟(jì)體不同的是，如前所述，希臘財(cái)政赤字由來(lái)已久，其政府債務(wù)規(guī)模也就比歐元區(qū)其他許多經(jīng)濟(jì)體要高很多（參見(jiàn)圖3）。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在遭受一場(chǎng)意外沖擊之前基本上處于財(cái)政平衡局面，盡管在遭遇意外沖擊時(shí)可出現(xiàn)財(cái)政赤字水平大幅度急劇上升情況，但債務(wù)支付壓力（即還本付息壓力）在短期內(nèi)可相對(duì)輕緩。這是因?yàn)檎畟鶆?wù)期限通?？蔀橹虚L(zhǎng)期（例如發(fā)行10年期債券）。希臘政府在過(guò)去一段時(shí)間中也大量發(fā)行長(zhǎng)期債券，2009年末按統(tǒng)計(jì)其平均債務(wù)期限為8年（Economist 2009）。但是，相對(duì)那些新近大量發(fā)行長(zhǎng)期債券的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，希臘政府所面臨的當(dāng)前債務(wù)支付壓力仍然要大許多。  數(shù)據(jù)來(lái)源和說(shuō)明：國(guó)際貨幣基金組織《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》2010年4月；各國(guó)財(cái)政數(shù)據(jù)均指2010年財(cái)政年度估計(jì)數(shù)。 有報(bào)道說(shuō)，希臘政府在收到歐盟和國(guó)際貨幣基金組織上百億歐元的救援資金的第二天就幾乎全額轉(zhuǎn)移支付給了當(dāng)天到期的債務(wù)，可見(jiàn)其面臨的短期支付壓力之大！ 因此，希臘政府所面臨的債務(wù)危機(jī)，不僅應(yīng)從國(guó)際金融危機(jī)的沖擊角度來(lái)理解，而且應(yīng)該聯(lián)系到近年來(lái)希臘政府的財(cái)政體系來(lái)看。 有很多國(guó)際觀察都已經(jīng)指出了希臘政府在財(cái)政支出和收入管理兩方面都存在嚴(yán)重問(wèn)題。在財(cái)政支出方面，希臘政府不注意控制預(yù)算總規(guī)模，不注意控制公共部門(mén)的自我擴(kuò)張傾向，甚至在一些時(shí)候?qū)嵭幸恍┟黠@帶有鋪張浪費(fèi)傾向的支出措施。 2004年雅典舉辦奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)，希臘政府為這場(chǎng)“國(guó)際盛會(huì)”投入了巨額建設(shè)資金。雅典的地鐵網(wǎng)此前的短短幾年中就建設(shè)起來(lái)。許多地鐵站建設(shè)得都象是古希臘藝術(shù)展覽館。從前面的圖1可看到，當(dāng)年希臘政府財(cái)政赤字/GDP比率高達(dá)7.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了歐元區(qū)設(shè)定的界限。盡管此后歐元區(qū)放寬了界限，但還是對(duì)希臘政府提出了嚴(yán)重警告（參見(jiàn)Economist 2004和2005報(bào)道）。 值得一提的是，希臘政府盡管每年都大量增加財(cái)政支出，但在教育和醫(yī)療衛(wèi)生方面的支出水平卻比其他許多可比經(jīng)濟(jì)體低得多。經(jīng)濟(jì)與合作組織（OECD）近年來(lái)定期推出成員國(guó)財(cái)政管理監(jiān)督報(bào)告，其在2009年特別指出希臘在這個(gè)方面的嚴(yán)重問(wèn)題（OECD 2009）。 在財(cái)政收入一面，希臘的問(wèn)題也十分突出?！都~約時(shí)報(bào)》刊載署名文章對(duì)近年來(lái)希臘財(cái)政收入問(wèn)題進(jìn)行了深入剖析。這篇文章說(shuō)，希臘是一個(gè)富裕民族，但逃稅行為遍地皆是。文章還引述歐洲聯(lián)盟的調(diào)查報(bào)告說(shuō)，從2000到2007年，希臘名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年平均增長(zhǎng)8.25%，但稅收卻只平均增長(zhǎng)7%（Daley 2010）。稅收以低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的速度增加，財(cái)政支出卻以高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的速度增長(zhǎng)，財(cái)政赤字及其不斷擴(kuò)大勢(shì)必就不可避免了。 希臘社會(huì)流行的逃稅行為與地下經(jīng)濟(jì)的盛行和不夠健全的社會(huì)政治體系顯然有關(guān)。德國(guó)有位學(xué)者（Friedrich Schneider）長(zhǎng)期專門(mén)研究各國(guó)的地下經(jīng)濟(jì)。他估計(jì)希臘的地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模在2009年約占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的25%，2010年還會(huì)增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。相比而言，合眾國(guó)（美國(guó)）的這一水平則僅為7.8%（參見(jiàn)Daley 2010）。 如果說(shuō)稅收的不足不是稅目和稅率設(shè)置不合理，而是與地下經(jīng)濟(jì)盛行有關(guān)，那么，稅收體制自身效率也肯定是一個(gè)問(wèn)題。而一國(guó)稅收體制的效率在很大程度上與政治體制有關(guān)。希臘有政黨競(jìng)爭(zhēng)，但普通民眾都反映說(shuō)，執(zhí)政的政黨們從來(lái)不去觸及稅收體制效率問(wèn)題，腐敗在稅收領(lǐng)域內(nèi)廣泛存在（Daley 2010）。在“透明國(guó)際”（Transparency International）編制的各國(guó)“腐敗認(rèn)知指數(shù)”（Corruption Perception Index，簡(jiǎn)稱CPI）中，希臘狀況稍好于前蘇聯(lián)共和國(guó)，但遜于大多數(shù)東歐國(guó)家（更不用說(shuō)西歐國(guó)家了）。 希臘債務(wù)危機(jī)還凸顯出一個(gè)鮮明“個(gè)性”：希臘政府債務(wù)主要是外債，其債券認(rèn)購(gòu)者主要是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)。按照德意志銀行的估計(jì)，希臘政府債務(wù)的70%（約2，230億歐元）為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持有，其中大部分為歐洲機(jī)構(gòu)（不包括希臘在內(nèi)的歐元區(qū)銀行機(jī)構(gòu)持有比重達(dá)58%）。希臘國(guó)內(nèi)的銀行機(jī)構(gòu)持有約384億歐元希臘政府債券，占后者總額的13%（Economist 2010）。 而且，在一定條件下，外債與內(nèi)債所帶來(lái)的償債壓力可能出現(xiàn)重要區(qū)別。一般說(shuō)來(lái)，在債務(wù)償還期限臨近并且需要舉借新債償還舊債時(shí)，外債壓力直接與國(guó)際金融市場(chǎng)利率行情掛鉤，內(nèi)債壓力則與國(guó)內(nèi)利率及通貨膨脹行情掛鉤。從2009到2010年，由于歐美貨幣當(dāng)局都采取了低利率政策，國(guó)際金融市場(chǎng)行情本來(lái)對(duì)希臘政府外債管理是有利的。但是，由于其他一些重要因素和事件，國(guó)際金融市場(chǎng)行情從2009年底以來(lái)變得對(duì)希臘極其不利起來(lái)。 直接的導(dǎo)火線是2009年12月三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)希臘政府債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，即大體上從過(guò)去的A檔（低風(fēng)險(xiǎn)類別）下調(diào)到B檔（顯著風(fēng)險(xiǎn)類別）。這樣，希臘政府債券的市場(chǎng)收益率就開(kāi)始上升，反映了國(guó)際投資者對(duì)希臘政府債券風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為。10年期政府債券收益率希臘與聯(lián)邦德國(guó)的差別自2009年12月之后節(jié)節(jié)上升，最高時(shí)達(dá)到9個(gè)百分點(diǎn)（Economist 2010d）。 因?yàn)橄ＥD政府處于財(cái)政逆差狀態(tài)中，尤其是處于“結(jié)構(gòu)性財(cái)政逆差”狀態(tài)中（即政府非債務(wù)性、基本的常規(guī)支出超過(guò)政府非債務(wù)性、基本的常規(guī)收入），希臘政府可用于支付到期債務(wù)的財(cái)力實(shí)際上只能是舉借新債。舉借新債的利率水平（也就是成本水平）就是當(dāng)期的市場(chǎng)收益率。在這個(gè)債券收益率（同時(shí)也是新債券發(fā)行利率）不斷攀升的背景下，國(guó)際投資者都會(huì)認(rèn)為，希臘政府財(cái)政的可持續(xù)性日益下降。一個(gè)政府如果被迫發(fā)行利率不斷升高的新債券以便償還過(guò)去發(fā)行的利率水平較低的舊債，那么，這個(gè)政府的財(cái)政可持續(xù)性是日漸遞減的。這也就是說(shuō)，從2009年底以來(lái)，希臘政府實(shí)際上面臨著一場(chǎng)債務(wù)惡性循環(huán)局面。 擺脫這場(chǎng)債務(wù)惡性局面的根本出路是，促使投資者相信政府有能力償還所有債務(wù)，有能力逐步減少財(cái)政赤字。只有這樣，投資者才可能接受一個(gè)較低的利率而認(rèn)購(gòu)新發(fā)行債券。只有當(dāng)新發(fā)行債券利率水平不高于舊債券利率水平時(shí)，投資者們才會(huì)普遍地認(rèn)為政府財(cái)政具有可持續(xù)性。 但是，希臘政府未能取信于國(guó)際社會(huì)，取信于國(guó)際金融市場(chǎng)。2009年末以來(lái)的許多事件和新聞揭露表明，希臘政府在財(cái)政信息披露上做了手腳。最明顯的事例是關(guān)于財(cái)政赤字規(guī)模的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。2009年12月希臘國(guó)會(huì)討論預(yù)算緊縮方案時(shí)，政府說(shuō)本年財(cái)政赤字與GDP比率為12.7%。三個(gè)月后，歐洲聯(lián)盟認(rèn)為希臘政府財(cái)政赤字與GDP比率在2009年已達(dá)到13.6%之多，兩者絕對(duì)額相差30億歐元（前面圖1和圖2所顯示的數(shù)字來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織，該數(shù)據(jù)仍為希臘政府官方報(bào)告數(shù)）。 見(jiàn)諸公開(kāi)報(bào)道的消息還說(shuō)，希臘政府在過(guò)去一段時(shí)間中還借助國(guó)外若干金融機(jī)構(gòu)，使用復(fù)雜的衍生金融工具，掩蓋了自己真實(shí)財(cái)政赤字規(guī)模。 自加入歐元以來(lái)，希臘財(cái)政赤字多次“超標(biāo)”，而且每次在接受歐洲聯(lián)盟和歐洲中央銀行等機(jī)構(gòu)的質(zhì)詢和改正要求時(shí)都做出了承諾，但這些承諾都未得到兌現(xiàn)。希臘政府在國(guó)際市場(chǎng)和歐洲貨幣區(qū)內(nèi)的信譽(yù)的確已經(jīng)降低到一個(gè)罕見(jiàn)的、令有關(guān)各方都感到難堪的低點(diǎn)。 希臘債務(wù)危機(jī)從2009年12月初顯露到2010年5月初國(guó)際社會(huì)達(dá)成救助協(xié)議，前后整整半年時(shí)間。這個(gè)時(shí)間進(jìn)程比近年來(lái)幾乎所有金融危機(jī)所涉及到的都要長(zhǎng)。其中緣故，除了上述希臘政府的信譽(yù)等因素，還有一些復(fù)雜的國(guó)際政治因素。一個(gè)因素是如何對(duì)待歐元區(qū)與國(guó)際貨幣基金組織的關(guān)系，另一個(gè)是歐元區(qū)內(nèi)各成員國(guó)如何看待相互間關(guān)系。 希臘是歐元區(qū)成員，現(xiàn)在沒(méi)有獨(dú)立貨幣，但有獨(dú)立財(cái)政。如果希臘連獨(dú)立財(cái)政也沒(méi)有，那么，希臘問(wèn)題只能在歐元區(qū)范圍內(nèi)尋求解決。國(guó)際上不少評(píng)論人說(shuō)，這就象合眾國(guó)內(nèi)的加利福尼亞州出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)一樣：加利福尼亞州肯定不會(huì)向國(guó)際貨幣基金組織尋求幫助，合眾國(guó)聯(lián)邦政府也不會(huì)同意這樣情況的出現(xiàn)。但是，希臘現(xiàn)在也不同于國(guó)際貨幣基金組織其他的普通成員，即同時(shí)擁有獨(dú)立財(cái)政和獨(dú)立貨幣的經(jīng)濟(jì)體。象希臘這樣的國(guó)家自然在遇到財(cái)政危機(jī)或金融危機(jī)并尋求外部幫助時(shí)就具有復(fù)雜性。 一開(kāi)始，希臘是希望在歐元區(qū)范圍尋求解決。但是，這個(gè)愿望很快遭到聯(lián)邦德國(guó)的反對(duì)。德國(guó)的反對(duì)并不是置希臘于不顧，眼睜睜看見(jiàn)希臘跌入危機(jī)深淵。相反，德國(guó)等歐元區(qū)成員國(guó)的反對(duì)是對(duì)希臘政府過(guò)去行為的高度不信任，以及對(duì)歐元區(qū)財(cái)經(jīng)紀(jì)律的維護(hù)。如果歐洲中央銀行應(yīng)希臘請(qǐng)求迅速做出救援決策，那么，這對(duì)其他歐元區(qū)成員國(guó)，尤其是那些與希臘情形十分接近的成員國(guó)（例如前面已經(jīng)提到的愛(ài)爾蘭、西班牙和葡萄牙等），將形成一個(gè)充滿道德風(fēng)險(xiǎn)的榜樣：所有成員國(guó)都可以突破財(cái)政約束，統(tǒng)一貨幣內(nèi)部的宏觀經(jīng)濟(jì)政策完全由各個(gè)成員國(guó)政府自行決定。這樣下去，高通貨膨脹或遲或早會(huì)到來(lái)，歐元終有一天分崩離析。 所以，歐元區(qū)實(shí)際上是使用了拖延戰(zhàn)術(shù)來(lái)懲罰希臘政府的不當(dāng)行為。救援決策過(guò)程也是一場(chǎng)國(guó)際博弈。希臘政府也使用了一些試圖逃避懲罰或爭(zhēng)取減輕懲罰的伎倆，例如公開(kāi)申明，如果不能在歐元區(qū)得到救援，將請(qǐng)求國(guó)際貨幣基金組織介入（有評(píng)論人認(rèn)為希臘這樣做，是給歐元區(qū)增加為難之處，參見(jiàn)Chan and Alderman 2010）。最后的結(jié)果是，歐元區(qū)與國(guó)際貨幣基金組織共同出面實(shí)施救援計(jì)劃。這反映了希臘債務(wù)危機(jī)事例的特殊性，也符合事物發(fā)展的邏輯。 總的說(shuō)，希臘債務(wù)危機(jī)起源于其長(zhǎng)期的財(cái)政平衡失控和公共債務(wù)的累積；2008年國(guó)際金融危機(jī)加重了希臘財(cái)政困難；希臘政府和政治體系尚有顯著的不夠成熟性；希臘政府債務(wù)主要為外債這一情況促使希臘債務(wù)危機(jī)演變進(jìn)程中國(guó)內(nèi)可控性大打折扣。最后，希臘作為一個(gè)統(tǒng)一貨幣區(qū)成員國(guó)這一情況也使得該國(guó)尋求外部幫助的進(jìn)程具有國(guó)際復(fù)雜性。 二、希臘債務(wù)危機(jī)的國(guó)際影響 希臘債務(wù)危機(jī)從2009年末浮現(xiàn)后，就對(duì)歐洲地區(qū)乃至全球的金融市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生了廣泛的短期性影響，成為國(guó)際金融市場(chǎng)中一個(gè)顯著的非穩(wěn)定性因素。影響人們對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)前景看法的兩個(gè)重要因素是，希臘政府與歐元區(qū)和國(guó)際貨幣基金組織協(xié)商進(jìn)程，希臘國(guó)內(nèi)民眾抗議政府財(cái)政緊縮政策。每當(dāng)這兩方面有什么與人們所期待者不相吻合的消息傳來(lái)時(shí)，金融市場(chǎng)就會(huì)泛起波瀾。國(guó)際股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)甚至商品市場(chǎng)等等都在不同程度上對(duì)希臘消息做出反應(yīng)。在信息瞬間 傳播和金融市場(chǎng)高度國(guó)際國(guó)際化的背景下，對(duì)重大事件做出快速解讀并相應(yīng)調(diào)整投資策略現(xiàn)在已是各國(guó)金融市場(chǎng)的一個(gè)常見(jiàn)情形。有鑒于此，人們看到包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲股票市場(chǎng)也受到希臘債務(wù)危機(jī)的影響也就不足奇怪了。 但是，歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)表明，金融市場(chǎng)在對(duì)事件做出解讀和反應(yīng)時(shí)，往往只注重區(qū)分“正面”與“負(fù)面”、“重大”與“輕微”，而不關(guān)注區(qū)分“短期”與“長(zhǎng)期”、“直接與間接”。本文以下就著重從中長(zhǎng)期角度并考慮到間接效應(yīng)來(lái)探討下希臘債務(wù)危機(jī)可能在幾個(gè)重要方面產(chǎn)生的國(guó)際影響。 （一）對(duì)歐元作為地區(qū)統(tǒng)一貨幣的影響 自歐元誕生之日起，國(guó)際上就一直存在對(duì)歐元作為地區(qū)統(tǒng)一貨幣可持續(xù)性的懷疑。眾多懷疑者中不乏諸如喬治·索羅斯這樣的名字。每當(dāng)歐洲地區(qū)出現(xiàn)什么意見(jiàn)分歧、國(guó)際爭(zhēng)端或者民眾街頭游行等事件時(shí)，懷疑的聲音便響亮起來(lái)。 這一次，在希臘債務(wù)危機(jī)層層升級(jí)、希臘政府與歐元區(qū)以及聯(lián)邦德國(guó)和法國(guó)的分歧意見(jiàn)公開(kāi)化后，認(rèn)為歐元已開(kāi)始動(dòng)搖并在可見(jiàn)未來(lái)將走向瓦解的看法更是流行起來(lái)。 有的人甚至設(shè)想了歐元走向瓦解的路徑：首先是希臘宣布退出歐元區(qū)，接下來(lái)西班牙和葡萄牙等成員國(guó)因承受不了來(lái)自歐元區(qū)的束縛而舉行全民公投而步希臘后塵；再接下來(lái)，德法兩個(gè)歐元“軸心國(guó)”意見(jiàn)分歧日益加深而自愿選擇“離婚”。 仔細(xì)考慮一下問(wèn)題的實(shí)質(zhì)所在，其中關(guān)鍵主要在于：面對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)，歐洲聯(lián)盟和歐洲中央銀行與希臘之間是否能達(dá)成并實(shí)施一個(gè)有效的救助和債務(wù)重組方案？或者說(shuō)，希臘是否會(huì)最終同意接受由歐洲中央銀行主導(dǎo)的并附帶嚴(yán)格的希臘政府財(cái)政調(diào)整條件的救助方案？如果對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答是否定的，那么，歐元區(qū)陷入一場(chǎng)前所未見(jiàn)的生存危機(jī)是不可避免的。 從法律上，前兩年通過(guò)的“里斯本條約”（也稱歐洲聯(lián)盟憲法條約或“歐盟憲章”）規(guī)定了成員國(guó)有退出歐盟或歐元區(qū)的權(quán)利，只要能給予歐洲聯(lián)盟兩年的提前通知并滿足若干義務(wù)條件（參見(jiàn)Athanassiou 2009）。以前，在歐元區(qū)推出的時(shí)候，歐洲官方文件說(shuō)各國(guó)加入貨幣一體化是一個(gè)“不可逆”過(guò)程，意即不允許成員國(guó)退出?，F(xiàn)在，歐洲在這個(gè)問(wèn)題上看上去后退了一步。但實(shí)際上，在退出問(wèn)題給予成員國(guó)更多的自主權(quán)是為了鞏固歐洲一體化的政治和民主基礎(chǔ)。 在這樣的背景下，看待希臘是否會(huì)選擇退出歐元區(qū)的問(wèn)題就需要分析下希臘民眾如何看待歐元帶給他們好處問(wèn)題。 的確，從2009年末以來(lái)，一方面希臘政府加緊與歐元區(qū)進(jìn)行救助方案磋商并在國(guó)內(nèi)蘊(yùn)醞財(cái)政調(diào)整措施，另一方面希臘國(guó)內(nèi)民眾多次爆發(fā)大規(guī)模街頭游行，抗議政府的緊縮政策。從示威這的要求來(lái)看，他們的矛頭很容易就轉(zhuǎn)向歐元區(qū)。希臘政府完全可以告訴國(guó)內(nèi)民眾說(shuō)，是歐元區(qū)提出了財(cái)政緊縮的苛刻要求。 但是，從兩個(gè)方面看，希臘民眾對(duì)希臘政府財(cái)政緊縮計(jì)劃的激烈抗議活動(dòng)并不必然表明對(duì)歐元區(qū)的民眾支持在希臘國(guó)內(nèi)已經(jīng)顯著減弱。首先，抗議活動(dòng)的參與者主要來(lái)自公務(wù)員部門(mén)，他們是財(cái)政緊縮計(jì)劃的首當(dāng)其沖的“受害者”。這個(gè)部門(mén)在希臘盡管十分龐大，但畢竟也是希臘全體民眾的一個(gè)小部分。其次，從過(guò)去的民意調(diào)查資料看，希臘民眾對(duì)歐元區(qū)的支持程度在歐元區(qū)各國(guó)中屬于較高者，而且在這方面與其他一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度接近的國(guó)家相接近，例如愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙等。這顯然反映了一個(gè)傾向，即在歐元區(qū)內(nèi)部，越是經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較低，其民眾越傾向于認(rèn)為加入歐元區(qū)能獲得較多的好處。前面已經(jīng)提到，如果不是來(lái)自希臘政府和希臘民眾的加入熱情，2001年時(shí)希臘不會(huì)成為歐元區(qū)的第十二個(gè)成員國(guó)。 從經(jīng)濟(jì)上看，希臘出口市場(chǎng)的46%在歐洲聯(lián)盟內(nèi)，這個(gè)比率高于其他許多可比的歐洲國(guó)家。如果脫離歐元區(qū)，希臘經(jīng)濟(jì)與歐洲的聯(lián)系必將受到巨大沖擊，希臘經(jīng)濟(jì)前景將會(huì)更加黯淡。 希臘國(guó)內(nèi)的諸政黨在歐元和歐元一體化問(wèn)題上可以說(shuō)有許多共識(shí)。他們當(dāng)中很少有人打出“反歐元牌”。這一點(diǎn)，希臘和其他一些南歐國(guó)家一樣，與聯(lián)合王國(guó)、瑞典、丹麥等有著重要區(qū)別。 因此，很有可能的前景是，希臘自愿選擇接受歐元區(qū)提出的財(cái)政調(diào)整方案，繼續(xù)成為歐元區(qū)成員；在這過(guò)程中，一些局部性動(dòng)蕩和挫折也可能出現(xiàn)，但最終結(jié)果是希臘不充當(dāng)脫離歐元區(qū)的先例。 在接下來(lái)的幾年中，希臘勢(shì)必經(jīng)歷痛苦的調(diào)整，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在近一年將難見(jiàn)起色。但是，只要接受歐元區(qū)的救助和調(diào)整方案，歐元區(qū)對(duì)希臘的支持也很有可能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加。 客觀上，希臘債務(wù)危機(jī)及其所伴隨的成員國(guó)與歐元區(qū)關(guān)系的緊張還會(huì)對(duì)歐元區(qū)帶來(lái)其他一些深刻影響。最值得關(guān)注的一個(gè)方向是，如果針對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的調(diào)整措施成功地推進(jìn)并取得理想的結(jié)果，那么，歐元區(qū)內(nèi)部財(cái)政政策的協(xié)調(diào)程度在未來(lái)將進(jìn)一步提高。在某種意義上，希臘債務(wù)危機(jī)正是一個(gè)貨幣區(qū)內(nèi)存在統(tǒng)一貨幣政策而缺少協(xié)調(diào)性財(cái)政政策的一個(gè)后果。有鑒于此，歐元區(qū)今后將會(huì)朝著更加緊密的財(cái)政政策協(xié)調(diào)方向發(fā)展。這也就是說(shuō)，希臘債務(wù)危機(jī)還可能促進(jìn)歐元區(qū)財(cái)政政策協(xié)調(diào)和合作的加深。 另外，希臘債務(wù)危機(jī)也可能促使歐元區(qū)外延性發(fā)展進(jìn)程的節(jié)奏放緩。歐元區(qū)的“等待名單”上現(xiàn)在有多個(gè)國(guó)家，不僅有前面提到的西歐和北歐國(guó)家，而且還有東歐國(guó)家，甚至還有前蘇聯(lián)共和國(guó)。顯然，經(jīng)過(guò)現(xiàn)在這場(chǎng)希臘債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)會(huì)汲取教訓(xùn)，更加審慎地對(duì)待申請(qǐng)國(guó)，適度提高新成員國(guó)的入門(mén)條件。 （二）對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元匯率走勢(shì)的影響 希臘人口僅有一千萬(wàn)多點(diǎn)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約為3，000億歐元。不論在歐元區(qū)16國(guó)總體中或歐洲聯(lián)盟27國(guó)總體中，希臘所占比重都是很小的。希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)希臘自身經(jīng)濟(jì)的影響肯定是很負(fù)面的。在接受了歐元區(qū)救助和調(diào)整方案后，希臘政府將不得不實(shí)行一系列緊縮措施，包括減少公務(wù)員工薪水平和福利水平，砍減若干公共支出。短期內(nèi)，希臘國(guó)內(nèi)需求將收縮。中期看，如果來(lái)自歐元區(qū)的救助資金不僅可滿足債務(wù)支付要求，而且還可以有一部分用于非債務(wù)性用途，那么，希臘經(jīng)濟(jì)也會(huì)得到一定刺激，將比沒(méi)有任何外援情況好許多。 對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，主要對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)而言，希臘債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的影響要復(fù)雜一些。在希臘危機(jī)爆發(fā)期間，歐洲和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正處于微弱復(fù)蘇進(jìn)程中。從圖3看， 前面已經(jīng)提到，希臘債務(wù)的債權(quán)人主要是歐洲地區(qū)銀行機(jī)構(gòu)。如果希臘政府宣布違約，這些銀行機(jī)構(gòu)將面臨數(shù)百億歐元的壞帳。顯然，在希臘政府債務(wù)危機(jī)得到確定性緩解之前，歐洲銀行業(yè)不得不采取保守性策略。信貸增長(zhǎng)在歐元區(qū)和整個(gè)歐洲地區(qū)近期內(nèi)都將出現(xiàn)明顯放緩的趨勢(shì)。  數(shù)據(jù)來(lái)源和說(shuō)明：國(guó)際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》2010年4月。 希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)及其解救過(guò)程的曲折性給歐洲地區(qū)和歐元區(qū)帶來(lái)了新的一些不確定性，而這顯然會(huì)給當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者和投資者信心帶來(lái)不利影響，從而影響到歐洲地區(qū)的內(nèi)部需求。 但是，如果希臘債務(wù)危機(jī)所引起的市場(chǎng)動(dòng)蕩開(kāi)始穩(wěn)定起來(lái)，歐元區(qū)內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體（例如愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙等）在歐元區(qū)新進(jìn)推出的穩(wěn)定基金的支持下也“轉(zhuǎn)危為安”，那么，歐元區(qū)內(nèi)的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)才有可能新開(kāi)始一場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程。 但這場(chǎng)新復(fù)蘇也很可能是緩慢的、相對(duì)不太顯著的。這主要是因?yàn)樵谑I(yè)率升高的背景下，各個(gè)層面上的政策爭(zhēng)論將消耗歐洲決策者們的許多精力。而且，歐洲素有“保守”聲譽(yù)，不可能出現(xiàn)象奧巴馬政府那樣的大刀闊斧的改革或刺激政策。這樣，在今后一兩年中，歐洲經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)會(huì)是低速增長(zhǎng)。而這一點(diǎn)原本與希臘債務(wù)危機(jī)沒(méi)有多大關(guān)系。 希臘債務(wù)危機(jī)的國(guó)際影響已傳遞到歐洲以外地區(qū)。美國(guó)官方人士表態(tài)說(shuō)“嚴(yán)重關(guān)切”希臘危機(jī)的不利影響（Chan 2010）。亞洲地區(qū)也將感到希臘債務(wù)危機(jī)及其后續(xù)沖擊波的影響。 圖4顯示國(guó)際貨幣基金組織在未考慮希臘債務(wù)危機(jī)影響時(shí)做出的對(duì)三大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。極有可能的前景是，2010年，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將低于預(yù)測(cè)數(shù)的至少0.5百分點(diǎn)，美國(guó)低0.2百分點(diǎn)。  或許，對(duì)歐元匯率的影響是希臘債務(wù)危機(jī)最重要的國(guó)際影響。歐元與美元的匯率自希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)已經(jīng)變動(dòng)了許多，歐元貶值傾向十分顯著。這其中參合了許多希臘債務(wù)危機(jī)的因素，以及現(xiàn)在被許多報(bào)刊所稱之為的“歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)”，即泛指歐元區(qū)內(nèi)若干經(jīng)濟(jì)體所面臨的政府債務(wù)高漲及對(duì)外部救助的急迫需要。 前面已經(jīng)指出，歐元區(qū)現(xiàn)在遭遇重大挑戰(zhàn)，但歐元區(qū)分崩離析的可能性很小。金融市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)歐元因希臘債務(wù)危機(jī)所凸現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)作出了評(píng)價(jià)并使之反映在歐元匯率走勢(shì)中。未來(lái)一段時(shí)間中，歐元匯率還可能會(huì)繼續(xù)走低。 從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，歐元與美元的匯率變動(dòng)呈現(xiàn)一定的周期性（參見(jiàn)圖5）。歐元與美元現(xiàn)在是世界上兩大國(guó)際貨幣。對(duì)這兩個(gè)貨幣的需求，除了有來(lái)自國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資的需求外，還有許多需求與財(cái)務(wù)投資和儲(chǔ)蓄需求有關(guān)。也就是說(shuō)，影響歐元與美元匯率的因素，除了有歐美兩大經(jīng)濟(jì)體相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景及其相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素之外，還有著僅僅與金融投資相關(guān)的因素。 財(cái)務(wù)投資需求及其作用的特點(diǎn)是，按照預(yù)期進(jìn)行投資組合調(diào)整；一旦調(diào)整開(kāi)始，調(diào)整本身對(duì)匯率（或資產(chǎn)價(jià)格）走勢(shì)產(chǎn)生影響?，F(xiàn)在很可能正在發(fā)生這樣的調(diào)整。許多國(guó)際性投資機(jī)構(gòu)不看好歐元，開(kāi)始減少歐元資產(chǎn)持有；這樣，歐元的匯率進(jìn)一步走低；當(dāng)歐元進(jìn)一步走低后，又出現(xiàn)更多的國(guó)際性投資機(jī)構(gòu)不看好歐元，或者原有的機(jī)構(gòu)進(jìn)一步不看好歐元，由此又引起新一輪的歐元資產(chǎn)調(diào)整（減少持有），從而又引發(fā)歐元新貶值。 盡管這個(gè)過(guò)程不可能無(wú)限地進(jìn)行下去，但在一段時(shí)間內(nèi)，例如一年到兩年左右的時(shí)間內(nèi)，卻很可能以顯著規(guī)模發(fā)生。所以，歐元在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，很可能繼續(xù)走低。 歐元與美元的匯率會(huì)變動(dòng)到什么程度也是一個(gè)普遍關(guān)心的問(wèn)題。歐元誕生之后，歐元與美元匯率的最低點(diǎn)是1歐元換0.88美元，而目前的水平（1歐元換1.28美元）還大大高于此點(diǎn)。與以前情況有所不同的時(shí)，在國(guó)際金融危機(jī)之后，國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的看法也有許多的不確定性，尤其是對(duì)美元作為國(guó)際貨幣地位長(zhǎng)期前景的判斷出現(xiàn)了許多分歧?？紤]到美元自身的新情況，歐元對(duì)美元匯率的下降很可能到不了歷史記錄。 由于歐元在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的重要性，歐元與美元匯率變動(dòng)會(huì)帶來(lái)許多影響。其中一個(gè)可能的重要影響對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生一定的不利作用。奧巴馬政府提出以出口增長(zhǎng)振興國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的口號(hào)包含一個(gè)信號(hào)，即希望美元在國(guó)際市場(chǎng)上相對(duì)走低，美國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)升高。但是，這一愿望顯然與歐元走低、美元走高的趨勢(shì)相抵觸。美歐之間的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易摩擦或許會(huì)增加。 2009年末和2010年初的某個(gè)時(shí)候，當(dāng)一些經(jīng)濟(jì)體傳出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度大大高于市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，不少人開(kāi)始擔(dān)憂世界經(jīng)濟(jì)會(huì)面臨一種新風(fēng)險(xiǎn)，即后危機(jī)時(shí)期中復(fù)蘇進(jìn)程過(guò)快。如果說(shuō)希臘債務(wù)危機(jī)多多少少對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)乃至國(guó)際經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定的負(fù)面的、抑制性的影響，那么，這或許對(duì)消除或減弱世界經(jīng)濟(jì)可能曾一度面臨的過(guò)快復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)客觀上發(fā)揮了積極作用。 （三）對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 希臘債務(wù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的主要影響有多個(gè)渠道。首先是通過(guò)雙邊貿(mào)易直接對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)影響；其次是通過(guò)影響歐洲經(jīng)濟(jì)而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響；第三是通過(guò)影響歐元與美元的匯率而影響中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系。 第一方面的影響實(shí)際上不那么重要。希臘經(jīng)濟(jì)因債務(wù)危機(jī)及其調(diào)整計(jì)劃而出現(xiàn)減速，其對(duì)外貿(mào)易肯定會(huì)受到一定沖擊。但這個(gè)沖擊具體傳遞到與中國(guó)的雙邊貿(mào)易上可能會(huì)很小。 第二方面，即希臘債務(wù)會(huì)使歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)減緩，從而給歐洲與中國(guó)的貿(mào)易活動(dòng)帶來(lái)一定不利影響。這個(gè)影響可能是顯著的，但不會(huì)象太大。過(guò)去一些年，歐洲經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)低速的增長(zhǎng)狀態(tài)中，但歐洲與中國(guó)的雙邊貨物貿(mào)易保持了相對(duì)快速的增長(zhǎng)。按中國(guó)官方統(tǒng)計(jì)，歐盟自2004年開(kāi)始成為我國(guó)第一大貨物貿(mào)易伙伴，雙方貿(mào)易額在此后一直以高于中國(guó)其他貿(mào)易伙伴的速度而增長(zhǎng)。在這段時(shí)間中，人民幣對(duì)歐元匯率有升有降。匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)與歐洲的貨物貿(mào)易增長(zhǎng)沒(méi)有太大的影響。 2010年初以來(lái)，中國(guó)貨物出口增長(zhǎng)率恢復(fù)兩位數(shù)水平，呈現(xiàn)快速上升勢(shì)頭。市場(chǎng)人士反映，這不完全是由于國(guó)外常規(guī)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引致的，而主要是由國(guó)外廠商（進(jìn)口環(huán)節(jié)和國(guó)內(nèi)銷售環(huán)節(jié)的商戶們）增加庫(kù)存的行為而引致的。從2008年末到2009年大部分時(shí)間中，許多國(guó)外廠商大幅度減少庫(kù)存。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初見(jiàn)端倪的時(shí)候，他們開(kāi)始增加庫(kù)存，反映了中間需求的波動(dòng)。換句話說(shuō)，剔除掉中間需求的嚴(yán)重波動(dòng)，國(guó)外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求是相對(duì)穩(wěn)定的。如果同意前面的分析，即希臘債務(wù)危機(jī)給歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的不利影響并不會(huì)特別大，那么，中國(guó)對(duì)歐洲地區(qū)貿(mào)易所受到的不利影響也不會(huì)太大。  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站 在第三個(gè)方面，即歐元匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的影響，多種情形具有一定復(fù)雜性。如果人民幣與美元匯率保持基本不變，那么，歐元對(duì)美元貶值也意味著歐元對(duì)人民幣貶值。這或多或少會(huì)影響到中國(guó)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的貨物出口及其增長(zhǎng)。如前提及，過(guò)去一些年份的經(jīng)驗(yàn)表明，中國(guó)與歐洲地區(qū)或歐元區(qū)的雙邊貿(mào)易具有一定匯率韌性，即在匯率變動(dòng)的同時(shí)中國(guó)與歐洲地區(qū)或歐元區(qū)貨物繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，同時(shí)中國(guó)繼續(xù)保持貿(mào)易順差格局。當(dāng)然，歐元對(duì)美元的顯著升值以及伴隨而來(lái)的人民幣對(duì)歐元的顯著升值會(huì)給部分中國(guó)對(duì)歐出口貿(mào)易企業(yè)帶來(lái)顯著的財(cái)務(wù)壓力。 但是，另一方面也應(yīng)看到，在目前國(guó)內(nèi)通貨膨脹出現(xiàn)爬升傾向的時(shí)候，人民幣的升值具有一定的抑制“輸入型通貨膨脹”的效應(yīng)，從而幫助國(guó)內(nèi)貨幣當(dāng)局控制通貨膨脹走勢(shì)。 國(guó)際主要貨幣之間匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響現(xiàn)在還涉及到一個(gè)重要方面，即中國(guó)龐大外匯儲(chǔ)備的價(jià)值。許多評(píng)論者都注意到，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)由于其分布于不同的貨幣之間，其總合價(jià)值受到這些貨幣間匯率及其變動(dòng)的影響。通常，在一定時(shí)期內(nèi)，如果將外匯資產(chǎn)較多地配置在其匯率趨于上升的幣種上，外匯儲(chǔ)備總合價(jià)值便會(huì)自動(dòng)增加。反之亦然。所以，如果外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局保持一個(gè)不變的幣種結(jié)構(gòu)，那么，外匯儲(chǔ)備總價(jià)值便在匯率變動(dòng)時(shí)期內(nèi)必然受到影響。 但是，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為，由于歐元出現(xiàn)了一定的貶值傾向，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)就應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，即減少歐元資產(chǎn)比重，增加非歐元資產(chǎn)比重。這種看法如果真的用于外匯儲(chǔ)備管理之中，其結(jié)果反而不好。原因在于，我國(guó)外匯儲(chǔ)備由于其規(guī)模龐大，其幣種調(diào)整勢(shì)必對(duì)國(guó)際貨幣市場(chǎng)行情產(chǎn)生重要影響。也就是說(shuō)，如果我們決定賣出歐元，買進(jìn)非歐元資產(chǎn)，那么，歐元匯率會(huì)進(jìn)一步下跌，而我們外匯儲(chǔ)備未賣出歐元資產(chǎn)的價(jià)值則會(huì)隨之更加劇烈地下降。 所以，從相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看，外匯儲(chǔ)備的幣種調(diào)整不能輕易“隨行就市”，相反，需要從戰(zhàn)略性的角度出發(fā)，并還考慮到除了短期匯率變動(dòng)之外的多種因素。 三、希臘債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)和挑戰(zhàn) 希臘債務(wù)危機(jī)現(xiàn)在尚未結(jié)束，談?wù)撈浣?jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也還為時(shí)過(guò)早。但是，從已經(jīng)浮現(xiàn)出來(lái)的情況來(lái)看，聯(lián)系到近年來(lái)已經(jīng)多次發(fā)生的金融危機(jī)，人們?nèi)匀豢梢钥偨Y(jié)出若干值得高度重視的教益并看到若干具有重大挑戰(zhàn)性的問(wèn)題。 （一）金融危機(jī)到處都有可能出現(xiàn)，世界上沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能有金融危機(jī)豁免證。 從廣義角度說(shuō)，金融危機(jī)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行中金融部門(mén)（包括政府財(cái)政部門(mén)）風(fēng)險(xiǎn)集聚和爆發(fā)的表現(xiàn)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的各種風(fēng)險(xiǎn)有著不斷朝著金融部門(mén)轉(zhuǎn)移和積聚的傾向。當(dāng)一國(guó)金融部門(mén)自身不再能夠承受已經(jīng)承受過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)并以劇烈形式釋放這些風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融危機(jī)便爆發(fā)了。希臘債務(wù)危機(jī)不過(guò)是這種問(wèn)題最新一個(gè)事例罷了。 而且，往往是過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的經(jīng)濟(jì)體可能面臨較多的金融風(fēng)險(xiǎn)和較高的爆發(fā)金融危機(jī)的可能性。二十世紀(jì)九十年代東亞地區(qū)遭受金融危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體都是此前增長(zhǎng)最快者，例如泰國(guó)、印度尼西亞和韓國(guó)。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)從八十年代以來(lái)的高速增長(zhǎng)經(jīng)歷一度被廣泛傳為“漢江奇跡”，為世界各地的人們所稱道。 2008年國(guó)際金融危機(jī)的兩大策源地，美國(guó)和英國(guó)（聯(lián)合王國(guó)），自九十年代末以來(lái)是工業(yè)化世界中增長(zhǎng)業(yè)績(jī)上好者。兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體曾被許多人認(rèn)為是世界金融市場(chǎng)中最發(fā)達(dá)者，結(jié)果都爆發(fā)了超大規(guī)模的金融危機(jī)。 卷入這次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)體除了希臘外還有愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙等。它們?cè)谶^(guò)去一段時(shí)間中也在不同程度上被不少人譽(yù)為歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“明星”，取得過(guò)嬌人的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)。連同2008年就陷入整體破產(chǎn)的北歐小國(guó)冰島，可以說(shuō)歐洲的“明星經(jīng)濟(jì)體”們都遭遇到金融危機(jī)了。 2009年中東地區(qū)還出現(xiàn)過(guò)一場(chǎng)迪拜金融危機(jī)。迪拜是那個(gè)地區(qū)的“明星經(jīng)濟(jì)體”，沙漠中的明珠?？焖俳?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引來(lái)了大量外資，但資金流入增長(zhǎng)的速度超過(guò)了當(dāng)?shù)刭Y金回報(bào)所能支撐的水平。違約風(fēng)險(xiǎn)隨之急劇上升，債務(wù)重組在所難免。 各國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的具體原因互不相同，但都帶來(lái)對(duì)市場(chǎng)和正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的巨大沖擊。從根本上說(shuō)，金融危機(jī)都是高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中累積問(wèn)題的必然后果。任何經(jīng)歷了長(zhǎng)期快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家都應(yīng)當(dāng)將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)的防范上，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整和累積問(wèn)題的解決上。 而且，那些曾在快速經(jīng)濟(jì)過(guò)程中看上去不那么重要的問(wèn)題，例如希臘經(jīng)濟(jì)中的稅收效率和財(cái)政信息披露等問(wèn)題，一旦遇到整體風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，都會(huì)成為極度棘手的難題。 （二）成熟經(jīng)濟(jì)體也面臨嚴(yán)重主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際社會(huì)必須提升對(duì)此問(wèn)題的認(rèn)識(shí)。 過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間中，國(guó)際社會(huì)傾向于認(rèn)為，金融危機(jī)來(lái)源地主要分布在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是那些對(duì)外大量借債的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。這些看法中有合理成分。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的確面臨顯著的金融風(fēng)險(xiǎn)。許多發(fā)展中國(guó)家為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，從多種途徑舉借外債，從而形成了高額外債負(fù)擔(dān)并因此面臨嚴(yán)重主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 但是，如果將這些正確的看法不適當(dāng)?shù)匮由旌屯卣?，并因而有意無(wú)意地認(rèn)為成熟經(jīng)濟(jì)體不僅面臨較低的金融風(fēng)險(xiǎn)，而且也不會(huì)遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)，那么，這就大錯(cuò)特錯(cuò)了。希臘、歐元區(qū)內(nèi)的其他一些經(jīng)濟(jì)體以及美國(guó)、英國(guó)和日本等近來(lái)都面臨顯著的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且其顯著程度超過(guò)了許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體或新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。 國(guó)際貨幣基金組織過(guò)去只注意發(fā)布發(fā)展中國(guó)家的外債數(shù)據(jù)，多少反映了上述流行觀點(diǎn)的影響。該機(jī)構(gòu)2010年4月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》首次發(fā)布了七大工業(yè)國(guó)作為一個(gè)整體其政府債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率的長(zhǎng)時(shí)間序列?？梢钥吹?，這個(gè)比率在1950年高達(dá)115%，反映了第二次世界大戰(zhàn)及戰(zhàn)后初期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期的特殊情況；在隨后年份中，該比率逐漸下降，到七十年代初低至35%以下；此后又轉(zhuǎn)向上升，進(jìn)入九十年代后上升速度加快；2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，進(jìn)一步升高到105%，按估計(jì)在2010年將達(dá)到112%，接近于1950年水平。很顯然，近年來(lái)正是這些世界經(jīng)濟(jì)中的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體面臨著日益突出的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。希臘債務(wù)危機(jī)或許在一定意義上不過(guò)是規(guī)模更加巨大的成熟經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)危機(jī)的前奏曲。 從歷史演變的趨勢(shì)看，過(guò)去，在金融部門(mén)相對(duì)不發(fā)達(dá)的時(shí)期，企業(yè)部門(mén)遭遇經(jīng)濟(jì)周期時(shí)會(huì)出現(xiàn)倒閉破產(chǎn)風(fēng)潮，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整主要在企業(yè)部門(mén)發(fā)生。而在金融部門(mén)成長(zhǎng)起來(lái)后，尤其在金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)的功能受到削弱的背景下，企業(yè)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始通過(guò)多種途徑和形式向金融部門(mén)轉(zhuǎn)移和集聚，金融部門(mén)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)中各種風(fēng)險(xiǎn)的集散地。如果私人企業(yè)部門(mén)和金融部門(mén)累積風(fēng)險(xiǎn)并爆發(fā)危機(jī)，政府出面進(jìn)行挽救，那么，一定意義上就又出現(xiàn)私人部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)向公共部門(mén)的轉(zhuǎn)移和集聚。從這個(gè)角度看，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)中業(yè)已存在的各種風(fēng)險(xiǎn)在一國(guó)范圍內(nèi)的最后集中。當(dāng)然，在發(fā)展程度相對(duì)不高的一些國(guó)家中，在私人部門(mén)或金融部門(mén)相對(duì)不發(fā)展的背景下也會(huì)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 近年來(lái)成熟經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)的大幅度增加大多是在“凱恩斯主義”旗號(hào)下為應(yīng)對(duì)需求收縮和經(jīng)濟(jì)衰退而發(fā)生的。但是，其中也不乏對(duì)凱恩斯思想的錯(cuò)誤理解。增加公共開(kāi)支以應(yīng)對(duì)短期需求收縮是基于需求波動(dòng)具有短期性質(zhì)特點(diǎn)這個(gè)情況。如果公共開(kāi)支增長(zhǎng)所針對(duì)的不是短期性需求波動(dòng)，那么，政府財(cái)政赤字和債務(wù)累積便成成為結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而非周期性問(wèn)題了。這樣，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)日益增大，到最后演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。 希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)應(yīng)當(dāng)促使國(guó)際社會(huì)重新認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)成熟經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為預(yù)防下一場(chǎng)更大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)及早做好防范和準(zhǔn)備工作。 （三）缺少統(tǒng)一財(cái)政紀(jì)律的區(qū)域貨幣區(qū)的運(yùn)行具有內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，而援助體制則可能伴隨顯著的道德風(fēng)險(xiǎn)。 前面提到，1999年歐元開(kāi)始推出前，歐元區(qū)制定了若干入門(mén)條件：成員國(guó)或潛在成員國(guó)財(cái)政赤字與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率不超過(guò)3%，政府債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率不超過(guò)60%，近三年通貨膨脹率和利率接近于各成員國(guó)平均水平。如果堅(jiān)持這些條件，那么，歐元區(qū)就可在整體上做到貨幣政策一致、財(cái)政政策相接近。而且，如果滿足最后一條要求，即“近三年通貨膨脹率和利率接近于各成員國(guó)平均水平”，那么這也表明各成員國(guó)所面臨的經(jīng)濟(jì)周期至少相接近，各成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的摩擦也就會(huì)少許多。 但是，事實(shí)上，從接納希臘成為歐元區(qū)新成員國(guó)開(kāi)始，歐元區(qū)多少放松了原來(lái)設(shè)定的入門(mén)條件。這樣，歐元區(qū)等于為自己吸入了新的、更多的風(fēng)險(xiǎn)。 前面還提到，歐元區(qū)從2005年起在一些成員國(guó)的壓力下放寬了對(duì)現(xiàn)有成員財(cái)政赤字和政府債務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn)。正因?yàn)槿绱?，希臘等歐元區(qū)成員國(guó)才得以在過(guò)去幾年中顯著突破財(cái)政赤字和政府債務(wù)的上限。這種突破，在2008年爆發(fā)國(guó)際金融危機(jī)后，更達(dá)到創(chuàng)記錄的高水平。 歐洲中央銀行運(yùn)行中的一個(gè)做法是，商業(yè)銀行可以將所持有的政府債券作為準(zhǔn)備金并將一部分轉(zhuǎn)存于歐洲中央銀行。這樣，希臘的商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)以及歐元區(qū)內(nèi)非希臘的商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)都可以持有希臘政府債券作為準(zhǔn)備金。由于歐洲中央銀行不得歧視任何一個(gè)成員國(guó)的政府債券，這樣事實(shí)上將希臘政府債券視為風(fēng)險(xiǎn)程度等同于聯(lián)邦德國(guó)政府債券。換言之，希臘政府債券的發(fā)行便利由此得到提升。希臘政府當(dāng)然會(huì)受到前所未見(jiàn)的誘惑去發(fā)行更多的債券，增加自己的財(cái)政支出。而歐元區(qū)的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以及投資機(jī)構(gòu)也有動(dòng)力去認(rèn)購(gòu)希臘等國(guó)的政府債券。 歐洲中央銀行的這種做法顯然給自己帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。但是，在現(xiàn)有制度安排下，歐洲中央銀行似乎也很難不這樣做?？梢哉f(shuō)，財(cái)政與貨幣的分離體制在歐元區(qū)內(nèi)部既是一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，又是一個(gè)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的根源。 歐盟在2010年5月決定成立高達(dá)7，500億歐元的“穩(wěn)定基金”，冀圖支持那些遭受主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，在理論上可為歐元區(qū)金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)揮積極作用。但是，如果歐元區(qū)成員國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)以成員國(guó)幾乎免費(fèi)地獲得資助為途徑得到解決的話，那么，歐元區(qū)勢(shì)必面臨長(zhǎng)期性的更大的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)或道德風(fēng)險(xiǎn)。“免費(fèi)資助”相當(dāng)于鼓勵(lì)成員國(guó)不負(fù)責(zé)任地或不負(fù)足夠責(zé)任地去進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張。 因此，希臘債務(wù)危機(jī)實(shí)質(zhì)上提出了對(duì)歐元體制風(fēng)險(xiǎn)防范的有效性的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。歐元區(qū)未來(lái)改革的方向也因希臘債務(wù)危機(jī)而得到明確起來(lái)。 近來(lái)國(guó)際上還出現(xiàn)一種看法，即認(rèn)為希臘危機(jī)因統(tǒng)一貨幣而得到加深。表達(dá)這種看法的有克魯格曼等（參見(jiàn)Krugman 2010以及Cowen 2010）。他們認(rèn)為，如果希臘如十多年前的泰國(guó)一樣，在遭遇危機(jī)時(shí)擁有獨(dú)立貨幣并讓自己的貨幣對(duì)外貶值，那么，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可以得到刺激，對(duì)外債務(wù)支付問(wèn)題最終也將得到解決。而且，他們還認(rèn)為，美國(guó)的政府債務(wù)/GDP比率也很高，而它之所以不必象希臘等歐元區(qū)成員國(guó)那樣擔(dān)憂債務(wù)危機(jī)，一個(gè)重要原因在于可有讓自己貨幣貶值的可能性。 這個(gè)看法不能說(shuō)完全沒(méi)有道理。但是，人們還更應(yīng)該聯(lián)想到東亞金融危機(jī)時(shí)貨幣貶值的連帶效應(yīng)，即泰國(guó)貨幣大幅度貶值后引起后來(lái)其他國(guó)家金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以及貨幣貶值，例如幾個(gè)月后的印度尼西亞和韓國(guó)等。設(shè)想希臘在歐元區(qū)之外，希臘遭遇債務(wù)危機(jī)沖擊后出現(xiàn)德拉克馬（希臘原來(lái)的貨幣）的劇烈貶值，那么，這種情況將幾乎立即在歐洲產(chǎn)生廣泛而嚴(yán)重的沖擊波效應(yīng)：不用說(shuō)葡萄牙、西班牙等經(jīng)濟(jì)體難以承受，很可能連意大利等也難以支撐。歐洲經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)無(wú)疑將墜入紊亂之中。二十世紀(jì)七十年代和八十年代歐洲曾有過(guò)多次類似遭遇。 也就是說(shuō)，如果歐洲沒(méi)有歐元貨幣區(qū)，同樣的希臘債務(wù)危機(jī)將造成更大的沖擊和破壞。在這個(gè)意義上，歐元區(qū)體制發(fā)揮了顯著的緩沖作用。 四、結(jié)束語(yǔ) 希臘債務(wù)危機(jī)是改過(guò)財(cái)政體系長(zhǎng)期累積問(wèn)題的一個(gè)結(jié)果，其出現(xiàn)在2009年末在一定程度上也反映了2008年國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的影響。希臘債務(wù)危機(jī)的外債因素促使希臘政府不得救助于過(guò)援助。圍繞著希臘債務(wù)，在歐元區(qū)、歐洲聯(lián)盟和國(guó)際貨幣基金組織等多個(gè)層面出現(xiàn)了重大分歧意見(jiàn)和曲折的協(xié)調(diào)。問(wèn)題的復(fù)雜性說(shuō)明了當(dāng)前國(guó)際社會(huì)面對(duì)一個(gè)新挑戰(zhàn)，即如何對(duì)待遭受危機(jī)沖擊、同時(shí)又是區(qū)域貨幣成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)體。 在歐洲聯(lián)盟攜手國(guó)際貨幣基金組織推出大規(guī)模援助計(jì)劃和“穩(wěn)定基金”后，希臘以及歐元區(qū)其他成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。但這個(gè)進(jìn)程很可能不是一帆風(fēng)順的。 希臘債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的國(guó)際影響最顯著地表現(xiàn)在拖累歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并給歐元匯率走勢(shì)帶來(lái)下降壓力。國(guó)際社會(huì)現(xiàn)在已經(jīng)普遍感受到希臘債務(wù)危機(jī)以及更大范圍內(nèi)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響。 但是，可能與許多市場(chǎng)人士看法不同的是，希臘債務(wù)危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致歐元的分崩離析。歐元區(qū)本身就是一個(gè)危機(jī)緩沖機(jī)制。如果沒(méi)有歐元區(qū)，希臘債務(wù)危機(jī)帶給歐洲經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的沖擊會(huì)大得多。 希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，再次說(shuō)明金融危機(jī)在當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)中已成為一個(gè)普遍性問(wèn)題。所有快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都沒(méi)有金融危機(jī)免疫證。而且，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在已經(jīng)成為成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體所面臨的重大挑戰(zhàn)。 從區(qū)域貨幣體系發(fā)展的角度看，希臘債務(wù)危機(jī)也反映了歐元體制的內(nèi)在缺陷，即貨幣體制與財(cái)政體制的分離。希臘債務(wù)危機(jī)應(yīng)該成為歐元區(qū)體制改革的一個(gè)契機(jī)。 |
（北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院金融系，賀力平） |
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