| 這位年輕人還發(fā)現(xiàn)，這些瘋狂投機的主流股票投資者在追漲殺跌時，會將股票價格推到非?；奶瓶尚Φ牡夭?，與他們所購買股票公司的實際長期基本經(jīng)濟狀況完全背離。同樣是這些投機者，有時會將股票價格打壓到非常低的價位，完全忽視這家公司良好的長期發(fā)展前景。這些嚴重被低估的股票其實是一個個美妙的賺錢機會。 這位年輕人認為，如果在股價低于其長期內在價值時買入這些處于超賣狀態(tài)的公司股票，終有一日市場會承認它的錯誤低估，然后將它們的估價糾正過來。一旦價格向上調整后，就可以賣出這些股票，并因此獲利。這是世人所熟知的價值投資基本原理，這位青年分析師就是本杰明?格雷厄姆，即后來的價值投資之父。 偉大公司三種模式 很快格雷厄姆與多德合著的《證券分析》一書在1934年問世了，20年后，一位大學生無意中從圖書館看到了這本書，如獲至寶般反復閱讀，后來還參加了格雷厄姆開辦的學習班，從此他放棄了技術分析，轉而成為格雷厄姆的追隨者，開始大量閱讀公司的財務報告，這位年輕人名叫沃倫?巴菲特。 格雷厄姆退休之后，巴菲特回到自己的家鄉(xiāng)奧馬哈，潛心思考其導師的投資理論和方法。他發(fā)現(xiàn)格雷厄姆投資法存在著一些問題。 巴菲特常常說，自己是“85%的格雷厄姆+15%的費雪”。格雷厄姆的精髓是“用50美分買1美元”，因此巴菲特撿到了不少所謂的“便宜貨”，可惜這些便宜貨竟然長期很便宜，巴菲特于是對價值投資思想作了重要修正：不僅要買便宜貨，東西還要好。 費雪的《怎樣選擇成長股》提供給巴菲特難得的幫助，費雪使他了解到，所有“超級明星股”都得益于某種競爭優(yōu)勢，這些優(yōu)勢為它們帶來類似壟斷的經(jīng)濟地位，使其產(chǎn)品能要價更高或者增加銷售量。 如果一個公司的競爭優(yōu)勢能在很長一段時間內持續(xù)不變——競爭優(yōu)勢具有穩(wěn)定持續(xù)性，公司價值會一直保持增長。巴菲特理所當然會盡可能長久地持有這些投資，使其有更大的機會從這些公司的競爭優(yōu)勢中獲取財富。巴菲特將此總結為以合理的價格，買入偉大的公司。此后的故事是，巴菲特用他的投資理念最終成為了世界首富。 什么是偉大的公司？巴菲特的結論是，這些頂級公司不外乎三種基本商業(yè)模式：要么是某種特別商品的賣方；要么是某種特別服務的賣方；要么是大眾有持續(xù)需求的商品或者服務的賣方與低成本買方的統(tǒng)一體。 如何才能將這些公司識別出來？閱讀公司的財務報表?！栋头铺亟棠阕x財報》這本書以最精煉的語言將巴菲特閱讀財務報表的方式呈現(xiàn)在讀者的面前。 作者瑪麗?巴菲特曾經(jīng)是巴菲特的兒媳，她與有“巴菲特追隨者”之稱的戴維?克拉克合作寫了多本關于巴菲特投資之道的書，包括《巴菲特之道》、《巴菲特法則》、《巴菲特法則實戰(zhàn)手冊》以及《新巴菲特法則》。這些書被翻譯成17種不同國家的語言。 熊市布局牛市獲利 巴菲特曾經(jīng)說過，你必須了解會計學，并且要懂得其微妙之處。它是企業(yè)與外界交流的一種完美無瑕的語言。除非你愿意花時間去學習它，你才能夠獨立地選擇投資目標。但財務報告對于絕大多數(shù)非會計專業(yè)的人士來說，實在太過專業(yè)。損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表等等，想要了解這些概念，必須找來大部頭的《會計學原理》?！栋头铺亟棠阕x財報》提供了更簡單的解決辦法。 以損益表為例，通過閱讀和分析損益表，巴菲特能對企業(yè)的財務信息進行判斷，例如利潤率、股權收益、利潤的穩(wěn)定性和發(fā)展趨勢（這一點尤其重要）。在判斷一個企業(yè)是否得益于持久競爭優(yōu)勢時，所有的這些因素都必不可少。 損益表中最重要的概念是毛利率，巴菲特認為，只有具備某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司才能在長期運營中一直保持贏利，尤其是毛利率在40%及其以上的公司，投資者應該查找公司在過去十年的年毛利率以確保其是否具有“持續(xù)性”，這個指標代表了公司產(chǎn)品相對于其他公司具備的競爭能力。 在早期的股票分析中，那些頂級分析大師，例如格雷厄姆，只是單純地關注一個企業(yè)是否創(chuàng)造利潤，而很少，甚至根本沒有分析這個企業(yè)的長期升值能力，因此持續(xù)的高毛利率至關重要。 如果你如羅杰斯那般相信中國經(jīng)濟未來的發(fā)展前景，那么現(xiàn)在就能以“格雷厄姆”的價格，買到“費雪”的股票。問題是當壞消息滿天飛舞的時候，人們總是極端害怕股市。 過往的經(jīng)驗是，股市往往會比實體經(jīng)濟更早見底，也會比實體經(jīng)濟更早回升，在經(jīng)濟形勢最壞的時候，股市往往已經(jīng)有了極為可觀的漲幅，此時還是熊市，但若干年之后人們會認為這是牛市的開始，每一輪大牛市都是在熊市中誕生，而且是最悲觀的熊市中誕生。 時下A股正處于這個階段，大量股票已經(jīng)被低估，熊市布局牛市獲利的道理很多人都知道，現(xiàn)在恰好是閱讀經(jīng)典提升投資水平的關鍵時期。當市場上人人談論長期價值投資的時候，此時就應該賣股票了，當市場上沒人再相信長期價值投資的時候，那你就應該進行長期投資，做少數(shù)人才會有超額回報，這是市場最基本的邏輯。 這讓人想起一則笑話。某寺廟方丈大慈大悲，多年來投資股市收獲頗豐。人嘗問曰：“方丈真乃佛門股神也，大師炒股可有獨家法門？”方丈答曰：“貧僧觀股市低迷時，塵世間無數(shù)股民套于水深火熱之中，不禁動惻隱之心，盡己之所能吃進股票，助其解套，以圖善事。其后股市高昂，眾人搶購不已。貧僧忙將股票售出，希望能讓眾股民遂愿購得。多年下來竟然獲利極豐，此乃佛祖明察，善有善報者也。” | |
