年報揭秘：哪些公司最懂得賺錢？
我國證券市場開設以來，凈資產(chǎn)收益率(ROE)一直是評判一家公司，尤其是上市公司經(jīng)營業(yè)績的主要指標。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率，也是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標?？梢哉f，高凈資產(chǎn)收益率意味著公司較高的盈利水平，通俗地講，就是這家公司更懂得如何賺錢，將每分錢的效應最大化。
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如果先不考慮股價的因素，好公司的標準當然是那些很會賺錢的公司，而凈資產(chǎn)收益率就是用來告訴投資者一家上市公司賺錢的能力怎么樣，賺錢的效率高不高。著名投資大師巴菲特在選公司的時候，就經(jīng)常以凈資產(chǎn)收益率這一指標為衡量標準。下面讓我們看一個簡單的例子：
如果有兩家上市公司，A公司一年賺2億，B公司一年賺4億，僅從這些數(shù)據(jù)看，我們根本無法判斷哪一家公司經(jīng)營得更好一些，因為不知道A、B兩家公司賺這些錢時用的本金(凈資產(chǎn))是多少。如果A公司的凈資產(chǎn)是10億，B公司的凈資產(chǎn)是40億，那么可以肯定地說，A公司的盈利能力要比B公司強得多，因為A公司的凈資產(chǎn)收益率是20%，而B公司則是10%。可見，收益率在衡量一家公司的盈利能力時，其意義是非常明顯的。
中投顧問認為，目前是年報密集出臺的時期，但是，幾百上千份的年報在短期內(nèi)出臺，究竟如何在其中選擇投資機會?顯然，通讀每一份報告是不可能的，因此，我們建議大家可以將注意力集中在年報的一些關鍵數(shù)據(jù)上，從大量年報中進行初步篩選，而在反映公司營運能力上，凈資產(chǎn)收益率這一指標可以說是屢試不爽，既簡單，又快捷。當然，我們說凈資產(chǎn)收益率重要，但并不代表我們選股時，僅僅看凈資產(chǎn)收益率就足夠，除此之外，我們還應該關注其他財務指標，以及公司的一些相關事項等。
以下是中投顧問分析師根據(jù)最新的年報數(shù)據(jù)(截止2009-2-26)，所統(tǒng)計出來的凈資產(chǎn)收益率最高的前十名上市公司：
股票名稱 代碼 凈資產(chǎn)收益率
1. 伊泰B股 (900948) 47.18
2. *ST馬龍 (600792) 45.53
3. ST雄震 (600711) 45.46
4. 哈空調(diào) (600202) 33.82
5. ST道博 (600136) 33.17
6. 新湖創(chuàng)業(yè) (600840) 30.84
7. 建峰化工 (000950) 28.20
8. 煤氣化 (000968) 26.69
9. 中天城投 (000540) 25.01
10.棱光實業(yè) (600629) 24.86
備注：以上數(shù)據(jù)以年報為準，會不斷更新，不做具體操作指引。
(中投顧問)
【來源：和訊網(wǎng)】 (責任編輯：李生延)
年報揭秘最懂得賺錢的10家公司
以下是中投顧問分析師根據(jù)最新的年報數(shù)據(jù)（截止2009-2-26），所統(tǒng)計出來的凈資產(chǎn)收益率最高的前十名上市公司：
股票名稱 代碼 凈資產(chǎn)收益率
1. 伊泰B股 （900948） 47.18
2. *ST馬龍 （600792） 45.53
3. ST雄震 （600711） 45.46
4. 哈空調(diào) （600202） 33.82
5. ST道博 （600136） 33.17
6. 新創(chuàng)業(yè) （600840） 30.84
7. 建峰化工 （000950） 28.20
8. 煤氣化 （000968） 26.69
9. 中天城投 （000540） 25.01
10.棱光實業(yè) （600629） 24.86
作者：谷神110 發(fā)表時間：2009-03-01 08:04:29 【我支持】【不好說】 【我反對】【回復主題】 [置頂 取消] [精華 取消] 刪除此主題
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年報揭秘最懂得賺錢的10家公司
榮信股份：靚麗年報顯示高速成長依然明確
行業(yè)景氣、新市場開拓順利保證收入高速增長。在手訂單充足，08 年新增訂單增速達到50％，訂單結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，除冶金領域外其他領域比例上升。受益于節(jié)能減排策行業(yè)需求不斷擴大，08 年主導產(chǎn)品SVC 依然有44％的高速增長。而其他產(chǎn)品HVC、MABZ、VFS 則由于原有基數(shù)較低，增速超過100％。公司結(jié)轉(zhuǎn)至09 年訂單數(shù)達到6.8 億（含稅），保證09 年收入增長已無懸念。從行業(yè)訂單結(jié)構(gòu)來看，冶金領域比例有所下降，而其他發(fā)電、煤炭、鐵路等領域的增長更加明確。我們判斷，公司產(chǎn)品在冶金行業(yè)的需求來自新建和改造兩個方面，因此宏觀因素帶來的冶金行業(yè)新增需求減少對于公司在該領域整體需求影響有限。而新領域的不斷拓展，尤其是電網(wǎng)領域的進入，未來行業(yè)需求依然巨大，可以保證未來3 年公司收入50％的增長。
原材料成本上升帶來毛利率略有下降，未來雖然行業(yè)競爭逐漸加劇，但隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及零部件配套能力提升，毛利率依然會保持在50％左右的較高水平。公司由冶金行業(yè)拓展到煤炭、電鐵行業(yè)，相對而言新拓展行業(yè)的SVC 單套容量相對冶金行業(yè)較小，銷售價格也相對較低。另外，為提高產(chǎn)品性能公司開始采用光控晶閘管，而且主要零部件電抗器、電容器價格也有所上升，也使得成本一定程度上升。08 年下半年公司高毛利率訂單的完成適當緩解了SVC 毛利率的下降。我們認為，隨著其他領域市場的不斷拓展，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整造成的毛利率下降可能還會持續(xù)。而且由于市場競?cè)胝咴龆啵a(chǎn)品價格下降也會使得毛利率有所降低。不過公司在成本控制方面不斷加強，自有配套能力提升，如09 年下半年新建電抗器產(chǎn)能達產(chǎn)，產(chǎn)品的利潤水平依然可以穩(wěn)定。而且隨著產(chǎn)品性能的提升，公司銷售議價能力也會提升，毛利率應該可以有效控制。
09 年高端新產(chǎn)品進展順利，未來會加強公司持續(xù)競爭能力。公司一直依靠優(yōu)越的研發(fā)實力，不斷推出高端新品保證競爭優(yōu)勢。09 年將加快風電逆變裝置、機車變頻主傳動系統(tǒng)、百MVA 級STATCOM、超大功率變頻器等重大產(chǎn)品研制進度，可能帶來新的利潤增長點。
作者：谷神110 發(fā)表時間：2009-03-01 08:06:40 【我支持】【不好說】【我反對】【引用】 【回復主題】 刪除此回復
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年報揭秘最懂得賺錢的10家公司
武漢凡谷：業(yè)績增長高于預期提升投資評級
公司08 年業(yè)績高于我們此前預期
武漢凡谷公布2008 業(yè)績快報，08 年收入14.09 億，營業(yè)利潤3.42 億，凈利潤3.28 億，凈利潤連續(xù)三年以來保持40％以上的增長。收入增速為36.52％，高于我們此前預期34％的增長；營業(yè)利潤與我們此前預期接近；EPS0.77 元略高于我們此前的預期0.75 元。
國內(nèi)行業(yè)領先地位進一步鞏固
1） 收入增速高達36.52％，一方面體現(xiàn)公司下的主設備廠商需求進一步增長，另一方面也表明公司的產(chǎn)品競爭力進一步得到越來越多主設備廠商的認可。
2） 在收入高于我們此前預期的同時，營業(yè)利潤與我們此前預計接近，我們認為毛利率略有下滑導致。根據(jù)業(yè)績快報測算的營業(yè)利潤率為24.29％，與我們此前測算的利潤率24.82％僅相差0.5％左右。
3） EPS 略高于我們此前預期，主要是作為公司營業(yè)外收入的所獲各種補助金額08 年度比我們預計更高所致。提醒投資者注意的是，公司在08 年四季度獲批技術(shù)改造國產(chǎn)設備投資抵免07 年企業(yè)所得稅2221 萬元直接帶來增厚EPS 約0.05 元，調(diào)整后08 年EPS 為0.72 元。
未來兩年業(yè)績復合增長25％左右
我們認為武漢凡谷作為國內(nèi)最大的射頻器件廠商，競爭優(yōu)勢明顯，將持續(xù)受益于國內(nèi)3G 大規(guī)模建設和全球產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，再加上自身管理、營運效率上的不斷改進，未來幾年業(yè)績將穩(wěn)定增長。我們暫維持今年1 月15 日調(diào)整后的09、10 年的EPS 分別為0.93 元和1.12 元不變。按照08 年調(diào)整后的EPS 為0.72 元計算，未來兩年業(yè)績復合增長為25％左右。
公司估值有望進一步提高，提升公司投資評級為“買入”
公司股價20.25 元相對09 年21.8 倍市盈率，在通信行業(yè)目前市盈率普遍25 倍以上的情況下，估值優(yōu)勢明顯。再加上公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債率等各項財務指標良好，我們認為公司應該至少享受行業(yè)普遍市盈率水平，提升公司投資評級為“買入”。
作者：谷神110 發(fā)表時間：2009-03-01 08:07:07 【我支持】【不好說】【我反對】【引用】 【回復主題】 刪除此回復
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金陵飯店：業(yè)績符合預期 長期增長可期
業(yè)績基本符合預期。2008 年公司營業(yè)收入4.22 億元、凈利潤6488 萬元，同比分別增長3.1％、10.8％。EPS 為0.22 元。業(yè)績基本符合預期（我們預測EPS 為0.21 元）。
凈利潤增長主要來自于：1）企業(yè)所得稅率下調(diào)導致所得稅同比下降18.2％，下降明顯。2）營業(yè)成本得到較好控制（同比下降1.5％），進而導致毛利增長7.6％，綜合毛利率上升2.2 個百分點。3）金陵貿(mào)易公司凈利潤大幅增長，同比增長154％。
主營業(yè)務項目：1）商品貿(mào)易業(yè)務：收入略有增長，同比增長3.3％，毛利率明顯提升，上升了6.0 百分點。2）酒店業(yè)務：酒店業(yè)務仍為業(yè)績主要的來源，收入同比增長4.8％。
參股項目：1）房地產(chǎn)業(yè)務：受到宏觀經(jīng)濟、房地產(chǎn)調(diào)控等因素的影響，實現(xiàn)凈利潤3183 萬元，同比卻下降13.5％。2）酒店管理業(yè)務：2008 年在管成員酒店已達68 家，客房總數(shù)超過1.6 萬間，實現(xiàn)凈利潤389 萬元，較上年均有所增長。
新金陵飯店項目：進展順利，前景看好?？偼顿Y約16.1 億元，是一座集超五星級酒店、高智能寫字樓、會議展覽等一體、建筑面積達16 萬平方米的大型綜合性建筑。2008 年10 月底正式開工建設，預計2011 年竣工，我們看好該項目的發(fā)展。
天泉項目：邁出“酒店實體＋旅產(chǎn)業(yè)鏈”第一步。投資3 億元（首期）建設包括五星級標準度假酒店、公寓式酒店、高會議設施、休閑度假公寓等為一體的高旅生態(tài)園。2009 年2 月已獲得了約6.4 萬平方米土地使用權(quán)。預計2009 年開始項目將開工建設，我們將密切關注該項目的具體規(guī)劃。
未來發(fā)展前景光明、長期增長可期。1）酒店業(yè)務穩(wěn)定提升。2）商品貿(mào)易業(yè)務較快增長。3）房地產(chǎn)業(yè)務將取得穩(wěn)定的投資收益。4）新金陵飯店項目、天泉項目等將全面提升公司市場競爭力，并將成為未來公司業(yè)績重要的增長點。
微調(diào)盈利預測，并維持“增持”評級。不考慮天泉項目，我們預計2009-2010年EPS 分別為0.25 元、0.28（之前預測分別為0.24 元、0.27 元）。目前股價為5.87元，對應的動態(tài)PE 分別為23 倍、21 倍，我們維持“增持”評級。
作者：谷神110 發(fā)表時間：2009-03-01 08:07:52 【我支持】【不好說】【我反對】【引用】 【回復主題】 刪除此回復
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年報揭秘最懂得賺錢的10家公司
南洋股份：踏實勤奮出業(yè)績
南洋股份公布2008年業(yè)績快報：經(jīng)公司初步核算，2008年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.77億元，同比增長18.48％；實現(xiàn)凈利潤1.255億元，同比增長33.81％；由此我們計算出2008年公司每股收益為0.831元，2007年（上市前）每股收益為0.83元，上市攤薄后每股收益為0.62元，按攤薄后計算2008年每股收益同比增長34％。上述業(yè)績超預期的表現(xiàn)不僅出乎市場預料，同樣也出乎公司預料。
我們先前預測公司2008年每股收益為0.704元，經(jīng)計算后的2008年公司每股收益高出我們預測值18％，高出市場預測值16％。出現(xiàn)如此差距的主要原因，公司的解釋是2008年第4季度，在惡劣外部經(jīng)濟環(huán)境下，公司加強了對合同履行和應收應付的管理；同時，公司主要原材料——銅的價格出現(xiàn)快速滑落，在此期間公司收付實現(xiàn)的主要訂單基本上是原材料高位運行期間所簽高價訂單，由此帶來公司主營毛利率的上升。
我們認為，2008年公司取得超預期經(jīng)營業(yè)績的原因，表面上看是由于原材料價格快速下滑導致；更深層次的原因應當是由于公司及時應對快速變化的外部環(huán)境加強內(nèi)部管理的結(jié)果，由此我們再一次印證了公司在經(jīng)營管理上的先見性和實效性，而這一點正是公司核心競爭力的體現(xiàn)。
2008年，公司在期銅套保上的準確判斷使得公司回避了銅價快速下滑帶來的對業(yè)績的損傷，這得益于公司管理層豐富的經(jīng)驗。
在產(chǎn)品策略上，選取超高壓電纜作為未來公司業(yè)務發(fā)展的方向，與行業(yè)發(fā)展方向相符；同時，隨著超高壓電纜募投項目在今年下半年的建成投產(chǎn)，未來公司業(yè)績將有進一步提升的空間。
根據(jù)業(yè)已公布的公司2008年業(yè)績快報，我們初步調(diào)整了對公司的業(yè)績預測：我們初步測算2009年公司每股收益或?qū)⑦_到1元，較原先0.801預測值增長25％；2010年隨著超高壓電纜項目的逐步達產(chǎn)，公司業(yè)績或有可能出現(xiàn)快速增長，我們預計屆時公司每股收益或?qū)⑦_到1.40元左右，較原先預測值1.22元增幅達到15％。
在調(diào)整業(yè)績預測時，我們平滑了公司主要產(chǎn)品的毛利率——我們認為，短期公司35KV及以下電纜和電氣裝備用線的高毛利率并不能長期維持，由此將2009年、2010年公司35KV及以下電纜和電氣裝備用線預測毛利率調(diào)至14％左右，超高壓電纜預測毛利率則維持原先20-22％的保守預測值。
上述對已有主業(yè)的毛利率預測值當比同業(yè)略高，我們調(diào)整的理由是，公司在管理經(jīng)營上的實效性優(yōu)勢將化轉(zhuǎn)成較同業(yè)為高的毛利率水平。
我們按照2009年20倍市盈率、2010年15倍市盈率測算得到公司目標股價在20元，重申買入建議。
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華東醫(yī)藥：工商兼?zhèn)涓饔星?/span>
華東醫(yī)藥是一家工商兼?zhèn)涞奶厣t(yī)藥企業(yè)，公司在免疫制劑領域具備國內(nèi)領先的競爭優(yōu)勢，同時其商業(yè)業(yè)務在浙江省處于龍頭地位：
醫(yī)藥工業(yè)穩(wěn)健發(fā)展：公司在研發(fā)和銷售方面具有較強的競爭力，并在器移植免疫抑制領域樹立了較高的市場地位；公司將繼續(xù)堅持“搶仿大品種”的經(jīng)營戰(zhàn)略，一方面加強營銷力度繼續(xù)推動現(xiàn)有品種的增長，另一方面擴充糖尿病和消化系統(tǒng)領域的產(chǎn)品線。
醫(yī)藥商業(yè)逐步提升盈利能力：公司是浙江省的區(qū)域龍頭，規(guī)模優(yōu)勢明顯。公司作為區(qū)域龍頭，將會明顯受益于對醫(yī)藥流通領域的改革舉措。
我們預計公司未來三年收入增長率分別為：26.86％、20.32％和17.93％；預計公司未來三年每股收益分別為：0.411元、0.526元、0.619元。考慮到房地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算的巨大不確定性，本文的盈利預測和估值均不考慮房地產(chǎn)業(yè)務的盈利貢獻。
綜合考慮公司主營業(yè)務的發(fā)展情況和公司在行業(yè)內(nèi)的競爭地位，我們認為公司合理目標價為2009年25倍PE，即13.15元，給予公司買入的投資建議。
作者：谷神110 發(fā)表時間：2009-03-01 08:08:13 【我支持】【不好說】【我反對】【引用】 【回復主題】 刪除此回復
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年報揭秘最懂得賺錢的10家公司
川投能源：多晶硅優(yōu)勢顯現(xiàn) 成長在水電
業(yè)績大幅增長：公司累計實現(xiàn)主營業(yè)務收入5.19億元，利潤總額3.81億元，歸屬于母公司所有者凈利潤3.59億元，分別同比增長43％、372％、487％。基本每股收益0.562元,扣除非經(jīng)常性損益后基本每股收益0.589元。每股凈資產(chǎn)2.86元。
新光硅業(yè)功不可沒：業(yè)績增長主要源于新光硅業(yè)投資收益豐厚，貢獻3.14億元，占全部凈利潤86％；田灣河持股比例由上年同期20％增加到80％，且田灣河部分機組投產(chǎn)于07年底，其貢獻凈利5456萬元（去年同期為-154萬）；公司處置江油燃煤公司股權(quán)收益（1393萬元）、成都交大光芒鐵路客運項目2.16億大單在08年貢獻凈利974萬（去年同期465萬），雙龍公司凈利292萬（去年同期480萬）天彭電力受地震影響損失2860萬元（去年同期1005萬），嘉陽電力受煤價上漲凈利降至1535萬（去年同期3930萬）。
多晶硅短期產(chǎn)能過剩：在2006-2007年的多晶硅暴利驅(qū)動下，以Hemlock、Wacker為代表的多晶硅傳統(tǒng)七大廠的擴產(chǎn)幅度超過100％；以Hoku、M.Setck為代表的十余家家國際新進入者的2008年底產(chǎn)能都在3000噸以上；國內(nèi)包括亞洲硅業(yè)、塞維、寧夏陽光、順大、洛陽中硅、東汽峨半等千噸級以上項目在08年底陸續(xù)投產(chǎn)。在2009年光伏下產(chǎn)品的沖擊下，2009年多晶硅價格很難超過150美元／公斤。按照115美元/公斤的價格測算，新光硅業(yè)2009年對川投貢獻利潤約1億。
未來利潤結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向水電為主：隨著09年二灘48％股權(quán)的置入，以及參股10％國電大渡河瀑布溝電站逐步投產(chǎn)，公司權(quán)益裝機容量預計由目前的84.1萬KW（其中火電10.5萬KW），增加至2009-2010年259和296萬KW。預計2009年田灣河和二灘合計貢獻凈利約4.5-5億，公司利潤結(jié)構(gòu)將以水電為主。二灘水電擁有雅礱江后續(xù)20座梯級電站、總裝機容量約3,000萬千瓦的建設計劃，將為公司今后業(yè)務發(fā)展提供巨大空間。到2015年，公司權(quán)益水電容量將達到830萬千瓦。
公司成為大型水電類上市公司。
小非減持壓力已全部消化：包括深圳利捷達在內(nèi)的07年定向增發(fā)限售股于08年10月底解限，但未在年報前10大流通股之列，這部分3490萬股成本10.9，出售價格約18-22元，新進的光大、嘉實基金成為流通股東前2位。川投能源今后將不再存在小非減持壓力。
維持推薦評級：預計09、10年對應每股收益為0.822、0.887元（按照增發(fā)后的9億股本）。判斷二灘注入的資產(chǎn)作價12元／股是產(chǎn)業(yè)資本認可的估值底線，二灘注入后預計川投將增發(fā)股票融資以投入二灘后續(xù)項目。維持公司推薦評級！
?。ㄩL城證券）
步步高：開店進度低于預期 內(nèi)生增長強勁
受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響、開店進度低于預期：2008年新開門店12家、大型調(diào)整改造門店3家，低于上市時定下的23家門店擴張計劃，其主要原因是：（1）受經(jīng)濟下滑影響，公司新店投資更加謹慎；（2）受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響，部分計劃中的新店未能如期進行，包括：因無法取得合適物業(yè)，公司取消2008年在萍鄉(xiāng)開設百貨店（22000平米）、南昌開設大賣場（7800平米）、邵陽開設區(qū)超市（2800平米）的投資；而2008年開店計劃內(nèi)的5家店由于開發(fā)商工程進度未按合同執(zhí)行、將延期至2009年（新余勝利路店、常德建設路店、湘潭建設北路店、懷化靖州店、長沙井灣店）。
內(nèi)生增長強勁：在外延擴張放緩的情況下，2008年公司以對老門店的精細化管理和升級改造為重點，2008年公司可比門店內(nèi)生增長為14.05％，在同行業(yè)中屬于較高水平、體現(xiàn)公司優(yōu)越的管理能力。當然，受CPI下降的影響，公司可比門店內(nèi)生增長速度也呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，其中2008年上半年約為16％、2008年第3季度約為13-14％、2008年第4季度約為10％。
銷售返利的體現(xiàn)使2008年第四季度綜合毛利率提升明顯：2008年全年綜合毛利率19.73％，同比增長了0.23個百分點，充分體現(xiàn)作為連鎖公司在規(guī)模擴大下采購成本逐步下降的規(guī)模效應。分季度看，2008年第1、2、3、4季度的綜合毛利率分別為19.15％、18.84％、19.86％、21.08％，第2季度綜合毛利下降是由于公司經(jīng)營策略調(diào)整導致（具體參見調(diào)研報告），而隨著銷售返利的集中體現(xiàn)，第3、4季度的綜合毛利得到明顯提升。
另外，08下半年3家門店（株洲東都店、郴州羅家井店、益陽康富店）的大型改造、以及員工成本的增加，導致下半年費用率增加1個百分點以上；而募集資金使用進度的延緩，使下半年利息收入達約1800萬元。
盈利預測及投資評級：預計09-2011年EPS為1.57、2.35、3.42元，復合增長率41％。雖然短期估值基本合理，但綜合考慮到公司管理能力卓越、機制靈活、發(fā)展空間廣闊，給予推薦評級。
