事件: 6月8日,我們調(diào)研了中青旅(600138),與公司戰(zhàn)略投資部總監(jiān)兼證券事務(wù)代表丁重陽先生就以下幾方面的情況進行了深入細致的交流:(1)公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略、公司面臨的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)及公司的盈利模式;(2)公司最近公告預(yù)投資4.2億元于北京密云再打造一個“類烏鎮(zhèn)景區(qū)”項目;(3)對公司最近二次募集資金項目改投的原因及改投后對公司的影響進行了探討;(4)了解公司烏鎮(zhèn)分拆上市的具體進展情況,烏鎮(zhèn)景區(qū)是否受益世博情況;(5)對公司云南省電腦福利彩票業(yè)務(wù)2011年經(jīng)營權(quán)到期后,是否可以持續(xù)性經(jīng)營進行了探討;(6)對公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營問題進行了溝通。
最核心觀點:我們分析認為,公司2010年由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和投資收益(主要是可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的投資收益)比去年同期要下滑較大,2010年雖然烏鎮(zhèn)景區(qū)保持高利潤增長和公司旅行社業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)保持繼續(xù)增長是值得期待的,但并彌補不了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和投資收益所產(chǎn)生的同比下滑。2011年之后公司的慈溪玫瑰園項目將逐漸進入結(jié)算期,2011年我們分析公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可以貢獻凈利潤大概在1個億左右,2012年也可以貢獻凈利潤為1個億左右,我們預(yù)計公司2010年每股收益為0.32元,2011年每股收益為0.66元,2012年每股收益為0.68元,詳細盈利預(yù)測關(guān)注隨后有關(guān)公司的深度報告。以15.99元/股目前價格計算,對應(yīng)的動態(tài)PE分別為48、24、23。由于公司2010年業(yè)績下滑已成趨勢,2011年和2012年業(yè)績增長也將是趨勢,我們非?？春帽本┟茉?/span>“古北水鎮(zhèn)國際旅游綜合度假區(qū)”項目的盈利前景,認為公司極具中長期投資價值,但考慮到系統(tǒng)性風險,綜合考慮,暫維持公司評級為“增持”。主要調(diào)研信息歸結(jié)如下:山西證券股份有限公司
