先河環(huán)保（300137）：中國(guó)環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)域的旗艦
中國(guó)環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)域的旗艦公司是我國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)企業(yè)，產(chǎn)品包括：空氣質(zhì)量連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、水質(zhì)連續(xù)自洞見測(cè)系統(tǒng)、污水在線自動(dòng)監(jiān)測(cè)系，酸雨連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及數(shù)字應(yīng)急監(jiān)測(cè)車等。
公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等國(guó)家級(jí)項(xiàng)姆，并且擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。目前擁有專利27項(xiàng)，軟件產(chǎn)品20項(xiàng)，軟件著作權(quán)6項(xiàng)，非專利技術(shù)15項(xiàng)。
2006-2009年間，公司營(yíng)收的年均增長(zhǎng)率為29.03%，這其中包括2009年金融危機(jī)的影響。凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了58.63%，體現(xiàn)了其快速的增長(zhǎng)和很強(qiáng)的盈利能力。
環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備行業(yè)，為“包容性”增長(zhǎng)保駕護(hù)航“十二五”規(guī)劃中，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域確定“節(jié)能環(huán)保”、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，而節(jié)能環(huán)保的基礎(chǔ)就是環(huán)保監(jiān)測(cè)。只有掌握了環(huán)境監(jiān)測(cè)的確切數(shù)據(jù)，才可能更好的推進(jìn)環(huán)境保護(hù)政策。
在我國(guó)，只有不到11%的人飲用符合我國(guó)衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)的水，而空氣質(zhì)量的日益惡化，酸雨的危害也讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上了陰影。在以“包容性增長(zhǎng)”為理念的十二五期間，環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備的投入成為必然之舉。
政府采購(gòu)為主要市場(chǎng)，國(guó)外產(chǎn)品是主要對(duì)手環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備的主要客戶是各地的水務(wù)、環(huán)保、市政、垃圾處理等政府部門以及電力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企業(yè)。"十二五"期間，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資預(yù)計(jì)將達(dá)3.1萬億元，2020年環(huán)保有望成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。巨額投資為環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備帶來巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。
公司是國(guó)內(nèi)最早擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備的企業(yè)，在空氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)鮮有對(duì)手與國(guó)外產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，公司市場(chǎng)占有率30%以上。水監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亦主要是進(jìn)口或進(jìn)口組裝產(chǎn)品，2009年占有率12%。但總體而言，公司的產(chǎn)品較之國(guó)外儀器更適應(yīng)中國(guó)的儀器使用環(huán)境，后續(xù)產(chǎn)品維護(hù)和技術(shù)支持也更為完善。
募集資金重點(diǎn)發(fā)展飲用水水質(zhì)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)和設(shè)備運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目公司擬發(fā)行不超過3000萬股，募集資金投向“飲用水水質(zhì)安全在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及預(yù)警信息管理裝備”產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建設(shè)期2年。
項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后能年產(chǎn)浮標(biāo)式水體安全在線連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)350臺(tái)，監(jiān)測(cè)車35輛。預(yù)計(jì)項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率31.46%，回收期為4年。另外，產(chǎn)品銷售已經(jīng)不足以滿足客戶的需求，專業(yè)的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成為日后發(fā)展的必然選擇，公司亦計(jì)劃在此方面進(jìn)行投資。
發(fā)行價(jià)格區(qū)間20.7～25.2元預(yù)計(jì)2010～2012年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.46、0.72、1.05元。
我們考慮到環(huán)保設(shè)備行業(yè)平均估值和行業(yè)前景，按照2010年45倍、2011年35倍測(cè)算，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理價(jià)格23～28.8元。（中信建投 馮福章）
三聚環(huán)保（300072）：脫硫凈化服務(wù)商 增持
公司主營(yíng)能源領(lǐng)域的脫硫凈化服務(wù),擁有四大系列產(chǎn)品。公司為基礎(chǔ)能源工業(yè)的產(chǎn)品清潔化、產(chǎn)品質(zhì)量提升及生產(chǎn)過程的清潔化提供產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù),主要從事脫硫凈化劑、脫硫催化劑、其他凈化劑(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。目前,公司擁有脫硫催化劑、脫硫凈化劑、其他凈化產(chǎn)品(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等四大類七十多個(gè)品種,其中脫硫催化劑占據(jù)半壁河山。
能源凈化行業(yè)發(fā)展前景樂觀,公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。預(yù)計(jì)2010年整個(gè)能源凈化行業(yè)對(duì)凈化產(chǎn)品的需求量預(yù)計(jì)近25萬噸,2015年將增加至69.07萬噸,相關(guān)需求將保持22.53%左右的年增長(zhǎng)率。公司依托雄厚的研發(fā)實(shí)力,公司在細(xì)分市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。2006年-2008年,公司在石油化工領(lǐng)域的市場(chǎng)份額都穩(wěn)居行業(yè)首位。為了應(yīng)對(duì)日益旺盛的市場(chǎng)需求,公司通過IPO募集資金,計(jì)劃新增產(chǎn)能11,000噸。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)在2010-2012年,公司可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為:7500萬、1.26億、1.89億,折合每股收益為:0.77元、1.30元、1.94元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為:58倍、35倍、23倍?？梢越o予公司2011年業(yè)績(jī)40倍的市盈率,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為52元,尚有16%的上漲空間。考慮到國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對(duì)股價(jià)的刺激,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（日信證券研究所）
碧水源（300070）：引領(lǐng)污水處理領(lǐng)域 增持
公司主營(yíng)以MBR技術(shù)為核心的污水深度處理業(yè)務(wù)。公司是由歸國(guó)留學(xué)人員創(chuàng)辦的專業(yè)從事污水處理與污水資源化技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的高科技環(huán)保企業(yè)。主要采用先進(jìn)的MBR技術(shù),為客戶一攬子提供建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案,包括技術(shù)方案設(shè)計(jì)、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)實(shí)施與系統(tǒng)集成、運(yùn)營(yíng)技術(shù)支持和托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)等,并生產(chǎn)和提供應(yīng)用MBR技術(shù)的核心設(shè)備膜組器和其核心部件膜材料,最終為客戶建成達(dá)到較高出水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的污水處理廠或再生水廠。
公司的MBR技術(shù)領(lǐng)先全球,在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)上占有率高。在當(dāng)今污水處理領(lǐng)域,MBR技術(shù)通過將傳統(tǒng)的活性污泥法與先進(jìn)的膜技術(shù)結(jié)合,直接實(shí)現(xiàn)污水處理變可回收水,對(duì)于緩解水資源的匱乏具有實(shí)質(zhì)性意義,被認(rèn)為是世界污水處理領(lǐng)域的一場(chǎng)技術(shù)革命。預(yù)計(jì)2010年的全球MBR市場(chǎng)容量達(dá)到120億美元,其中中國(guó)市場(chǎng)容量大約為15億美元。公司作為國(guó)內(nèi)最早的MBR企業(yè),在MBR工藝、膜組器設(shè)備和膜材料制造三大關(guān)鍵領(lǐng)域全面擁有核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品性能不低于GE、西門子。同時(shí),公司憑借低于國(guó)外大約30%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和良好及時(shí)的售后服務(wù)優(yōu)勢(shì),在大中型MBR項(xiàng)目上擁有60%的市場(chǎng)占有率。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)在2010-2012年,公司可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為:1.95億、3.24億、5.04億,折合每股收益為:1.33元、2.20元、3.43元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為:80倍、49倍、31倍?？紤]到國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對(duì)股價(jià)的刺激,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（日信證券研究所）
四維圖新（002405）：分享行業(yè)高速增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)52元
公司是國(guó)內(nèi)導(dǎo)航電子地圖的領(lǐng)軍企業(yè).
公司成立以來一直專注于導(dǎo)航電子地圖的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國(guó)內(nèi)首家獲得導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)的企業(yè),各項(xiàng)子產(chǎn)品均具有較高的市場(chǎng)份額,處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)增長(zhǎng)明確,支撐公司持續(xù)成長(zhǎng).
隨著國(guó)家政策的大力扶持以及國(guó)內(nèi)對(duì)汽車需求的持續(xù)推動(dòng),汽車產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),同時(shí)隨著導(dǎo)航設(shè)備應(yīng)用的普及,車載導(dǎo)航設(shè)備新車裝備率亦將逐漸提升。我們認(rèn)為前裝車載導(dǎo)航設(shè)備從長(zhǎng)期來看將成為汽車的標(biāo)配。前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)將支撐公司持續(xù)成長(zhǎng)。
手機(jī)導(dǎo)航市場(chǎng)潛力巨大,為公司未來重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn).
隨著導(dǎo)航增值服務(wù)的普及、無線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的完善以及GPS芯片價(jià)格的下降,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)GPS手機(jī)產(chǎn)業(yè)在未來三年將有望獲得高速發(fā)展,GPS手機(jī)銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到97%。公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)將分享GPS手機(jī)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的盛宴。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí).
根據(jù)我們的預(yù)測(cè),公司2010-2012年收入分別為6.87億元、9.43億元、12.01億元。歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.48億元、3.37億元、4.65億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62元、0.84元、1.16元。綜合考慮DCF絕對(duì)估值情況以及同類上市公司估值水平,我們維持公司“持有”評(píng)級(jí),12個(gè)月合理價(jià)格為51.80元。（廣發(fā)證券 惠毓倫 亓辰）
萬邦達(dá)(300055)：新興藍(lán)籌的典范 工業(yè)水處理行業(yè)的龍頭
符合新興藍(lán)籌“三要素”。隨國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，國(guó)家在石油化工、煤化工大項(xiàng)目的投入加大，工業(yè)污水處理行業(yè)空間越來越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商業(yè)模式支持大規(guī)模的擴(kuò)展，可以從中石油、神華集團(tuán)擴(kuò)展到中石化、中煤等重點(diǎn)企業(yè)及相關(guān)行業(yè)。
核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來自于：公司摸索出一套適合不同行業(yè)工業(yè)水處理的新工藝及解決方案，同時(shí)提供集“給水設(shè)計(jì)”與“污水處理、中水回用”一站式解決方案，形成了一定的技術(shù)壁壘。此外，公司以項(xiàng)目開發(fā)、項(xiàng)目推進(jìn)與跟蹤服務(wù)的營(yíng)銷模式確保了市場(chǎng)占有份額的持續(xù)性增長(zhǎng)。
上半年與寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議打開了新的增長(zhǎng)空間。中國(guó)寰球工程公司是全球100 強(qiáng)的工程服務(wù)公司，是中石油的全資子公司，在國(guó)內(nèi)外重大的石油化工、煤化工項(xiàng)目上擔(dān)任工程總承包角色。上半年公司與中國(guó)寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議，為公司進(jìn)一步承接中石油集團(tuán)項(xiàng)目創(chuàng)造了更有利的條件，同時(shí)也存在與寰球工程公司一起承接海外項(xiàng)目的良好預(yù)期。
全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但考慮到公司“EPC+C”的商業(yè)模式仍然處于營(yíng)運(yùn)初期，下半年托管業(yè)務(wù)量將逐漸達(dá)到預(yù)期，仍維持“增持”評(píng)級(jí)。由于寧東兩個(gè)項(xiàng)目來水量低于預(yù)期，致使托管費(fèi)下降，托管收入下降3000 萬元-4000 萬元，下調(diào)每股EPS0.2 元，全年EPS 預(yù)計(jì)為1.2 元?？紤]到托管收入明年會(huì)正常釋放，維持2011 年EPS 為2.1。（東海證券 吳文釗）
二六三（002467）：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)融合服務(wù)平臺(tái)
投資提示:我們首次正式覆蓋二六三,給予中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2010-2011年EPS分別為0.67元和0.84元,分別同比增長(zhǎng)14%和25%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010-2011年PE分別為51x和40.8x,處于A股傳媒和互聯(lián)網(wǎng)板塊估值的中高端。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)在未來兩年的大幅增長(zhǎng)可見度不高,投資者可積極關(guān)注公司外延擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。
投資亮點(diǎn):中國(guó)付費(fèi)郵箱市場(chǎng)具有發(fā)展空間。2009年企業(yè)付費(fèi)郵箱市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模為4.73億元,同比增長(zhǎng)21.1%。預(yù)計(jì)未來四年的復(fù)合增長(zhǎng)率為27.2%。另一方面,市場(chǎng)領(lǐng)先者的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)儲(chǔ)備和品牌影響力將進(jìn)一步提升行業(yè)的集中度和用戶黏性。
多方通話業(yè)務(wù)全國(guó)牌照有助于公司業(yè)務(wù)拓展?；趥鹘y(tǒng)電信網(wǎng)絡(luò)和互聯(lián)網(wǎng)的多方通話服務(wù)在便捷性、即時(shí)性和節(jié)約成本方面較符合中小企業(yè)的通信需求。預(yù)計(jì)中小企業(yè)多方通話市場(chǎng)潛在規(guī)模超過12億,準(zhǔn)入牌照形成進(jìn)入壁壘將幫助公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)。
上市融資有助于主業(yè)擴(kuò)容和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。本次上市募集資金后,公司將進(jìn)一步拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)。同時(shí),公司擬推出的企業(yè)通信平臺(tái)和虛擬呼叫中心、并以拓展海外網(wǎng)絡(luò)電話業(yè)務(wù)等方式逐步邁向網(wǎng)絡(luò)融合服務(wù)平臺(tái)。（中金公司 金宇 鐘文明 楊磊）
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