作為一種非線性金融衍生產(chǎn)品，期權(quán)不但為投資者提供了買多、賣空的雙向方向交易，而且還允許投資者對波動率、時間價值、平價關(guān)系等內(nèi)容進(jìn)行買賣。由此，期權(quán)交易策略從定量描述的角度來看存在異常繁雜的排列組合；限于篇幅，本節(jié)試通過基于對期權(quán)交易內(nèi)核的劃分提供給投資者趨勢策略、套利策略等基本交易手段。

在本節(jié)中，我們約定C=Call、P=Put、P&L=Profits and Loss、p=premiums、tp=total premiums、S=stock price、X=exercise price。

1、方向式交易

期權(quán)交易策略中最基本的就是基于后期走勢的方向判斷式交易，即買多與賣空。根據(jù)投資者對未來市場多空方向的主觀判定程度不同，我們可以區(qū)分為強(qiáng)烈、溫和及勉強(qiáng)三種不同觀點。

基于三種不同的觀點，我們可以選擇的交易策略極其盈虧圖如下（與上面表格一一對應(yīng)）：

這些，是最基礎(chǔ)的期權(quán)交易之一。

2、波動率交易

期權(quán)交易的一大特色在于投資者可以對后市波動率強(qiáng)弱進(jìn)行交易，其中預(yù)期波動率走強(qiáng)的交易稱為做多（買入）波動率；預(yù)期波動率走弱的交易稱為做空（賣出）波動率。

這種針對于波動率的交易方式也是期權(quán)最常見的方式之一，因為其與期權(quán)背后的標(biāo)的物，期貨走勢的特點非常契合。

根據(jù)波動率交易的幾種交易方式，其對應(yīng)的到期盈虧曲線圖如下：

3、時間式交易

由于Theta因素的作用，期權(quán)成為一種時間損耗型資產(chǎn)：即隨著到期日的臨近，期權(quán)時間價值逐漸衰減；同時，不同到期日的期權(quán)相對于某一特定到期日而言呈現(xiàn)出不同的衰減速度。一般而言，近月即將到期的期權(quán)時間價值衰減速度快，同一時間段內(nèi)遠(yuǎn)月期權(quán)的時間價值衰減速度慢。

投資者可以利用時間價值的衰減差值進(jìn)行交易，即賣出近月期權(quán)，買入遠(yuǎn)月期權(quán)。以atm代表平價期權(quán)，1代表近月到期的期權(quán)，2代表同一行權(quán)價X的遠(yuǎn)月到期期權(quán)，該策略可以表述為正向Calendar Spread：（―atm₁ ，+atm₂）。

4.4套利式交易

期權(quán)產(chǎn)品定價涉及眾多參考變量，在市場交易時經(jīng)常出現(xiàn)個別參考變量發(fā)生異常變化導(dǎo)致期權(quán)定價偏離均衡狀態(tài)。此時，投資者可以根據(jù)不同的期權(quán)平價關(guān)系進(jìn)行無風(fēng)險套利。

最基本的期權(quán)平價關(guān)系為歐式期權(quán)“Call―Put Parity”。對于歐式看漲、看跌期權(quán)而言，我們可以構(gòu)造2組投資組合：看漲期權(quán)及生息現(xiàn)金（或含息債券）、看跌期權(quán)及股票。二者之間滿足平價關(guān)系式：

一旦發(fā)現(xiàn)該平價關(guān)系式平衡關(guān)系被破壞，且差值大于交易成本，投資者可嘗試進(jìn)行平價套利交易。

[示例]某交易日HS300股票指數(shù)市場點位2150點，行權(quán)價2100點對應(yīng)的Call報價120點、Put報價30點，市場無風(fēng)險收益率3.6%，期權(quán)剩余期限1個月。投資者可以嘗試進(jìn)行的平價套利交易為：（P+S₀）―C，理論無風(fēng)險收益33.71點。

由C―P Parity公式，左側(cè)組合價值為120+2100e^―3.6%/12=2213.71，右側(cè)組合價值為30+2150=2180。由此，投資者可以買入價值被低估組合、賣出價值被高估組合，即（P+S₀）―C；兩組投資組合之間的差價即為投資者可以獲得的無風(fēng)險收益33.71（=2213.71―2180）點。

另外，不論Call還是Put，期權(quán)產(chǎn)品的價格與行權(quán)價之間存在一種凸性關(guān)系，這種凸性也往往為投資者提供了較好的無風(fēng)險套利機(jī)會。

以Call為例，假定X₁、X₂、X₃為不同的行權(quán)價，對應(yīng)Call的價格為C₁、C₂、C₃（其中約定X₁ X₂ X₃），由期權(quán)凸性保證下式成立：

一旦發(fā)現(xiàn)該平價關(guān)系式被破壞，且差值大于交易成本，投資者可嘗試進(jìn)行平價套利交易。

[示例]某交易日HS300股指期權(quán)行權(quán)價依次為2000、2100、2200點，對應(yīng)Call的報價分別為125、60、35點。投資者可以嘗試進(jìn)行的凸性套利交易為：（kC₁+（1-k）C₃）―C₂，理論無風(fēng)險收益15點。

由Call凸性關(guān)系可知：

即理論值C₂ 45點，無風(fēng)險收益15（=60―45）點。其中：

以上，就期權(quán)交易的四大交易方式：方向式交易，波動率交易，時間式交易，套利式交易。