LPG期貨和期權即將于下周在大商所上市。其中，液化石油氣期貨合約正式掛牌交易時間為2020年3月30日(下周一)
受到新冠肺炎疫情全球擴散等因素的沖擊，近期國際油價持續(xù)走低。2020年初布倫特原油期貨價格約為66美元/桶，截至3月27日，約28美元/桶，累計跌幅達57%。
而原油的走勢又直接影響液化石油氣LPG的價格走勢，年初至今國際LPG價格在三個多月的時間里累計下挫60%。
從產業(yè)鏈下游來看，LPG的下游應用化工領域主要用于生產丙烯及MTBE，油品的走跌導致MTBE市場價格大幅回落，國內脫氫企業(yè)開工率從90%下降到20%，需求大幅縮減;在化工領域之外，工業(yè)及民用燃燒領域受疫情影響，終端消費整體需求大幅縮減，上游庫存壓力增加。
LPG期貨和期權即將于下周在大商所上市。其中，液化石油氣期貨合約正式掛牌交易時間為2020年3月30日(下周一)，液化石油氣期權合約正式掛牌交易時間為相應期貨合約有成交的下一個交易日。
中石油昆侖能源LPG銷售部副總經理張爾嘉對第一財記者稱，近年來LPG價格波動劇烈，我國作為全球最大的LPG消費國和進口國，近年來采用市場化定價方式，受到國外進口、國內供需變化、生產工藝等多方因素影響，價格波動幅度較大。通過上市衍生工具服務LPG行業(yè)發(fā)展，對于推動我國能源市場化改革、保障我國石油化工產業(yè)穩(wěn)定運行有著重要的意義。
LPG關聯原油價格
LPG是重要的燃料和化工原料，其主要來源，在國內是煉廠煉油副產品，在國外是油田伴生氣，總之都與原油密切相關。因此原油對所有煉油產品價格都會產生一定的影響。
據介紹，LPG是國內少有的完全開放價格的能源產品，價格的影響因素較多，首先是市場影響供需平衡的因素，主要包括國內商品量、進口量、深加工企業(yè)的開工率、終端民用需求及新投產裝置(包括煉化、深加工企業(yè)裝置)等;其次是國際國內價格因素，主要包括國際原油價格、沙特阿美月度合同價格(CP)、遠東價格指數(FEI)、蒙特貝爾維價格(MB)、LPG有關下游化工產品銷售價格(MTBE、異辛烷等)、國內限價文件等等;再者是其他外部因素，主要包括運輸受限情況、政府有關政策文件等。但前兩個因素影響程度較大。
此外，疫情對國內LPG現貨價格的影響會更復雜一些，會導致LPG價格在不同階段上下震蕩，東證期貨大宗商品研究主管金曉稱。
首先在國內疫情剛爆發(fā)的階段，供需兩端在短期內都遭到很大的沖擊。疫情重挫國內餐飲需求拉低國內LPG燃料消費量，國內LPG深加工裝置多數降負運行削弱了對LPG化工原料用氣的需求。供給端節(jié)后國內煉廠降負運行來對沖需求，而進口商節(jié)后船貨正常到港但需求暴跌讓港口庫存快速上升。在這個階段整體需求下降的速度比供給更快，華南LPG現貨價格從節(jié)前的4500元/噸的位置在1月底2月初最低跌到過4000元/噸以下。
到了國內疫情得到明顯控制的階段，隨著2月中旬復工復產的推進，國內LPG需求逐漸回升，現貨市場成交回暖帶動價格小幅反彈。國內LPG供給量的恢復節(jié)奏略慢于需求端，主要因為LPG作為煉油副產品它其實是沒有生產自主性的，能有多少生產出來主要跟隨成品油的情況，而當時成品油消費還是很疲弱煉廠庫存也比較高，所以煉廠開工率在3月初以后才緩慢回升。
但值得注意的是，如果沒有疫情全球擴散的話，預計國內需求和供給沿著既定的軌道恢復到正常水平，但現在疫情給價格波動增加了一些不確定性。比如，因為我國LPG的進口依賴度還在30%以上，進口來源國包括很多中東國家，市場會關注中東地區(qū)的疫情發(fā)展是否會影響后面我們的進口到港情況，萬一出現了進口量減少，現貨價格又面臨快速抬升的風險。因為疫情局勢變化很快，市場也會持續(xù)關注。
張爾嘉預計，未來幾年國內LPG市場的進口依存度將持續(xù)提高，燃料用LPG價格總體趨勢還是與國際油氣價格關聯度較高，長期走勢基本一致。隨著煉廠自建烷基化裝置，2020年前后國內化工原料用LPG，特別是富含烯烴的LPG供應將達到空前緊張狀態(tài)，預計部分地區(qū)如沿江、華東等地化工原料用LPG與燃料用LPG的價格差距將拉大。
改變定價機制
實際上，LPG價格與原油價格關聯度較高，主要是由于CP與國際油價緊密聯系，而以CP為結算基準的進口量占到國內市場供應的1/3，有較大的影響力。
中國燃氣LPG事業(yè)部副總經理盧平浪告訴第一財經記者，目前中國進口采購價格主要與CP和FEI指數聯動為主。CP是沙特國家石油公司月底公布的下月長約客戶提貨價格。但這個價格被中東所有生產商，以及亞洲、澳洲其他生產商當作銷售計價標桿，導致全球每年以CP計價銷售的液化氣約4000萬噸。
因位地理置原因，目前中國約90%以上進口的貨源來自以CP計價生產商。以CP為標桿，就意味著一個固定值覆蓋全月交易的價格。但是，國內的下游市場是隨市場變化而不斷變化的，這樣就給企業(yè)的經營帶來了敞口風險，不利于企業(yè)穩(wěn)定經營。比如，FEI是由Argus每日公布的LPG到日本的估價，該價格指數為日本而設，包括全球貨源。最大的北美生產商用MB計價，中東生產商用CP計價，中國要買FEI計價，需要轉換，所以還會導致風險敞口。FEI保值對中國的作用相對小。
萬華化學(煙臺)石化有限公司副總經理梁濱對第一財經介紹，液化石油氣國內貿易主要采取當日定價、批量定價、公式定價等方式;國外進口多以基于CP、FEI等國外指數為參照的公式定價。現貨定價，隨行就市為主，部分參考CP公式定價。國外進口產品則主要是公式計價為主，參考基準主要是CP、FEI、MB，也有少量固定價現貨操作。定價方式的不同跟交易批量有較大關系?；陲L險的管理，越大批量的交易越趨向于有參照的公式定價。
國內某大型貿易商提到，LPG市場價格每一年波動都很大，一般情況下，以春節(jié)為界，呈現春夏下跌，秋冬上漲的形態(tài)，但是具體到每個月、每一天還要受一種或多種因素影響。例如，其他因素不變，某個煉廠或者進口碼頭因為堵庫帶頭降價排庫，其他碼頭跟進。
企業(yè)應對價格風險一般情況下，看漲用CP，看跌用FEI，如果風險不確定，一半用CP，一半用FEI。理論上，對進口碼頭來說與國內下游客戶同步簽訂長期合同的方式最為有利，因為可以采用國際采購公式定價，賺取固定利潤，實現風險對沖。但是愿意簽訂長期合同的下游客戶有限，履約信用也有問題，部分合同客戶本身就是二級批發(fā)商，風險承受能力不強，客觀上加劇了市場混亂。
盧平浪稱，中國采購液化氣的主要價格指數CP是中東供應商一家說了算，沒有中國期貨市場時，只能在國際上找其他的手段對沖風險，有了中國的期貨期權市場，就可以借助這些工具，將在途和入庫的貨物價格變化風險提前對沖，減少效益的波幅，保持穩(wěn)定生產。
LPG期貨、期權上市
盧平浪分析，LPG期貨、期權的上市以我國市場為基準，要反映我國整體的供需情況。價格數據以華南為基礎，涵蓋整個沿海地區(qū)，為中國液化氣的銷售、采購價格定一個標桿。中國無論進口量、生產量還是整體消費量，都是亞洲最大，超過日、韓兩國的總量?！耙灾袊w液化氣市場為基礎發(fā)展的、以人民幣計價結算的LPG期權期貨，會兼顧國際供需行情和國內產銷情況，通過連續(xù)的、透明的交易，整體反映北亞液化氣市場行情，并成為行業(yè)接受的風險管控工具之一。”
具體看來，企業(yè)在采購和銷售LPG業(yè)務過程中，都可以使用期貨工具進行買入套期保值或賣出套期保值。例如在進口LPG過程中，可以根據期貨市場走勢，提前判斷決策，進行鎖價或轉月計價操作，鎖定利潤和控制風險，風險相對較小。也可以進行不同品種之間，例如LPG和原油、石腦油之間的套保，張爾嘉稱。
“當前市場出現了快速下跌風險，企業(yè)還可使用期貨工具，實施進口采購貨物轉月計價、庫存商品套保操作對沖市場下跌風險等操作策略。此外，利用衍生品市場建立虛擬庫存。對于業(yè)務量大的企業(yè)，市場變化經常造成存貨跌價損失或者采購成本增加，可以通過在期貨市場建立虛擬庫存，豐富經營模式?！?/p>
此外，LPG商品期貨以及國內首次同步上市的LPG期權能夠為企業(yè)提供多樣化的風險對沖工具。
梁濱認為，期貨期權市場讓企業(yè)多了一個銷售市場，企業(yè)可以選擇在實貨市場銷售現貨，也可以在價格有利的時候在期貨市場銷售，獲得穩(wěn)定的價差。舉個例子，以前貿易企業(yè)多通過預售配合國際紙貨市場鎖定利潤，而今期貨上市之后，貿易企業(yè)可以直接鎖定遠期銷售價，在鎖定利潤的同時，也防控了實貨預售違約的風險。此外，期貨期權有價格發(fā)現功能，能夠為企業(yè)經營決策提供參考。LPG國際采購的特點是采購和到港中間會有一個月左右的時間差，LPG期貨市場給出了遠期價格曲線，企業(yè)可以根據遠期市場趨勢制定采銷策略，合理控制庫存，也可提前鎖定利潤。
