YCC的前提下，澳洲國債怎么玩？ 設(shè)想以下場景：一個固收交易員，他知道澳洲央行牢牢控制了1-3年的國債收益率，他還知道3年以上的澳洲國債收益率可以自由浮動，他該怎么做？ 最直接的策略就是賣出短期澳洲國債，買入澳洲長債，也就是常見的國債套利交易Carry and Roll (down the curve)。而澳洲央行獨特的收益率曲線控制（YCC）政策，也讓套利交易收獲頗豐。 澳洲央行僅將1-3年的前端國債收益率牢牢控制0.25%，但容忍了后方長期國債收益率自由浮動。同時，澳洲財政部門近兩月向市場發(fā)行了海量長期債務(wù)，長債供給增加推高長端收益率（圖1）。實際的效果則是澳洲收益率曲線是主要發(fā)達國家中最陡峭的。而陡峭的收益率曲線讓套利交易最直接受惠（圖2、3）。 首先收益率曲線陡峭也擴大長債高出短債息票率的部分（新債拍賣時的息票率隨著收益率變動），賣短借長首先能帶來利差部分的收入（carry的部分）。 其次，隨著時間推移，長債期限變短，逐漸向收益率曲線前方滾動，收益率下降能帶來資本升值（roll的部分）。而收益率曲線越發(fā)陡峭，資本升值空間越大。同時澳洲央行也暗示前端YCC政策將持續(xù)數(shù)年，今年買入的長債有足夠長時間滾動到前端曲線，能將這一策略的收益放大到極致。 極度渴望收益率的日本投資者對此感到欣慰。根據(jù)日本財政部國際收支數(shù)據(jù)顯示，今年5月來自日本的資金買入了50億澳元的長期澳洲國債，是05年有記錄以來日本投資動作最大的一次。
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