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價(jià)值投資無(wú)非是投資三類公司股票：成長(zhǎng)股、現(xiàn)金牛、困境反轉(zhuǎn)股，多數(shù)投資人厭惡成長(zhǎng)股已經(jīng)漲起來(lái)的價(jià)格（總想最便宜時(shí)買(mǎi)入）以及估值（沒(méi)有吸引力的PE），看不上現(xiàn)金牛的收益（預(yù)期三年不翻番），所以將目光投向了所謂的困境反轉(zhuǎn)股。

成功的困境翻轉(zhuǎn)投資需要準(zhǔn)確把握周期拐點(diǎn)或者企業(yè)基本面改變的臨界點(diǎn)，如果景氣周期來(lái)臨，或者企業(yè)經(jīng)過(guò)自身努力基本面發(fā)生了良性變化，成功擺脫之前的經(jīng)營(yíng)困難，收益相當(dāng)誘人。

可現(xiàn)實(shí)是，多數(shù)人眼中的困境翻轉(zhuǎn)型投資一不小心就會(huì)落入價(jià)值陷阱。價(jià)值陷阱是表面上估值低但實(shí)質(zhì)昂貴的股票，由于基本面持續(xù)惡化，這類股票只會(huì)越跌越貴而不是越跌越便宜。

我們很容易被某個(gè)估值便宜前期跌幅巨大（有便宜不占是蠢貨

）的某家優(yōu)秀公司所吸引，只是看到了這個(gè)公司金光閃閃的歷史業(yè)績(jī)以及前期巨大的漲幅，從而認(rèn)為該公司有著卓越不凡的成功基因，一廂情愿地忽視股價(jià)下跌的原因，頑固地相信企業(yè)能夠重現(xiàn)輝煌。在分析行業(yè)以及市場(chǎng)時(shí)，只看到標(biāo)的公司產(chǎn)品的成功之處，有時(shí)卻忘記看到市場(chǎng)上的供給者更多，供給的增速超過(guò)需求的增速。當(dāng)自己被自己的持股所綁架時(shí)，只愿意搜索對(duì)持股公司有利的消息，并與一些蠢才抱團(tuán)取暖，令自己的觀點(diǎn)與判斷迷失在群體性的非理性弱智之中，從而難以做到客觀獨(dú)立。

在一些競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻較低的行業(yè)，大多數(shù)成功的企業(yè)很難做到業(yè)績(jī)長(zhǎng)青。因?yàn)闃?shù)大招風(fēng)，短期的成功很容易招來(lái)太多競(jìng)爭(zhēng)，蜂擁而至的新進(jìn)入者使得創(chuàng)新者剛開(kāi)始享受成功就必須面對(duì)無(wú)盡的模仿。即使是有門(mén)檻的行業(yè)，一旦動(dòng)了行業(yè)老大的奶酪引來(lái)反擊，一樣會(huì)死無(wú)葬身之地。同時(shí)，很多人被所謂的成長(zhǎng)股歷史業(yè)績(jī)所迷惑，在下跌過(guò)程中被暫時(shí)的低估值所吸引，但事實(shí)上企業(yè)可能已經(jīng)經(jīng)過(guò)了其成長(zhǎng)的黃金時(shí)期，因?yàn)槿藗兺赶嘈拧皯T性增長(zhǎng)”這個(gè)偽概念，誤以為過(guò)去的高成長(zhǎng)在未來(lái)仍可持續(xù)。因此，由于對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)空間把握不當(dāng)、對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的外因及環(huán)境了解欠缺就很容易陷入成長(zhǎng)陷阱而支付過(guò)高估值。

價(jià)值投資并不簡(jiǎn)單等同于低市盈率、低市凈率的投資。要能夠正確地做出判斷，尋找出真正有著困境翻轉(zhuǎn)前景的公司，需要做很多功課。

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