淺談市盈率、分紅率、股息率及成長(zhǎng)性指標(biāo)在股市投資中的運(yùn)用
股市的發(fā)展歷史已經(jīng)證明，股市投資可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做貢獻(xiàn)。而任何投資都是要追求收益的。因此，在股市里掌握一種正確的投資方法，既可以為“穩(wěn)增長(zhǎng)”做貢獻(xiàn)，又可以通過財(cái)產(chǎn)性收入的增加，進(jìn)而提高自己的消費(fèi)能力，來為“促轉(zhuǎn)型”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”做貢獻(xiàn)。股市投資里比較常用的投資方法，就是找到一家好公司，低買高賣，長(zhǎng)期持有。這種方法，已經(jīng)被很多成功的實(shí)踐者證明了是一種正確的投資方法。
那么，什么樣的公司才是好公司呢？所謂好公司，一定要主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)良，公司具備可持續(xù)發(fā)展的能力。從根本上講，良好的業(yè)績(jī)才是股價(jià)上漲的動(dòng)力。找到一家好公司后，就得講究低買高賣，長(zhǎng)期持有。也就是說，在其股價(jià)低估時(shí)買進(jìn)，長(zhǎng)期持有到其股價(jià)高估時(shí)賣出。范蠡早在兩千多年前，就明白“貴出如糞土，賤取如珠玉”，運(yùn)用“賤買貴賣”賺取了巨大財(cái)富。因此，正確的投資方法，就是在一個(gè)合適的價(jià)格投資一家好公司。換句話說，就是投資一家具有高性價(jià)比的好公司。
考量一家好公司性價(jià)比高不高，可以從以下幾個(gè)指標(biāo)著手：
1，市盈率。市盈率就是每股股價(jià)/每股凈利潤(rùn)，表示如果公司將每年的凈利潤(rùn)全部分掉，現(xiàn)價(jià)持有幾年才全部回本。例如，一家餐館每年利潤(rùn)1000萬，你愿意出多少錢買下這個(gè)餐館？如果原所有者要你出一個(gè)億，你得用10年時(shí)間才能回本。這個(gè)10年就相當(dāng)于是市盈率10倍。這時(shí)，你就會(huì)考慮，這家餐館能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)10年，并且每年都能產(chǎn)生1000萬利潤(rùn)嗎？如果你愿意，就表示你接受10倍的市盈率。但，實(shí)際上，能不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)10年，有很大的不確定性。而且，在股市里，也沒有哪一家公司會(huì)將每年的利潤(rùn)全部分掉。因此，市盈率顯然是越低越好，一般來說，10倍以下比較安全。從實(shí)踐看，這個(gè)指標(biāo)對(duì)整體市場(chǎng)的指導(dǎo)意義要強(qiáng)于個(gè)股。今年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主之一的羅伯特.席勒就運(yùn)用10年平均利潤(rùn)計(jì)算的市盈率來指導(dǎo)投資，在實(shí)踐中取得了巨大的成功。他指出，10倍以下是相對(duì)低估，可以考慮買進(jìn)；而25倍以上則是相對(duì)高估，可以考慮賣出。對(duì)于個(gè)股而言，即使市盈率很低，還得考慮分紅率指標(biāo)。
2，分紅率。分紅率就是每股分紅（股息）/每股利潤(rùn)，表示公司每年愿意拿出多少比例的利潤(rùn)進(jìn)行分紅。市盈率只有結(jié)合分紅率，才能計(jì)算出股票投資的真實(shí)回本時(shí)間，也就是所謂“真實(shí)的市盈率”。例如，中國(guó)石油公認(rèn)是一家非常好的公司，股神巴菲特當(dāng)年對(duì)它青睞有加，在香港市場(chǎng)上低買高賣，長(zhǎng)期持有（持有5年以上），獲得了巨大的投資收益。財(cái)經(jīng)記者采訪他，問及投資中國(guó)石油的原因，巴菲特說到，中國(guó)石油是一家業(yè)績(jī)優(yōu)良，非常穩(wěn)健的公司，而且公司規(guī)定每年拿出利潤(rùn)的45%進(jìn)行分紅，非常難得。當(dāng)年買進(jìn)時(shí)的市盈率僅僅只有5倍左右，考慮到分紅率，其“真實(shí)市盈率”也只在10倍多一點(diǎn)，而且其后的幾年，公司業(yè)績(jī)還在持續(xù)增長(zhǎng)中，顯得買進(jìn)價(jià)更加便宜，而當(dāng)他賣出中國(guó)石油時(shí)，其市盈率已到15倍左右，“真實(shí)市盈率”高達(dá)30多倍，更要命的是公司業(yè)績(jī)不再增長(zhǎng)，股價(jià)明顯高估。這筆投資，巴菲特以5億美元獲得35億美元的凈收益，非常成功。
那么，投資者在選擇公司時(shí)，多大的分紅率才合適呢？一般來說，兼顧投資回報(bào)及公司持續(xù)發(fā)展的需要，分紅率在30-70%之間比較好，并且要相對(duì)穩(wěn)定。這樣投資者就可以計(jì)算出預(yù)期的投資回報(bào)，再結(jié)合股息率指標(biāo)，來決定是否投資。
3，股息率。股息率就是每股股息/每股股價(jià)，表示股市投資的實(shí)際回報(bào)率。任何投資劃算不劃算都要有一個(gè)參照物，股市投資主要是參照銀行定期存款利率，因?yàn)榇蠖鄶?shù)老百姓的余錢，要不就存進(jìn)銀行，要不就投資股票。一般是對(duì)比一年期定期存款利率（當(dāng)前3%），當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的穩(wěn)健投資者也可以對(duì)比三年期，甚至五年期定期存款利率。如果股息率超過定期存款利率，就認(rèn)為是比較劃算。如果低于定期存款利率，一般來說就沒有什么投資價(jià)值。
同樣以中國(guó)石油為例，從2007年11月在A股上市后，就一路下跌，使得其投資者虧損慘重。究其原因，就是因?yàn)楫?dāng)年上市時(shí)，股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率高達(dá)60倍，股息率僅為0.67%，毫無投資價(jià)值。經(jīng)過6年的漫長(zhǎng)下跌，當(dāng)前股價(jià)7.83元（2013年11月7日中午收盤價(jià)）對(duì)應(yīng)的市盈率仍接近12倍，預(yù)期股息率在3.5%左右，雖然高于一年期銀行定期存款利率，但投資價(jià)值并不高。因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)上亮點(diǎn)少，業(yè)績(jī)提升的空間不大，而且石油價(jià)格高位的波動(dòng)反過來還會(huì)影響其業(yè)績(jī)，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)的波動(dòng)，所以現(xiàn)價(jià)的安全邊際并不高，只能說經(jīng)過6年的下跌，現(xiàn)在的中國(guó)石油股價(jià)已經(jīng)不貴了?？赡艿?元以下，才有投資價(jià)值。那時(shí)的股息率可達(dá)4-5%之間，可以平滑股價(jià)的小幅波動(dòng)。
從股市投資的實(shí)踐看，股息率運(yùn)用于中小盤股，更有實(shí)用價(jià)值。例如，海思科2012年初上市不久就公告對(duì)2011年利潤(rùn)進(jìn)行分配，每10股派6元現(xiàn)金，公告之日股價(jià)在17-18元之間，對(duì)應(yīng)股息率在3%以上（扣稅后），考慮到公司較高的成長(zhǎng)性及較小的股本，應(yīng)該有很高的投資價(jià)值，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)并沒有關(guān)注到它，分紅前后一路下跌，甚至跌到了上市之初的最低價(jià)附近16元多。當(dāng)時(shí)我正在備課，無意中看到它之前的分紅公告，經(jīng)過對(duì)其公司資料的分析，認(rèn)為它將來仍會(huì)延續(xù)高分配，股息率仍很高，因?yàn)楣居羞@個(gè)實(shí)力。及時(shí)在講課中作為案例講解，2012年的利潤(rùn)果然又是高分配，股價(jià)也得到了市場(chǎng)追捧，大幅上漲，最高凈漲幅3.1倍。還有今年的明星股龍凈環(huán)保，2008年我作為講課案例時(shí)僅為10元多，但股息率很高，業(yè)績(jī)好，股本又小，該股當(dāng)時(shí)我認(rèn)為非常有投資價(jià)值，連續(xù)幾年作為案例講解。今年股價(jià)終于大爆發(fā)，較08年股價(jià)最高凈上漲7倍多，漲幅非常驚人。值得注意的是，中小盤股運(yùn)用股息率投資必須考察其成長(zhǎng)性指標(biāo)即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。
4，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就是（當(dāng)期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高越好，是公司可持續(xù)發(fā)展的保障，也是公司高分配的源泉。在公司高速成長(zhǎng)期，進(jìn)行投資，往往可以獲得超額收益。尋找高成長(zhǎng)公司，必須認(rèn)真研究其所處行業(yè)前景及公司經(jīng)營(yíng)管理能力，至少要觀察3年以上的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況。如果判斷出是一家高成長(zhǎng)公司，那么對(duì)其市盈率可以放寬一定的容忍度，因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)公司，市場(chǎng)上給出的市盈率往往比較高。按照經(jīng)驗(yàn)，如果其未來3年平均成長(zhǎng)性為x%，那么當(dāng)前可以接受的市盈率為x倍以下，甚至為0.7x倍以下，這樣經(jīng)過3年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就可以將當(dāng)前較高的市盈率降到安全或者低估的區(qū)域。例如一家公司未來3年的平均成長(zhǎng)性為30%，那么當(dāng)前可以買進(jìn)的市盈率為30倍以下，更安全的是21倍以下。當(dāng)前市場(chǎng)上有一部分公司未來3-5年的平均成長(zhǎng)性高達(dá)30%以上，投資者可以密切關(guān)注其當(dāng)前市盈率進(jìn)行跟蹤觀察。
如果一家公司同時(shí)符合以上4個(gè)指標(biāo)，那么其投資性價(jià)比就非常高了，也就是有非常高的投資價(jià)值?，F(xiàn)在市場(chǎng)正處在向下的調(diào)整期，會(huì)逐步涌現(xiàn)出一批高性價(jià)比的公司。當(dāng)前正是投資者認(rèn)真做功課的好時(shí)機(jī)。
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