v 一場教育投資者，尤其是教育被稱為“散戶”的小投資者的運動，在證券監(jiān)管部門的大力推動下如火如荼地進(jìn)行——至少從新聞上看是這樣。
之所以選在這個時候發(fā)動教育投資者運動，理由很明顯：去年以來，市場走好，投資者踴躍入市，特別是新入市的個人投資者比重較大。而據(jù)說，這些投資者對證券知識缺乏系統(tǒng)了解，風(fēng)險意識淡薄，風(fēng)險承受能力較低，而自我保護(hù)能力又不足。他們只看到炒股賺錢的可能，不懂得或忽視炒股的風(fēng)險，在“賺錢效應(yīng)”的驅(qū)動下，市場非理性投資行為上升，風(fēng)險有所積聚。證券監(jiān)管部門覺得，為了防范市場風(fēng)險，就必須教育投資者，讓他們知道自己在干什么。
看起來，證券監(jiān)管部門假設(shè)了：投資者是傻大膽。過去幾十年中，各個掌握權(quán)力的部門從不同角度對“群眾”進(jìn)行教育。就是因為在這些部門看來，群眾是“傻子”。比如，群眾不理解財產(chǎn)公有好在哪兒，所以，上面就教育農(nóng)民加入公社。群眾也搞不清楚移風(fēng)易俗有什么好處，上面就派出干部去教育群眾燒家譜。
事后看起來，民眾之所以不能理解掌握權(quán)力者的措施，而惹得人家不遠(yuǎn)千里地去教育，完全是因為那些措施是愚蠢的。民眾從來都不傻，至少從統(tǒng)計學(xué)上可以斷言，群眾犯傻的比例不會高于坐在辦公室中的人。
就說股票市場上的投資者吧。只有把個人的行為放到具體的制度環(huán)境中去考察，才能判斷其是否理性。而在目前的制度框架下，在目前的市場環(huán)境下，看起來冒失的、非理性的行為，實際上十分理性。
普通投資者當(dāng)然知道市場有風(fēng)險。你讓他們拿出一兩萬元錢做個小買賣，他還要核計一下風(fēng)險呢。投資幾十萬元去買股票，他當(dāng)然會預(yù)料到市場的風(fēng)險。但他也清楚地知道：中國的市場是十分特殊的，是政策市，其走勢是由政治因素決定的。大家也清楚地知道，證券監(jiān)管部門對股票指數(shù)十分關(guān)心。所以，大家都相信，在未來一段時間內(nèi)，比如在明年奧運會之前，市場一定是要往上走的，現(xiàn)在進(jìn)入市場，一定不會賠錢。
這樣的分析不能說不理性，據(jù)此而采取的投資措施當(dāng)然也不能說不理性。在這種情況下，證券監(jiān)管部門發(fā)動教育運動，還要追求什么樣的目的？是不是想讓民眾不要管中國股票市場的具體性，而純粹按照正常市場的狀況作出投資決策？問題是，這個市場本身就不正常。民眾、包括證券業(yè)內(nèi)人士都清楚地知道，誰按照正常市場的原理進(jìn)行操作，誰就掙不到錢。
站在一個超然的立場上，當(dāng)然可以說，投資者目前的行為是非理性的。但是，這樣說根本沒有意義，因為，這些投資者就活動在當(dāng)下中國這個具體的市場中，而不是在理想的市場中。你不可能教育投資者站在這個市場之外進(jìn)行投資，這等于教育投資者揪著自己的耳朵飛起來。
當(dāng)然，證券監(jiān)管部門未必不明白這一點，但它必須作出教育投資者的姿態(tài)。因為，這么多投資者涌入市場，假如市場真的出現(xiàn)較大波動，市場風(fēng)險就會變成社會風(fēng)險甚至政治風(fēng)險。
但是，市場風(fēng)險與社會風(fēng)險之間之所以有這么一個奇怪的直通車，完全是因為股票市場是政府辦的，且政府也始終擁有完全的控制權(quán)：證券交易所是政府的，上市公司們主要是國有企業(yè)，哪家公司上市不是由政府審批的？中小投資者的權(quán)益之所以得不到切實保障，也是因為政府的法律政策不健全?？傊褪沁@個市場最大的玩家。那么，這個市場出現(xiàn)波動，人們?nèi)粲兴鶕p失，當(dāng)然會責(zé)怪政府。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)想讓投資者認(rèn)識到投資的市場風(fēng)險，問題是，這個市場上的風(fēng)險果真都是市場自身的風(fēng)險嗎？
投資者需要教育，但最有效的教育者就是制度本身。健全的制度會教育出理性的公民，健全的市場會教育出理性的市場參與主體，而不健全的制度則會教育出不理性的市場參與主體。
如果證券監(jiān)管部門希望投資者的投資行為恢復(fù)正常，那就應(yīng)當(dāng)讓這個市場恢復(fù)正常，成為一個真正的證券市場。假如真做到了這一點，那根本就無須由政府費心提醒、教育投資者注意風(fēng)險了，因為那個時候，投資者就知道自己須對自己的投資決策承擔(dān)全部責(zé)任，自然會按照自己的偏好安排風(fēng)險。即使真的蒙受了損失，也會自己認(rèn)賬。否則，制度不變，證券監(jiān)管部門即使進(jìn)行教育，也無法摘清自己的責(zé)任。
所以，當(dāng)代中國，最需要教育的不是普通投資者，而是證券監(jiān)管部門，等他們知道了什么是真正的“市場”，投資者自然會理性地防范名副其實的“市場”風(fēng)險。
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