先說說PEG是什么。PEG指標(biāo)最先由英國投資大師史萊特提出，在美國著名投資大師彼得·林奇的努力下，使這一投資理念發(fā)揚(yáng)光大、深入人心，于是，更多的人將PEG方法的功績歸功于彼得·林奇。PEG最大的優(yōu)勢就是彌補(bǔ)了靜態(tài)市盈率的估值缺陷，其不但考慮了本會計報告期的財務(wù)狀況，同時也考慮了未來幾年企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。
PEG=市盈率（PE）/凈利潤增長率（G）。PE我個人認(rèn)為取滾動市盈率為宜，而G的取法很多人并不是很了解。根據(jù)維基百科和智庫百科的描述，G為公司未來3或5年的每股收益復(fù)合增長率。比如某股票的滾動市盈率為30，預(yù)期其未來3年利潤復(fù)合增速為20%，則PEG=30/20=1.5。
一般認(rèn)為，當(dāng)PEG=1時，股票價格合理；當(dāng)PEG值＜1時，股票價格為低估狀態(tài)；當(dāng)PEG值＞1時，股票價格處于高估狀態(tài)。
那么問題來了，為什么PEG=1時估值就合理呢？
PEG只是一個經(jīng)驗公式，要說具體的推導(dǎo)公式，抱歉，沒有。曾經(jīng)這個問題困惑我很久，在網(wǎng)絡(luò)上地毯式搜索，也僅僅找到3篇相關(guān)的推論猜想，其共同的推論方法是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，雖未找到我想要的結(jié)果，但這也給了我巨大的啟發(fā)。
什么是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)呢？先舉個例子，現(xiàn)有一份永續(xù)債券，每年獲得利息1元，那么這份永續(xù)債券的價值是多少。這里就涉及到一個折現(xiàn)率，因為通貨膨脹的存在，明年的1元錢和今天的1元錢是不等值的，考慮到中國名義GDP和貨幣的發(fā)行速度，折現(xiàn)率取12%較為合適。現(xiàn)值=終值/（1+折現(xiàn)率）的年次方，1/（1+12%）的1次方=0.89元，也就是說今天的0.89元與明年的1元是等值的。
折現(xiàn)率設(shè)定為12%，通過計算，我們得出一份年息1元的永續(xù)債券的現(xiàn)值為8.33元，哪怕若干年后，你把它賣給別人，它的價值也是8.33元，當(dāng)然那時的8.33元的價值與今日的8.33元又不可同日而語。
巴菲特說，股票其實(shí)也是債券，是一張永續(xù)浮息債券。在投資者眼里，企業(yè)的價值就是未來全部現(xiàn)金流的折現(xiàn)總和。這一思想簡單而深刻，這是對股票價值最準(zhǔn)確的描述，這也是巴菲特對企業(yè)估值的基礎(chǔ)。
好，我們來建立一個比較大眾的成長股盈利模型（假設(shè)企業(yè)每年的凈利潤等同于現(xiàn)金流），前3年利潤復(fù)合增速為A，再3年利潤復(fù)合增速為60%A，再4年利潤復(fù)合增速為60%×50%×A，10年后該公司利潤不再增長，且永續(xù)經(jīng)營，現(xiàn)在該公司每股滾動利潤為1元。
假設(shè)A為20%，那么股票的價值如圖計算為19.66，PE=19.66，PEG=19.66/20≈1
假設(shè)A為30%，那么股票的價值如圖計算為29.79，PE=29.79，PEG=29.79/30≈1
假設(shè)A為40%，那么股票的價值如圖計算為44.66，PE=44.66，PEG=44.66/40≈1
激動啊，驚奇的發(fā)現(xiàn)，PEG都約等于1。
也許有朋友要說了，你這個模型前10年還比較認(rèn)可，但是哪有公司是永續(xù)經(jīng)營的。當(dāng)然沒有哪個公司可以永續(xù)經(jīng)營，但是這個問題并不是問題，因為，從圖上的計算可以看出，企業(yè)的價值主要體現(xiàn)在前20年，20年后的價值非常少。
至此，我不禁感嘆，彼得林奇以及PEG的發(fā)明者真是太偉大了，能將這么復(fù)雜的估值這么簡單化。更要感嘆，PEG的依據(jù)就是最基礎(chǔ)的股利折現(xiàn)模型，彼得林奇、格雷厄姆、巴菲特等天下投資大師皆出同源。（PS：PEG估值法僅適用于成長股，當(dāng)G＜15或大于45時，合理PE與G的數(shù)值差距較大）
原理我們弄懂了，那么我們要怎么選股票呢？
首先，肯定要選擇PEG＜1的股票進(jìn)行投資，PEG越低越好，當(dāng)PE上升向合理PE靠近時，疊加股票利潤的增長，我們可以獲得戴維斯雙擊的收益。如某股票每股利潤為1元，滾動PE為20倍，股價等于20元。預(yù)期未來三年利潤增速為30%，一年后，每股利潤為1.3元，估值也修復(fù)到合理的30倍，股價等于39元。一年的時間，我們獲得了19元的收益（95%）。
再者，我們要選擇優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行投資。我們設(shè)計的這個模型僅僅是大眾的、一般的、平庸的企業(yè)的盈利模型，我們要尋找利潤能夠持續(xù)高速增長、十年后利潤依然增長的優(yōu)秀企業(yè)，如可口可樂、格力電器、阿里巴巴、網(wǎng)易、騰訊控股、萬科A、云南白藥、貴州茅臺等等等等，因為當(dāng)企業(yè)利潤增長的時間拉長后（如下面對比圖所示），內(nèi)在價值會顯著提升。
買低估的股票只是投資的入門要求，更重要的是尋找足夠優(yōu)秀的企業(yè)并長期持有。運(yùn)用PEG估值法投資股票，最核心的一個環(huán)節(jié)是盡可能準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)未來三年的利潤增速，這需要我們深入跟蹤研究企業(yè)的基本面，考驗的是我們自身的知識儲備、對企業(yè)和行業(yè)的前景判斷、對未來世界格局的認(rèn)知（PS：初學(xué)的朋友預(yù)測未來三年利潤增速可參考機(jī)構(gòu)研報平均數(shù)值，并加以判斷可靠性）。
也許有的朋友會說，預(yù)測三年都難，更別說預(yù)判十年尋找那些優(yōu)秀企業(yè)了。是的，如今的社會飛速發(fā)展，我們絕大部分人的眼睛根本沒法看到十年之外，但我們能看到優(yōu)秀企業(yè)的管理層，能看到優(yōu)秀企業(yè)的護(hù)城河。投資企業(yè)其實(shí)就是投資人，如果企業(yè)的管理者足夠優(yōu)秀并富有遠(yuǎn)見，我們有理由相信，這個企業(yè)在不久的將來一定會帶給我們豐厚的回報！
