堅定長期基本面價值投資的信念是奔向財富自由的王道！
格雷厄姆先生對價值投資的定義是：股票價格圍繞“內(nèi)在價值”上下波動，而內(nèi)在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向“內(nèi)在價值”回歸的趨勢；當股票價格低于內(nèi)在價值時，就出現(xiàn)了投資機會。
可以說內(nèi)在價值、安全邊際、市場先生，三個詞才是價值投資的本質(zhì)。
1.內(nèi)在價值到底如何計算，從來沒有一個特定的公式，不同的行業(yè)，不同屬性的公司，估算內(nèi)在價值的標準都是不一樣的，沒有萬能的固定公式，任何指標也只是具有參考意義。而且，計算內(nèi)在價值的重點不是為了得到一個精確的數(shù)字，數(shù)字是冰冷的，背后的邏輯才是火熱的，我們通過計算內(nèi)在價值的過程去深刻的理解一個企業(yè)，這才是最重要的。例如巴菲特最喜歡的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算內(nèi)在價值，但是芒格是這樣說巴菲特的：我們雖然認為這個是計算內(nèi)在價值最合理的方式，但是從來沒有見過巴菲特計算過（芒格還調(diào)侃說，他也可能偷著計算過）。巴菲特也曾公開說過，沒有一個能計算出內(nèi)在價值的公式，關鍵是真正讀懂企業(yè)?？梢?，對于這個模型，理解遠要比計算更為重要。這就是投資的金句：寧要模糊的正確，而不要精確的錯誤。
2.安全邊際同內(nèi)在價值一樣，很多人照本宣科的按照公式去尋找安全邊際，這是對價值投資極大的誤解，其實安全邊際沒有特定的某個指標，舉個例子，08年金融風暴期間，港股從32000點一路狂跌到10000點，PE從25倍跌倒6.3倍，而騰訊當時從70多塊跌到40塊（最低跌到35）。按當年的業(yè)績算，PE在23倍左右，他仍然是香港，甚至全世界最昂貴的股票之一，為什么騰訊沒有繼續(xù)跌到10塊這一市場平均估值下的“安全邊際”呢（10塊對應6倍多PE）？所以，所謂安全邊際，并不是簡單地根據(jù)財務報表或者幾個指標能判斷的，安全邊際一定是建立在對企業(yè)內(nèi)在價值的深刻理解上的，不同的行業(yè)、不同的企業(yè)、不同的價格對應的安全邊際都是不一樣的。說到底，還是要理解生意模式，真正讀懂企業(yè)。
綜合以上兩點，不難看出，安全邊際和內(nèi)在價值的定量分析固然重要，但只能作為參考，絕非決定性的因素。真正的決定性的核心因素一定是對企業(yè)的定性的分析，站在戰(zhàn)略高度得出的企業(yè)未來發(fā)展的情況，我想這也是巴菲特比格雷厄姆更為成功的原因（吸煙蒂的價值投資是只看數(shù)字的）
3.市場先生。我認為市場先生遠比安全邊際和內(nèi)在價值來得重要。巴菲特的名言：別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼，正是價值投資的神髓所在。所以，真正的價值投資恰恰不是遠離市場，而是接近市場了解市場，掌握市場先生的脾氣，進行逆向投資。所以，不論是內(nèi)在價值還是安全邊際的計算，均應該建立在尊重市場先生的基礎上的（當然同時別忘了模糊的正確遠比精確的錯誤重要）。
綜上，價值投資到底是什么已經(jīng)有答案了。總結(jié)起來就是：1.好生意：價值投資理論中的好生意就是具有很高護城河的企業(yè)，這個護城河可以是專利、政治壟斷、獨家配方、先進技術等，也可以是宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化帶來的，每個國家，每個不同的時代，每個行業(yè)的護城河都是不同的（所以從這個角度宏觀經(jīng)濟也很重要，二戰(zhàn)時期和21世紀的行業(yè)護城河、投資的重點截然不同）。2.好公司：價值投資理論中的好公司就是能長期源源不斷帶來現(xiàn)金流的企業(yè)，特點是需要很低的資本再投入、有很好的品牌帶來的高毛利，具有廣泛市場基礎的利基，例如See＇s Candy和可口可樂都是極好的公司。3.好價格：價值投資理論中的好價格并不是通過精密的計算得到的，所謂安全邊際也是在理解企業(yè)的基礎上得到的大致的價格區(qū)間，而真正的大底大頂一定是通過掌握市場先生的脾氣之后才能得出的，一句“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼”足矣勝過萬句。
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