中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的分析及對(duì)策 連云港鷹游紡機(jī)有限責(zé)任公司 周振利
摘要：改革開放20多年來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)在良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。但在中小企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，因投資不善產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題日益突出，因此步入困境甚至倒閉的事件時(shí)有發(fā)生。因此，加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的研究并提出有效對(duì)策成為中小企業(yè)健康發(fā)展的必經(jīng)之路。由于企業(yè)投資類型較多，有短期投資、長(zhǎng)期投資等，但較難以改變的是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性的固定資產(chǎn)投資，所以本文討論的投資僅限于固定資產(chǎn)投資，又稱為項(xiàng)目投資。
一、 相關(guān)概念
中小企業(yè)一般是指規(guī)模較小的或處于創(chuàng)業(yè)階段和成長(zhǎng)階段的企業(yè)，包括法人企業(yè)和自然人企業(yè)。在我國(guó)，中小企業(yè)通常是指企業(yè)規(guī)模在規(guī)定限額以下的，依法注冊(cè)并取得法人資格的企業(yè)和雇員在8人以上的私營(yíng)獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)等。中小企業(yè)由于其自身的特點(diǎn)，往往面臨相對(duì)大型企業(yè)更多的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)就是投資活動(dòng)失敗的潛在可能性，即企業(yè)投資過(guò)程中或投資完成后，投資者發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失，以及不能收回投資，不能帶來(lái)預(yù)期收益的可能性。
二、 中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分析
隨著市場(chǎng)竟?fàn)幍募觿?，不少中小企業(yè)為了提高競(jìng)爭(zhēng)能力，開始加快技術(shù)改造、設(shè)備更新和產(chǎn)品開發(fā)速度，上了許多投資項(xiàng)目。常見(jiàn)的投資方式有固定資產(chǎn)投資、證券投資、房地產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、保險(xiǎn)投資等，不同的投資方式，將面臨不同的投資風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的原因也千差萬(wàn)別。通常而言，企業(yè)管理上的缺陷以及中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，包括經(jīng)營(yíng)的單一性、規(guī)模的有限性、組織結(jié)構(gòu)較大企業(yè)簡(jiǎn)單、資金來(lái)源有限等，往往是造成整體上中小企業(yè)投資效率不高的關(guān)鍵因素。中小企業(yè)投資項(xiàng)目普遍存在技術(shù)含量低、產(chǎn)品檔次低、經(jīng)濟(jì)效益不高、低水平重復(fù)建設(shè)較多等問(wèn)題。部分企業(yè)花了較大金額的投資并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，反而陷入投資困境，背上了更加沉重的包袱，甚至陷入破產(chǎn)的邊緣。細(xì)究其中原因，主要有以下幾點(diǎn):
1 投資活動(dòng)中受資金的限制
由于注冊(cè)資本較少，土地、房屋等銀行認(rèn)可的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)數(shù)量較少，缺乏信用保證，信貸能力低，中小企業(yè)很難取得銀行貸款支持；同時(shí)，中小企業(yè)又無(wú)法像大企業(yè)那樣很容易地直接向社會(huì)發(fā)行股票和債券，更多的是吸引直接投資，融資渠道單一。造成中小企業(yè)在做投資時(shí)受資金能力的限制，難以進(jìn)行投資規(guī)模的比較選擇，也不可能象大型企業(yè)那樣采用適當(dāng)?shù)耐顿Y組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，只是在限定的投資范圍內(nèi)，比較預(yù)期利潤(rùn)的大小，決定是否投資或推遲投資。
2 管理人員能力素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)管理方法、技術(shù)的限制
中小企業(yè)具有靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，因而管理方法也靈活多樣。但中小企業(yè)或不愿意在此方面加大投入，或尚未有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，導(dǎo)致管理人才缺乏。因此，在現(xiàn)實(shí)投資決策中缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，尚未樹立時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、邊際機(jī)會(huì)成本等科學(xué)概念，反映在管理目標(biāo)上，就是未能確立起最優(yōu)化思想。同時(shí)中小企業(yè)的所有者或管理者大都只關(guān)注企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，使得先進(jìn)科學(xué)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理、決策等方法技術(shù)難以得到規(guī)范的應(yīng)用，這也導(dǎo)致了投資風(fēng)險(xiǎn)的加大。
3 企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式對(duì)投資活動(dòng)的限制
中小企業(yè)以私營(yíng)獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)或聯(lián)營(yíng)企業(yè)為主，一般處于創(chuàng)業(yè)或成長(zhǎng)階段，急于靠投資獲利來(lái)做大做強(qiáng)。在這一階段,較多的中小企業(yè)只是簡(jiǎn)單地注重銷售額的增長(zhǎng)和利潤(rùn)總額的實(shí)現(xiàn)，注重短期收益。在項(xiàng)目投資中缺乏投資分析，沒(méi)能謹(jǐn)慎地權(quán)衡資本成本、資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、現(xiàn)金流量額以及預(yù)算控制等，盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)，只看到了多元化經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的分散風(fēng)險(xiǎn)的能力和將企業(yè)規(guī)模做大的虛榮的成就感，而忽略了企業(yè)的擴(kuò)張與其資金實(shí)力、技術(shù)開發(fā)、市場(chǎng)開拓及內(nèi)部管理等方面存在的矛盾，同時(shí)也沒(méi)有看到多元化經(jīng)營(yíng)也可能導(dǎo)致財(cái)力的分散，即多項(xiàng)目、多風(fēng)險(xiǎn)，最終造成投資失誤。還有的企業(yè)出于成本的因素，盡管可能意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的利弊，也不愿意在投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制技術(shù)上投入資金。這在表面上對(duì)成本支出有所減少，實(shí)際上反而加大了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
4 成本費(fèi)用核算對(duì)投資活動(dòng)的限制
加強(qiáng)成本費(fèi)用管理是強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理的關(guān)鍵，同時(shí)也是投資活動(dòng)取得預(yù)期效果的主要手段。由于中小企業(yè)產(chǎn)品品種少，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)量小，大多數(shù)中小企業(yè)沒(méi)有專門的對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行評(píng)價(jià)分析與控制的機(jī)構(gòu)，也沒(méi)有專業(yè)的成本核算員，對(duì)企業(yè)發(fā)生的各種成本費(fèi)用沒(méi)有能力進(jìn)行分類核算。企業(yè)內(nèi)部缺乏科學(xué)有效的成本費(fèi)用控制體系，造成了成本管理工作的不善，產(chǎn)品定價(jià)不準(zhǔn)，成本費(fèi)用過(guò)高，不利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，致使投資活動(dòng)失敗。
三、 中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的常用對(duì)策
企業(yè)的投資活動(dòng)旨在收回本金并獲得期望投資報(bào)酬的支付。投資風(fēng)險(xiǎn)管理目的就是保證投出資金的安全性，可收回性，以及獲利性。為達(dá)到上述目的，中小企業(yè)應(yīng)切實(shí)做到以下各點(diǎn):
1 建立科學(xué)的決策機(jī)制
為了保證投資決策的正確性，首先必須建立一個(gè)由專家、技術(shù)人員、管理者和職工代表參加的決策領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，這是企業(yè)進(jìn)行正確投資決策的關(guān)鍵，必須有一支作風(fēng)好、技術(shù)硬、懂管理、會(huì)經(jīng)營(yíng)、有創(chuàng)新能力的決策者隊(duì)伍。通過(guò)組織結(jié)構(gòu)的完善，合理界定中小企業(yè)內(nèi)部不同的決策主體決策權(quán)限范圍，避免決策過(guò)程中產(chǎn)生“自作主張”的現(xiàn)象。
2 科學(xué)設(shè)計(jì)決策程序
首先是要建立健全決策信息系統(tǒng)，提高信息的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，減少信息的傳遞損耗和延誤，降低決策成本。同時(shí)，職能部門應(yīng)在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上提出多種方案，便于決策者在各方案中做出選擇。
其次要建立健全規(guī)范的決策流程。決策者所作的每一項(xiàng)決策，都必須嚴(yán)格按照規(guī)定的流程進(jìn)行。決策流程包括事前、事中、事后三個(gè)階段的內(nèi)容，事前要有縝密的調(diào)研分析、專家評(píng)估和民主評(píng)價(jià)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行充分的項(xiàng)目可行性論證，事中的實(shí)施過(guò)程要有檢查監(jiān)督，事后要有反饋報(bào)告。在每一階段切實(shí)加強(qiáng)執(zhí)行力和效率。其中，事前的可行性論證尤為重要，它是企業(yè)在投資事前對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，以決定投資與否的系列過(guò)程。此過(guò)程中常見(jiàn)的決策方法有投資回收期法和凈現(xiàn)值法。投資回收期是指用投資帶來(lái)的凈收益償還全部初始投資所需要的時(shí)間，按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。
靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，滿足以下公式：
式中: Tp——靜態(tài)投資回收期； K ——投資總額； Kt ——第t 年的投資額；m ——投資結(jié)束年份； Bt——第t年的收入； Ct——第t年的支出(不包括投資)；NBt ——第t 年的凈收益。
動(dòng)態(tài)投資回收期考慮資金的時(shí)間價(jià)值，滿足下列公式：
其中，Tp —?jiǎng)討B(tài)投資回收期；i0 —基準(zhǔn)折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值是被評(píng)價(jià)項(xiàng)目在考察期內(nèi)發(fā)生的全部現(xiàn)金流量，按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為:
式中，NPV ——凈現(xiàn)值； n——考察期限(通常為年)；Ct ——現(xiàn)金流入；Co——現(xiàn)金流出；(Ct-Co)t ——第t年的凈現(xiàn)金流量；i——基準(zhǔn)折現(xiàn)率。
若NPV>o，方案可以被接受，若NPV<0，方案不能被接受。
3 健全財(cái)務(wù)控制體系
在中小企業(yè)投資活動(dòng)中，如何最大限度地利用有限的資源來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)，建立健全以成本控制為核心的財(cái)務(wù)控制體系，起著生命線的作用。應(yīng)在企業(yè)內(nèi)部成立以成本會(huì)計(jì)牽頭負(fù)責(zé)，生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售、質(zhì)量、技術(shù)、設(shè)備、后勤等職能部門共同參加的成本控制中心。通過(guò)對(duì)企業(yè)成本形成的整個(gè)過(guò)程的監(jiān)督和及時(shí)改正偏差，使企業(yè)發(fā)生的各種費(fèi)用和物質(zhì)消耗控制在預(yù)算范圍，從而實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)，達(dá)成企業(yè)投資活動(dòng)的初衷和目標(biāo)。
4 分析與決策方法應(yīng)用舉例
下面我們以一個(gè)小型投資項(xiàng)目的可行性分析模型為例，對(duì)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)做一個(gè)系統(tǒng)的分析。在這個(gè)例子中，我們主要考慮銷售收入的預(yù)測(cè)、投資的估算、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)、項(xiàng)目結(jié)論及建議。通過(guò)市場(chǎng)分析及項(xiàng)目的可行性研究，預(yù)測(cè)項(xiàng)目執(zhí)行期5年，每年銷售收入為2000萬(wàn)元，固定資產(chǎn)投資2000萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資500萬(wàn)元，分別于第一年年初投入，固定資產(chǎn)按10年直線法折舊，殘值率5%，每年成本費(fèi)用1500萬(wàn)元（包括折舊190萬(wàn)元），所得稅率25%。其他數(shù)據(jù)如下表：
現(xiàn)金流量分析
單位：萬(wàn)元
序號(hào)
年份
項(xiàng)目
達(dá) 產(chǎn) 期
1
2
3
4
5
1
現(xiàn)金流入
2000.00
2000.00
2000.00
2000.00
3500.00
1.1
銷售收入
2000.00
2000.00
2000.00
2000.00
2000.00
1.2
固定資產(chǎn)余值
1000.00
1.3
回收流動(dòng)資金
500.00
2
現(xiàn)金流出
4125.00
1625.00
1625.00
1625.00
1625.00
2.1
經(jīng)營(yíng)成本
1500.00
1500.00
1500.00
1500.00
1500.00
2.2
固定資產(chǎn)投資
2000.00
2.3
流動(dòng)資金投資
500.00
利潤(rùn)總額
500.00
500.00
500.00
500.00
500.00
2.4
所得稅
125.00
125.00
125.00
125.00
125.00
凈利潤(rùn)
375.00
375.00
375.00
375.00
375.00
+折舊
190.00
190.00
190.00
190.00
190.00
凈現(xiàn)金流量
-1935.00
565.00
565.00
565.00
2065.00
累計(jì)現(xiàn)金流量
-1935.00
-1370.00
-805.00
-240.00
1825.00
投資回收期=4+240/（1825+240）=4.12（年）
若I=18%，則：
凈現(xiàn)值（NPV）
=-1935*0.8475+565*0.7182+565*0.6086+565*0.5158+2065*0.4371
=303.77（萬(wàn)元）
投資回收期4.12年小于基準(zhǔn)回收期（6年），凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明該項(xiàng)目可行，有一定的盈利能力。
結(jié)論:通過(guò)這個(gè)分析模型，投資者可以更加理性地做出自己的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。本例主要以項(xiàng)目投資回收期和凈現(xiàn)值作為判斷是否可行的依據(jù)，因此沒(méi)有涉及一些詳細(xì)的、更具體的分析。如有必要，投資者可以作更深入的分析。
四、 風(fēng)險(xiǎn)分析中應(yīng)考慮的其他因素
1市場(chǎng)環(huán)境的分析。
項(xiàng)目投資市場(chǎng)環(huán)境是一個(gè)非常復(fù)雜的因素，它受到政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等多種因素的共同影響。而投資者的投資最終是通過(guò)市場(chǎng)來(lái)達(dá)到得到最大經(jīng)濟(jì)效益的目的，因此，投資必須選擇一個(gè)具有良好的投資市場(chǎng)環(huán)境。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的分析可以了解市場(chǎng)的需求狀況和發(fā)展趨勢(shì)，即投資者必須掌握市場(chǎng)需要什么產(chǎn)品，市場(chǎng)容量有多少，以及市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品接納程度等。另外，投資者還必須分析研究消費(fèi)者的資源分布狀況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況等，以確定合理的投資規(guī)模。
2市場(chǎng)需求的研究。
市場(chǎng)是由一切商品的買賣行為或商品的交換關(guān)系組成得，市場(chǎng)是一個(gè)非常敏感的經(jīng)濟(jì)晴雨表。各種商品供應(yīng)和需求的關(guān)系，以及相應(yīng)矛盾變化發(fā)展的趨勢(shì)都通過(guò)市場(chǎng)得到集中的反應(yīng)。而項(xiàng)目投資的內(nèi)容恰恰是由市場(chǎng)的需求決定的。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)某種商品的需求，也受多種因素的影響，如市場(chǎng)購(gòu)買力，購(gòu)買動(dòng)機(jī)，潛在需求等。
3競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研究分析。
知己知彼，百戰(zhàn)不殆，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研究，是投資分析的一個(gè)重要內(nèi)容。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研究應(yīng)從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手總體的情況入手，對(duì)他們企業(yè)的數(shù)量，分布，生產(chǎn)規(guī)模，商品的總數(shù)量，滿足要求等等進(jìn)行總體掌握。其次，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行研究。研究他們的擁有資產(chǎn)狀況、開發(fā)產(chǎn)品的情況等。
4 項(xiàng)目市場(chǎng)的選擇。
對(duì)以上投資環(huán)境進(jìn)行分析之后，接著便要制定投資項(xiàng)目的市場(chǎng)戰(zhàn)略。一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)方案的制定，應(yīng)包括宏觀項(xiàng)目市場(chǎng)的選擇，微觀項(xiàng)目市場(chǎng)的確定，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的項(xiàng)目投資方式等。
（1）投資的規(guī)模戰(zhàn)略。由于市場(chǎng)變化莫測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)較大，在投資項(xiàng)目規(guī)模的選擇上，應(yīng)采取循序漸進(jìn)的戰(zhàn)略，即先選擇小項(xiàng)目作探索性投資，待取得成功經(jīng)驗(yàn)后，再逐步擴(kuò)大項(xiàng)目規(guī)模，或者逐步擴(kuò)大在同一地區(qū)的投資總規(guī)模。這一點(diǎn)，對(duì)中小企業(yè)而言，尤為重要。
（2）投資的區(qū)域戰(zhàn)略。如果只向一個(gè)區(qū)域投資，需要的投資少，市場(chǎng)研究工作量少，承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)也少，但可能失去某些市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
（3）投資的選址戰(zhàn)略。一般的選址原則為先易后難戰(zhàn)略，先進(jìn)入那些投資環(huán)境良好，對(duì)外投資持歡迎態(tài)度，項(xiàng)目有較大的市場(chǎng)的地區(qū)。
5 微觀項(xiàng)目市場(chǎng)選擇。
微觀項(xiàng)目市場(chǎng)的確定，主要依據(jù)推算出的投資項(xiàng)目在該市場(chǎng)的投資收益率，來(lái)確定投資項(xiàng)目具體進(jìn)入哪個(gè)市場(chǎng)。一般投資者愿意選擇能獲得較高收益率，并且估算可靠性較大的微觀項(xiàng)目市場(chǎng)進(jìn)行投資。
五、綜合平衡投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系
總之，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在。收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化這一目標(biāo)時(shí)，應(yīng)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。廣大的中小企業(yè)更應(yīng)該對(duì)投資決策進(jìn)行科學(xué)的分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及其影響因素進(jìn)行探討，以規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，樹立時(shí)間價(jià)值的觀念、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的觀念，使企業(yè)在經(jīng)濟(jì)大潮中平穩(wěn)地、迅速地發(fā)展壯大。
