作者：齊俊杰的財經(jīng)讀書圈【ID：qijunjie1224】
各位書友大家好，目前的股市動蕩，很多人又都堅持不住了。那么今天老齊就找來一本書，叫做雪球投資，一個價值投資者的股市札記。這本書寫的比較全面，涉及到投資的方方面面，而且很多實用的方法，都是你馬上就能上手的。所以講給大家聽。
關(guān)于投資理念的，我們講了很多了，這本書我們就直接給大家撈干貨了，從好公司的標(biāo)準(zhǔn)給大家講起。首先這個公司必須要活得久，你得能看到他10年的未來，很多東西你是看不到十年發(fā)展的，比如一些房地產(chǎn)公司，現(xiàn)在已經(jīng)這樣了，十年以后他們還存在嗎？很難說了。中國的建設(shè)不可能永遠(yuǎn)保持這個強(qiáng)度，而一旦固定資產(chǎn)投資下來，那么這些周期類的公司包括地產(chǎn)、水泥、建材等等，可能都會出問題，相反很多企業(yè)比如同仁堂，比如貴州茅臺，比如云南白藥，人家都活了上百年了，也不差多活10幾年，所以消費(fèi)類的企業(yè)，特別是老百姓生活離不開的，你隨時能夠抬眼看見的東西，基本上都是好公司的類型。
另外，好公司要活得好，一般都得數(shù)一數(shù)二，最次不能掉出前三名，這個名列前茅指的是影響力和賺錢能力，比如招商銀行，塊頭來看排名第六，但綜合實力可能會排名第一。是中國最優(yōu)秀的銀行，所以在銀行里也是最貴的。而從利潤上來看，主業(yè)必須突出，要占到收入8成以上，才是理想值！換句話說你至少要有一個絕對賺錢的業(yè)務(wù)。一定要謹(jǐn)防那些賣了個樓就業(yè)績大增的企業(yè)，又或者是牛市里炒股票而利潤上升的公司。這些非經(jīng)常性損益，對于公司就是欲蓋彌彰的保護(hù)傘。老齊還有一個辦法，就是用一個詞說出這個公司是干什么的？如果一個詞能夠說清楚，就說明主業(yè)突出，一個詞說不清楚，那么就有問題。
投資科技股的要特別小心，他們的業(yè)績基本沒法計算，一款產(chǎn)品出現(xiàn)可能很快行業(yè)格局就改變了。之前賺錢的都不賺錢了，之前不賺錢的都賺錢了，這就非常麻煩。而創(chuàng)新這個事情很難說，你加大投入就一定能出好產(chǎn)品的。很可能投入半天都是扯淡，還是被別人給顛覆了。2009年的時候，很多PC廠商都在打上網(wǎng)本的概念，很多報告也分析，這個市場會逐漸擴(kuò)大，但半年時間，基本就沒人再提這個玩意了。平板電腦已經(jīng)完全取代了上網(wǎng)本的地位。隨之而來的就是積壓和虧損。
【貴州茅臺的ROE】
那么好企業(yè)有什么識別標(biāo)志呢，對于我們大家來說，只能從他的三大財務(wù)報表里面找。首先要看最重要的一個指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率ROE。這個指標(biāo)F10里面都有，大家不用算，去找就好了。巴菲特說，如果你長期投資，不考慮市場價格波動的話，只賺企業(yè)自身增長的錢，那么你長期下來的平均年化收益率，基本上就等同于凈資產(chǎn)收益率。換句話說你要想讓自己的投資收益達(dá)到每年20%，那么你就要找一家凈資產(chǎn)收益率在20%以上的公司。
第二個指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率，這個指標(biāo)主要是衡量風(fēng)險，是用期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額，這個要分行業(yè)看了，比如房地產(chǎn)一般都要高一些，50%-60%就屬于比較正常的了，但現(xiàn)在國內(nèi)很多房企基本都在90%，這就有點(diǎn)危險了，如果宏觀收緊，他們的債務(wù)很可能會爆炸。
第三看毛利率，有銷量的毛利率更重要，像茅臺這樣的，毛利率92%，產(chǎn)品還供不應(yīng)求的，簡直有點(diǎn)逆天的感覺。說明他的東西利潤很高，消費(fèi)者很認(rèn)可。屬于一種高附加值產(chǎn)品，無論換誰來經(jīng)營，也是個賺錢的買賣。一般情況下，毛利率40%就已經(jīng)很不錯了。
第四看主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率，這兩個指標(biāo)就是我們說的企業(yè)增長狀況，通常情況下都是吻合的。極個別是有差異，主營業(yè)務(wù)增長快，凈利潤增長慢說明在打折促銷，在打價格戰(zhàn)，是個危險的信號；主營收入沒怎么漲，凈利增長快，說明管理改善，成本下降。一般情況下這兩個增長率，要跟市盈率基本一致，比如20倍市盈率的公司，他們的主營業(yè)務(wù)增長率也要達(dá)到20%才行。
第五，有充分的自由現(xiàn)金流。說白了就是賬上有錢。
第六，企業(yè)有強(qiáng)大的債務(wù)處理能力，在F10的財報里找，流動比率與速動比率都要大于1，是比較好的理想值。而且這兩個指標(biāo)差不多就很好。越大而且越接近，表明足以應(yīng)付各種負(fù)債。是比較安全的。
都說完了，我們拿茅臺往里面套一下，你會發(fā)現(xiàn)這公司特么太好了，首先凈資產(chǎn)收益率奇高，平均年化22%，資產(chǎn)負(fù)債率在資產(chǎn)負(fù)債表里面，僅僅30%屬于非常健康的，毛利率剛才說了92%，主營業(yè)務(wù)增長率和凈利潤增長率，一個18%一個8%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流61個億，流動比率2.6，速動比率2.0，基本上完全沒有償債風(fēng)險。有一倍以上的彈性。所以你看這就是一只大牛股，有問題的就是30倍市盈率對應(yīng)的18%的主營業(yè)務(wù)收入增長率，顯然茅臺被高估了。如果要是18倍市盈率，按照今年的業(yè)績16.5元每股計算，今年的合理價格在300元以內(nèi)。這個價格在去年9月份出現(xiàn)過一次。所以大家耐心等待吧。
很多人覺得不過癮，我們拿格力電器再來套一下這個指標(biāo)，首先凈資產(chǎn)收益率很多年都能保持在30%的水平，單憑這一點(diǎn)就極具長期投資價值。資產(chǎn)負(fù)債率有點(diǎn)高70%，說明資金杠桿用的挺高，金融上已經(jīng)沒什么增效的辦法了。毛利率32%也是一個很不錯的數(shù)據(jù)，雖然沒有茅臺那么奇葩，但在制造業(yè)里絕對是翹楚，主營業(yè)務(wù)增長率和凈利潤增長率，一個10%另一個23%，所這就屬于成本下降釋放利潤的階段。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量達(dá)到148億，比茅臺還有錢。手里有很多錢才敢分紅108億，流動比率1.13，速動比率1.06，基本都在1以上，屬于沒有財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)在市盈率，按照今年的預(yù)測業(yè)績估值只有11倍，相比于主營業(yè)務(wù)收入的10%基本吻合。凈利潤增長率給他加分不少。所以格力還屬于價值合理區(qū)域。30以下都可以不斷買入。這個股票只要肯抱上10年，基本就是現(xiàn)金奶牛，或者是搖錢樹了。
但咱們也不能生拉硬拽，套用財務(wù)模型，這個模型只用于那些弱周期的行業(yè)，像大家炒的那些概念，那些強(qiáng)周期的，銅、鋁、鐵甚至稀土，完全不適用于這個模型。這些強(qiáng)周期特別有意思，你就按照PPI投資就行了，PPI往上漲，穿過了0軸轉(zhuǎn)負(fù)為正你就買，如果PPI一旦跌下來，不管他業(yè)績多好，趕緊跑路。中國鋁業(yè)當(dāng)時就很賺錢，但08年的強(qiáng)周期一過，干脆毛利率都跌成了負(fù)的，也就是說面粉比面包都貴，他作為中字頭，還不能不干或者轉(zhuǎn)型，只能硬著頭皮干下去，做的越多虧的越多。連年都是虧損王。股價向前復(fù)權(quán)看，最高60，現(xiàn)在只有4塊多。而且2011年以后再也不分紅了，這股票長期投資，能把你賠的連老媽都不認(rèn)識了。所以在投資之前，大家要先想清楚到底什么能夠長期投資，什么能夠價值分析，什么就是短期投機(jī)，什么就是順勢而為。這點(diǎn)千萬別搞錯了。如果搞錯了，你拿價值投資的分析模型去研究樂視，能有好結(jié)果才怪。
我們不是說不應(yīng)該看好高科技，高科技是一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，是一個國家發(fā)展的根本動力，當(dāng)然應(yīng)該去支持，但是作為散戶，實在沒必要拿自己的錢去打這個水漂，畢竟錢沒了是很痛苦的。高科技行業(yè)最大的確定性就是不確定，發(fā)展太快，變化太快，專業(yè)的人都搞不清楚，更何況普通散戶呢，如果你不是行業(yè)的頂尖人員，最好還是別折騰。還是老齊的辦法，你要實在看好某個產(chǎn)業(yè)，比如新能源汽車，那么你去買這個產(chǎn)業(yè)的基金吧，第一有專業(yè)的研究員給你盯著最新的研究成果，第二會投很多公司，有一個干成了，就可以把幾十家失敗的損失給背回來。
搞投資我們還要分清楚大勢，比如現(xiàn)在國家提倡轉(zhuǎn)型升級，那些低技術(shù)門檻的工廠最好遠(yuǎn)離，比如什么七匹狼，美邦服飾，這些技術(shù)含量不高，品牌附加值也不大。當(dāng)年火一陣都是因為周杰倫的那首歌，現(xiàn)在別人去玩新的明星代言了，美邦就大不如前了。這種就屬于同質(zhì)化太嚴(yán)重，門檻不高。你會天天看馬路上誰的衣服是美邦的嗎？甚至自己哪些衣服是這個牌子的都不會太在意。這種服裝鞋帽，90年代或者2000年初可能還行，現(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過了這個階段，很難再有前途。
這就是我們今天的內(nèi)容，明天我們繼續(xù)講講，投資最好遠(yuǎn)離的那些領(lǐng)域，除了高科技以及紡織服裝，還有哪些板塊也明顯風(fēng)險大于收益，咱們明天見。
