不少人眼中，“炒股”似乎是一件非常簡單的事：不必走出家門，只要在電腦上敲入代碼，選擇買入、賣出，交易便可完成。但是，在股票市場上，大多數(shù)人是賺不到錢的，“七虧一平一賺”的規(guī)律在不斷上演，自信滿滿的“韭菜”們被割掉一茬又一茬。看似“門檻極低”的股票市場、看似“簡單無比”的投資行為，到底復雜在哪、神秘在哪呢？且聽本文徐徐道來：
首先，我們從最“簡單”的價值分析談起。價值投資者認為，股票價格由其內(nèi)在價值決定，應在股價低于公司內(nèi)在價值時買入、高于時賣出。那么，什么是“內(nèi)在價值”？市場普遍認同的定義是：公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。既然“現(xiàn)金流”發(fā)生在“未來”，那么“預測”就不可避免。擺在我們面前的只有公司過去的經(jīng)營業(yè)績（忽略信息搜集成本乃至財務造假的可能），僅僅據(jù)此“簡單外推”未來“無異于”憑空猜測股價，這就倒逼我們進一步“執(zhí)果溯因”：熟悉公司業(yè)務模式、發(fā)展空間及競爭格局等情況，從而對其盈利的可持續(xù)性、成長性乃至波動性進行預判。這可不是一件簡單的事，稍有不慎，就會淪為“精確的錯誤”。
其次，如果我們真的發(fā)現(xiàn)了“好公司”，就意味著一定值得投資嗎？這便涉及到霍華德·馬克思所提出的“第二層次思維”。投資者的思維可劃分為兩個層次：第一層次思維單純而膚淺，所需要的只是對未來的看法，如“公司的前景美好，所以股票會上漲”；第二層次思維則深邃、復雜而迂回，它會進一步追問：“好”的事實是否已經(jīng)反映在股價之中了？我的預期與市場共識有何差異？認為“投資簡單”的家伙往往只具備“第一層次思維”，他們混淆了“好公司”與“好股票”的差別，做著與市場同步的研究、對同樣事件有著類似的觀點，并據(jù)此進行著投資決策，從而成為了市場上的“大多數(shù)”。“第二層次思維”則具有較強的“思辨”特征，它告訴我們：任何資產(chǎn)的高收益都不是與生俱來的，只有定價合適時才具有吸引力。例如，在銀行股中，當前招行比其他銀行貴了50-80％（PB），“好”是市場共識且股價已有顯著表現(xiàn)，研究的關鍵就轉(zhuǎn)化為：“這么高的溢價是否合理？”，這可不是一件簡單的事。
另外，作為投資者，我們還將面對不確定的環(huán)境以及自我的內(nèi)心偏差。即便把研究做到極致，我們也無法覆蓋到全部的信息，不可捉摸的“黑天鵝”更是揮之不去。大多數(shù)時候，我們只能在有限的信息集下，向著“未知”的將來做出“大概率”的判斷，權(quán)衡不同情境的收益與風險、并預先備好意外發(fā)生時的應對之策，如此談何容易？反觀自身，誰也不是一臺真正冷冰冰的機器，我們都會“過度自信”、都會“屁股決定腦袋”、都會陷在各種主觀偏差中卻“不自知”，我們要做的就是相對其他市場參與者更加“理性”，在他人貪婪時懂得恐懼、在他人恐懼時能夠貪婪，而落實到實際行動上卻不是一件簡單的事。
如上，我們分三個層次講述了為什么投資不是一件簡單的事情：判斷公司價值不簡單、具備第二層思維不簡單、弱化偏差并應對不確定性不簡單?！俺晒Φ耐顿Y是簡單的對立面”，我們少數(shù)派用“行為金融學”思維“尋找市場誤區(qū)”的理念恰恰是這一路徑的實踐探索。
