要成大事，往往要經(jīng)歷大風(fēng)大浪，集中投資于少數(shù)股票，你的業(yè)績(jī)相對(duì)于市場(chǎng)難免會(huì)波動(dòng)很大，我寧愿要波動(dòng)起伏的15%，也不愿要平平穩(wěn)穩(wěn)的5%。
——巴菲特
1993年，巴菲特說(shuō)：“我們的投資杜絕使用常規(guī)的分散投資策略?！?/span>
1998年，巴菲特又說(shuō)：“或許超過(guò)99%的投資者都該采用廣泛的分散投資策略?！?/span>
這兩句看似自相矛盾的話是幾個(gè)意思？巴菲特這是忽悠人嗎？
坤鵬論也曾看到不少人說(shuō)，巴菲特非常鄙視分散投資，事實(shí)是這樣的嗎？
其實(shí)仔細(xì)閱讀這兩句話，你就能品出其中的區(qū)別，第一句話，巴菲特說(shuō)的是“我們”，第二句話，他說(shuō)的是“超過(guò)99%的投資者”。
說(shuō)到分散投資，其實(shí)這就牽扯到投資中一個(gè)聽(tīng)上去很高大上的詞——投資組合。
一、什么是投資組合？
投資組合簡(jiǎn)單講就是持有股票及債券的整體資產(chǎn)配置，并通過(guò)組合股票、債券、基金、外匯等金融商品與個(gè)股的配置，提高投資的預(yù)期成果，所以還有人給了它更崇高的比喻：財(cái)富增值的戰(zhàn)略藍(lán)圖。
如今，只要一提到理財(cái)就會(huì)有聲音告誡道：“不能把雞蛋放到一個(gè)籃子里”，其實(shí)就是投資組合的通俗演繹，因?yàn)椴还苁抢碡?cái)經(jīng)理，還是理財(cái)文章，接下來(lái)的套路必然是：既然要放到多個(gè)籃子里，那么該選哪些籃子，哪個(gè)籃子更牢靠，最終每個(gè)籃子放幾顆雞蛋合適......
反正套路一連串，聽(tīng)得多了，坤鵬論閉著眼也能給你說(shuō)個(gè)一二三四五六七八九。
就在前兩年，這個(gè)套路被P2P們用到爛大街，它們打著普及理財(cái)觀念的名義，號(hào)稱理財(cái)開(kāi)智的文章滿天飛，不管內(nèi)容如何如何，反正里面有一個(gè)籃子必定是P2P。
二、投資組合為什么重要？
其實(shí)很簡(jiǎn)單，因?yàn)檎l(shuí)也不能100%預(yù)測(cè)未來(lái)，沒(méi)有人敢說(shuō)明天一定會(huì)變成這樣，也無(wú)人能預(yù)言這家公司肯定會(huì)賺，凡是斬釘截鐵斷言未來(lái)者，100%是騙子。
既然未來(lái)是未知的，那么未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)同樣不可預(yù)知，如果只有一個(gè)籃子，風(fēng)險(xiǎn)一來(lái)可能就是毀掉一切，徹底賠個(gè)底掉。
所以，最簡(jiǎn)單的解決辦法就是把錢分散開(kāi)，放到不同的籃子里，這樣就能讓多個(gè)籃子稀釋風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然。
同時(shí)，不同的籃子，在不同的風(fēng)險(xiǎn)下，可能會(huì)有不同的表現(xiàn)，一個(gè)賠了，沒(méi)準(zhǔn)另一個(gè)反而賺了，賠賠賺賺，使得資金盡可能保本，甚至贏利。
說(shuō)得金融些，這叫將價(jià)值波動(dòng)不同的多種個(gè)股與金融商品做組合配置。
所以，坤鵬論提醒大家注意，投資組合的第一目的是防范風(fēng)險(xiǎn)，保障資金安全，第二目的才是贏利以及贏利多少。
現(xiàn)在，流行的針對(duì)高凈值人群的投資組合基本都是華爾街套路派，也就是把X%的資金投到債券中，Y%投到股票中，Z%以現(xiàn)金形式持有，并且股市投資進(jìn)一步分散到多種不同的股票中，有號(hào)稱保守的“寡婦和孤兒”股，也有高風(fēng)險(xiǎn)的“短期時(shí)髦”類股票。
但是，普通老百姓那點(diǎn)三瓜倆棗只能靠所謂的理財(cái)高手指點(diǎn)了，而高凈值和普通群眾的財(cái)富分界線，按百度百科的定義是：在600萬(wàn)人民幣（100萬(wàn)美元）資產(chǎn)。
坤鵬論曾問(wèn)過(guò)一位專做高凈值理財(cái)顧問(wèn)的朋友，人家說(shuō)他的門檻是2000萬(wàn)可支配資產(chǎn)，不包含房產(chǎn)。
三、投資組合的兩大主流
1.什么是基金
這里要先說(shuō)說(shuō)基金。
從廣義上說(shuō)，基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金，主要包括信托投資基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金，各種基金會(huì)的基金。
最早的基金究竟誕生于何時(shí)何地并沒(méi)有一致的看法。
有人認(rèn)為是1822年由荷蘭國(guó)王威廉一世所創(chuàng)立的私人信托投資基金是最早的。
更有人認(rèn)為，1774年，荷蘭商人凱特威士（Ketwich）最早已經(jīng)付諸實(shí)踐，創(chuàng)辦了一支信托基金。
一般認(rèn)為1868年的英國(guó)的 “海外及殖民地政府信托基金”是世界上第一支基金（封閉基金）；而1924年誕生于美國(guó)的“馬薩諸塞投資信托基金”是世界上的第一支開(kāi)放式基金。
我們現(xiàn)在提到的基金主要是指證券投資基金，又叫集合證券投資方式，它以集資的方式集合資金用于證券投資，集資的方式主要是向投資者發(fā)行基金券，將眾多投資者分散的小額資金匯集成一個(gè)較大數(shù)額的資金池，由基金經(jīng)理對(duì)股票、債券等有價(jià)證券進(jìn)行投資。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，證券投資基金是間接的證券投資方式，在購(gòu)買基金份額后，基金公司會(huì)用所謂“自己的財(cái)產(chǎn)”投資于證券市場(chǎng)，這樣投資者的證券投資是間接的，所以投資者不能參與發(fā)行證券的公司的決策和管理。
坤鵬論曾在以前介紹巴菲特和格雷厄姆的文章說(shuō)過(guò)，他們都曾成立過(guò)合伙投資公司，其本質(zhì)就是基金公司，向親朋好友以及信任他們的人募集資金，然后由他們?cè)诠墒猩线M(jìn)行運(yùn)作，又叫對(duì)沖基金。
特別是格雷厄姆的時(shí)代，也就是上世紀(jì)20年代美國(guó)的大牛市時(shí)期，這種專門面向富人的對(duì)沖基金數(shù)不勝數(shù)。
舉個(gè)通俗的例子：
我對(duì)外宣稱自己是投資大牛，股票大師，在股市投資戰(zhàn)績(jī)耀眼而輝煌，獨(dú)樂(lè)樂(lè)不如眾樂(lè)樂(lè)，和大家一起發(fā)財(cái)多嗨皮，這次，我準(zhǔn)備接收100億的資金來(lái)做個(gè)基金，專門投資股票，大家一起發(fā)財(cái)，而且，我很屌，超過(guò)100億后，錢還不要了。
對(duì)了，30天，我估計(jì)100塊能賺8塊吧！
賠了怎么辦？
賠了？結(jié)果我絕對(duì)不會(huì)明說(shuō)，但協(xié)議里會(huì)用很小的字在最后面標(biāo)明：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入資需謹(jǐn)慎，再用更小更小的字寫好：不保本！
來(lái)來(lái)來(lái)，還不趕快把你們的錢拿出來(lái)，機(jī)會(huì)難得，籌足100億大門關(guān)閉，過(guò)時(shí)不候！
這種限定基金發(fā)行總額，籌集到總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資，同時(shí)，投資者的錢也不能隨時(shí)抽回，就叫封閉式基金。
30天后，我真的完成了承諾，所有投資人歡欣鼓舞，于是大家攛掇我再來(lái)一次。
這次我不再限制投入的資金上限，愿意給多少錢都行，誰(shuí)給都行，而且投資者隨時(shí)可以收回資金，這就叫開(kāi)放式基金，但為了防止投資者中途抽回資金，我會(huì)從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)，因?yàn)椴荒苋客度?，自然也?huì)影響到基金的盈利水平。
從上面的例子大家應(yīng)該明白，基金賺不賺錢，關(guān)鍵就在于我，我有個(gè)專屬名字叫：基金經(jīng)理。
基金經(jīng)理就是負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理的專業(yè)人士，也就是基金的實(shí)際操作者，他們必須隨時(shí)留意自己正在操作的商品整體（投資組合）狀況以進(jìn)行買賣，他們也被稱為投資組合經(jīng)理。
2.投資組合的兩個(gè)典型投資方式
在投資組合的實(shí)際運(yùn)作上，一般可以分為積極型組合管理和指數(shù)型投資。
（1）積極型的投資組合
積極型的投資組合經(jīng)理，會(huì)頻繁買賣多只股票或債券，以追求高于市場(chǎng)平均值的績(jī)效為目標(biāo)。
這里所說(shuō)的市場(chǎng)，指的是大盤指數(shù)，如果業(yè)績(jī)無(wú)法超越那些表示大盤整體表現(xiàn)的指數(shù)，那么買進(jìn)基金的投資者就不會(huì)滿意，所以，積極型的投資組合經(jīng)理為了在短期求得好業(yè)績(jī)，就會(huì)頻繁進(jìn)行交易。
有老鐵可能要問(wèn)，啥是大盤指數(shù)呀？
通俗地講，它就是全部上市公司加起來(lái)，漲或跌的行勢(shì)，國(guó)內(nèi)分上證和深證。
國(guó)內(nèi)用人民幣炒股的股市稱為A股，只有兩個(gè)——深市和滬市。
拿滬市為例，有1000多家上市公司，管理部門會(huì)從這些公司中選取一些在行業(yè)中具有代表性的公司，比如：銀行業(yè)選招商銀行等、通信業(yè)選聯(lián)通等……
再考慮具體企業(yè)的規(guī)模等進(jìn)行加權(quán)（加權(quán)的意思就是重要的就多給點(diǎn)注意），做出一個(gè)計(jì)算方法，用這個(gè)方法，根據(jù)每個(gè)時(shí)刻這些代表性公司的股價(jià)，就可以算出一個(gè)數(shù)字，這個(gè)數(shù)字就叫“上證指數(shù)”。
如果這些代表性的公司的股價(jià)總的說(shuō)來(lái)是上升的，這個(gè)指數(shù)就上升，反之亦然。
這樣的話，人們了解股市就非常方便了，只要看看上證指數(shù)，就知道整個(gè)股市多數(shù)公司的情況了，這就叫大盤的情況。
所以，“大盤”就是“整體”的意思。
深市也同樣有這樣的指數(shù)，叫深證指數(shù)。
所以，大盤就是股市溫度計(jì)，指數(shù)就是時(shí)刻在上下變化的水銀柱。
綜上所述，靠著投資組合經(jīng)理的本領(lǐng)進(jìn)行股票、債券買賣以獲得報(bào)酬，就是“積極的組合管理”。
積極的組合管理基金可以帶來(lái)一時(shí)性的優(yōu)異表現(xiàn)，但由于基金經(jīng)理交易量頻繁，會(huì)造成交易成本增加，結(jié)果也可能造成投資者的利潤(rùn)虧損，而且積極的組合管理基金通常需要投資人支付較高的手續(xù)費(fèi)。
（2）指數(shù)型投資
指數(shù)型投資指的是，以與大盤指數(shù)同幅度波動(dòng)為目標(biāo)而進(jìn)行的一種分散式投資方法，主要代表就是指數(shù)型基金。
指數(shù)型基金顧名思義就是以特定指數(shù)（如滬深300指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)等）為標(biāo)的指數(shù)，并以該指數(shù)的成份股（就是管理部門選取的行業(yè)代表性公司的股票）為投資對(duì)象，通過(guò)購(gòu)買該指數(shù)的全部或部分成份股構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。
通常而言，指數(shù)基金以減小跟蹤誤差為目的，使投資組合的變動(dòng)趨勢(shì)與標(biāo)的指數(shù)相一致，以取得與標(biāo)的指數(shù)大致相同的收益率。
這類基金的價(jià)格設(shè)定是機(jī)械式地與股價(jià)指數(shù)連動(dòng)，所以手續(xù)費(fèi)通常也會(huì)比積極的投資組合管理來(lái)得低。
四、分散投資有什么好處？
對(duì)于以上兩種分散式投資方法，巴菲特肯定會(huì)選擇后者，他曾說(shuō)過(guò)：“即使是對(duì)投資完全沒(méi)有常識(shí)的投資人，只要定期投資指數(shù)型股票，績(jī)效還是足以打敗大多數(shù)所謂的投資專家?！?/span>
所以，如果你不想冒太大風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有時(shí)間仔細(xì)閱讀企業(yè)的財(cái)報(bào)，或者長(zhǎng)期而言只想獲取與市場(chǎng)平均值差不多的績(jī)效，指數(shù)型基金是個(gè)不錯(cuò)的選擇。
從基金運(yùn)作的本質(zhì)上看，買進(jìn)指數(shù)型基金，就相當(dāng)于在股市上買進(jìn)了大量各行業(yè)具代表性的個(gè)股。
因?yàn)?，一般而言，?dāng)某只股票下跌，并不代表同時(shí)期所有股票也會(huì)跟著下跌，上漲的個(gè)股獲利有可能彌補(bǔ)下跌個(gè)股的虧損，這就是指數(shù)型基金分散投資的好處，而這類基金的投資組合中包含的成份股越多，則分散投資的效果越好。
五、分散投資的弊端是什么？
絕大部分投資大師是不會(huì)做分散化投資的，原因很簡(jiǎn)單，分散投資幾乎創(chuàng)造不出超出平均水平的利潤(rùn)。
當(dāng)然，如果你的唯一目標(biāo)是保住資本，聰明的分散化是一種絕對(duì)有效的做法。
《財(cái)富》雜志曾這樣寫道：
“分散化是獲得巨額財(cái)富的關(guān)鍵”是投資謊言之一，這也許不客觀，但分散化確實(shí)可以避免賠錢，但從沒(méi)有一個(gè)人曾靠某種偉大的分散化策略進(jìn)入億萬(wàn)富翁俱樂(lè)部。
這種策略的目標(biāo)不是保住資本（盡管它有可能這個(gè)效果），而是降低損失風(fēng)險(xiǎn)，這是兩個(gè)截然不同的目標(biāo)。
巴菲特曾這樣嘲笑道：“分散化是無(wú)知者的自我保護(hù)手段，對(duì)那些知道自己在做些什么的人來(lái)說(shuō)，它幾乎毫無(wú)意義?！?/span>
分散化有一個(gè)最令人遺憾的副作用：把利潤(rùn)最小化。
又想風(fēng)險(xiǎn)少，又想賺得多，此事古難全！
老祖宗都說(shuō)，富貴要在險(xiǎn)中求，不成功則成仁。
舉個(gè)例子：
比如兩種不同的投資方式， 一種是分散式，投資了100只不同的股票，第二種是集中式，只投5只股票。
如果分散化組合中的某只股票的價(jià)格上漲了一倍，整個(gè)組合的價(jià)值僅上漲1%，但集中化組合中的同一只股票卻將投資者的凈資產(chǎn)抬高了20%。
如果分散化組合的投資者要實(shí)現(xiàn)提升20%的目標(biāo)，他的組合中必須有20只股票價(jià)值翻倍，或者其中有一只上漲2000%。
現(xiàn)在，你認(rèn)為哪種做法更簡(jiǎn)單？是找出一只價(jià)格可能翻倍的股票，還是找出20只價(jià)格可能翻倍的股票？
相信聰明的老鐵會(huì)說(shuō)，坤鵬論你就忽悠吧，光說(shuō)賺，怎么不說(shuō)賠了呢？
確實(shí)，如果分散式投資者的一只股票下跌了一半，他的凈資產(chǎn)僅下降0.5%，如果同樣的事情發(fā)生在第二種組合中，集中式投資者的財(cái)富將損失10%。
但是，找出100只不太可能下跌一半的股票和找出5只不太可能下跌一半的股票，兩者誰(shuí)更容易？
六、難道就沒(méi)有好的分散投資了？
當(dāng)然有！
就像坤鵬論前兩天在《號(hào)稱11年能賺上海兩套房的神奇公式》中介紹的喬爾·格林布拉特，他一般會(huì)同時(shí)持有20~30只股票。
另外，還有一個(gè)叫沃爾特·施洛斯，連巴菲特都說(shuō)：“許多我所知曉、在投資上做得不錯(cuò)的人都沒(méi)有進(jìn)行分散投資。唯一的例外是沃爾特·施洛斯，他的投資非常分散，我管他叫諾亞，因?yàn)樗诿總€(gè)行業(yè)都會(huì)投一兩家企業(yè)?！?/span>
1.狂持100只股票的沃爾特·施洛斯
這是一位已故投資大師，2012年2月19日去世，享年95歲！
施洛斯投身投資的經(jīng)歷和巴菲特很相似。
他同樣是在看了《證券分析》后被格雷厄姆折服，1940年進(jìn)入紐約證券交易學(xué)院，師從格雷厄姆。
因?yàn)椴皇菍W(xué)校的正式學(xué)生，所以施洛斯只能選修格雷厄姆的夜間課程。
后來(lái)，他干脆辭去工作，直接效力于格雷厄姆。
1946年，施洛斯加盟格雷厄姆－紐曼公司，他工作的重點(diǎn)就是潛心尋找價(jià)格低于營(yíng)運(yùn)資本的股票。
非常巧的是，他還和巴菲特共過(guò)事，并因此成為了好友。
亞當(dāng)·史密斯在他的《超級(jí)金錢》一書曾這樣介紹施洛斯：
“沃爾特的投資組合極為分散，目前擁有的股票遠(yuǎn)越過(guò)100支。他了解如何選股，將價(jià)格遠(yuǎn)低于其價(jià)值者出售給私人投資者，這便是他所做的一切。他不擔(dān)心目前是不是一月份，不在乎今天是不是星期一，也不關(guān)心今年是不是大選年。他的想法非常單純，如果某家公司值1美元，若我能夠以40美分買進(jìn)，我遲早會(huì)獲利。他便是如此不斷地行動(dòng)：他所持有的股票種類遠(yuǎn)比巴菲特的多，而且比巴菲特更不關(guān)心企業(yè)的本質(zhì)；巴菲特對(duì)沃特似乎沒(méi)有太大影響力。這是他的長(zhǎng)處之—，沒(méi)有人能夠?qū)λa(chǎn)生足夠的影響力。 ”
布魯斯·格林威爾在《價(jià)值投資：從格雷厄姆到巴菲特》中曾花了整整一個(gè)章節(jié)介紹施洛斯：
“從來(lái)不訪問(wèn)客戶，很少談管理理念，不和分析師交流，也不上網(wǎng)，不會(huì)被說(shuō)服做他不愿意做的事，甚至和別人談話時(shí)，也要限制時(shí)間。他只相信自己的分析，長(zhǎng)期以來(lái)遵循他的慣例：只買便宜的股票。這一方法使得他幾乎專注于研究上市公司每個(gè)季度發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告。施洛斯的投資策略就是‘買便宜的’。這里的便宜是指相對(duì)于價(jià)值的價(jià)格。施洛斯最注意的就是價(jià)格下跌的股票。最好的情況就是股票能下跌到2年或3年來(lái)的最低點(diǎn)，而通常是大多數(shù)投資者最不能容忍的事，大多數(shù)投資者只注意大家都看好的股票。 ”
施洛斯認(rèn)為，要想真正了解一只股票，唯一的辦法就是去購(gòu)買它。由于他持有的時(shí)間一般是4至5年，因此他有足夠的時(shí)間來(lái)進(jìn)一步了解這家公司。
施洛斯最大的“缺點(diǎn)” 是喜歡擁有大量的股票，最多時(shí)會(huì)有100只，不過(guò)往往最大的20只股票占了大約60%的份額。
有時(shí)候，他甚至?xí)褂?0%的資金來(lái)購(gòu)買單只股票，這樣的集中度一般是罕見(jiàn)的。
巴菲特并不贊成他的這些做法，但是施洛斯說(shuō)他無(wú)法控制自己。
施洛斯說(shuō)，“你必須做一些令自己覺(jué)得開(kāi)心的事情，即使這些事情可能并不像巴菲特所從事的事情那樣有利可圖，畢竟巴菲特是獨(dú)一無(wú)二的。”
施洛斯本人在總結(jié)自己投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)還提到了不少細(xì)節(jié)，比如他樂(lè)于關(guān)注股價(jià)一直創(chuàng)新低的“最差股票”，之后利用價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析；樂(lè)于尋找公司高層持有大量股份的股票，回避負(fù)債高的公司；樂(lè)于多元化投資組合，任何股票在其持倉(cāng)組合中的占比都不會(huì)超過(guò)20%。
坤鵬論提醒大家注意，施洛斯雖然持股量可觀，但他持有一般是4~5年，一樣贏在了和時(shí)間交朋友！
2.哈里·布朗的永久資產(chǎn)組合策略
國(guó)外還有人試圖找出不僅能保本，還能提高資本長(zhǎng)期購(gòu)買力的設(shè)計(jì)巧妙的分散化投資策略，它的開(kāi)發(fā)者叫哈里·布朗，其方法叫永久資產(chǎn)組合策略。
布朗說(shuō)，這種策略的目標(biāo)是保證你的資產(chǎn)在任何情況下都是安全的。
布朗的前提條件是：任何投資的未來(lái)價(jià)格都是不可預(yù)測(cè)的，但預(yù)測(cè)不同經(jīng)濟(jì)條件對(duì)不同類型的資產(chǎn)的影響是有可能的。
比如：當(dāng)通貨膨脹較高的時(shí)候，金價(jià)通常會(huì)上漲，而一般與高通貨膨脹率相伴的高利率會(huì)壓低長(zhǎng)期債券的價(jià)格。但在經(jīng)濟(jì)蕭條中，利率通常是下降的，所以債券價(jià)格會(huì)上漲，有時(shí)候是急劇上漲，而黃金和股票傾向于貶值。
所以，布朗提出了四種類型的投資，每一種都是永遠(yuǎn)資產(chǎn)組合策略的基礎(chǔ)，因?yàn)槊恳环N都與某種特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在一種明確而又牢固聯(lián)系：
股票：能在繁榮期中盈利；
黃金：能在通貨膨脹上升的時(shí)候盈利；
債券：在利率下降的時(shí)候升值；
現(xiàn)金：增強(qiáng)資產(chǎn)組合的穩(wěn)定性，而且能在通貨緊縮時(shí)增強(qiáng)資產(chǎn)購(gòu)買力。
如果上述每一種類型各占資產(chǎn)組合的25%，那么幾乎在任何時(shí)候都有某種資產(chǎn)在升值，當(dāng)然偶爾也會(huì)有任何資產(chǎn)都死氣沉沉的時(shí)期，但這種情況很少見(jiàn)。
要讓永久資產(chǎn)組合策略發(fā)揮作用，關(guān)鍵在于波動(dòng)性。如果在每一種類型中都選擇最具波動(dòng)性的投資，那么1/4的資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤(rùn)可能高過(guò)其他三種類型的任何可能的損失。
因此，布朗所推薦的股票類投資對(duì)象都是高波動(dòng)性的股票，并投資于這類股票的基金或長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證。
在債券部分，他建議持有30年期債券甚至是零息債券，因?yàn)樗鼈儗?duì)利率變化的反應(yīng)要比幾年后就到期的債券靈敏得多。
同時(shí)，投資者也可以在地理上分散化來(lái)防范政治風(fēng)險(xiǎn)，也就是在海外持有黃金或現(xiàn)金。
利用布朗的永久資產(chǎn)組合策略，每年只需做一次調(diào)整——讓每類資產(chǎn)占資產(chǎn)組合的比例恢復(fù)到25%，在其余時(shí)間，投資者完全可以忘掉自己的投資。
這種資產(chǎn)組合的年周轉(zhuǎn)率很低，很少超過(guò)10%，因此交易成本和稅額都非常低，而在有利潤(rùn)的年份，還可以擴(kuò)充資產(chǎn)組合，也就是購(gòu)買更多那些價(jià)格已經(jīng)下跌的投資對(duì)象。
因此，在大多數(shù)年份里，投資者只需要為債券、國(guó)庫(kù)券和股票的利息和分紅收入納稅，在退休之前，就很少再需要交納資本所得稅。
根據(jù)1970~2002年的歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，這種投資的回報(bào)率高達(dá)每年9.04%，而同期的標(biāo)普500指標(biāo)的年均漲幅也不過(guò)是10.7%。
兩者只差了1%多，但股市多糟心呀，制造了那么多不眠之夜，但永久資產(chǎn)組合的升值勢(shì)頭卻似乎是不可動(dòng)搖的。
當(dāng)然這個(gè)投資回報(bào)率和巴菲特、索羅斯相比，顯得黯然無(wú)光，區(qū)別在于所投入的時(shí)間和精力：每年只花幾小時(shí)就可以成功管理一個(gè)永久資產(chǎn)組合，但其他大多數(shù)投資系統(tǒng)都要求投資者付出大量的時(shí)間和心血。
七、為何投資大師都不愛(ài)分散
本質(zhì)上講，分散化是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的恐懼，其實(shí)就是賠錢的恐懼。
但投資大師不怕風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兣Χ址e極地回避著風(fēng)險(xiǎn)，而恐懼源于結(jié)果的不確定性，而投資大師只有在他有充分理由相信會(huì)得償所愿的時(shí)候才會(huì)投資。
由于投資大師的投資組合集中化，他可以把精力高度且高效地集中在甄別正確的投資對(duì)象上。
當(dāng)然，集中化只是結(jié)果，不是原因，投資大師只持有少數(shù)幾種股票并不是刻意為之，坤鵬論認(rèn)為主要有三個(gè)原因：
第一，就算富如巴菲特，錢也不是無(wú)限的，坤鵬論相信，如果給他不限量的錢，他又能鑒別出更多好公司，他一樣會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張。
施洛斯曾這樣評(píng)價(jià)巴菲特；“從來(lái)都沒(méi)有人能做到像他那樣……因?yàn)橐构緦?shí)現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)是非常困難的，也許有一天他會(huì)用它（伯克希爾）吞并加拿大?！?/span>
而且，早年的伯克希爾是一家徹底的集中型投資公司，就是在20世紀(jì)90年代末期，它的附屬公司還相對(duì)較少，而持有的股票也不超過(guò)半打，但是，如今伯克希爾最終大量持股，并擁有了63家左右的附屬公司。
當(dāng)然，盡管現(xiàn)在伯克希爾的投資比以往任何時(shí)候都分散，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到金融理論里所提出的標(biāo)準(zhǔn)，所以，建議那些靠集中型投資起家的投資者，隨著財(cái)富的不斷增加，也不得不多加關(guān)注分散投資。
第二，集中化源自投資大師選擇投資對(duì)象的方式。
投資大師把時(shí)間和精力都用在了尋找符合他的標(biāo)準(zhǔn)的高概率事件上，只要他發(fā)現(xiàn)了，賠錢的風(fēng)險(xiǎn)就是很小的，他不會(huì)因恐懼風(fēng)險(xiǎn)而猶豫不決。
同時(shí)，高概率事件很難找到，誰(shuí)知道什么時(shí)候才能發(fā)現(xiàn)下一個(gè)左看右看都很棒的公司呢？
所以，巴菲特、索羅斯們不買則已，一買必是大手筆。
第三，投資大師的標(biāo)準(zhǔn)那不是一般的高。
巴菲特選股的標(biāo)準(zhǔn)極為嚴(yán)苛：
一流業(yè)務(wù)、一流管理、一流業(yè)績(jī)，并且股價(jià)相對(duì)于價(jià)值被低估很多，有足夠的安全邊際，缺一不可。
這樣有把握投資的好公司股票實(shí)在太少了。
物以稀為貴，越是好公司好股票，越是罕見(jiàn)，巴菲特告訴我們，一旦發(fā)現(xiàn)，不能輕易放過(guò)。
“作為一名投資者，你的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)僅僅是以理性的價(jià)格買入你很容易就能夠理解其業(yè)務(wù)的一家公司的部分股權(quán)，而且你可以確定從現(xiàn)在開(kāi)始的5年、10年、20年內(nèi)，這家公司的收益實(shí)際上肯定可以大幅度增長(zhǎng)。在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，你會(huì)發(fā)現(xiàn)僅僅有幾家公司符合這些標(biāo)準(zhǔn)，所以一旦你看到一家符合以上標(biāo)準(zhǔn)的公司，你就應(yīng)該大量買進(jìn)這家公司的股票?！?/span>
他還說(shuō)：“我認(rèn)為，對(duì)任何一個(gè)擁有常規(guī)資金量的人而言，如果他真的懂自己所投的企業(yè)，6家已經(jīng)綽綽有余，我可能會(huì)只投資一半我最看好的企業(yè)。”
其實(shí)早在巴菲特之前，還有一位牛人早在1934年就提出了集中投資的思想，他就是大名鼎鼎的凱恩斯。
凱恩斯不僅是偉大的宏觀經(jīng)濟(jì)思想家，還是一位傳奇式的投資家。
當(dāng)年，凱恩斯為了能夠?qū)Ｗ⒌貜氖聦W(xué)術(shù)研究，免受金錢困擾，所以想趕緊多賺點(diǎn)錢，就像我們夢(mèng)想的那樣，早日實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，然后就能想干啥干啥。
開(kāi)始的時(shí)候，他像普通人那樣，選擇了多干活多賺錢，既然是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，自然就選擇了多講課賺錢。
1908~1914年間，凱恩斯什么課都講：經(jīng)濟(jì)學(xué)原理、貨幣理論、證券投資等，他因此獲得的評(píng)價(jià)是“一架按小時(shí)出售經(jīng)濟(jì)學(xué)的機(jī)器”。
結(jié)果呢？光靠賺課時(shí)費(fèi)是講到吐血也積攢不了幾個(gè)錢的，那句俗話說(shuō)的好，你渾身是鐵能碾幾根釘！
凱恩斯經(jīng)過(guò)深思熟慮后，沒(méi)有再選擇知識(shí)變現(xiàn)這個(gè)方法，而是直接在1919年8月，借了幾千英鎊去做遠(yuǎn)期外匯這種投機(jī)生意。
僅4個(gè)月，凱恩斯凈賺1萬(wàn)多英鎊，相當(dāng)于他講課10年的收入。
不過(guò)，3個(gè)月后，他又把賺到的利潤(rùn)和借來(lái)的本金輸了個(gè)精光。
7個(gè)月后，凱恩斯又涉足棉花期貨交易這種大賭局，大獲成功。
凱恩斯把期貨品種幾乎做了個(gè)遍，而且還涉足于股票。
到1937年因病“金盆洗手”，他已經(jīng)積攢起一生享用不完的巨額財(cái)富。
有知識(shí)就是不一樣，凱恩斯不僅賺了錢，還在不斷的投資（賭博）中悟到了一個(gè)理念，也就是最大笨蛋理論。
根據(jù)百度百科的解釋，最大笨蛋理論（博傻理論）是指在資本市場(chǎng)中(如股票、期貨市場(chǎng))，人們之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購(gòu)買，是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋會(huì)花更高的價(jià)格從他們那兒把它買走，博傻理論告訴人們的最重要的一個(gè)道理是：在這個(gè)世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一個(gè)傻子。
1934年8月15日，凱恩斯給他擔(dān)任董事的普魯文希爾保險(xiǎn)公司的另一位董事F·C·斯各特寫了一封信，其中有這樣一段話來(lái)闡述他的集中投資思想：
隨著從事投資的年限增長(zhǎng)，我越來(lái)越堅(jiān)信，正確的投資方法是將大筆資金投入到一個(gè)自己認(rèn)為非常了解、管理人員也完全值得信任的企業(yè)中。而投資人將資金分散投資到大量自己幾乎一無(wú)所知并且沒(méi)有任何理由予以特別信任的企業(yè)中，認(rèn)為據(jù)此可以限制風(fēng)險(xiǎn)的看法是完全錯(cuò)誤的。當(dāng)然，遵循這個(gè)原則也不能走極端。在實(shí)際操作中，根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，往往取決于特定時(shí)期自己的感覺(jué)，一個(gè)人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)絕對(duì)是有限的。因此，我個(gè)人認(rèn)為，在任何給定的期限里，我完全有把握進(jìn)行投資的企業(yè)數(shù)量，很少會(huì)超過(guò)兩三家以上。
凱恩斯有句名言：一只好股票勝過(guò)十只爛股票。
集中投資才能贏利最大，這是凱恩斯一生的投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：“集中投資于少數(shù)你最有把握的股票，贏利才會(huì)最大。一般說(shuō)來(lái)，雜亂分散的投資組合不會(huì)有什么贏利，不賠不賺可能就是最好的結(jié)果了。這是我從自己全部投資經(jīng)歷中所得出的經(jīng)驗(yàn)?！?/span>
八、你們這樣的凡人該怎么選擇
這部分算是一個(gè)快速總結(jié)，你甚至可以把它單獨(dú)保存下來(lái)，作為投資的參考。
坤鵬論認(rèn)為最最最關(guān)鍵的一點(diǎn)：要想投資有成就，分散和集中都不是重點(diǎn)，關(guān)鍵的關(guān)鍵且又是人們最缺乏是：
和時(shí)間交朋友！
投資的最高境界是等待！
1.要理解分散投資的第一目的是保障資金安全，而不是盈利的多少。
2.如果你實(shí)在沒(méi)有時(shí)間和能力去徹底研究一家公司，并深入了解它，那你應(yīng)該廣泛地進(jìn)行分散投資，建議投資指數(shù)基金。
3.如果你投資的專業(yè)技能達(dá)到一定水準(zhǔn)，并有能力對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，或者你有專業(yè)人士的技術(shù)指導(dǎo)，那應(yīng)該避免過(guò)度使用分散投資策略。
4.分散投資的關(guān)鍵是尋找不相關(guān)的資產(chǎn)，簡(jiǎn)單的常識(shí)判斷往往比那些需要計(jì)算相關(guān)系統(tǒng)的復(fù)雜數(shù)據(jù)分析要好用得多。
5.當(dāng)你往投資組合里面加購(gòu)股票時(shí)，千萬(wàn)要避免買入太多同行業(yè)的股票，坤鵬論認(rèn)為，選幾個(gè)行業(yè)，買它們中的第一名即可。
6.要記住巴菲特的告誡：對(duì)高手來(lái)說(shuō)，6只股票的投資組合就算是分散投資了。
“如果你能找到6家偉大的企業(yè)，足夠滿足你的分散投資之需，你會(huì)因此而賺很多錢。”
“我敢向你保證，把錢投在第7好的主意上而不是選擇在第一好的主意上投更多的錢絕對(duì)是個(gè)錯(cuò)誤，因第7好的主意而發(fā)財(cái)?shù)娜松僦稚?，相反有很多人因?yàn)樗麄冏畎舻闹饕舛l(fā)財(cái)?！?/span>
7.除了選擇股票外，也要對(duì)分配多少資產(chǎn)在股票和其他資產(chǎn)類型上予以同樣的關(guān)注，但如果你是一個(gè)真正的長(zhǎng)期投資者，請(qǐng)確保你的投資組合中含有大量的股票。
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