我們身處的這個(gè)世界正在制造出越來(lái)越多的數(shù)據(jù)，同時(shí)數(shù)據(jù)產(chǎn)生的速度也越來(lái)越快，統(tǒng)計(jì)學(xué)正是我們處理數(shù)據(jù)、分析信息、獲取有意義結(jié)果的最有力工具。
根據(jù)“數(shù)據(jù)越多、事實(shí)越模糊、越需要簡(jiǎn)化”的要求，描述統(tǒng)計(jì)學(xué)將一系列復(fù)雜的數(shù)據(jù)序列減少為幾個(gè)能夠起到描述作用的數(shù)字，為我們提供了針對(duì)某一現(xiàn)象的可操作、有意義的概括。需要注意的是，任何一種簡(jiǎn)化都會(huì)存在被濫用的危險(xiǎn)，所以描述性數(shù)據(jù)可能存在誤導(dǎo)性。
一個(gè)典型的例子是，在看指數(shù)基金的估值時(shí)，我們更應(yīng)該重視絕對(duì)估值還是相對(duì)估值？
投資者總是習(xí)慣于樂(lè)此不疲地用市盈率歷史平均數(shù)去評(píng)價(jià)今天的市場(chǎng)或是某一只股票，但是這樣做的前提必須是以往平均比率能充分反映當(dāng)前的實(shí)際情況。如果總體特征一直在隨時(shí)間變動(dòng)，數(shù)據(jù)本身就是不穩(wěn)定的，那么把歷史平均值用于目前的統(tǒng)計(jì)總體，很可能會(huì)導(dǎo)致誤導(dǎo)性的結(jié)論。
一、估值
對(duì)于一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)，比如美國(guó)股市或者香港股市。熊市里邊的 PE 估值大概會(huì)在 5 倍 -10 倍。等到了牛市里邊，PE 估值大概會(huì)上漲到 20 倍左右。
也就是一個(gè)在香港上市的，每股盈利 1 元的上市公司，熊市股價(jià)大概應(yīng)該是 5-10 元，牛市里邊股價(jià)大概是 20 元。當(dāng)然這里說(shuō)的是市場(chǎng)上的一個(gè)平均狀態(tài)。
所以說(shuō)，對(duì)于這種成熟市場(chǎng)的指數(shù)，我們?cè)?0 倍 PE 以下購(gòu)買，是一個(gè)比較好的選擇。
除了以上兩種情況外，還有一種更特殊的情況。指數(shù)估值標(biāo)準(zhǔn)是可以變動(dòng)的。比如上證指數(shù)。
大概十年之前和更早的時(shí)間，我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)一直快速發(fā)展。所有 A 股的估值都像是創(chuàng)業(yè)板，PE 非常高。到了最近 10 年，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，A 股的估值也逐漸回歸理性，PE 降到了跟美股和港股差不多的水平上。
二、PE百分位
所謂歷史百分位，也就是把歷史上指數(shù)每一天的 PE 從小到大排名，當(dāng)前交易日的 PE 歷史排名 / 歷史數(shù)據(jù)總數(shù) × 100%= 歷史百分位。
對(duì)于上證指數(shù)這種歷史 PE 區(qū)間在變化的指數(shù)來(lái)說(shuō)，比如 10 年前，30 倍 PE 在 15% 的歷史百分位上，算是低估的標(biāo)準(zhǔn)。最近 10 年以來(lái)，PE 一直在 20 以下?，F(xiàn)在 30 倍的 PE 可能已經(jīng)在 50% 的歷史百分位上了，不能再被當(dāng)成是低估的標(biāo)準(zhǔn)。
歷史數(shù)據(jù)就是一面鏡子，以史為鏡照出當(dāng)前數(shù)據(jù)在歷史中的高低序位，這個(gè)就有了更明確的指導(dǎo)意義，在我看來(lái)，過(guò)了80%算高估，宜大幅減倉(cāng);到達(dá)100%或持續(xù)100%宜清倉(cāng);低于40%可開始分批買入，低于30%要加大力度建倉(cāng)。所以，百分位比中位數(shù)具有更強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義。
三、實(shí)際應(yīng)用中的問(wèn)題
目前，中證500的市盈率是20.24，這究竟算是低估呢，還是高?
如果按照它的歷史平均市盈率來(lái)看，顯然是低估了，但是它的市盈率絕對(duì)值還是在20以上，算是低估嗎?
問(wèn)題的本質(zhì)在于之前的歷史經(jīng)驗(yàn)究竟是不是有用的。對(duì)比現(xiàn)在中證500不到9%的ROE，和超過(guò)11.5%ROE的上證50，為什么中證500就能享受20倍的市盈率，而上證50只能負(fù)擔(dān)10倍的市盈率?
不是說(shuō)強(qiáng)者恒強(qiáng)嗎?強(qiáng)者強(qiáng)在哪?以往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、未來(lái)的前景展望?
《實(shí)力、運(yùn)氣與成功》一書中指出，我們應(yīng)該正確對(duì)待歷史經(jīng)驗(yàn)：如果是實(shí)力起主導(dǎo)作用，歷史就是最好的老師，但當(dāng)運(yùn)氣起決定作用時(shí)，歷史反而成了最爛的老師。
目前，中證500的市盈率是20.24，這究竟算是低估呢，還是高?
如果按照它的歷史平均市盈率來(lái)看，顯然是低估了，但是它的市盈率絕對(duì)值還是在20以上，算是低估嗎?
問(wèn)題的本質(zhì)在于之前的歷史經(jīng)驗(yàn)究竟是不是有用的。對(duì)比現(xiàn)在中證500不到9%的ROE，和超過(guò)11.5%ROE的上證50，為什么中證500就能享受20倍的市盈率，而上證50只能負(fù)擔(dān)10倍的市盈率?
不是說(shuō)強(qiáng)者恒強(qiáng)嗎?強(qiáng)者強(qiáng)在哪?以往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、未來(lái)的前景展望?
《實(shí)力、運(yùn)氣與成功》一書中指出，我們應(yīng)該正確對(duì)待歷史經(jīng)驗(yàn)：如果是實(shí)力起主導(dǎo)作用，歷史就是最好的老師，但當(dāng)運(yùn)氣起決定作用時(shí)，歷史反而成了最爛的老師。
50的編制方法主要是市值最大的50家進(jìn)入指數(shù)，前一年漲多了，市值變得足夠大了，大到上證前50了，50就把它納入指數(shù)了。前一年跌多了，跌出這個(gè)范圍了，50就把它踢出去。有點(diǎn)像高買低賣了。
杠桿就是企業(yè)借的錢和自有資金的比例，500是自己有1塊錢，借了1塊錢，用2塊錢做生意，一共賺9分錢，凈資產(chǎn)是1元，9分占1塊的9%，所以凈資產(chǎn)收益率是9%。
50是自己有1塊錢，借了6塊錢，用7塊錢做生意，最后賺了11.5分錢，凈資產(chǎn)是1元，11.5分占1塊錢的11.5%，所以ROE就是11.5%
光看ROE是50好，但是你別忘了它可不是因?yàn)樽约寒a(chǎn)品好，定價(jià)高賺到的收益率，而純粹是靠借的錢堆起來(lái)的啊，這動(dòng)用了多少資源?又承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是現(xiàn)在金融明顯去杠桿的時(shí)候。
指數(shù)估值，其實(shí)并不簡(jiǎn)單。
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
