周期性股票投資策略
絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經濟景氣周期的影響。雖然作為新興市場，中國經濟預計還要經歷20年的工業(yè)化進程，在此期間經濟高速增長是主要特征，出現(xiàn)嚴重經濟衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經濟周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達到12％以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷期。不同的景氣階段，行業(yè)和企業(yè)的感受當然會很不一樣，在景氣低迷期間，經營的壓力自然會很大，一些公司甚至會發(fā)生虧損。我們國家典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領域。當經濟高速增長時，市場對這些行業(yè)的產品需求也高漲，這些行業(yè)所在公司的業(yè)績改善就會非常明顯，其股票就會受到投資者的追捧；而當景氣低迷時，固定資產投資下降，對其產品的需求減弱，業(yè)績和股價就會迅速回落。此外，還有一些非必需的消費品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因為一旦人們收入增長放緩及對預期收入的不確定性增強都會直接減少對這類非必需商品的消費需求。金融服務業(yè)（保險除外）由于與工商業(yè)和居民消費密切相關，也有顯著的周期性特征。簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。上述這些周期性行業(yè)企業(yè)構成股票市場的主體，其業(yè)績和股價因經濟周期的變化而起落，因此就不難理解經濟周期成為主導牛市和熊市的根本原因的道理了。鑒此，投資周期性行業(yè)股票的關鍵就是對于時機的準確把握，如果你能在周期觸底反轉前介入，就會獲得最為豐厚的投資回報，但如果在錯誤的時點和位置，如周期到達頂端時再買入，則會遭遇嚴重的損失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫長等待，才能迎來下一輪周期的復蘇和高漲。雖然預測經濟周期什么時候達到頂峰和谷底，如同預測博彩的輸贏一樣困難，但在投資實踐中還是可以總結出一些行之有效的方法和思路，讓投資者有所借鑒。其中利率是把握周期性股票入市時機最核心的因素。當利率水平低位運行或持續(xù)下降時，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越好，因為低利率和低資金成本可以刺激經濟的增長，鼓勵各行各業(yè)擴大生產和需求。相反，當利率水平逐漸抬高時，周期性行業(yè)因為資金成本上升就失去了擴張的意愿和能力，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越差。投資者需要注意的是，當央行剛剛開始減息的時候，通常還不是介入周期性股票的最佳時機，此時是經濟景氣最低迷之際，有些積重難返之勢。開始的幾次減息還見不到效果，周期性股票還會維持一段時間跌勢，只有在連續(xù)多次減息刺激后，周期性行業(yè)和股票才會重新煥發(fā)活力。同理，當央行剛剛開始加息的時候，投資者也不必急于離場，周期性行業(yè)和股票還會繼續(xù)風光一時，只有在利率水平不斷上升接近前期高點時，周期性行業(yè)才會明顯感到壓力，這是投資者開始考慮轉向的時候。對于市盈率，投資者也不能太迷信了，因為它對于投資周期性股票往往會有誤導作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投資價值，相反，高市盈率也不一定是估值過高。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段，其市盈率只能保持在個位數(shù)上，最低可以達到5倍以下，如果投資者將其與市場平均市盈率水平對比，認為“便宜”后買入，則可能要面對的是漫長的等待，會錯過其他投資機會甚至還將遭遇進一步虧損。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達到20倍以上，那個時候如果看到市盈率不斷走高而不敢買入鋼鐵股就會錯過一輪上升行情。相對于市盈率，市凈率由于對利潤波動不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績波動明顯的周期性股票的投資價值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當股價低于凈資產，即市凈率低于1時，通?？梢苑判馁I入，不論是行業(yè)還是股價都有隨時復蘇的極大可能。在整個經濟周期里，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的。當經濟在低谷出現(xiàn)拐點，剛剛開始復蘇時，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎行業(yè)會最先受益，股價上漲也會提前啟動。在隨后的復蘇增長階段，機械設備、周期性電子產品等資本密集型行業(yè)和相關的零部件行業(yè)會表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可以調倉買入相關股票。在經濟景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時的上場主角就是非必需的消費品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費類電子產品和旅游等行業(yè)，換入這類股票可以享受到最后的經濟周期盛宴。所以，在一輪經濟周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票，可以讓投資回報最大化。最后，在挑選那些即將迎來行業(yè)復蘇的股票時，對比一下這些公司的資產負債表，可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產負債表健康、相對現(xiàn)金寬裕的公司，在行業(yè)復蘇初期會有更強的擴張能力，股價表現(xiàn)通常也會更為搶眼。
防守型股票投資策略
顧名思義，防守型股票就是在經濟周期處于低谷、股票市場持續(xù)不振或因前景不明朗而大幅震蕩時投資者用來規(guī)避風險的品種。這類股票之所以具有防守能力，是因為其所在行業(yè)很少受到經濟不景氣和宏觀經濟政策的影響，當周期性行業(yè)因需求疲軟導致利潤滑坡時，防守型行業(yè)還能保持原有的利潤，是市況不佳時投資者的避風港。典型的防守型行業(yè)是公用事業(yè)，如供水、供電、供熱等行業(yè)。需要提示的是，目前中國電力需求的80％以上來自于工商企業(yè)，只有10％左右來自穩(wěn)定的居民用電，因此，電力行業(yè)的表現(xiàn)也會受到經濟周期的影響，防守型特征相對并不明顯。另一類防守型行業(yè)是食品、日用消費品等居民生活必需的商品和服務，比如不論經濟冷暖，當家中燈管不亮時，都需要購買像佛山照明（000541）這樣的公司生產的燈管來更換。此外醫(yī)藥行業(yè)也具有防守特征，生病就要吃藥，人們不會因為GDP增速下降了2個百分點而減少感冒藥的消費。由于防守型股票數(shù)量相對較少，一旦遇到經濟衰退和股市低迷，它們便成為投資者扎堆避險的地方，估值水平會由此上升，被認為是在熊市中可以賺到錢或將損失降到最低的投資品種。但當經濟開始復蘇、股市走牛的時候，很少有人去投資防守型股票，其表現(xiàn)就會落后于大市。在中國的情況有點特殊，一些防守型行業(yè)的公司股票也可以提供成長型股票的投資回報，因為這類公司可以通過持續(xù)不斷的兼并收購或擴大產能來實現(xiàn)長時間的業(yè)績增長。
成長型股票投資策略
在股市低迷時大多數(shù)股票都難以有上佳表現(xiàn)，即便是防守型股票通常也只是相對大盤較強而已，也很難獲得相當?shù)耐顿Y回報，但成長型股票卻不然，它即便在熊市中也能年復一年地創(chuàng)造業(yè)績的增長和股價的上漲，當股市轉好時，表現(xiàn)會更加突出。它們的業(yè)績增長和股價上漲通常可以跨越多個經濟和股市周期。成長型股票之所以有如此特性，是因為公司找到了未來市場需求不斷擴大的新產品或新業(yè)務，競爭對手相對較少，有自己的核心競爭力，因此成長型股票多出現(xiàn)在高科技領域，如美國的微軟公司通過開發(fā)計算機操作系統(tǒng)，其業(yè)績和股價連續(xù)20年高增長。此外，在傳統(tǒng)行業(yè)中，一些公司由于開創(chuàng)了新的業(yè)務模式，也可以找到廣闊的業(yè)務擴張空間，如攜程網(wǎng)在國內傳統(tǒng)、成熟且又混亂的訂票訂房市場，通過互聯(lián)網(wǎng)，線上結合線下模式開創(chuàng)了新的“藍海”，業(yè)務空間大大擴大。由于目前國內企業(yè)在科技領域的創(chuàng)新能力方面還相對較弱，A股市場上的成長型股票更容易出現(xiàn)在對傳統(tǒng)行業(yè)產品和服務進行改造革新的領域中。雖然成長型股票人人羨慕，卻不是每個人都適合參與的。首先，理解這些新的業(yè)務模式和專門技術要求很強的專業(yè)背景，投資者如果弄不懂這些公司的業(yè)務，就很難作出正確的投資判斷；其次，成長型公司規(guī)模相對較小，其產品和技術還處于不斷完善的過程中，同時市場的需求也需要有一個培育的過程，沒有人能保證它們將來一定會大獲成功，所以投資成長型股票，投資者要承擔更多額外的不確定性風險，屬于高風險高回報的投資風格。由此可以看出，應該根據(jù)周期的不同階段做出不同的投資選擇。周期性股票是順勢而為的投資品種，一味買入并長期持有并不是最聰明的辦法。防守型股票是市況不佳時的最好選擇，與周期型股票形成互補。而成長型股票帶給投資者的回報最多，但也要相應承擔更大的風險，是風險承受能力較強和有專業(yè)背景的投資者可以深度介入的品種。
