本文關(guān)鍵詞：市盈率 基本面 每股收益
“市盈率”－－幾乎所有的股票投資者，新入市聽到股評(píng)家和股票網(wǎng)站用的最多的一個(gè)詞。
有人根本不明白這東西是干什么用的；有些人僅僅知道它是價(jià)值投資的一個(gè)參考指標(biāo)－－越小越好；入市時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)的朋友已經(jīng)知道了市盈率的計(jì)算公式，但又被動(dòng)態(tài)、靜態(tài)市盈率等名詞搞暈；還有些老股民根本就不睬這個(gè)指標(biāo)了，得出了這個(gè)結(jié)論：“市盈率低的股票也沒漲多少，高的反而漲幅大。市盈率根本沒用。”
如果您屬于以上描述的這幾類朋友，那好，本文很適合您。本文將用盡量平實(shí)的語言來解讀這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
初級(jí)部分：何為市盈率
首先來說，市盈率是證券市場(chǎng)特有的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它是衡量一個(gè)上市公司是否有投資價(jià)值的依據(jù)。
市盈率的英文描述為：Price-earnings ratio。它的計(jì)算公式為：每股價(jià)格除以每股收益即：市盈率 =每股價(jià)格/每股收益。
每股價(jià)格就不用多說了，就是該股的股價(jià)，比如10元；
每股收益，反應(yīng)了該上市公司每一股所創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)。比如上述股票，如果這支股票每一股可以創(chuàng)造5元的稅后利潤(rùn)，那么它的每股收益就是5元。所以不用說你也知道，這個(gè)指標(biāo)當(dāng)然是越大越好，越大代表越能掙錢啊。
它的公式為：每股收益＝總稅后利潤(rùn)/總股數(shù)
這里很重要的一點(diǎn)是，用在市盈率里面的每股收益的周期為12個(gè)月。即這一年的每股的稅后利潤(rùn)。
好了，依據(jù)我們剛才的例子和公式：當(dāng)前股票價(jià)格為10元，12個(gè)月的每股收益為5元，那么這支股票的市盈率＝10/5＝2。
進(jìn)階部分：動(dòng)態(tài)市盈率與靜態(tài)市盈率
大家已經(jīng)了解了，每股收益這個(gè)指標(biāo)越大越好，而它是市盈率公式的分母，順理成章的，市盈率越小越好。它越小代表著當(dāng)前股價(jià)越被低估，也即：以當(dāng)前股價(jià)買下此股的含金量越高。
講到這里可能有些朋友覺得已經(jīng)完全懂了：選股就選市盈率小的，越小越好，很簡(jiǎn)單啊，還有啥說的？嗯，問題還是出在以12個(gè)月為周期的每股收益上，這個(gè)指標(biāo)看似明確，其實(shí)模糊：這12個(gè)月是哪12個(gè)月呢？
眾所周知，上市公司每季度會(huì)出一個(gè)季報(bào)，半年或整年會(huì)出半年報(bào)、年報(bào)。我們只有在他們出示這樣的報(bào)表的時(shí)候才能了解其公司的盈利情況，才能知道每股收益的確切值。由此，引出了比較好理解的靜態(tài)市盈率：
靜態(tài)市盈率就是以去年年報(bào)為準(zhǔn)，以去年12個(gè)月的每股收益指標(biāo)來計(jì)算的。這樣算的好處是非常簡(jiǎn)明，易于統(tǒng)一。但是，用當(dāng)前的股價(jià)去除以過去一年的每股收益，這樣算出來的市盈率很多時(shí)候意義不大。尤其是當(dāng)今年第一季度甚至半年都過去了而你還在使用去年的數(shù)據(jù)的時(shí)候。
與之對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率。動(dòng)態(tài)市盈率沒有統(tǒng)一的算法，但比較常用的方法是根據(jù)最近的一個(gè)季度的季報(bào)，或半年報(bào)來估算出今年12個(gè)月的每股收益。
下面詳細(xì)說明一下，我們就用今天（2007.12.8）的中國(guó)銀行這支股票作例子，來計(jì)算它的動(dòng)態(tài)市盈率。
打開大智慧股票軟件，找出中國(guó)銀行這支股票，按F10，然后選擇“財(cái)務(wù)透視”，可以看到它的2007年第三季報(bào)的每股收益為0.18元，見下圖：
這個(gè)0.18元只是今年前9個(gè)月的每股收益，后面如果不出現(xiàn)虧損，全年的肯定比這個(gè)數(shù)字要多，具體是多少，我們不知道，但我們可以估算個(gè)平均值：（0.18/3）×4＝0.24元。這個(gè)0.24元就是我們算出的今年中國(guó)銀行的每股收益。按照我們上述市盈率公式，用當(dāng)前股價(jià)6.69元除以0.24元，得出動(dòng)態(tài)市盈率的值：27.875。
看看你的軟件顯示的是不是這個(gè)值吧。目前很多軟件都是采用這種算法計(jì)算市盈率，但仍然有少數(shù)軟件沿用靜態(tài)市盈率。如果用靜態(tài)市盈率的算法計(jì)算中國(guó)銀行的市盈率，其結(jié)果是55.75,是動(dòng)態(tài)市盈率的兩倍之多！
兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會(huì)大吃一驚，恍然大悟。動(dòng)態(tài)市盈率理論告訴我們一個(gè)簡(jiǎn)單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長(zhǎng)性的公司。于是，我們不難理解資產(chǎn)重組為什么會(huì)成為市場(chǎng)永恒的主題，及有些業(yè)績(jī)不好的公司在實(shí)質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場(chǎng)黑馬。一句話總結(jié)：炒股炒的是預(yù)期，而不是歷史。
高級(jí)部分：市盈率在證券市場(chǎng)中的使用
知道了上述那么多關(guān)于市盈率的知識(shí)，那么這個(gè)指標(biāo)在股市中是否真的有用呢，答案當(dāng)然是肯定的，我的看法是它可以用來解釋幾乎所有股市現(xiàn)象。
牛市以來，股市中漲得好的股票幾乎都是市盈率（哪怕是按我們上述算法算出的動(dòng)態(tài)市盈率）比較高了，但還一個(gè)勁的漲，這是為什么？這個(gè)問題恐怕是存在很多人心中的疑問，也是市盈率無用論最常用的論據(jù)。
有這種現(xiàn)象的股票無外乎兩種：
第一種，高成長(zhǎng)性績(jī)優(yōu)股。簡(jiǎn)單的說就是這類股票的上市公司每個(gè)季度的收益都在增長(zhǎng)，尤為甚者增長(zhǎng)率還在提高。這樣你用前面的季報(bào)的平均值來計(jì)算后面的每股收益，總是低估的。機(jī)構(gòu)或某些大戶通過他們掌握的該公司的資料或內(nèi)幕消息，在下一個(gè)季報(bào)出來之前早已獲知該公司收益的加速增長(zhǎng)。于是這支股票的股價(jià)總是“莫名其妙”的被炒高，這樣等真正季報(bào)公布的時(shí)候，我們用新的數(shù)據(jù)計(jì)算出的市盈率并不會(huì)偏低，因?yàn)榇斯梢呀?jīng)被“預(yù)熱”了。
第二種，題材股。這種情況比第一種股票的“預(yù)熱”更加體現(xiàn)了，“炒股炒的就是預(yù)期”這句話。什么叫做題材，這個(gè)詞恐怕大家也經(jīng)常聽到看到，其實(shí)通俗的說就是一個(gè)還沒有被實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)！比如從幾年前就開始炒的數(shù)字電視題材，3G題材，到現(xiàn)在都沒有能真正實(shí)現(xiàn)，可有些股因?yàn)橛羞@些題材，當(dāng)年已經(jīng)被炒過一輪了。再比如最近的參股期貨題材，奧運(yùn)題材，這些真正能給上市公司帶來多大的收益增長(zhǎng)呢？很渺茫。但是，如果這些題材真給對(duì)應(yīng)的上市公司帶來了巨大的收益呢？如果所謂的題材真正變?yōu)槊篮玫默F(xiàn)實(shí)了呢？基于此，于是它們的股價(jià)被提前提前再提前的“預(yù)熱”了。
很多題材股最后也僅僅是題材，而不能轉(zhuǎn)化為收益增長(zhǎng)。第一種情況的高成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)股票漲到后期，也往往會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)被嚴(yán)重夸大和透支，變成了“業(yè)績(jī)題材”，而被當(dāng)做題材股那樣爆炒。
大家可以看看“母豬公司和沙丁魚罐頭”這個(gè)經(jīng)典的寓言，尖銳和深刻的說明了上述問題。
與上述相反，市場(chǎng)上另一種“不正常”的情況也不難理解了：有些股票市盈率比較低，卻不怎么漲。這類情況存在的原因是因?yàn)榇蠹遥ㄖ饕菣C(jī)構(gòu)）認(rèn)為這類股票很難維持現(xiàn)有的收益情況，或者將來的收益很難有所增長(zhǎng)。
市盈率在股市中的應(yīng)用需要注意一下幾點(diǎn)：
第一：同行業(yè)股票的市盈率作對(duì)比，選出被低估的股票，比跨行業(yè)跨市場(chǎng)的比較更有意義；
第二：市盈率低的股票不一定肯定漲，高的股票不一定就要跌，要?jiǎng)討B(tài)的看待市盈率；
第三：以一年期存款利率作對(duì)比，目前我們的存款利率為3.87％，按照市盈率的計(jì)算公式：100/3.87＝25.8。對(duì)于投資者來說，是把錢存入銀行，還是購買股票，首先取決于誰的投資收益率高。因此，當(dāng)股票市盈率低于銀行利率折算出的標(biāo)準(zhǔn)市盈率，資金就會(huì)用于購買股票，反之，則資金流向銀行存款，這就是最簡(jiǎn)單、直觀的市盈率定價(jià)分析。
第四：觀察每個(gè)季度的每股收益指標(biāo)的增長(zhǎng)是否有連續(xù)性，即公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是健康的還是偶然爆發(fā)的，比如賣了某資產(chǎn)獲得的。
筆者認(rèn)為市盈率的意義在當(dāng)前股市體現(xiàn)的更為明顯，指數(shù)經(jīng)過一輪的下跌調(diào)整，一些股票被錯(cuò)殺了，有了投資價(jià)值。我們?nèi)绻芾煤檬杏蔬@個(gè)指標(biāo)，結(jié)合技術(shù)層面，找出這些股票來建倉，想來必然會(huì)有所斬獲。
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