英鎊長期前景應(yīng)當(dāng)優(yōu)于歐元
2016-10-28
難道英鎊要垮了？本月以來，英鎊匯率狂貶，令不少市場參與者心生疑慮。這一輪貶值狂潮的直接起因是英國首相特蕾莎·梅于10月初宣布脫歐時間表，聲明將于明年3月前啟動脫歐程序。受此影響，英鎊表現(xiàn)疲軟，以至于10月7日英鎊兌美元匯率在亞洲早盤交易時段出現(xiàn)閃崩，跌幅一度超過6%，直逼30多年以來最低水平。
自6月底英國公投通過脫歐，某些市場參與者就預(yù)期，脫歐可能摧毀英鎊的國際儲備貨幣地位。從那時至今，英鎊對美元匯率已下跌約14%，他們的預(yù)言貌似正在一步步走向?qū)崿F(xiàn)。然而，英國脫歐并不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對滯后、體制僵化、軍事虛弱的小成員國脫離經(jīng)濟(jì)繁榮、體制靈活、軍事強(qiáng)大的聯(lián)盟，而是相反。英國是歐洲名列前茅的大國，倫敦國際金融中心和英國昔日世界霸主的“江湖地位”也不是依托歐洲方才贏得。在歐洲大陸經(jīng)濟(jì)社會被錯誤政策路線綁架且看不到全面撥亂反正希望的情況下，脫歐對于英國是個解脫。從長期來看，經(jīng)濟(jì)社會基本面、財政政策與貨幣政策匹配性、軍事后盾等方面因素決定了英鎊前景應(yīng)優(yōu)于歐元。
縱覽近二十年經(jīng)濟(jì)增長實(shí)績，歐元雖然在問世之初承載了許多人的厚望，但在實(shí)踐中并沒有表現(xiàn)出令人信服的良好前途，其經(jīng)濟(jì)增長實(shí)績劣于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體、美國和英國，更大大低于中國等熱門新興市場經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致其在世界經(jīng)濟(jì)中所占份額不斷下降。
次貸危機(jī)前的1998-2007年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體實(shí)際年均GDP增長率為2.8%，其中美國為3.0%，歐元區(qū)為2.4%。次貸危機(jī)以及美歐主權(quán)債務(wù)危機(jī)后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下跌比美國和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體深，復(fù)蘇比美國和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體弱。
經(jīng)濟(jì)增長虛弱，結(jié)果是歐元區(qū)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的分量日益減輕。1999年1月1日起，歐元正式誕生，當(dāng)年歐元區(qū)11國實(shí)際GDP占全世界的15.8%，中國占11.2%。此后，歐元區(qū)幾度擴(kuò)容，希臘、斯洛文尼亞、馬耳他、塞浦路斯、斯洛伐克、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛相繼加入，歐元區(qū)從11國擴(kuò)大到19國，2015年歐元區(qū)19國實(shí)際GDP占全世界比重卻下降到了11.9%，中國占比則上升到了17.1%。（參見國際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》。）
相比之下，沒有加入歐元區(qū)的英國經(jīng)濟(jì)增長實(shí)績優(yōu)于歐元區(qū)。1998-2007年間，英國實(shí)際GDP年均增長率為3.0%，高于歐元區(qū)的2.4%；全球金融危機(jī)之后，英國的情況也整體上好于歐元區(qū)，自2011年以來，GDP增長的情況一直優(yōu)于歐元區(qū)。
相對良好的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)績背后是總體而言更加高效而有彈性的經(jīng)濟(jì)社會體制，從經(jīng)濟(jì)開放度、金融市場到勞動力市場皆然。歐盟監(jiān)管規(guī)則堪稱全世界最繁瑣、最低效，歐盟官僚機(jī)構(gòu)辦事效率在主要發(fā)達(dá)國家中堪稱最低，英國則相對好得多，這一點(diǎn)正是脫歐派主張脫歐的重要理由。
在經(jīng)濟(jì)開放度方面，從早期的歐共體到現(xiàn)在的歐盟，均以貿(mào)易保護(hù)主義傾向強(qiáng)烈而在國際貿(mào)易界贏得“歐洲堡壘”稱呼；而英國一向是歐盟內(nèi)部自由貿(mào)易派的頭號主力，在取消限制進(jìn)口中國商品、承認(rèn)中國市場經(jīng)濟(jì)地位等問題上多年來態(tài)度積極，只是被糟糕的歐盟決策機(jī)制綁架而不能不屈從于保護(hù)主義傾向強(qiáng)烈的法國、意大利和西班牙等歐元區(qū)國家。
而且，英國脫歐反而從一個側(cè)面反映出了英國相對于歐陸國家的社會穩(wěn)定性優(yōu)勢。英國民意在脫歐問題上分歧嚴(yán)重，但結(jié)果揭曉之后雙方都能有序表達(dá)，未曾發(fā)生大規(guī)模暴力性游行示威與對抗；特蕾莎·梅在公投中本意主張留歐，但公投結(jié)果出來之后她能夠尊重公投結(jié)果，以強(qiáng)有力的態(tài)度啟動脫歐進(jìn)程，而不是竭力推動重新公投。對比法國今年以來圍繞勞動法改革而爆發(fā)的全國性示威游行、罷工、暴力對抗，高下判然。
在這種情況下，歐元區(qū)大國法國、意大利和西班牙多年經(jīng)濟(jì)增長業(yè)績劣于歐元區(qū)整體水平，其中意大利和西班牙在次貸危機(jī)-美歐主權(quán)債務(wù)危機(jī)高峰時期更雙雙名列“歐豬五國”，實(shí)屬理所當(dāng)然。由這樣的國家支持的歐元，其基本面理所當(dāng)然劣于英鎊。
除了上述經(jīng)濟(jì)社會基本面之外，歐元相對于英鎊還存在兩個重大的內(nèi)在弱點(diǎn)：其一是歐元區(qū)沒有強(qiáng)大的共同財政，財政政策與貨幣政策不匹配；其二是沒有強(qiáng)大高效的共同軍事支持。歐元自從問世以來之所以實(shí)際表現(xiàn)總體上很不穩(wěn)定，遠(yuǎn)低于其設(shè)計者和多數(shù)市場參與者當(dāng)初對它的期望，這是直接原因。而且，這兩個重大內(nèi)在弱點(diǎn)是難以解決的。
作為一個主權(quán)國家聯(lián)盟，歐盟權(quán)力來自于成員國授權(quán)，而成員國不可能心甘情愿交出財權(quán)。特別是迄今歐盟共同財政更多地表現(xiàn)為扶持受沖擊產(chǎn)業(yè)的工具，而非積極有效做大“蛋糕”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策工具，以至于農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼長期占共同財政支出大部分份額。按照歐盟決策機(jī)制及其對迄今歐盟貿(mào)易政策的影響來看，倘若擴(kuò)大共同財政，只會是進(jìn)一步擴(kuò)大對不求進(jìn)取地區(qū)和產(chǎn)業(yè)部門的轉(zhuǎn)移支付，反而進(jìn)一步拖累活力較強(qiáng)地區(qū)。如此一來，歐元區(qū)共同財政要想與共同貨幣相匹配，就更加困難了。相比之下，沒有加入歐元區(qū)的英國擁有強(qiáng)大的共同財政，不存在財政與貨幣不匹配問題。
強(qiáng)大軍事力量支持是強(qiáng)大國際貨幣的必要條件。在軍事支持方面，英鎊更是明顯強(qiáng)于歐元，因為英國擁有歐盟各國中最強(qiáng)大、最高效、國際影響力最廣泛的軍事機(jī)器，英國軍隊繼續(xù)部署在中東等國際要沖，英國軍隊在近20年實(shí)戰(zhàn)中表現(xiàn)出來的英勇強(qiáng)悍精神遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過包括法、德在內(nèi)的歐洲大陸任何一國軍隊。有鑒于此，脫離歐盟反而有助于改進(jìn)英國軍事效率，這對于英鎊的國際儲備地位反而是利好。
相比之下，歐盟從來就沒有獨(dú)立統(tǒng)一的軍隊組織。1954年，西歐國家就曾經(jīng)提出歐洲防務(wù)共同體構(gòu)想，但以失敗告終。2015年，歐盟委員會主席容克提出建設(shè)歐盟軍隊，遭到時任英國首相卡梅倫堅決反對而未能通過。2016年英國公投通過脫歐后，意大利前外長、現(xiàn)任歐盟委員會副主席、歐盟外交事務(wù)和安全政策高級代表費(fèi)代麗卡·莫蓋里尼于9月初宣稱英國脫歐消除了歐盟建軍的最后一個障礙，主張抓住時機(jī)建立歐盟軍隊。但從實(shí)戰(zhàn)表現(xiàn)來看，英軍是歐盟各國軍隊中戰(zhàn)斗意志最強(qiáng)悍、指揮最出色的，倘若建立統(tǒng)一的歐盟軍隊，其戰(zhàn)斗力更有可能向各成員國軍隊下限看齊，而不是向上限看齊。
有鑒于此，當(dāng)前英鎊匯率的疲軟很大程度上只是市場參與者反應(yīng)過度，而這種過度反應(yīng)正符合希望嚴(yán)加“懲罰”英國的歐盟人士心意，因此，即使他們沒有主動為此推波助瀾，至少也在順?biāo)浦邸Ｈ欢?，歐盟反對英國脫歐的心態(tài)可以理解，歐盟人士聲稱要“懲罰”英國的一些措施實(shí)際上卻是損害自己。如某些歐盟高官威脅要廢除英語的歐盟官方語言地位，在當(dāng)今這個以英語為通用國際經(jīng)濟(jì)政治語言的世界上，歐盟倘若真這樣做，只能損害自己內(nèi)部交流工作效率和對外工作。
就總體而言，英國脫歐對中國經(jīng)貿(mào)存在一定正面影響。這個國家是西方自由放任經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的故鄉(xiāng)，其自由貿(mào)易傾向長期明顯強(qiáng)于眾多歐洲大陸國家，特別是法國、意大利、西班牙之類保護(hù)主義傾向格外強(qiáng)烈的國家。然而，在歐盟僵化的決策機(jī)制下，有太多的事務(wù)需要所有成員國一致通過方能執(zhí)行，其結(jié)果就是即使是少數(shù)保護(hù)主義國家也常常能成功地綁架整個歐盟的貿(mào)易決策。從2005年震撼國際貿(mào)易界的紡織品貿(mào)易爭端，到今年5月12日歐洲議會以壓倒多數(shù)通過決議，反對承認(rèn)中國市場經(jīng)濟(jì)地位，英國扮演的角色都是自由貿(mào)易派，反對限制進(jìn)口中國商品，卻無濟(jì)于事。脫歐意味著“中國制造”進(jìn)入英國市場的壁壘會降低許多。而且，英國脫歐之后，英國和歐盟都有可能加大力度拓展對華經(jīng)貿(mào)。目前英鎊匯率波動對中英經(jīng)貿(mào)的困擾只是暫時的，而且給中國赴英旅游、采購、留學(xué)者帶來了意外的“橫財”。
英國脫歐和英鎊匯率波動對人民幣國際化和人民幣匯率的影響也只是暫時的。英國是最早看好人民幣潛力的主要發(fā)達(dá)國家，對參與人民幣國際化頗為熱衷。2012年啟動“人民幣業(yè)務(wù)中心計劃”的倫敦已經(jīng)是最重要離岸人民幣交易中心之一，英國又是中國之外第一個發(fā)行人民幣計價國債的國家。英國公投揭曉初期，國際金融界、學(xué)術(shù)界、輿論界不少人士認(rèn)為，英國脫歐可能導(dǎo)致倫敦的國際金融中心地位被巴黎、法蘭克福等歐洲大陸城市取代。在此基礎(chǔ)上，倫敦作為人民幣國際化歐洲橋頭堡的地位可能受影響，不利于人民幣國際化。但倫敦的國際金融中心地位并非依賴歐洲大陸而取得，相反，歐洲大陸主要金融市場發(fā)展從倫敦受益頗多。由于倫敦金融城在機(jī)制靈活性、稅制穩(wěn)定性、政策法規(guī)環(huán)境可預(yù)期性等各方面優(yōu)勢顯著，英國脫歐之后，法蘭克福、巴黎等歐陸城市無法取代倫敦城地位。僅奧朗德上臺以來稅制大幅度搖擺和勞動法改革沖突兩點(diǎn)，就足以讓法國“趁火打劫”招徠金融業(yè)遷址巴黎的大部分努力化為泡影。人民幣國際化在英國脫歐后遭受的沖擊即使存在，也只會是短期的。
微信訂閱號：caogenzhiku
