[說(shuō)明]這是我在教學(xué)中撰寫(xiě)的講稿《企業(yè)會(huì)計(jì)信息解讀》，全書(shū)共六講，第一講企業(yè)會(huì)計(jì)信息簡(jiǎn)論；第二講資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀與分析；第三講利潤(rùn)表的閱讀與分析；第四講現(xiàn)金流量表的閱讀與分析；第五講財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析；第六講企業(yè)成本和費(fèi)用分析。這是其中的第五講財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析。
[提要]三大財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表）之間的相互聯(lián)系;對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行總體分析評(píng)價(jià)的三種方法：杜邦分析體系、沃爾分析法、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系;通過(guò)綜合分析，可以讓會(huì)計(jì)信息使用者系統(tǒng)、全面地了解企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況。
§1企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容及綜合分析
1.1三大財(cái)務(wù)報(bào)表的分析及聯(lián)系
1.1.1資產(chǎn)負(fù)債表及其分析
資產(chǎn)負(fù)債表是反映會(huì)計(jì)主體在某一特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和順序，把企業(yè)在特定日期的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益項(xiàng)目予以適當(dāng)排列，并對(duì)日常工作中形成的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行高度濃縮、整理后編制而成的。
通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表，可以反映企業(yè)某一日期資產(chǎn)的總額，表明企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源及其分布情況，是分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的重要資料；可以反映企業(yè)某一日期的負(fù)債總額及其結(jié)構(gòu)，表明企業(yè)未來(lái)需要多少資產(chǎn)或勞務(wù)來(lái)清償債務(wù)；可以反映企業(yè)某一日期的所有者權(quán)益總額，表明投資者在企業(yè)總資本中所占的份額，了解權(quán)益的結(jié)構(gòu)狀況，而有關(guān)企業(yè)資本狀況的信息，對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)和提供投資收益的能力是至關(guān)重要的。因而，資產(chǎn)負(fù)債表能夠提供財(cái)務(wù)分析的基本資料，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表可以計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，了解企業(yè)償債能力等基本財(cái)務(wù)狀況，從而對(duì)企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況的合理性、有效性做出分析判斷。
企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表并不是對(duì)企業(yè)價(jià)值的揭示，而是與其他財(cái)務(wù)報(bào)表和資料一起為需要自己判斷價(jià)值的外部使用者提供有用的信息，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表可以幫助外部使用者對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性、資金靈活性和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。
1.1.2利潤(rùn)表及其分析
利潤(rùn)表是總括反映會(huì)計(jì)主體在一定時(shí)期（一般是月份、年度）內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，它由企業(yè)收入、費(fèi)用和利潤(rùn)三大會(huì)計(jì)要素構(gòu)成，是動(dòng)態(tài)反映企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的會(huì)計(jì)報(bào)表。
通過(guò)利潤(rùn)表，可以了解企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)狀況下的收支情況以判斷企業(yè)的盈利能力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)作為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其主要目的是為了最大限度地獲取利潤(rùn)。企業(yè)只有在凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益得到保全和維護(hù)的前提下，才能得到真實(shí)收益。通過(guò)將真實(shí)收益和其他有關(guān)項(xiàng)目的對(duì)比而形成的指標(biāo)，如銷售利潤(rùn)率、普通股每股收益率等，可以用來(lái)評(píng)估企業(yè)的盈利能力。
利潤(rùn)表按照企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外收支進(jìn)行分項(xiàng)反映，這不僅反映了企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程和結(jié)果，還反映了企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成情況，為進(jìn)行企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和盈利能力的分析提供了第一手資料。同時(shí)，通過(guò)分別對(duì)前后期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外收支的對(duì)比分析，還可以分析和測(cè)定企業(yè)利潤(rùn)的發(fā)展變化趨勢(shì)，以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利能力。
企業(yè)盈利能力是許多決策如投資決策、信貸決策等重要的依據(jù)。投資者（包括現(xiàn)在投資者和潛在投資者）對(duì)企業(yè)利潤(rùn)尤為關(guān)心。通過(guò)對(duì)利潤(rùn)表的分析，可以評(píng)估投資的價(jià)值和報(bào)酬，以確定該項(xiàng)投資是否有利以及是否要進(jìn)行投資。
利潤(rùn)既是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合體現(xiàn)，又是進(jìn)行利潤(rùn)分配的主要依據(jù)，本期凈收益轉(zhuǎn)入作為利潤(rùn)表附表的利潤(rùn)分配表中，成為聯(lián)結(jié)利潤(rùn)表及其附表的紐帶；凈利潤(rùn)分配后所剩的未分配利潤(rùn)則列于資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益部分，將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表聯(lián)結(jié)起來(lái)。將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表結(jié)合起來(lái)可以反映企業(yè)的償債能力及各有關(guān)項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)效率；將利潤(rùn)表與利潤(rùn)分配表結(jié)合起來(lái)可以綜合反映利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)和分配情況，以及年末未分配利潤(rùn)的結(jié)余情況等。
1.1.3現(xiàn)金流量表及其分析
現(xiàn)金流量表以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)，詳細(xì)地說(shuō)明企業(yè)在某一特定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入與流出情況，可以讓使用者了解、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)目前和未來(lái)獲取現(xiàn)金的能力、償債能力和支付能力，評(píng)估、判斷企業(yè)所獲得利潤(rùn)的質(zhì)量。
現(xiàn)金流量表能夠彌補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，反映凈收益的質(zhì)量，其主要表現(xiàn)在：一方面，當(dāng)前的會(huì)計(jì)核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，按照這種原則編制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表均體現(xiàn)權(quán)責(zé)發(fā)生制，由此而生成的信息既有其合理公正的一面，也有其含有較多主觀因素的一面。而編制現(xiàn)金流量表則完全依據(jù)現(xiàn)金流量的事實(shí)，反映的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金費(fèi)用并不遵循實(shí)現(xiàn)原則和配比原則等，所以，現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表結(jié)合在一起，可以從不同側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，形成一個(gè)相輔相成、功能完整的報(bào)表體系，使會(huì)計(jì)信息能公正、合理、客觀、真實(shí)和全面地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。財(cái)務(wù)報(bào)表使用者在掌握資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表信息的同時(shí)，再閱讀不受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則左右的現(xiàn)金流量表，可以完整地把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，更準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)判。另一方面，現(xiàn)金流量表提供了一定時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金的資料，揭示了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所得現(xiàn)金和企業(yè)凈收益的關(guān)系，從而有利于領(lǐng)導(dǎo)人員和會(huì)計(jì)人員正確評(píng)價(jià)企業(yè)收益的質(zhì)量。
1.1.4各財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)部勾稽關(guān)系
資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表三者間的關(guān)系可以大致地表示為如圖1所示。
期初資產(chǎn)負(fù)債表
經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)
現(xiàn)金流量表
期末資產(chǎn)負(fù)債表
利潤(rùn)表
圖1 財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系圖
其中，期初資產(chǎn)負(fù)債表列示了企業(yè)在會(huì)計(jì)期初的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況；利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表揭示了企業(yè)管理人員在本期內(nèi)使用、保持及增加資本等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果。這將對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益帶來(lái)不同程度的影響；而期末資產(chǎn)負(fù)債表則報(bào)告了會(huì)計(jì)期末的變動(dòng)結(jié)果，反映了企業(yè)在經(jīng)過(guò)一個(gè)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)后的財(cái)務(wù)狀況。
1.2財(cái)務(wù)報(bào)表的綜合分析
綜合分析就是將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行剖析、解釋和評(píng)價(jià)，說(shuō)明企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和效益的好壞。這是財(cái)務(wù)分析的最終目的。顯然，要達(dá)到這樣的分析目的，只測(cè)算幾個(gè)簡(jiǎn)單的、孤立的財(cái)務(wù)比率，或者將一些孤立的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)堆壘在一起，彼此毫無(wú)聯(lián)系地進(jìn)行考察，是不可能得出合理、正確的綜合性結(jié)論的，有時(shí)甚至?xí)贸鲥e(cuò)誤的結(jié)論。因此，只有將企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及發(fā)展趨勢(shì)等各項(xiàng)分析指標(biāo)有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)，相互配合使用，才能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出系統(tǒng)的綜合評(píng)價(jià)。
綜合分析與前述的單項(xiàng)分析相比，具有以下特點(diǎn)：
（1）分析問(wèn)題的方法不同。單項(xiàng)分折是把企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的總體分解為每個(gè)具體部分，逐一加以分析考察；而綜合分析是通過(guò)歸納綜合，在分析的基礎(chǔ)上從總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
（2）單項(xiàng)分析具有實(shí)務(wù)性和實(shí)證性，能夠真切地認(rèn)識(shí)每一具體的財(cái)務(wù)現(xiàn)象；而綜合分析具有高度的抽象性和概括性，著重從整體上概括財(cái)務(wù)狀況的本質(zhì)特征。
（3）單項(xiàng)分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)理論標(biāo)準(zhǔn)；而綜合分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是企業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)，兩者考察的角度是有區(qū)別的。
（4）單項(xiàng)分析把每個(gè)分析的指標(biāo)視為同等重要的角色來(lái)處理，它不太考慮各種指標(biāo)之間的相互關(guān)系；而綜合分析的各種指標(biāo)有主輔之分，要抓住主要指標(biāo)，在對(duì)主要指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，再對(duì)其他輔助指標(biāo)進(jìn)行分析，才能分析透徹，把握準(zhǔn)確、詳盡。
通過(guò)以上的對(duì)比分析不難看出，綜合分析更有利于財(cái)務(wù)報(bào)表分析者把握企業(yè)財(cái)務(wù)的全面狀況。對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行綜合分析的方法有很多，其中主要有杜邦分析體系、沃爾分析法、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等。
§2杜邦分析體系
2.1杜邦分析體系的原理和分析步驟
企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是相互聯(lián)系著的，并且相互影響，這便要求財(cái)務(wù)分析人員將企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)看做一個(gè)大系統(tǒng)，對(duì)系統(tǒng)內(nèi)相互依存、相互作用的各種因素進(jìn)行綜合分析。杜邦分析體系（TheDuPontSystem）就是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析。它通過(guò)對(duì)幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間相互關(guān)系的分析，全面、系統(tǒng)、直觀地反映出了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而大大節(jié)省了財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的時(shí)間。
杜邦分析體系是采用“杜邦分析圖”，將有關(guān)指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系排列，它主要體現(xiàn)了以下一些關(guān)系：
凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）
由上述公式的前兩式可得：
凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
即決定凈資產(chǎn)收益率的因素有三個(gè)。通過(guò)這樣分解以后，就可以把凈資產(chǎn)收益率這一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因具體化。
銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以進(jìn)行進(jìn)一步的分解：
一是銷售凈利率可以分解為：
稅后凈利潤(rùn)＝銷售收入－全部成本＋其他利潤(rùn)－所得稅
全部成本＝制造成本＋管理費(fèi)用＋銷售費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用
二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以分解為：
總資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)＋長(zhǎng)期資產(chǎn)
流動(dòng)資產(chǎn)＝現(xiàn)金有價(jià)證券＋應(yīng)收賬款＋存貨＋其他流動(dòng)資產(chǎn)
通過(guò)對(duì)以上指標(biāo)的層層分解，就可找出企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題的癥結(jié)之所在。
下面我們以A公司的杜邦圖（圖2）為例，說(shuō)明其主要內(nèi)容。
自有資金利潤(rùn)率
14.94%
資產(chǎn)凈利率
7.39%
權(quán)益乘數(shù)2.022
＝1/(1－資產(chǎn)負(fù)債率)
×
銷售凈利率
4.53%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
1.6304
×
凈利
136
銷售收入
3000
銷售收入
3000
資產(chǎn)總額
年初1680、年末2000
÷
÷
圖2
圖2中的權(quán)益乘數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度，是指企業(yè)由于舉債經(jīng)營(yíng)而帶來(lái)的企業(yè)資產(chǎn)相對(duì)于所有者權(quán)益的擴(kuò)大倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。資產(chǎn)對(duì)所有者權(quán)益的擴(kuò)大倍數(shù)越大。通常的財(cái)務(wù)比率都是除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)即為乘數(shù)。權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)即資產(chǎn)除以權(quán)益。其計(jì)算公式為：
權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）
公式中的資產(chǎn)負(fù)債率是指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，它是企業(yè)全年平均負(fù)債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比。
例如，A公司2007年度初負(fù)債總額為800萬(wàn)元（流動(dòng)負(fù)債為220萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債為580萬(wàn)元），年末負(fù)債總額為1060萬(wàn)元（流動(dòng)負(fù)債為300萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債為760萬(wàn)元）。依上式計(jì)算權(quán)益乘數(shù)為：
權(quán)益乘數(shù)＝1÷{1－[（800＋1060）÷2] /[（1680＋2000）÷2] ×100%}
＝1÷（1－50. 54%）
＝2. 022
自有資金利潤(rùn)率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一個(gè)指標(biāo)。
因?yàn)椋鹤杂匈Y金利潤(rùn)率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
而且：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
所以：自有資金利潤(rùn)率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
從公式中看，決定自有資金利潤(rùn)率高低的因素有三個(gè)方面：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣分解之后，就可以把自有資金利潤(rùn)率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因具體化，比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說(shuō)明問(wèn)題。
權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。負(fù)債比例大，權(quán)益乘數(shù)就高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，能給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
銷售凈利率高低的因素分析，需要我們從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析可以參見(jiàn)有關(guān)盈利能力指標(biāo)的分析。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析，而企業(yè)外部財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者則不具備這個(gè)條件。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題出在哪里。
杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是：
第一，解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施指明方向。
假設(shè)A公司第二年自有資金利潤(rùn)率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：
自有資金利潤(rùn)率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
第一年14. 93%＝7. 39%×2. 02
第二年12. 12%＝6%×2. 02
通過(guò)分解可以看出，自有資金利潤(rùn)率的下降不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒(méi)變）；而是資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問(wèn)題，造成資產(chǎn)凈利率下降。
這種分解可以在任何層次上進(jìn)行，如可以對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解：
資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
第一年7. 39%＝4. 53%×1. 6304
第二年6%＝3%×2
通過(guò)分解可以看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但由此帶來(lái)的收益不足以抵補(bǔ)銷售凈利率下降造成的損失。至于銷售凈利率下降的原因是售價(jià)太低、成本太高還是費(fèi)用過(guò)大，則需要進(jìn)一步通過(guò)分解指標(biāo)來(lái)揭示。
第二，通過(guò)與本行業(yè)平均指標(biāo)或同類企業(yè)相比，杜邦財(cái)務(wù)分析體系有助于解釋變動(dòng)的趨勢(shì)。
假設(shè)D公司是一個(gè)同類企業(yè)，有關(guān)比較數(shù)據(jù)如下：
資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
A公司：
第一年7. 39%＝4. 53%×1. 6304
第二年6%＝3%×2
D公司：
第一年7. 39%＝4. 53%×1. 6304
第二年6%＝5%×1. 2
兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)凈利率變動(dòng)趨勢(shì)是一樣的，但通過(guò)分解可以看出原因各不相同。A公司是成本費(fèi)用上升或售價(jià)下跌，而D公司是資產(chǎn)使用效率下降。
從以上實(shí)例的分析中可看出，通過(guò)杜邦分析體系自上而下地分析，可以了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)增減變動(dòng)的影響因素及存在的問(wèn)題。杜邦分析體系提供的上述財(cái)務(wù)信息，較好地解釋了指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，這為進(jìn)一步采取具體措施指明了方向，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和理財(cái)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營(yíng)效益提供了基本思路，即要提高凈資產(chǎn)收益率的根本途徑在于擴(kuò)大銷售、改善經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、節(jié)約成本費(fèi)用開(kāi)支、合理資源配置、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。在具體應(yīng)用杜邦分析體系時(shí)，應(yīng)注意這一方法不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是一種對(duì)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分解的方法。它既可通過(guò)凈資產(chǎn)收益率的分解來(lái)說(shuō)明問(wèn)題，也可通過(guò)分解其他財(cái)務(wù)指標(biāo)（如總資產(chǎn)報(bào)酬率）來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。杜邦分析體系和其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用。
利用杜邦分析圖進(jìn)行綜合分析需要抓住以下幾點(diǎn)：
（1）凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的核心。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)之一是使股東財(cái)富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者投人資本的獲利能力，說(shuō)明了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)及其管理活動(dòng)的效率，而不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的基本保證。所以，這一財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者都十分關(guān)心的。而凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素主要有三個(gè)，即銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣，在進(jìn)行分解之后，就可以將凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)發(fā)生升降變化的原因具體化，從而它比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說(shuō)明問(wèn)題。
（2）銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。要想提高銷售凈利率，一是要擴(kuò)大銷售收入，二是要降低成本費(fèi)用。擴(kuò)大銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費(fèi)用是提高銷售凈利率的一個(gè)重要因素，從杜邦分析圖可以看出成本費(fèi)用的基本結(jié)構(gòu)是否合理，從而找出降低成本費(fèi)用的途徑和加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制辦法。如果企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出過(guò)高，就要進(jìn)一步分析其負(fù)債比率是否過(guò)高；如果管理費(fèi)用過(guò)高，就要進(jìn)一步分析其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況等等。從圖7—3中還可以看出，提高銷售凈利率的另一途徑是提高其他利潤(rùn)。為了詳細(xì)地了解企業(yè)成本費(fèi)用的發(fā)生情況，在具體列示成本總額時(shí)，還可根據(jù)重要性原則，將那些影響較大的費(fèi)用單獨(dú)列示，以便為尋求降低成本的途徑提供依據(jù)。
（3）影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。它由流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)組成。它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而長(zhǎng)期資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)該有一個(gè)合理的比例關(guān)系。如果發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)資產(chǎn)比重過(guò)大，影響資金周轉(zhuǎn)，就應(yīng)深入分析其原因，例如企業(yè)持有的貨幣資金超過(guò)業(yè)務(wù)需要，就會(huì)影響企業(yè)的盈利能力；如果企業(yè)占有過(guò)多的存貨和應(yīng)收賬款，則既會(huì)影響獲利能力，又會(huì)影響償債能力。因此，還應(yīng)進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。
（4）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)就越高，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，給企業(yè)帶來(lái)了較多的杠桿利益，同時(shí)，也帶來(lái)了較多的風(fēng)險(xiǎn)。
§3沃爾分析法
3.1沃爾分析法
財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀(jì)初出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，他把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾分析法（WallAnalysis）。他選擇了七種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出總評(píng)分。我們用沃爾的方法，給四川明星電力股份有限公司2007年的財(cái)務(wù)狀況評(píng)分的結(jié)果見(jiàn)表3所示。
沃爾的分析法從理論上講，有一個(gè)弱點(diǎn)，就是未能證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財(cái)務(wù)比率，以及未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。沃爾的分析法從技術(shù)上講有一個(gè)問(wèn)題，就是當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)缺陷是由相對(duì)比率與比重相“乘”而引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。
表3 沃爾綜合評(píng)分表
財(cái)務(wù)比率
比重
1
標(biāo)準(zhǔn)比率
2
實(shí)際比率
3
相對(duì)比率
4＝3÷2
綜合指數(shù)
5＝1×4
流動(dòng)比率
凈資產(chǎn)/負(fù)債
資產(chǎn)/固定資產(chǎn)
銷售成本/存貨
銷售額/應(yīng)收賬款
銷售額/固定資產(chǎn)
銷售額/凈資產(chǎn)
25
25
15
10
10
10
5
2.00
1.50
2.50
8
6
4
3
1.66
2.39
1.84
9.94
8.61
0.55
0.40
0.83
1.59
0.736
1.243
1.435
0.1375
0.133
20.75
39.75
11.04
12.43
14.35
1.38
0.67
合 計(jì)
100
100.37
從表3可知，四川明星電力股份有限公司的綜合指數(shù)為100. 37，總體財(cái)務(wù)狀況是不錯(cuò)的，綜合評(píng)分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求，但由于該方法技術(shù)上的缺陷，夸大了達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的程度。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實(shí)踐中被廣泛地加以應(yīng)用。
3.2綜合評(píng)價(jià)方法
現(xiàn)代社會(huì)與沃爾的時(shí)代相比，已有很大變化。一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償位能力，再次是成長(zhǎng)能力。它們之間大致可按5：3：2的比重來(lái)分配。盈利能力的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，這三個(gè)指標(biāo)可按2：2：1的比重來(lái)安排。償債能力有四個(gè)常用指標(biāo)。成長(zhǎng)能力有三個(gè)常用指標(biāo)（都是本年增量與上年實(shí)際量的比值）。如果仍以100分為總評(píng)分，以四川明星電力股份有限公司2000年的財(cái)務(wù)狀況為例，以中型電力生產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，則其綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)如表4所示。
表4 綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)
指 標(biāo)
評(píng)分值
標(biāo)準(zhǔn)比率(%)
行業(yè)最高比率(%)
最高評(píng)分
最低評(píng)分
每分比率的差
盈利能力：
總資產(chǎn)報(bào)酬率
銷售凈利率
凈資產(chǎn)收益率
償債能力：
自有資本比率
流動(dòng)比率
應(yīng)收賬款
周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率
成長(zhǎng)能力：
銷售增長(zhǎng)率
凈利增長(zhǎng)率
總資產(chǎn)增長(zhǎng)率
20
20
10
8
8
8
8
6
6
6
5.5
26.0
4.4
25.9
95.7
290
800
2.5
10.1
7.3
15.8
56.2
22.7
55.8
253.6
960
3030
38.9
51.2
42.8
30
30
15
12
12
12
12
9
9
9
10
10
5
4
4
4
4
3
3
3
1.03
3.02
3.66
7.475
39.475
167.5
557.5
12.13
13.7
11.83
合 計(jì)
100
150
50
標(biāo)準(zhǔn)比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個(gè)別指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的影響。上限可定為正常評(píng)分值的1. 5倍，下限可定為正常評(píng)分值的0. 5倍。此外，給分不是采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”或“減”的關(guān)系來(lái)處理，以克服沃爾分析法的缺點(diǎn)。例如，總資產(chǎn)報(bào)酬率每分比率的差為1. 03%＝（15. 8%－5. 5%）＋（30分－20分）?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率每提高1. 03%，多給1分，但該項(xiàng)得分不得超過(guò)30分。
根據(jù)這種方法，對(duì)四川明星電力股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況重新進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，得124. 94分（見(jiàn)表5），是一個(gè)中等略偏上水平的公司。
綜合評(píng)價(jià)方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。在本例中，根據(jù)四川明星電力股份有限公司的實(shí)際情況，選擇同行業(yè)的中型企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均值為其標(biāo)準(zhǔn)比率。對(duì)于綜合評(píng)價(jià)方法，只有長(zhǎng)期連續(xù)實(shí)踐、不斷修正，才能取得較好的效果。
表5 四川明星電力股份有限公司財(cái)務(wù)情況評(píng)分
指 標(biāo)
實(shí)際比率
1
標(biāo)準(zhǔn)比率
2
差異
3＝1－2
每分比率
4
調(diào)整分
5＝3÷4
標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值
6
得分
7＝5＋6
盈利能力：
總資產(chǎn)報(bào)酬率
銷售凈利率
凈資產(chǎn)收益率
償債能力：
自有資本比率
流動(dòng)比率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率
成長(zhǎng)能力：
銷售增長(zhǎng)率
凈利增長(zhǎng)率
總資產(chǎn)增長(zhǎng)率
10
33.54
13.83
72.71
166
861
994
17.7
－1.74
46.36
5.5
26.0
4.4
25.9
95.7
290
800
2.5
10.1
7.3
4.5
7.54
9.43
46.81
70.3
571
194
15.2
－11.84
39.06
1.03
3.02
3.66
7.475
39.475
167.5
557.5
12.13
13.7
11.83
4.37
2.50
2.58
6.26
1.78
3.41
0.35
1.25
－0.86
3.30
20
20
10
8
8
8
8
6
6
6
24.37
22.50
12.58
14.26
9.78
11.41
8.35
7.25
5.14
9.30
合 計(jì)
100
124.94
§4財(cái)務(wù)失敗的預(yù)測(cè)
企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗可能表現(xiàn)在許多方面，如破產(chǎn)清算、對(duì)短期債權(quán)人延期付款、延期支付債券利息、延期償還債券本金或者無(wú)力支付優(yōu)先股利等等。判斷企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的標(biāo)準(zhǔn)不同，在對(duì)財(cái)務(wù)失敗進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)所采用的指標(biāo)也就不同。
41單一變量模型
威廉·比弗（WilliamBeaver）在1968年10月的《會(huì)計(jì)評(píng)論》上發(fā)表的一篇論文中提出了單一變量模型。其單一變量模型只運(yùn)用單一變數(shù)，用個(gè)別財(cái)務(wù)比率來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。比弗的研究提出，在1954－1964年間，發(fā)生下列事項(xiàng)中的任何一項(xiàng)的企業(yè)即被列為財(cái)務(wù)失敗企業(yè)：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行賬戶或無(wú)力支付優(yōu)先股利。
比弗從《Moody's行業(yè)手冊(cè)》中抽出79個(gè)失敗企業(yè)和同樣數(shù)量的成功企業(yè)，對(duì)它們進(jìn)行了比較。對(duì)于每一個(gè)失敗企業(yè)，都從其所屬的行業(yè)中選擇一個(gè)具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)。經(jīng)測(cè)算，下列比率對(duì)于預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗來(lái)說(shuō)是較為可行的。
1. 現(xiàn)金流量/債務(wù)總額
2. 凈收益/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)報(bào)酬率）
3. 債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)負(fù)債率）
比弗認(rèn)為，現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況在短期內(nèi)不易改變，即表現(xiàn)為企業(yè)長(zhǎng)期的狀況。由于失敗對(duì)于所有被卷入的企業(yè)來(lái)說(shuō)代價(jià)都是非常昂貴的，因此決定一個(gè)企業(yè)是否宣告破產(chǎn)或拖欠償還債券款，主要是長(zhǎng)久因素，而不是短期因素。在預(yù)測(cè)某企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗時(shí)，應(yīng)考察這些比率的變化趨勢(shì)。
另外，比弗還指出財(cái)務(wù)失敗企業(yè)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中呈現(xiàn)出來(lái)的一些特點(diǎn)：(1)失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但卻有較多的應(yīng)收賬款；(2)當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起，列入速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)之中時(shí)，失敗企業(yè)與成功企業(yè)之間的不同就被掩蓋住了，因?yàn)楝F(xiàn)金和應(yīng)收賬款在數(shù)額上具有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系；(3)失敗企業(yè)的存貨一般較少。
該結(jié)論說(shuō)明，在預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗時(shí)應(yīng)給予三個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目以特別的注意：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨。尤其是對(duì)于現(xiàn)金及存貨較少而應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，更應(yīng)加以額外關(guān)注。
4.2多種變量模型
埃德沃德·艾阿爾特曼（EdwardI. Altiman）發(fā)展了預(yù)測(cè)破產(chǎn)的多種變量模型。他的模型運(yùn)用了五種財(cái)務(wù)比率，為了使該模型的預(yù)測(cè)能力達(dá)到最大限度，五種比率均進(jìn)行加權(quán)平均。該模型產(chǎn)生了一個(gè)總的判斷分，稱為Z值。因此，該模型也被稱為Z－score模型。該模型為：
Z＝1. 2X1＋1. 4X2＋3. 3X3＋0. 6X4＋1. 0X5
其中，
Z＝判斷分
X1＝營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額
X2＝留存收益/資產(chǎn)總額
X3＝息稅前收益/資產(chǎn)總額
X4＝權(quán)益市值/債務(wù)賬面價(jià)值
X5＝銷售額/資產(chǎn)總額
X1是營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額。該比率反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和規(guī)模的特點(diǎn)。一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本相對(duì)于總資產(chǎn)會(huì)相對(duì)變小。
X2是留存收益/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)積累利潤(rùn)的程度，同時(shí)它也可以反映出企業(yè)的年齡。一個(gè)年輕的企業(yè)的這個(gè)比率會(huì)相對(duì)較低，因?yàn)樗€沒(méi)用時(shí)間積累利潤(rùn)。因此這個(gè)分析對(duì)那些很有發(fā)展前途但此比率較低的年輕企業(yè)的確有失偏頗，但反過(guò)來(lái)說(shuō)，在企業(yè)的早期階段，財(cái)務(wù)失敗的可能性也更高些。
X3是息稅前收益/資產(chǎn)總額。這個(gè)比率衡量的是企業(yè)在不考慮稅收和融資影響的前提下，其資產(chǎn)的總體收益水平。實(shí)際上，它衡量的是企業(yè)總體的盈利能力，這畢竟是防止財(cái)務(wù)失敗的最根本的保障。
X4是權(quán)益市值/債務(wù)賬面價(jià)值。這個(gè)比率的分子是每種股票（優(yōu)先股和普通股）的發(fā)行在外的總的股數(shù)與其市價(jià)的乘積。分母是流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的賬面價(jià)值之和。這個(gè)比率衡量的是企業(yè)的價(jià)值在其資不抵債之前允許下降的幅度。由于市價(jià)是一個(gè)預(yù)計(jì)破產(chǎn)的更有效的指標(biāo)，因此用股權(quán)的市值取代賬面價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。
X5是銷售額/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)取得銷售收入的能力?？煞从称髽I(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下的生存能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
阿爾特曼是以那些資產(chǎn)規(guī)模在100萬(wàn)美元至2500萬(wàn)美元之間的制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)而經(jīng)測(cè)算開(kāi)發(fā)出的該模型。盡管所采用的最初樣本及其檢驗(yàn)樣本是1946－1965年間的資料，但經(jīng)以后年間包括制造業(yè)公司在內(nèi)的多個(gè)行業(yè)的多家公司的檢驗(yàn)，破產(chǎn)預(yù)測(cè)基本準(zhǔn)確。根據(jù)Z－score模型，Z值越低，企業(yè)就越可能破產(chǎn)。通過(guò)計(jì)算某個(gè)企業(yè)若干年的Z值，就能確定該企業(yè)的運(yùn)行是否趨于破產(chǎn)。在實(shí)踐中，Z值低于1. 8的企業(yè)便很有可能面臨破產(chǎn)的境地。
Z－score模型不僅在美國(guó)，而且在其他許多國(guó)家，如澳大利亞、巴西、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、愛(ài)爾蘭、日本和荷蘭等都得到了廣泛的應(yīng)用。盡管在不同國(guó)家Z－score模型有很多不同的形式和判斷標(biāo)準(zhǔn)，但在所有情況下，“失敗組”企業(yè)比“安全組”企業(yè)的Z值要低得多。在幾乎所有的國(guó)家，后來(lái)財(cái)務(wù)失敗了的企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1. 8。
而從我國(guó)目前來(lái)看，有關(guān)方面尚未規(guī)定出評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合指標(biāo)，理論界在這方面結(jié)合國(guó)情的研究尚屬空白。
但同時(shí)應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，Z－score模型是存在某種局限性的，因此在實(shí)際運(yùn)用中應(yīng)注意結(jié)合具體情況對(duì)其加以調(diào)整。由于各指標(biāo)中資產(chǎn)總額較多地取決于企業(yè)的會(huì)計(jì)政策，因此，企業(yè)間各比率的計(jì)算與比較應(yīng)盡量剔除會(huì)計(jì)政策差異的影響。此外，經(jīng)濟(jì)生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，而Z－score模型則較少考慮或根本沒(méi)有體現(xiàn)反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等。由此可以想像，包括體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量在內(nèi)的多變量模型將更能提高Z－score模型的預(yù)測(cè)適應(yīng)性。
§5財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告綜合分析程序
有效的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析程序包括以下幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的步驟：
5.1確定企業(yè)所處特定產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告與企業(yè)財(cái)務(wù)特性之間關(guān)系的確定不能離開(kāi)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的分析。換句話說(shuō)，同樣的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告在不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中，它所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)意義和財(cái)務(wù)特性很可能完全不同。一般可以從企業(yè)行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)期、產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)周期性和替代性、經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境的影響、對(duì)其他行業(yè)的依賴程度以及有關(guān)法律政策對(duì)該行業(yè)的影響程度來(lái)分析企業(yè)所處行業(yè)的基本狀況和發(fā)展趨勢(shì)。透過(guò)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的確定，一方面為理解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)意義提供了一個(gè)航標(biāo)，另一方面又縮短了財(cái)務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)與管理決策之間的距離。
5.2判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
如果說(shuō)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征是財(cái)務(wù)分析人員理解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告經(jīng)濟(jì)意義的航標(biāo)，那么企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)判斷是財(cái)務(wù)分析人員為管理決策做出相關(guān)評(píng)價(jià)的具體指南，離開(kāi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析，財(cái)務(wù)分析同樣會(huì)迷失方向，財(cái)務(wù)分析不可能真正幫助管理決策做出科學(xué)的評(píng)價(jià)。一般可從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、發(fā)展階段、產(chǎn)品的單一性或多樣化、經(jīng)營(yíng)策略（差別化戰(zhàn)略還是低成本戰(zhàn)略）、產(chǎn)品情況和市場(chǎng)份額以及在采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)判斷企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
5.3考察企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)企業(yè)的組織形式、文化特點(diǎn)、管理層素質(zhì)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力、經(jīng)營(yíng)管理作風(fēng)等方面來(lái)考察企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)并且關(guān)注企業(yè)遇到的一些經(jīng)濟(jì)糾紛及法律訴訟。如果我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的管理層出現(xiàn)重大變動(dòng)，大量有經(jīng)驗(yàn)的管理人員提出辭職申請(qǐng)，而由一些專斷獨(dú)行、不懂業(yè)務(wù)的人員擔(dān)任企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，此時(shí)，即使企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況良好，我們也不能判斷出企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況。
5.4正確理解和凈化企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告
對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告本身需要一個(gè)理解和凈化的過(guò)程，所謂理解，是指要了解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的局限性；所謂凈化，是指財(cái)務(wù)分析人員對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的關(guān)鍵項(xiàng)目（如利潤(rùn)）所作的調(diào)整，以增強(qiáng)其可靠性和可比性。凈化需調(diào)整的項(xiàng)目主要有：非常項(xiàng)目；研究與開(kāi)發(fā)等支出；盈利管理等。
5.5計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)比率
這里將前面各章給出的分析指標(biāo)進(jìn)行重新構(gòu)建，設(shè)計(jì)為一個(gè)包括廣度、深度和遠(yuǎn)度的三維立體評(píng)價(jià)結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行多方位的全面評(píng)價(jià)。
5.5.1廣度維指標(biāo)
就是在評(píng)價(jià)的視角上，從企業(yè)本身向投資者、債權(quán)人、員工、市場(chǎng)以及社會(huì)等多方面擴(kuò)散。1. 企業(yè)本身：資產(chǎn)報(bào)酬率；2. 投資者：股東權(quán)益報(bào)酬率；3. 債權(quán)人：資產(chǎn)負(fù)債率；4. 員工：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)員工人數(shù)比率；5. 市場(chǎng)：銷售利潤(rùn)率；6. 社會(huì)：社會(huì)貢獻(xiàn)率、社會(huì)積累率。
5.5.2深度維指標(biāo)
就是在評(píng)價(jià)的層次上，由表面業(yè)績(jī)向內(nèi)部經(jīng)營(yíng)挖掘。表現(xiàn)為：第一，資產(chǎn)使用效率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。第二，經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)水平：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本毛利率、經(jīng)營(yíng)成本利潤(rùn)率；營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率、稅前成本利潤(rùn)率和稅后成本利潤(rùn)率。
5.5.3遠(yuǎn)度維指標(biāo)
就是在評(píng)價(jià)的時(shí)域上，由短期向長(zhǎng)期滲透，由現(xiàn)實(shí)成績(jī)向發(fā)展?jié)摿B透。主要指標(biāo)包括：資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率。
5.6為管理決策做出相關(guān)的綜合評(píng)價(jià)
這里的管理決策主要包括兩個(gè)類別：一是投資決策，二是信貸決策，財(cái)務(wù)比率和指標(biāo)有很多，哪些比率與管理決策更相關(guān)？怎樣的比率與怎樣的決策更相關(guān)？這就需要本章所講的綜合分析。除此以外，還應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：
5.6.1建立用于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率
對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表分析有一種常見(jiàn)的誤解，即報(bào)表分析就是計(jì)算各種比率。實(shí)際上，對(duì)分析者來(lái)說(shuō)，計(jì)算比率是最簡(jiǎn)單的，因?yàn)橛鞋F(xiàn)成的財(cái)務(wù)分析軟件，分析者的真正任務(wù)在于分析、解釋其結(jié)果。單個(gè)公司的財(cái)務(wù)比率計(jì)算如果不與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率相比是沒(méi)有多大意義的，是無(wú)法衡量企業(yè)在本行業(yè)所處地位的。從國(guó)外財(cái)務(wù)分析人員的實(shí)際情況來(lái)看，要了解一個(gè)行業(yè)的動(dòng)向和信息，每天至少需要兩個(gè)小時(shí)，因此，專業(yè)性的財(cái)務(wù)分析機(jī)構(gòu)非常強(qiáng)調(diào)人力資源的整合。而要進(jìn)行報(bào)表解釋，就要求：首先，目的性要非常明確；其次，充分理解報(bào)表的重要概念和原則；第三，熟悉公司所面臨的環(huán)境，并結(jié)合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率準(zhǔn)確地加以解釋。
5.6.2不同的企業(yè)針對(duì)償債能力、盈利能力以及現(xiàn)金流量各有側(cè)重
企業(yè)的償債能力、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量各自描繪出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程及其后果的某一特定方面，它們各自有所側(cè)重，但又互相影響、互相制約。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析判斷的側(cè)重點(diǎn)、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并無(wú)絕對(duì)模式。不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的企業(yè)，其分析側(cè)重點(diǎn)和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不盡相同。甚至對(duì)某一企業(yè)的同一個(gè)分析指標(biāo)，不同的使用者可能會(huì)做出不同的評(píng)價(jià)。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方法忽略了企業(yè)的管理能力，即企業(yè)通過(guò)管理增值的潛力有多大。有的企業(yè)僅僅通過(guò)財(cái)務(wù)比率計(jì)算考察，覺(jué)得增長(zhǎng)空間不大，但是如果通過(guò)輸人管理，企業(yè)會(huì)有巨大的增長(zhǎng)潛力，這一點(diǎn)常常在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析中被忽視。
5.6.3不同企業(yè)間的比較
不同企業(yè)的財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問(wèn)題主要有以下幾個(gè)：
5.6.3.1同類企業(yè)的確認(rèn)
一般而言，財(cái)務(wù)比例在同類企業(yè)間具有較大的可比性，但是，同類企業(yè)的確認(rèn)則沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)際分析中，同類企業(yè)往往是分析者觀念上所認(rèn)定的，同類企業(yè)可從下列幾個(gè)方面來(lái)考慮：（1）最終產(chǎn)品相同；（2）內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相同，即使用同樣的原材料、同樣的技術(shù)、同樣生產(chǎn)方式的企業(yè)，如副食品加工和食品加工企業(yè)；（3）股份特性相同。即指那些具有同樣風(fēng)險(xiǎn)程度、同樣的市盈率、同樣股利保障倍數(shù)等特征的企業(yè)。
5.6.3.2會(huì)計(jì)政策的差異問(wèn)題
企業(yè)會(huì)計(jì)政策的典型差異主要體現(xiàn)在以下方面：（1）固定資產(chǎn)評(píng)估；（2）存貨計(jì)價(jià)方法；（3）折舊方法；（4）購(gòu)入商譽(yù)的處理；（5）表外負(fù)債。
5.6.3.3非貨幣性信息的使用
企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展前景有些難以用貨幣來(lái)表示；有些非貨幣性信息對(duì)企業(yè)的信息使用者來(lái)說(shuō)更重要。如兩個(gè)財(cái)務(wù)狀況相同的同類企業(yè)，一個(gè)處于上升期，另一個(gè)則處于衰退期。它們只是在上升與衰退過(guò)程中某一時(shí)點(diǎn)表現(xiàn)為相同的財(cái)務(wù)狀況。這種上升與衰退的趨勢(shì)不一定能從報(bào)表中反映出來(lái)。企業(yè)非貨幣性信息主要包括內(nèi)容為：（1）企業(yè)經(jīng)理人員對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的評(píng)論；（2）注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)報(bào)告的措辭；（3）資產(chǎn)的構(gòu)成以及保值增值情況；（4）利潤(rùn)表中非常項(xiàng)目與其他項(xiàng)目在數(shù)量上的對(duì)比關(guān)系；（5）企業(yè)或有負(fù)債、表外負(fù)債與資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)實(shí)負(fù)債的數(shù)量對(duì)比關(guān)系；（6）企業(yè)的股利發(fā)放政策；（7）企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況與發(fā)展趨勢(shì)；（8）企業(yè)的公眾聲譽(yù)；（9）企業(yè)的雇員周轉(zhuǎn)率等。
