眾所周知，業(yè)績對一家公司中長期的投資起著至關(guān)重要的作用，雖然短期走勢我們總是捉摸不透，但一家企業(yè)的價值終歸會因為業(yè)績表現(xiàn)而反映出來；
比如說年度業(yè)績，它一方面可以給企業(yè)的價格糾偏，另一方面其對未來預(yù)測的指向性也非常重要。
現(xiàn)如今，已經(jīng)有企業(yè)開始發(fā)布2022年年報了，但對于大多數(shù)企業(yè)來說，年報業(yè)績會在3月中旬~4月底發(fā)布，1月份發(fā)布的業(yè)績預(yù)告反而可以供我們參考。
以醫(yī)藥行業(yè)為例，不同企業(yè)、不同賽道展示出不同的業(yè)績預(yù)告，是否可以明確今年的投資主線？
化學(xué)制藥行業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的企業(yè)不少，而且凈利潤大幅上升的企業(yè)占到了很大部分，以凈利潤排名前十的企業(yè)為例，十家企業(yè)中僅有一家公司2022年凈利潤是同比減少的。
通過它們凈利潤變化的原因，我們可以找到行業(yè)發(fā)展的共性，從而判斷化學(xué)制藥行業(yè)今年的景氣度。
首先看一下浙江醫(yī)藥業(yè)績下滑的原因，由公告可知，公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E、維生素A銷量下滑，且維生素A價格下降幅度較大，同時能源價格、工業(yè)原料成本上升是主要原因；
而考慮到維生素市場的充分競爭情況以及能源價格上漲的不可逆性，我們或需要對浙江醫(yī)藥以及大宗原料藥未來的投資持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
不過，對于原料藥企業(yè)來說，特色/功能性原料藥以及向CDMO業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或仍有機會。
除此之外，化學(xué)制劑企業(yè)業(yè)績增長的例子較多，雖然不同企業(yè)業(yè)績增長的原因有明顯不同，而且還受到一些不可持續(xù)性因素的影響，但它們幾乎沒有提到集采原因，當(dāng)然也沒有受到集采的不利影響。集采在化學(xué)制劑行業(yè)的拐點預(yù)期增強，且麻醉藥領(lǐng)域也展示出來的較強的抗集采風(fēng)險能力。
對于化學(xué)制劑企業(yè)來說，未來拓展創(chuàng)新產(chǎn)品或新市場的企業(yè)仍有想象空間，未來將是強者恒強的發(fā)展趨勢。
醫(yī)療器械行業(yè)今年發(fā)布業(yè)績向好預(yù)告的企業(yè)更多，以體外診斷企業(yè)為主，而對于它們來說，業(yè)績增長和新冠核酸、抗原檢測等需求增長相關(guān)，或不具備增長持續(xù)性。
我們主要看一下醫(yī)療器械行業(yè)的其他細(xì)分賽道，包括醫(yī)療耗材和醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，仍然以凈利潤排名列出10家上市公司。
總的來看，相比于體外診斷企業(yè)甚至化學(xué)制藥企業(yè)，醫(yī)療耗材、醫(yī)療設(shè)備企業(yè)2022年整體表現(xiàn)一般，凈利潤較高的兩家醫(yī)療耗材企業(yè)其實還受到新冠疫情的不利影響。但對于它們來說，2023年或出現(xiàn)經(jīng)營狀況回暖。
除此之外，需要警惕和新冠期間相關(guān)需求增長有關(guān)的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材企業(yè)的國產(chǎn)替代趨勢更值得關(guān)注。
中藥企業(yè)2022年業(yè)績表現(xiàn)各異，以中藥企業(yè)不易形成品牌護城河為核心原因，所以是最沒有發(fā)展共性的一個行業(yè)，唯一一點需要注意的是因為新冠藥需求增長導(dǎo)致的相關(guān)中藥需求增加，這部分藥物銷售預(yù)期并不樂觀。
對于業(yè)績增長好的中藥企業(yè)，需要關(guān)注其核心競爭力是否真正提高。這周行研提到了下圖中的幾家中藥企業(yè)，大家可以看一下。
生物制品行業(yè)企業(yè)相對不多，所以發(fā)布業(yè)績預(yù)告的企業(yè)中凈利潤超過1億元的僅有8家企業(yè)，其中三個細(xì)分行業(yè)對比，其他生物制品企業(yè)更值得關(guān)注。
疫苗行業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的企業(yè)僅有一家，卻受到大品種疫苗陷入增長天花板以及迭代的困境；
血液制品企業(yè)業(yè)績增長則主要是后疫情回暖表現(xiàn)，但血液制品本身行業(yè)格局較為穩(wěn)定，成長性一直是軟肋。
但其他生物制品還有很多細(xì)分領(lǐng)域，并不是說所有的企業(yè)都值得關(guān)注，不受集采風(fēng)險以及新冠需求影響的賽道、盈利能力較高的賽道或仍有較大成長空間。
醫(yī)療服務(wù)行業(yè)主要有三個細(xì)分賽道，其中受爭議較大的是醫(yī)療研發(fā)外包行業(yè)，它們的業(yè)績雖然普遍表現(xiàn)突出，但預(yù)期已經(jīng)提前下降了，當(dāng)前估值低或需要等待業(yè)績的進一步驗證；
除此之外，診斷服務(wù)行業(yè)受前期新冠需求增長影響，業(yè)績表現(xiàn)不太穩(wěn)定，此影響預(yù)計仍有持續(xù)性；
醫(yī)院也屬于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，但發(fā)布業(yè)績預(yù)告的企業(yè)不多，我們比較耳熟能詳?shù)难劭漆t(yī)院和口腔醫(yī)院還受到了疫情的影響。醫(yī)院的商業(yè)模式以及后疫情修復(fù)表現(xiàn)值得關(guān)注。
因為盈利水平有限，醫(yī)藥商業(yè)即使藥店在醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)并不突出，而且沒有太多預(yù)料之外的東西，唯一值得關(guān)注的便是藥店的并購以及其盈利能力的改善。
我們都知道，在選擇公司之前，選擇一個好行業(yè)或好賽道尤為重要，行業(yè)的選擇可能決定了我們80%的成功率，所以行業(yè)分析的重要程度可想而知。
今天我們以醫(yī)藥行業(yè)的6個細(xì)分行業(yè)為例，通過了解發(fā)布業(yè)績預(yù)告的企業(yè)的形式，獲得行業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r并對其未來發(fā)展進行展望。
總的來看，我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)今年的投資主線或主要集中在化學(xué)制劑行業(yè)和醫(yī)療耗材行業(yè)，前者展現(xiàn)出來的“后集采”增量空間超出預(yù)期，后者則面臨著較長期的國產(chǎn)替代趨勢；
但其他細(xì)分賽道要么缺乏共性，要么發(fā)展還不太確定，需要結(jié)合個股進行分析，目前來看中藥行業(yè)、其他生物制品中有不少可以值得關(guān)注的企業(yè)；
除此之外，疫苗企業(yè)、醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)可能將面臨發(fā)展拐點，還有醫(yī)藥不少行業(yè)發(fā)展受疫情期間需求增長影響預(yù)期呈減弱趨勢，當(dāng)然后疫情經(jīng)營改善的企業(yè)也會面臨一定不確定性。
