《大眾理財(cái)顧... 08-21 04:45 大

票據(jù)型產(chǎn)品主要投資于票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)，用于購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)（包括但不限于商業(yè)銀行以及財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)）已貼現(xiàn)的銀行承兌匯票或信用程度良好的企業(yè)承兌的商業(yè)承兌匯票。在這里，承兌銀行是那些取得授信額度且在授信額度管理內(nèi)的銀行，信用程度良好的企業(yè)則是指已取得授信額度的企業(yè)。因此，票據(jù)型理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于投資者而言，遭受本金損失的風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)，且收益較為穩(wěn)定。

與票據(jù)型產(chǎn)品相比，債券型產(chǎn)品投資于銀行間債券市場(chǎng)上具有較強(qiáng)流動(dòng)性的國(guó)債、金融債和央行票據(jù)等，當(dāng)然還會(huì)有一些信譽(yù)良好的企業(yè)債。由此可見(jiàn)，從投資標(biāo)的物來(lái)看，票據(jù)型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)要略高于債券型產(chǎn)品。

貨幣市場(chǎng)型產(chǎn)品與票據(jù)型和債券型產(chǎn)品相比，則是一種對(duì)貨幣市場(chǎng)各種投融資工具進(jìn)行全面配置的產(chǎn)品，其投資范圍進(jìn)一步拓展，既投資于銀行間同業(yè)拆放交易和銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債、金融債、企業(yè)債、央行票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)、債券回購(gòu)交易等，又投資于交易所流通的高信用等級(jí)債券、票據(jù)等，甚至一些貼現(xiàn)票據(jù)市場(chǎng)產(chǎn)品。根據(jù)資產(chǎn)配置的有關(guān)理論，可以認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)小于票據(jù)型產(chǎn)品。

綜上所述，筆者認(rèn)為，如果要對(duì)以上9類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性作一比較的話(huà)，則其由小到大的次序是固定收益型、信托型、掛鉤型、債券型、貨幣市場(chǎng)型、票據(jù)型、打新股類(lèi)、類(lèi)基金和QDII型產(chǎn)品。

評(píng)估收益

與銀行存款獲取國(guó)家法定的利息收益不同，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益從哪里來(lái)呢？綜合分析以上9類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)原理和運(yùn)作模式，可以認(rèn)為其理財(cái)收益來(lái)源有3。

投資渠道

市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)生新的投資渠道，使投資者通過(guò)銀行這一機(jī)構(gòu)投資主體，規(guī)避市場(chǎng)相關(guān)交易融資管制，間接進(jìn)入投資者個(gè)人無(wú)法企及的投資領(lǐng)域。如債券型產(chǎn)品，其投資領(lǐng)域?yàn)槟芙o相關(guān)交易主體帶來(lái)較高穩(wěn)定回報(bào)的銀行間債券市場(chǎng)，交易主體均為經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著的機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者沒(méi)有資格參與。各商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃，向包括個(gè)人投資者在內(nèi)的其他投資者募集資金，并以自身的名義參與市場(chǎng)交易，然后根據(jù)投資者持有的份額分配相應(yīng)的收益。與此相類(lèi)似的，還有票據(jù)型產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)型產(chǎn)品。但以上3類(lèi)產(chǎn)品的最終收益來(lái)自于各類(lèi)債券的到期還本付息收益、銀行同業(yè)拆借的利息收益和為未到期票據(jù)提供融資的貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益等。

同樣，打新股類(lèi)產(chǎn)品也是規(guī)避了股票發(fā)行市場(chǎng)新股申購(gòu)的相關(guān)管制制度，集合其他投資者的交易資金，參與到只有機(jī)構(gòu)投資者才能參與的新股網(wǎng)下申購(gòu)。其結(jié)果是，普通投資者能夠充分獲取資本市場(chǎng)增值收益。設(shè)立信托型產(chǎn)品的結(jié)果是讓普通投資者參與分享了貸款利息的收益。

工具設(shè)計(jì)

這在掛鉤型（又稱(chēng)結(jié)構(gòu)型）產(chǎn)品上得到了完美的體現(xiàn)。在成熟的投資市場(chǎng)上，掛鉤型產(chǎn)品非常普遍（香港投資市場(chǎng)上比重超過(guò)30%），是中小投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)的理想工具。通過(guò)“掛鉤型產(chǎn)品=存款或其他無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券投資+金融衍生品交易或掛鉤市場(chǎng)上某些投資品種的市場(chǎng)表現(xiàn)”的產(chǎn)品模式設(shè)計(jì)，可以實(shí)現(xiàn)構(gòu)造不同風(fēng)險(xiǎn)收益配比、擴(kuò)大投資范圍和滿(mǎn)足投資者個(gè)性需求等目的。比如，要獲取較高收益，則需將更多的資金投入到金融衍生品交易中，這樣一來(lái)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量就會(huì)減少，要使其達(dá)到最初本金水平，需要的投資期限會(huì)更長(zhǎng)；反之，投資期限會(huì)較短。

此類(lèi)產(chǎn)品的收益來(lái)源于2方面：一是以存款或其他無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券等形式存在的資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)一定期限的投資，增值到全部資金的最初本金水平；二是投資于期權(quán)等金融衍生品交易或掛鉤市場(chǎng)上某些投資品種的市場(chǎng)表現(xiàn)的這部分資產(chǎn)，通過(guò)杠桿機(jī)制，會(huì)為投資者帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)收益。

配置與交易

在9類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品中，對(duì)資產(chǎn)配置與交易能力的要求會(huì)隨著投資標(biāo)的的不同而不同，QDII型、類(lèi)基金和掛鉤型產(chǎn)品對(duì)此能力的要求更為苛刻，直接關(guān)系到該類(lèi)產(chǎn)品的最終收益水平。

比如，QDII型產(chǎn)品要求的是資產(chǎn)管理者具有較強(qiáng)的跨境資產(chǎn)配置與交易能力，能夠在境外資本市場(chǎng)上精選出優(yōu)質(zhì)的股票、基金、債券和票據(jù)等，擇機(jī)買(mǎi)入資產(chǎn)；并能根據(jù)境外經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)變化情況，及時(shí)作出配置品種和比例的調(diào)整。資產(chǎn)配置能力能夠有效地降低投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)組合的抗跌性，而較高的交易能力則能夠?qū)⒃搶?shí)現(xiàn)的盈利及時(shí)實(shí)現(xiàn)，該止損的品種及時(shí)止損，該調(diào)整的配置及時(shí)調(diào)整。只有如此，在同等條件下才會(huì)有較好的收益水平。

類(lèi)基金產(chǎn)品考驗(yàn)的是資產(chǎn)管理者選擇基金、配置基金和買(mǎi)賣(mài)基金的能力。而掛鉤型產(chǎn)品則對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和金融衍生品交易資產(chǎn)的選擇與配置要求較高，對(duì)金融衍生品交易的交易能力較高。如果資產(chǎn)配置得當(dāng)，交易擇機(jī)合適，獲取較高的資金收益是完全可以實(shí)現(xiàn)的。

綜合評(píng)價(jià)

目前，市場(chǎng)上給出了一些幫助投資者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法，有單純以收益率為評(píng)價(jià)指標(biāo)的，也有配以其他指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的。

筆者認(rèn)為，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)，既要縱向比較，又要橫向綜合考慮?？v向比較，就是要將各商業(yè)銀行所發(fā)行的同類(lèi)產(chǎn)品放在一起進(jìn)行比較，以收益性為主，兼顧產(chǎn)品的創(chuàng)新性和流動(dòng)性。比如信托型產(chǎn)品，不同商業(yè)銀行所發(fā)行的產(chǎn)品的收益率不同，帶給投資者的最終收益就不同，這應(yīng)該是最主要的。產(chǎn)品的創(chuàng)新性給投資者提供了更多的選擇，而流動(dòng)性給投資者帶來(lái)的是可以及時(shí)從所投資的產(chǎn)品中抽身，抓住新的更好的投資機(jī)會(huì)。在“商業(yè)銀行大眾理財(cái)指數(shù)排行榜”中，具體表現(xiàn)為按照以上指標(biāo)對(duì)所有發(fā)行此類(lèi)產(chǎn)品的商業(yè)銀行進(jìn)行評(píng)價(jià)所得的指數(shù)分值，分值越高，表明該銀行所發(fā)行的此類(lèi)產(chǎn)品的投資價(jià)值就越大，否則，就要慎重行事。

在進(jìn)行縱向比較的基礎(chǔ)上，再綜合考慮某商業(yè)銀行所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品所覆蓋的產(chǎn)品類(lèi)別的數(shù)量，據(jù)此評(píng)價(jià)出該商業(yè)銀行因發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品所提供給投資者的綜合理財(cái)能力，最終表現(xiàn)為根據(jù)綜合指數(shù)所得出的排行榜。

也就是說(shuō)，投資者要評(píng)價(jià)某類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，可參考該類(lèi)別產(chǎn)品的縱向比較指數(shù)分值。若要對(duì)某銀行基于銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)的綜合理財(cái)能力進(jìn)行比較，參考“商業(yè)銀行大眾理財(cái)指數(shù)排行榜”就可以了。

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