有一個(gè)小故事，說(shuō)一對(duì)新婚夫妻，老婆決定每天給老公做早餐。第一天老婆煎了一只雞蛋，老公皺眉說(shuō)想吃煮雞蛋。第二天老婆煮了一只雞蛋，老公還是皺眉說(shuō)今天想吃煎雞蛋。第三天老婆煮了一只雞蛋又煎了一只雞蛋，心想這樣總滿意了?？墒抢瞎戳嗽绮秃笕园櫭颊f(shuō)，你把煎的雞蛋煮了，把煮的雞蛋煎了。實(shí)際生活中不會(huì)出現(xiàn)這樣的老公，但買賣股票的時(shí)候卻經(jīng)常出現(xiàn)這樣的股民。因?yàn)槿绻阍诠墒兄刑潛p，那一定是你在應(yīng)該賣股票的時(shí)候買了股票，在應(yīng)該買股票的時(shí)候又賣了股票。比如去年許多個(gè)人投資者無(wú)法想明白為什么鋼鐵股的PE值如此低卻仍然要下跌，貴州茅臺(tái)股價(jià)如此高卻仍在上漲。因此投資者在做出買賣選擇的時(shí)候不僅要對(duì)企業(yè)基本面了如指掌，還要精通股票的各種定價(jià)原則。
從國(guó)外股市的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各種股票的定價(jià)在不考慮短期心理因素的影響時(shí)有一個(gè)大致的規(guī)律。投資股市的平均收益率應(yīng)在8%以上，但由于個(gè)股與整個(gè)市場(chǎng)相比存在風(fēng)險(xiǎn)，因此股票的年內(nèi)部收益率大約10%比較合理，在這個(gè)基礎(chǔ)上，股價(jià)的結(jié)構(gòu)可以分為四檔。最好的股票是成長(zhǎng)型股票，其PE值可在15倍以上，個(gè)別快速成長(zhǎng)的公司如科技類和股務(wù)類公司PE值可達(dá)到30倍以上。國(guó)內(nèi)這樣的公司并不多見(jiàn)，蘇寧電器和煙臺(tái)萬(wàn)華等企業(yè)曾經(jīng)有過(guò)這樣的估值。第二檔是穩(wěn)定成長(zhǎng)類或收益率如長(zhǎng)江電力，將來(lái)上海機(jī)場(chǎng)或貴州茅臺(tái)在其增長(zhǎng)速度放慢后也將歸于此類。其PE應(yīng)在10倍到15倍，分紅收益率可達(dá)5%。第三檔公司規(guī)模較小、所在行業(yè)發(fā)展空間有限，自身能力不強(qiáng)。這類公司中有很有企業(yè)可能不能維持10年以上的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。所以這類公司的股價(jià)應(yīng)比較便宜，如目前市場(chǎng)上的一些中小板企業(yè)。這類企業(yè)如果增長(zhǎng)已出現(xiàn)問(wèn)題，那超過(guò)10PE時(shí)就應(yīng)警惕了。最后一檔企業(yè)不能準(zhǔn)確地用PE值估價(jià)，主要包括銀行類以及資本密集型企業(yè)。這類企業(yè)更多地用PB定價(jià)。如果銀行的中間業(yè)務(wù)不大，如國(guó)內(nèi)的上市銀行，其PB一般為1.5倍。不過(guò)由于國(guó)內(nèi)銀行還沒(méi)有開(kāi)放，規(guī)模增長(zhǎng)速度較快，因此如果上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量不出問(wèn)題，在估值上可能要上浮。資本密集型企業(yè)大多是周期型企業(yè)，如果投資沒(méi)有壁壘，其PB在1到1.5倍之間會(huì)比較合適。
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