市盈率的合理選取
做生意我們都有一個合理預期，那就是要盡可能快的收回成本，并利用剩下的時間，通過利潤和分紅獲得源源不斷的現(xiàn)金流。
投資的底線，在穩(wěn)定的大環(huán)境下，簡單地講，就是爭取5-10年左右收回成本。如果一筆投資，十年都收不回成本，請問這筆投資的真正價值在哪？如果你要買下一個店面，賣家告訴你，十年后才可能收回成本，你買不？你肯定不會買。如果你的朋友開了家公司，需要籌錢發(fā)展，請你入股，可你一算，投入的錢十年還收不回，你會投嗎？不會的，你會婉言謝絕。
如果說，五年回本過于苛刻，十年又太長，而七年恰好是一個比較合適的年限。
公式:七年利潤總和=現(xiàn)在的利潤*PE=>PE=七年利潤總和/現(xiàn)在的利潤
含義:用七年的時間為限,以相應的增速,現(xiàn)在出多少的價錢比較合理？比如說，如果今年的利潤是1塊錢，我想七年收回成本的話，如果凈利潤增速為10%，現(xiàn)在用10.43元買入比較合理。那么反過來算，10.43就是它的PE，
所以七年利潤總和就是允許買入的最大PE。
具體取值如下列表：
增長率 今年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年第六年第七年七年累計 PE PEG
-10% 1.00 0.90 0.81 0.73 0.66 0.59 0.53 0.48 4.70 4倍 ---
0% 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 7.00 7倍 ---
10% 1.00 1.10 1.21 1.33 1.46 1.61 1.77 1.95 10.43 10倍 1.0
15% 1.00 1.15 1.32 1.52 1.75 2.01 2.31 2.66 12.72 12倍 0.8
20% 1.00 1.20 1.44 1.73 2.07 2.49 2.98 3.58 15.49 15倍 0.75
25% 1.00 1.25 1.56 1.95 2.44 3.05 3.81 4.77 18.83 18倍 0.72
30% 1.00 1.30 1.69 2.20 2.86 3.71 4.83 6.27 22.86 23倍 0.76
50% 1.00 1.50 2.25 3.38 5.06 7.59 11.39 17.08 48.25 48倍 0.96
100% 1.00 2.00 4.00 8.00 16.00 32.00 64.00 128.00 254.00 254倍 2.54
一般地說，上市公司能多年保持30%的凈利潤增長實屬不易，大多數(shù)情況下最多能維持25%左右增長，那么市盈率最高只能給18倍市盈率左右，20倍是極限。
由上可見，PEG<=1.0比較合理。
如果我們換一個角度，我們是否可以考慮投資低市盈率、低增長同時又是高ROE、高分紅的公司呢？
可能有人要說，投資低增長的公司其投資回報一定不如高增長的公司，或者說投資者想取得超越市場的回報是否必須投資高成長股？其實不然，投資低增長的公司也能取得超額回報。
下面借用修遠求索老師的文章來分析：
兩家公司：
1、一個25%ROE：70%分紅，增長率7.5%，增長10年，10年后零增長，其后給10倍市盈率
2、一個15%ROE 完全保留盈余，增長率15%，增長10年，10年后零增長，其后給10倍市盈率
取10%折現(xiàn)率。
哪個的內(nèi)在價值更高？一般人憑直覺會選擇公司2。我們做一個簡單推導，看結果如何？
注①：527.68=52.77*10倍市盈率，用10%折現(xiàn)率折現(xiàn)為527.68/2.594=203.42.最后內(nèi)在價值是203.42元。
結果是：公司1的內(nèi)在價值328.54元.大于公司2的203.42元。
②：如果公司2，10年后零增長，其后給15倍市盈率，又會怎么樣呢？52.77*15倍市盈率=791.55，用10%折現(xiàn)率折現(xiàn)為791.55/2.594=305.15，最后內(nèi)在價值是305.15元。
結果仍然是：公司1的內(nèi)在價值328.54元.大于公司2的305.15元.
以上證明：公司1的內(nèi)在價值大于公司2的內(nèi)在價值，所以不要以為想取得高回報便需投資成長股。
大家可能都發(fā)現(xiàn)了，以上公司1的ROE比較高。所以以上舉例是一個高ROE、高分紅、低增長的案例，象上市公司中可口可樂、帝亞吉歐等等皆符合以上模式。這是高ROE公司的魅力所在，低增長期還能創(chuàng)造超額回報。其實巴菲特對這個情況早有論述，很典型的案例便是喜詩糖果。巴菲特在2007年致股東信中講過的great企業(yè)。其1972年稅前利潤是500萬，到2007年是8200萬，共35年時間，年復合增長率是8%。典型的低增長企業(yè)，如果是上市公司，大家對這類企業(yè)還是不太看重的。但是其有很高的內(nèi)在價值，和其高ROE、高分紅有關。
想不到吧，而且投資低增長公司還有一個好處，市場給這類公司的預期不高，給的估值也不高，你可以進行紅利再投資。（或者為取得10%的投資回報率，將紅利只投資指數(shù)），最后復合的結果可能更好，而投資高增長公司則不然。市場預期高，估值高，一旦業(yè)績不如市場預期，則會遭遇戴維斯雙殺，所以認為取得高回報必須投資高成長股其實是一個投資誤區(qū)。
