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新周期啟動 -李螢 - 李螢- 和訊博客

rcylbx >《01、宏觀判斷》

2011.04.18

關(guān)注

[原創(chuàng)] 新周期啟動

2011-04-18 11:35:10

過去20多年的數(shù)據(jù)表明，貿(mào)易盈余可以比較好的反映中國經(jīng)濟在產(chǎn)能周期中所處的位置。目前貿(mào)易盈余從2008年以來快速下降，反映了國內(nèi)去產(chǎn)能化（也就是化解產(chǎn)能過剩）的事實，因為國際貿(mào)易下降導致大批出口型生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)和升級，還有節(jié)能減排抑制了國內(nèi)的供應(yīng)能力，導致進口上升貿(mào)易順差逐步收窄甚至出現(xiàn)逆差，在節(jié)能減排結(jié)束后市場供應(yīng)能力釋放出來，應(yīng)該看到這個過程可能證明了中國去產(chǎn)能化進入尾聲且內(nèi)需強勁。從工業(yè)用電量的大幅度增長上我們也找到了充分的證明，何況近三年來傳統(tǒng)行業(yè)如水泥、家電、紡織服裝、鋼鐵的產(chǎn)能過剩狀況經(jīng)歷了大幅調(diào)整，基本上沒有新增產(chǎn)能，有相當?shù)膫鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)甚至出現(xiàn)了短缺，如鋼鐵就出現(xiàn)了開工率從80%上升到92%的情況，這也證明前一個周期的去產(chǎn)能化階段基本結(jié)束，新周期正在開啟。
     既然傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的供需平衡趨緊，直接的結(jié)果就是刺激傳產(chǎn)的盈利得到較大的改善，沒有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下滑消化過去的過剩產(chǎn)能，局部的繁榮都不足以開啟新周期，只有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)能緊張、盈利上升階段，才會刺激投資進一步擴張，這種需求拉動的格局將不斷自我強化，推動經(jīng)濟進入2-3年的產(chǎn)能擴張階段。
     2009年民間投資異常落寞，大量的公共開支和10萬億信貸出現(xiàn)，穩(wěn)定了民間投資的積極性，之后進入數(shù)量型調(diào)控緊縮階段，我們看到的是資金異常緊張而且民間借貸利率高達銀行利率的6-7倍之多，為什么如此高的利率仍然資金緊張，唯一的解釋就是私人部門愿意擴張，民間投資在增加杠桿。在需求構(gòu)成方面，有競爭力的私人投資接替公共開支和房地產(chǎn)投資，成為經(jīng)濟增長的主要動力，私人投資的主要方向是產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和升級：從東部向中西部轉(zhuǎn)移需要新增大量廠房，購置新的機器設(shè)備，購買新的技術(shù)和人員培訓，同時還要配套能源、原材料的供應(yīng)線；消費模式的改變需要服務(wù)型行業(yè)大量新增投資，特別是信息服務(wù)和生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)的新增投資，以及高端制造和裝備制造的新增投資方興未艾，有理由相信這一輪新周期的開啟將是新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合的開端，在新周期的投資中未必是所有的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都能再度出現(xiàn)高增長，未來更有表現(xiàn)空間的集中在化工化纖、非金屬材料和銀行、電力等等行業(yè)。
       雖然周一再度調(diào)整存款準備金，但所有的信貸控制政策都未能擋住股市上行的步伐，究其原因主要是貸款需求前所未有的旺盛，景氣旺盛，信心增加，由于追求“十二五"開門紅的傾向和換屆效應(yīng)，重大基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、社會民生和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等等項目都將在2011年全面布局、集中開工，從地方建設(shè)看用滴規(guī)劃規(guī)模是2010年的2-3倍，地方用地是2007年的4倍，這些都支持了經(jīng)濟增長不是問題，所以在歷史性估值底部，股市對政策的理解已經(jīng)偏向正面，一旦政策走平，通脹回落，股市自然是迎來一波快速的上漲行情，雖然我們現(xiàn)在還處于反復糾結(jié)狀態(tài)，對于處于歷史估值底部環(huán)境的股市來說，以10°斜率緩步上行的格局已經(jīng)形成，投資過程中我們?nèi)猿錆M了耐心和信心。筆者聯(lián)系QQ82508354

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