自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流-資本支出
問題：資本支出應(yīng)該在現(xiàn)金流量表中取哪一項？
1，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金
2，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
3，投資活動現(xiàn)金流出小計
資本支出=投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額嗎？
我的觀點是不等于，這個資本支出計算起來是稍微復(fù)雜點的，不能直接引用現(xiàn)金流量表中的“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。
首先來看下FCF的定義，自由現(xiàn)金流就是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中可以持續(xù)產(chǎn)生的（注意持續(xù)這兩個字）并扣除掉企業(yè)的資本性支出（建廠房擴大生產(chǎn)，購買設(shè)備等等）后還剩下的現(xiàn)金流入，這個現(xiàn)金可以拿來付給它的股東作為回報。很多價值投資者就是用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法來計算股票的價值的，聽說巴菲特也用這個方法。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流這個沒有爭議，只需在財務(wù)報表中直接查出使用就好，很簡單。但如何計算資本性支出就復(fù)雜些了。這個指標(biāo)是無法直接查出的，要自己一項項去分析計算出來，我在網(wǎng)上搜過一些資料來研究這個資本性支出，發(fā)現(xiàn)這個問題也有爭議，不過大多數(shù)的技術(shù)文章中都傾向于不能直接使用報表中的“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，要逐項具體分析，如下：
1、投資活動現(xiàn)金流入項目
收回投資收到的現(xiàn)金
取得投資收益收到的現(xiàn)金
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額
處置子公司及其它營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額
收到的其它與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金
如果按照謹慎和保守的原則，則以上項目全部不能計入最終的“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”中，就是根本不能考慮這些收入；除非是一種特殊情況，那就是你這個公司本身就是個純投資公司，極端點說就是個純炒股公司，就是靠投資炒股掙錢，這就是你的主要現(xiàn)金流來源。
因為FCF的定義中說的很清楚，要在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的，并且還必須是可以持續(xù)產(chǎn)生的，你仔細品品這個“可持續(xù)”的含義，就是說只要是不能持續(xù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流就不能計入，我們看看“投資活動現(xiàn)金流入”項目中有哪一項是可以持續(xù)的每年都流入的，幾乎沒有一項可以。“收回投資收到的現(xiàn)金”行嗎？不行，就算你今年投資股票到年底賺了不少錢，那明年呢？你敢保證還能賺錢嗎？虧了怎么辦？后年呢？你能保證嗎？除非你是投資的無風(fēng)險債券，才能保證，但債券也可能要幾年后才能兌現(xiàn)，并且往往現(xiàn)金流量表中并沒有把投資的詳細情況向你列出（股票多少，債券多少，其它多少），后面的輔注解釋里也一般找不到。出于保守考慮一般不能計入。至于“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”、 “處置子公司及其它營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額” 這兩項就更不能計入了，金額再高都不能計入。你今年處理固定資產(chǎn)，處置子公司收到些錢，那明年呢？后年呢？關(guān)鍵還在于“持續(xù)性”的問題。“不能持續(xù)的，必將滅亡”，巴菲特好像說過；在這里同樣適用。因為這些項目都是些很偶然的和一次性的行為，以后可能就不再做了，所以不能計入。除非你公司列出一個20年（30年）的資產(chǎn)出售計劃，這樣可以勉強認為你在20年（30年）里可以持續(xù)，過后還是不行。另外重要的一點是，這些行為并不是企業(yè)的主要業(yè)務(wù)行為和經(jīng)營行為，很多情況下只是主營業(yè)務(wù)外的一些輔助的皮毛性行為，存在很大的不確定性和風(fēng)險性，今天做了明天就收手，企業(yè)并不能靠這個活著，也就是這些收入是不靠譜的，不是企業(yè)的主要收入來源。你想象一下，如國一個企業(yè)靠處置固定資產(chǎn)和出賣子公司活著，或是靠炒股去賺錢，而主營業(yè)務(wù)卻經(jīng)營的一塌糊涂，那你還敢考慮買入這樣的公司。所以這些看來還不錯的現(xiàn)金流入是不能算進FCF里的。
再看“投資活動現(xiàn)金流出”的項目:
2、投資活動現(xiàn)金流出項目
構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金
投資所支付的現(xiàn)金
取得子公司及其它營業(yè)單位所支付的現(xiàn)金
支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金
其中“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”這項肯定是要計入資本支出的，這個應(yīng)該沒有異議；“取得子公司及其它營業(yè)單位所支付的現(xiàn)金”這項要具體分析，但基本上這項都要計入，因為公司投資取得的子公司或營業(yè)單位可能在接下來的日子里要為公司產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流入，也可能要將經(jīng)營業(yè)績合并入公司的財務(wù)報表，跟第一項基本上是一樣的性質(zhì)，自己花錢建了個生產(chǎn)線和直接收購了個小公司的生產(chǎn)線性質(zhì)差不多，有些公司的現(xiàn)金流量表中還會詳細的列出公司在年度內(nèi)買入或并購的其他小公司或項目，當(dāng)然并購花費也應(yīng)該計入資本支出中。另外兩項則要看具體情況，看看財務(wù)報表輔注中有沒有對它們的詳盡解釋和項目明細，如果查不到詳細內(nèi)容，則一般建議不用計入資本支出中，當(dāng)然如果你從保守和謹慎的角度考慮，計入資本支出中也是可以的，也就是把這些投資當(dāng)成虧損掉了，這也未嘗不可，保守點嗎，總好過于太過樂觀。我在實際計算是也是將他們計入資本支出中的，但如果報表有詳細說明，你確定這些投資是不大可能虧掉的那就不要計入，要具體情況具體分析。
以上是我對FCF計算的一些個人看法，水平有限，歡迎大家批評指正。關(guān)于公司估值這一塊，其實是無法做到精確的，就算你估的很精確在現(xiàn)實中市場也不一定買你的帳，你估出來股票值10塊，可能它的真實價值也是如此，但熊市一來，它的股價可能會跌到3塊，所以這就涉及到另外一個原則，那就是盡量做到保守和謹慎，寧估低些而不要去高估，因為估值時用到的一些參數(shù)和指標(biāo)要靠你自己來設(shè)定，設(shè)定上差一點，結(jié)果出來可能相差很大，所以你想要精確，只能看你對公司的解讀能力和你的眼力了。我的理解是把參數(shù)盡量設(shè)定的保守些，如果市場上股票的售價比你的保守估價還低很多，而這又是個優(yōu)秀的公司，那你可能發(fā)現(xiàn)了一個發(fā)財?shù)暮脵C會，但最終能不能賺到大錢，還看你的造化了，所以股票交易一買一賣看似簡單，價值投資理論簡單的幾乎人人都能理解，但能靠它賺到大錢的人還真不多，從這個角度說，巴菲特確實偉大，我輩只有膜拜，仰止！
