投資決策時(shí)，可以借助Excel 軟件通計(jì)算NPV(凈現(xiàn)值)和IRR(內(nèi)部收益率)兩個(gè)重要的投資指標(biāo)。
操作步驟
第一步：啟動(dòng)Excel電子表格，在菜單欄“插入”里點(diǎn)擊啟動(dòng)“函數(shù)”。
第二步：在粘貼函數(shù)對(duì)話框里“函數(shù)分類”選擇“財(cái)務(wù)”，“函數(shù)名”選擇“NPV”。
第三步：輸入相關(guān)參數(shù)，求出NPV。
實(shí)例演示
某項(xiàng)目投資期為6年，各年末凈現(xiàn)金流量分別為-500、200、200、200、200、100，該項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率為10%，試通過NPV法分析該項(xiàng)目是否可行？
在Rate欄內(nèi)輸入折現(xiàn)率0.1，在Value欄內(nèi)輸入一組凈現(xiàn)金流量，并用逗號(hào)隔開-500, 200, 200, 200, 200, 100。也可單擊紅色箭頭處，從Excel工作簿里選取數(shù)據(jù)。然后，從該對(duì)話框里直接讀取計(jì)算結(jié)果“計(jì)算結(jié)果= 178.2411105”?；蛘唿c(diǎn)擊“確定”，將NPV的計(jì)算結(jié)果放到Excel工作簿的任一單元格內(nèi)。大大提高了工作效率。
重復(fù)本文中的第一步和第二步，在第二步中的“函數(shù)名”中選擇“IRR”，單擊“確定”，彈出對(duì)話框遙在Value欄內(nèi)輸入一組凈現(xiàn)金流量，兩頭用“{}”，中間用逗號(hào)隔開，即“{-500, 200, 200, 200, 200, 100}”，也可點(diǎn)擊對(duì)話框中的紅色箭頭處，從Excel工作簿里直接選取。然后，即可從該對(duì)話框中直接讀出計(jì)算結(jié)果，或者單擊“確定”，將IRR的計(jì)算結(jié)果放到Excel工作簿中的任一單元格內(nèi)。
根據(jù)顯示，讀出IRR=25.5280777%>10%，即該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率，因此該投資項(xiàng)目可行。
從上面的例子可以看出，利用Excel來計(jì)算NPV和IRR，會(huì)起到事半功倍的效果，輕松之間就省去了繁雜手工計(jì)算的煩惱。
投資回收期、折現(xiàn)率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值
在某一分析（指自有資金、或全投資、或投資者）中，得到各年凈現(xiàn)金流量如下：
-100，30，33，37，40，40，40，40，80
如果說，其返本期是3年或4年，都是可以的，說返本期是 3年，是不包括建設(shè)期，說返本期是 4年，是包括建設(shè)期在內(nèi)。但要說投資回收期是3年或4年，可就都錯(cuò)了。這是因?yàn)榉当酒诘挠?jì)算，把未來生產(chǎn)經(jīng)營各年收回的一定數(shù)量的現(xiàn)金和建設(shè)期投入時(shí)的同樣數(shù)量的現(xiàn)金看作是相同的；而投資回收期的計(jì)算，要求把未來生產(chǎn)經(jīng)營各年收回的一定數(shù)量的現(xiàn)金和建設(shè)期投入時(shí)的同樣數(shù)量的現(xiàn)金看作是不相同的，這種不相同，在許多書上都被稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值不同，表現(xiàn)在，時(shí)間越長，未來年收回的貨幣的價(jià)值越低；而筆者認(rèn)為：這種不相同的表現(xiàn)還在于：投資者的投資贏利的期望值越高，未來年收回的貨幣的價(jià)值越低，其投資回收期就越長。對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，同樣的其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，如果投資者的期望值不同，其投資回收期是不一樣的。
返本期和投資回收期都是反映投資收回期限的長短快慢。但前者是一種不變的靜止的觀念，而后者是一種變化的動(dòng)態(tài)的觀念。 所以，在我的軟件《可研專家》中，把包括建設(shè)期的返本期叫做靜態(tài)投資回收期，把從建設(shè)初年算起的投資回收期叫做動(dòng)態(tài)投資回收期。特此說明。
如何計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，需要先了解折現(xiàn)率Ic的含義和各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及凈現(xiàn)值NPV的意義。
在工業(yè)項(xiàng)目可行性研究中，要首先算出各年凈現(xiàn)金流量 A1、A2、A3、A4、、、An ，（其中A1必須是負(fù)值），再由投資者設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率Ic的數(shù)值，然后再算出各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（下式左邊的 N個(gè)分式就是各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值），再把各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值相加之和叫做凈現(xiàn)值NPV，表達(dá)為下式：
A1
A2
A3
A4
An
--------
+
-------
+
-------
+
-------
+ …… +
----------
＝
NPV
(1+Ic)0
(1+Ic)1
(1+Ic)2
(1+Ic)4
(1+Ic)（n-1）
當(dāng)把Ic的設(shè)定數(shù)值代入上面公式，計(jì)算出的 NPV>=0時(shí),項(xiàng)目可以繼續(xù)分析研究；若計(jì)算出的NPV<0,則項(xiàng)目被否定。其道理是什么 ? 投資者應(yīng)該如何設(shè)定Ic ?
這在許多書上都從貨幣的時(shí)間屬性、時(shí)間價(jià)值，未來年收回貨幣的折現(xiàn)率Ic，折現(xiàn)值，凈現(xiàn)值NPV來進(jìn)行經(jīng)典的描述說明。也有書指出：折現(xiàn)率Ic 是投資者期望的最低的投資收益率，并說明投資者應(yīng)該如何設(shè)定Ic。
在這里，筆者要進(jìn)一步說明的是：“折現(xiàn)率Ic 是投資者期望的最低的投資回報(bào)年復(fù)利利率”。了解這一點(diǎn)，對(duì)于投資者確定 Ic 有一定的參考作用。也可以從另一個(gè)角度來理解NPV的意義。
為什么說折現(xiàn)率Ic是投資者期望的最低的投資回報(bào)年復(fù)利利率？這是從計(jì)算折現(xiàn)值的方法得出的。
首先，由第K年的折現(xiàn)值 BK = AK ÷(1+Ic)（K-1） 及 AK = BK × (1+Ic)（K-1）
從中不難看出，以某年的現(xiàn)金凈流量 AK求其折現(xiàn)值 BK的過程就是已知年復(fù)利的本利和AK和年復(fù)利利率Ic求其本金B(yǎng)K的過程。這說明折現(xiàn)率Ic本質(zhì)上是年復(fù)利利率。
其次，從計(jì)算凈現(xiàn)值NPV的公式可以得出，在一定的凈現(xiàn)金流量條件下，存在一個(gè)特殊的折現(xiàn)率Ic*，在此折現(xiàn)率時(shí)，NPV=0，這個(gè)特殊的折現(xiàn)率Ic*就是內(nèi)部利潤率IRR。IRR的實(shí)際意義可以這樣來理解：把建設(shè)期的凈投入看作是以年復(fù)利貸出去，把經(jīng)營各年的凈收入看作是連本代利的正好收回，其中的年復(fù)利利率就是內(nèi)部利潤率IRR 。 當(dāng)Ic設(shè)定值高于IRR時(shí)，必然使NPV<0，這說明投資者的期望過高或項(xiàng)目回報(bào)太低，項(xiàng)目各年的凈收入按過高的年復(fù)利利率Ic扣除利息回報(bào)后，收回的本金之和小于初始投資，投資者的回報(bào)要求不能實(shí)現(xiàn)。
當(dāng)Ic設(shè)定值低于IRR時(shí)，必然使NPV>0，這說明投資者的期望不高或項(xiàng)目回報(bào)更高，項(xiàng)目各年的凈收入按不高的年復(fù)利利率Ic扣除利息回報(bào)后，收回的本金之和大于初始投資，投資者的回報(bào)要求可以實(shí)現(xiàn)。
實(shí)際上，任何一個(gè)投資者在投資之初，都有一個(gè)最低期望值，只有當(dāng)最低期望可以滿足時(shí)，才能考慮進(jìn)一步研究。而這個(gè)最低期望值的名義是折現(xiàn)率Ic，實(shí)際是投資者期望的最低的投資回報(bào)年復(fù)利利率，當(dāng)把投資者確定的Ic代入后，NPV>=0，則說項(xiàng)目可以滿足投資者的最低回報(bào)要求，反之，則說項(xiàng)目不能滿足投資者的最低回報(bào)要求。
投資者應(yīng)如何確定自己的最低期望值Ic。我的想法是：
首先要明確Ic是投資者期望的最低的投資回報(bào)年復(fù)利利率，要知道同一個(gè)利率值（例如10%），分別是年單利率、年復(fù)利率，其中年復(fù)利率的期望要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年單利率的期望，即使您不區(qū)分這一點(diǎn)，但在實(shí)際上您確定的是被當(dāng)作年復(fù)利利率使用的。如果您的本意以為Ic是年單利率，那么，您確定的最低期望值比您的本意就高了許多。
其次要明確Ic的構(gòu)成三要素：
要素1 = 注冊(cè)資本中真正自有資金改在銀行儲(chǔ)蓄、買債卷等低風(fēng)險(xiǎn)投資上的平均利潤率和注冊(cè)資本中需外籌部分的籌資利率的加權(quán)平均利率；
要素2 = 在項(xiàng)目管理中因體力和腦力的付出，每年期望得到的最低管理報(bào)酬 ÷ 項(xiàng)目注冊(cè)資本
要素3 = 在項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營中因承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)，每年期望得到的最低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ÷ 項(xiàng)目注冊(cè)資本
在理性認(rèn)識(shí)上，Ic = 要素1 + 要素2 + 要素3 ，但各要素的精確具體表述在不同的書上不盡相同。
在實(shí)際操作上，由于上述要素2和要素3的伸縮性很大，所以Ic的確定也具有很大伸縮性。為此，一般推薦使用同行業(yè)平均或較高折現(xiàn)率或使用稍高于當(dāng)時(shí)銀行貸款利率。但如果注冊(cè)資金的大部分甚至全部需外籌資而來，此時(shí)Ic取值必須較大幅度地超過籌資利率，超過部分是期望的最低管理報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。
現(xiàn)金流量表(1)
計(jì)算期年份
1
2
3
4
5
6
7
8
9
--------
各年現(xiàn)金凈流量
-100
30
33
37
40
40
40
40
80
現(xiàn)金凈流量累積
-100
-70
-37
0
40
80
120
160
240
Ic=10%折現(xiàn)系數(shù)
1
0.9091
0.8264
0.7513
0.683
0.6209
0.5645
0.5132
0.4665
現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值
-100
27.273
27.273
27.799
27.321
24.837
22.579
20.526
37.321
凈流量現(xiàn)值累積
-100
-72.73
-45.45
-17.66
9.665
34.501
57.081
77.607
114.93
內(nèi)部利潤率 IRR = 33% 靜態(tài)投資回收期 = 4年
當(dāng)Ic=10% 時(shí)，NPV = 114.93 動(dòng)態(tài)投資回收期 = 4年8個(gè)月
現(xiàn)金流量表(2)
計(jì)算期年份
1
2
3
4
5
6
7
8
9
--------
各年現(xiàn)金凈流量
-100
30
33
37
40
40
40
40
80
現(xiàn)金凈流量累積
-100
-70
-37
0
40
80
120
160
240
Ic=15%折現(xiàn)系數(shù)
1
0.8696
0.7561
0.6575
0.5718
0.4972
0.4323
0.3759
0.3269
現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值
-100
26.087
24.953
24.328
22.87
19.887
17.2931
15.037
26.152
凈流量現(xiàn)值累積
-100
-73.91
-48.96
-24.63
-1.762
18.125
35.418
50.456
76.608
內(nèi)部利潤率 IRR = 33% 靜態(tài)投資回收期 = 4年
當(dāng)Ic=15% 時(shí)，NPV = 76.608 動(dòng)態(tài)投資回收期 = 5年1個(gè)月
