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眾所周知，投資的關(guān)鍵在于選擇好行業(yè)、好公司、好時(shí)機(jī)，前兩者就像是拿著望遠(yuǎn)鏡看未來(lái)幾年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間尺度下行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和公司的護(hù)城河。

而時(shí)機(jī)的選擇又好比用放大鏡細(xì)致琢磨邊際變化，深入研究的難度可想而知，即使深諳投資之道也會(huì)難免因情緒影響陷入短視的誤區(qū)。本篇探討的即是投資過(guò)程中容易出現(xiàn)的誤區(qū)和規(guī)避的方法。

誤區(qū)一：過(guò)度擇時(shí)

所謂價(jià)值投資，其本質(zhì)是找到持續(xù)增長(zhǎng)的好公司，拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格一定會(huì)反映公司的內(nèi)在價(jià)值，投資者不必過(guò)分關(guān)注短期市場(chǎng)波動(dòng)。

就機(jī)構(gòu)持倉(cāng)為主的股票而言，市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)給出了較為合理的定價(jià)，研究員很難在市場(chǎng)已知的信息中挖掘出新的認(rèn)知和邏輯。

這種情況可以看作絕大多數(shù)投資者用不同的望遠(yuǎn)鏡看到了同樣的高天花板和長(zhǎng)生命周期，那不管是在0到1的時(shí)候或是1到10的過(guò)程中參與投資都是有價(jià)值的，這就是有效的行業(yè)和公司研究。

有效的研究又是有時(shí)間價(jià)值的，這類股票的收益會(huì)隨著時(shí)間而不斷增長(zhǎng)，同時(shí)上車機(jī)會(huì)也一直存在。

因此過(guò)分注重時(shí)機(jī)選擇在這類股票的投資中作用微乎其微，只要在市場(chǎng)價(jià)格低于或等于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入就是好的時(shí)機(jī)。

如果只用放大鏡選股意味著忽略基本面的深入研究，在市場(chǎng)上大量股票中尋找事件驅(qū)動(dòng)的交易機(jī)會(huì)，可能是科創(chuàng)板，也可能是區(qū)塊鏈，這種方式當(dāng)然無(wú)可厚非。

但擇時(shí)本身就具有短期博弈屬性，只有看透對(duì)手盤(pán)的心理才能做到精確擇時(shí)，難度之大可想而知，況且決定長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的終究是價(jià)值本身，那又何必對(duì)時(shí)機(jī)的選擇過(guò)分看重。

因此如果遵循價(jià)值投資的話，投資者應(yīng)該把大部分時(shí)間和精力投入到研究行業(yè)和公司中。

誤區(qū)二：追漲殺跌

價(jià)值投資的核心在于“低價(jià)買(mǎi)入”，其前提是投資者對(duì)公司有獨(dú)立于股價(jià)的基本面認(rèn)知，因此能夠在股價(jià)短期波動(dòng)時(shí)通過(guò)高拋低吸來(lái)獲取超額收益。

相反，如果投資者沒(méi)有深入研究基本面或者對(duì)自身的認(rèn)知不夠堅(jiān)定，會(huì)很容易把股價(jià)的短期波動(dòng)作為否定原有認(rèn)知的重要證據(jù)。

舉例來(lái)說(shuō)，原本看清有長(zhǎng)期邏輯的股票出現(xiàn)連續(xù)下跌就懷疑公司的基本面出現(xiàn)問(wèn)題，亦或是之前認(rèn)為基本面存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的股票價(jià)格連續(xù)上漲就推測(cè)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生大幅改善。

股價(jià)波動(dòng)的情緒影響在與理性分析的矛盾中逐漸占據(jù)上風(fēng)，從而出現(xiàn)股價(jià)上漲則追高買(mǎi)入，股價(jià)下跌則逢低賣出的情況。

但長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)的走勢(shì)會(huì)逐漸接近基本面的發(fā)展趨勢(shì)，終將反映公司的內(nèi)在價(jià)值。

因此投資者需要牢記短期股價(jià)的波動(dòng)最終會(huì)回歸基本面，堅(jiān)持對(duì)基本面的深刻研究才不會(huì)被短期波動(dòng)所干擾，敢于在股價(jià)下跌時(shí)以合理的價(jià)格買(mǎi)入長(zhǎng)期確定性高的股票。

誤區(qū)三：無(wú)視能力圈

研究首先是要理解市場(chǎng)，行業(yè)不同其共識(shí)性也不盡相同。比如消費(fèi)品行業(yè)容易理解，且研究框架已經(jīng)發(fā)展得較成熟，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)品行業(yè)的認(rèn)知一致性較高，所以做左側(cè)相對(duì)容易，基本面見(jiàn)底回升跡象出現(xiàn)的時(shí)候可能就是很好的投資時(shí)點(diǎn)。

研究門(mén)檻較高的行業(yè)人們不容易看懂，且發(fā)展趨勢(shì)不明朗，市場(chǎng)分歧會(huì)很大，但分歧同樣也指出了研究的具體方向，如果能夠研究清楚這些問(wèn)題，就能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的認(rèn)知偏差，從而找到市場(chǎng)還尚未發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)獲得超額收益。

但這種領(lǐng)先市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)同樣包含風(fēng)險(xiǎn)，一方面如果領(lǐng)先太早則可能經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間的等待，另一方面如果研究不夠深入就可能與真實(shí)發(fā)展情況發(fā)生偏離。

但上述情況都有一個(gè)共同的前提：即在自己的能力圈內(nèi)進(jìn)行深入研究。每個(gè)人都有自己的能力圈，深耕產(chǎn)業(yè)鏈多年的人尚不能預(yù)言未來(lái)幾年的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，沒(méi)有相關(guān)知識(shí)積累和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的門(mén)外漢做出投資決策就如同瞎子摸象。

當(dāng)然不排除有運(yùn)氣好的人賭對(duì)了，但對(duì)于絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，要敢于承認(rèn)自己能力圈的限制，在能力所及的行業(yè)中選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的不失為更明智的決定。

通過(guò)對(duì)上述三個(gè)誤區(qū)的剖析可以得出結(jié)論：投資者必須要對(duì)基本面進(jìn)行深入研究，花時(shí)間研究好公司絕不是浪費(fèi)，投資好公司也從來(lái)不嫌晚。

具體而言，尋找好公司的前提是選對(duì)好行業(yè)，尤其是為數(shù)不多的增長(zhǎng)確定性高的行業(yè)，研究的投入產(chǎn)出比相應(yīng)更高。進(jìn)而在好行業(yè)中選擇具有較高護(hù)城河、管理層能力強(qiáng)且穩(wěn)定性高的公司。

這需要投資者通過(guò)對(duì)行業(yè)的深度梳理、對(duì)公司的調(diào)研、和管理層的接觸等途徑才能對(duì)公司有清晰準(zhǔn)確的認(rèn)知，從而在市場(chǎng)認(rèn)知偏差中尋找獲取超額收益的機(jī)會(huì)。

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