三五互聯(lián)是面向國內(nèi)中小企業(yè)客戶提供企業(yè)郵箱、網(wǎng)站建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)域名等信息化服務(wù)的專業(yè)軟件提供商。公司基于SaaS(軟件即服務(wù))的模式,以更低廉的成本,向客戶提供更優(yōu)質(zhì)和專業(yè)的服務(wù),是國內(nèi)SaaS領(lǐng)域的先行者。
企業(yè)郵箱和OA等辦公軟件和信息服務(wù)的市場是一個高度分散的市場,無論是用戶還是供應(yīng)商,普遍規(guī)模較小,行業(yè)的進入門檻較低,用戶的轉(zhuǎn)移成本小,對價格的敏感度高,容易引發(fā)供應(yīng)商的價格戰(zhàn)。公司的發(fā)展戰(zhàn)略與電子商務(wù)市場的“
阿里巴巴”類似,即抓小放大。通過SaaS的模式,公司能夠以低廉的價格為占據(jù)市場大部分市場份額的中小企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的辦公軟件服務(wù)。我們認為,企業(yè)郵箱和OA等辦公軟件產(chǎn)品和服務(wù)基本為同質(zhì)化,關(guān)鍵看營銷和服務(wù)能力,是否能夠抓住客戶并鎖定客戶。
公司今年上市后,在市場推廣方面加大投入力度,尤其是今年的擴張速度非常驚人,公司希望能夠通過加大對市場營銷方面的投入,在SaaS模式逐步被廣大中小企業(yè)用戶接受的過程中,樹立三五互聯(lián)的品牌,完成跑馬圈地的戰(zhàn)略,在未來激烈的市場競爭中占得先機。
公司近期公布,利用超募資金2600萬元收購億中郵信息技術(shù)公司70%的股權(quán),標志著公司正式邁出外延式發(fā)展的步伐。未來一段時間內(nèi),收購兼并依然是公司的主要使用方向,通過外延式發(fā)展快速增厚EPS使得公司業(yè)績迅速增長。
我們認為,在公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中,企業(yè)郵箱和網(wǎng)站建設(shè)將保持較高的增長速度,而由于行業(yè)競爭日益激烈以及公司戰(zhàn)略重點的轉(zhuǎn)移,網(wǎng)絡(luò)域名業(yè)務(wù)的發(fā)展將逐步放緩。隨著以263為代表的競爭對手企業(yè)的陸續(xù)上市,企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)和辦公信息系統(tǒng)服務(wù)等同質(zhì)化產(chǎn)品市場的競爭將日益激烈,毛利率有逐步下降的趨勢。雖然公司在SaaS領(lǐng)域中先行一步,但依然面臨傳統(tǒng)的軟件龍頭(如用友、金蝶等),以及實力雄厚的后入者(如阿里軟件等)的強力競爭,公司SaaS管理軟件業(yè)務(wù)的長期成長性存在一定的不確定性。
我們預(yù)期公司未來三年的EPS分別為:0.49元、0.59元和0.92元。我們給予三五互聯(lián)45倍的10年動態(tài)市盈率,對應(yīng)2010年的業(yè)績預(yù)測,我們認為,公司合理的股價為:22.05元,給予“觀望”的投資評級。
