外匯期權(quán)交易
１９８２年１２月，外匯期權(quán)交易在美國費城股票交易所首先進行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的歐洲期權(quán)交易所和加拿大的蒙特利爾交易所、倫敦國際金融期貨交易所等都先后開辦了外匯期權(quán)交易。目前，美國費城股票交易所和
芝加哥期權(quán)交易所是世界上具有
外匯期權(quán)交易
代表性的外匯期權(quán)市場，經(jīng)營的外匯期權(quán)種類包括英鎊、瑞士法郎、西德馬克、加拿大元、法國法郎等。
外匯期權(quán)不同于遠期外匯合約，后者有義務(wù)在到期日執(zhí)行買賣外匯合約，外匯期權(quán)合約則隨合約持有人意愿選擇執(zhí)行或不執(zhí)行合約。合約的終止日稱為期滿日。每個期權(quán)合約具體規(guī)定交易外幣的數(shù)量、期滿日、執(zhí)行價格和期權(quán)價格（保險費）。按合約的可執(zhí)行日期，期權(quán)交易分美國式期權(quán)和歐洲式期權(quán)。如果期權(quán)能夠在期滿日之前執(zhí)行，稱為美國式期權(quán)；若只能在期滿日執(zhí)行，稱歐洲期權(quán)。外匯期權(quán)持有人在期滿日或之前執(zhí)行買或賣期權(quán)時的商定匯率稱執(zhí)行價格（ｅｘｃｅｒｃｉｓｅ ｐｒｉｃｅ）或協(xié)定價格（ｓｔｒｉｋｅ ｐｒｉｃｅ）。執(zhí)行價格（匯率）是經(jīng)選擇后才預(yù)定的，這同遠期匯率不同，遠期貼水或升水是由買賣外匯的銀行決定。購買外匯期權(quán)者向出售者支付一筆費用，稱期權(quán)價格（ｏｐｔｉｏｎ ｐｒｉｃｅ），或保險費（ｐｒｅｍｉｕｍ）。
對于外匯期貨期權(quán)市場的風(fēng)險治理，國際清算銀行巴塞爾銀行監(jiān)督委員會、國際證券監(jiān)督機構(gòu)組織(IOSCO)、國際貨幣基金組織(IMF)以及民間組織三十人集團均提出了積極有效的建議，指出在建立和實施風(fēng)險治理構(gòu)架過程中，至少應(yīng)包括如下步驟：
——明確自身所能承受的風(fēng)險程度。從客觀實際出發(fā)(包括財力和心理等因素)，設(shè)定可承受的風(fēng)險范圍，過大輕易導(dǎo)致經(jīng)營危機；過小則不利于充分利用企業(yè)資產(chǎn)進行保值和增值。
——明晰每一治理層的權(quán)力和責(zé)任。做到權(quán)責(zé)利對等，激發(fā)進取，防范過激冒險行為，通過治理層次和治理幅度實現(xiàn)最優(yōu)化經(jīng)營。
——制定風(fēng)險治理治理結(jié)構(gòu)。具體包括：風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、選擇風(fēng)險治理方法、風(fēng)險控制、風(fēng)險監(jiān)察和風(fēng)險報告與評估等環(huán)節(jié)。
——確保有足夠的信息反饋和公眾監(jiān)督系統(tǒng)。信息社會需要相應(yīng)的信息系統(tǒng)，而對于高風(fēng)險的期貨市場來說更是這樣。只有高效的信息反饋，才有可能滿足市場有效前提的存在，促進投資者的合理流動，實現(xiàn)現(xiàn)貨市場和期貨市場的互動。同時，市場治理的公正與否，也需要公眾的社會監(jiān)督。
——密切關(guān)注國際市場的動態(tài)。目前國際市場上有7萬億美元游資和16萬億美元政府債券在快速流動，實行風(fēng)險治理應(yīng)密切關(guān)注大量資金對高風(fēng)險衍生產(chǎn)品的集中性。全球大約90％的衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)把握在少數(shù)幾家美國商業(yè)銀行手中，如摩根銀行公司、花旗銀行、美洲銀行和大通曼哈頓銀行等。隨著表外業(yè)務(wù)的增多，每日衍生產(chǎn)品交易與實物物品貿(mào)易有關(guān)聯(lián)的不超過2％，由此可見其風(fēng)險的高度集中。
編輯本段外匯期權(quán)交易的特點
1.不論是履行外匯交易的合約還是放棄履行外匯交易的合約，外匯期權(quán)買方支付的 期權(quán)交易費都不能收回。
2、外匯期權(quán)交易的協(xié)定匯率都是以美元為報價貨幣。
3、外匯期權(quán)交易一般采用設(shè)計化合同。
4、外匯期權(quán)交易的買賣雙方權(quán)利和義務(wù)是不對等的，即期權(quán)的買方擁有選擇的權(quán)利，期權(quán)的賣方承擔(dān)被選擇的權(quán)利，不得拒絕接受。
5、外匯期權(quán)交易的買賣雙方的收益和風(fēng)險是不對稱的，對期權(quán)的買方而言，其成本是固定的，而收益是無限的；對期權(quán)的賣方而言，其最大收益是期權(quán)費，損失是無限的。
編輯本段外匯期權(quán)交易的作用
外匯期權(quán)對于買方而言 , 其主要作用是通過購買期權(quán)增強交易的靈活性 , 即可以有權(quán)選擇有利于自己的匯率進行外匯買賣 , 消除匯率變動帶來的損失、謀取匯率變動帶來的收益。
1.對于有外匯收付需要的客戶在匯率變動中既可以獲利也可避免損失。對進出口商和其他有外匯收付需要的客戶而言 , 當(dāng)他們對匯率未來走勢沒有把握時 ,可參與外匯期權(quán)交易。這樣既可防止匯率發(fā)生不利變動帶來的損失 , 又可獲取匯率有利變動的利益。例如 , 有一美國進口商 ,3
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個月后需要支付一筆英鎊貨款 , 他不能肯定英鎊匯率是上升還是下降 , 這時他就可購入英鎊買進期權(quán)。如果 3 個月后 , 英鎊匯率上升、美元匯率下降 , 他就可以按照 3 個月前簽訂的合約 , 即按約定匯價和約定數(shù)量行使買的權(quán)利 ; 如果 3 個月后 , 英鎊貶值、美元升值，這時他就可讓期權(quán)過期作廢，即行使不買的權(quán)利，按照當(dāng)時即期匯率從現(xiàn)匯市場上購入英鎊，從中取得英鎊匯率下跌的好處。再比如，有一美國出口商 ,3 個月后要收到一筆英鎊貨款，他能肯定英鎊匯率會大幅度變動，但不能肯定英鎊匯率的變動趨勢，若不在遠期外匯市場賣出，他擔(dān)心到交割時英鎊匯率下跌而蒙受損失，使其出口利潤降低甚至變?yōu)樘潛p。若在遠期外匯市場賣出 , 他又擔(dān)心到交割時英鎊匯率上升了，而喪失掉英鎊升值帶來的利潤。所以最好的選擇是參與外匯期權(quán)交易，即買入外匯賣出期權(quán)。這樣既能保障匯率下跌不受損失 , 又能獲得匯率上升帶來的利潤，當(dāng)然要付出支付期權(quán)費的代價。
2.可以控制投機失誤的損失。對于投機者而言，他們參與外匯期權(quán)交易的目的就是給他們的外匯投機進行保險，控制投機失敗帶來的損失。如果他們預(yù)測某種匯率會上升，但又不能十分肯定，他們就可購入買進外匯期權(quán)，即做“ 多頭 ”投機交易。如果到交割日匯率果然上升了，他們就行使買的權(quán)利；如果匯率下跌，他們就行使不買的權(quán)利，僅損失權(quán)費。因此他們?yōu)轭A(yù)測不準所付出的代價僅僅是數(shù)額很小的期權(quán)費用。如果他們預(yù)測某種匯率會下降，但沒有足夠的把握，他們就可購入賣出外匯期權(quán)，即做“空頭”投機交易，同樣能避免匯率預(yù)測不準確帶來的巨大損失。
一般認為，外匯期權(quán)交易控制和降低了外匯交易的風(fēng)險， 但在實踐中由于期權(quán)交易控制風(fēng)險的作用，使投機者進行投機的膽量越來越大、 規(guī)模也越來越大，使金融風(fēng)險大大提高。
編輯本段外匯期權(quán)交易基礎(chǔ)知識
平價、折價和溢價期權(quán)
平價期權(quán)是指執(zhí)行價格與個人外匯買賣實時價格相同的期權(quán)。折價期權(quán)是指執(zhí)行價格高于個人外匯買賣實時價格的看漲期權(quán)，或執(zhí)行價格低于個人外匯買賣實時價格的看跌期權(quán)。溢價期權(quán)是指執(zhí)行價格低于個人外匯買賣實時價格的看漲期權(quán)，或執(zhí)行價格高于個人外匯買賣實時價格的看跌期權(quán)。目前國內(nèi)開辦的個人外匯期權(quán)均為平價期權(quán)和折價期權(quán)，暫不辦理溢價期權(quán)。因此，國內(nèi)只對平價期權(quán)和折價期權(quán)進行報價，僅在買入期權(quán)平盤時才對溢價期權(quán)進行報價。
執(zhí)行價格
是指個人外匯期權(quán)到期日，客戶如選擇執(zhí)行外匯期權(quán)時與銀行的外匯買賣交易價格。執(zhí)行價格為外泡期權(quán)合同簽訂是銀行公布的個人外匯買賣實時價格或?qū)崟r價格加/減一定的點數(shù)。
參考價格
是指判斷客戶是否執(zhí)行期權(quán)的依據(jù)，是指期權(quán)到期日北京時間下午14：00國際外匯市場價格，統(tǒng)一采用路透報價系統(tǒng)TKFE、AUDH=和CADH=頁碼各幣種報價的中間價。
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如果參考價格優(yōu)于執(zhí)行價格即客戶執(zhí)行期權(quán)有盈利，銀行代客戶執(zhí)行該外匯期權(quán)，并將客戶收益存入指定賬戶。
國內(nèi)外匯期權(quán)的平盤與執(zhí)行
在期權(quán)到期日前，客戶均可在銀行任意一個營業(yè)日向銀行柜臺詢價賣出持有的期權(quán)。到期日客戶無須再辦理資金交割。
客戶在申請辦理個人外匯期權(quán)時，須委托銀行在外匯期權(quán)到期時有收益的情況下，由銀行代為執(zhí)行外匯期權(quán)，并進行軋差交割。到期的外匯期權(quán)的有效執(zhí)行時間為外匯期權(quán)最后一個工作日，截止時間為北京時間下午14：00?？蛻粼诖藭r點必須在指定的活期存折賬戶上存入足額的期權(quán)賣出貨幣，否則視為自動放棄執(zhí)行權(quán)利。
銀行默認的客戶買入期權(quán)交割方式為軋差交割，如客戶（期權(quán)買方）選擇按照期權(quán)合約進行交割，須向銀行書面提示。
注：軋差交割即由銀行代理進行外匯期權(quán)的交割，并按照市場價格北京時間14：00路透報價系統(tǒng)TKFE、AUDH=和CADH=頁面公布的各幣種中間價）再做一筆反向的交易，所得盈利直接存入客戶指定的賬戶。
編輯本段外匯期權(quán)交易的種類
根據(jù)外匯交易和期權(quán)交易的特點，可以把外匯期權(quán)交易分為現(xiàn)匯期權(quán)交易和外匯期貨期權(quán)交易。
現(xiàn)匯期權(quán)交易(options on spot exchange)是指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日或以前以協(xié)定匯價購入一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨，稱為買進選擇權(quán)（call option），或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨，稱為賣出選擇權(quán)（put option）。經(jīng)營國際現(xiàn)匯期權(quán)的主要是美國的費城證券交易所。芝加哥國際貨幣市場和英國的倫敦國際金融期貨交易所。
外匯期貨期權(quán)交易是指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買入延買期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價取得外匯期貨的多頭地位；買入延賣期權(quán)可使期權(quán)賣方按協(xié)定價建立外匯期貨的空頭地位。買方行使期貨期權(quán)后的交割同于外匯期貨交割，而與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，外匯期貨期權(quán)的行使有效期均為美國式，即可以在到期日前任何時候行使。經(jīng)營外匯期貨期權(quán)主要有芝加哥的國際貨幣市場和倫敦的國際金融期貨交易所兩家。
分類 期權(quán)按行使權(quán)力的時限可分為兩類：即
歐式期權(quán)和
美式期權(quán)。歐式期權(quán)是指期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日前的第二個工作日，方能行使是否按約定的匯率買賣某種貨幣的權(quán)力；而美式期權(quán)的靈活性較大，因而費用價格也高一些。
當(dāng)您看中一套當(dāng)前標價100萬元的房子，想買但擔(dān)心房價會下跌，再等等吧，又怕房價繼續(xù)漲。如果房產(chǎn)商同意您以付2萬元為條件，無論未來房價如何上漲，在3個月后您有權(quán)按100萬元購買這套房，這就是期權(quán)。
如果3個月后的房價為120萬元，您可以100萬元的價格買入，120萬元的市價賣出，扣除2萬元的支出，凈賺18萬元；如果3個月后房價跌到95萬元，您可以按95萬元的市價買入，加上2萬元的費用，總支出97萬元，比當(dāng)初花100萬元買更合算。
因此，期權(quán)是指期權(quán)合約的買方具有在未來某一特定日期或未來一段時間內(nèi)，以約定的價格向期權(quán)合約的賣方購買或出售約定數(shù)量的特定標的物的權(quán)利。買方擁有的是權(quán)利而不是義務(wù)，他可以履行或不履行合約所賦予的權(quán)利。
在上例中，您擁有的是“購買”房產(chǎn)的權(quán)利，這就是看漲期權(quán)。如果您在支付了2萬元后，允許您在3個月后以100萬元“賣出”房產(chǎn)，這樣的權(quán)利則是看跌期權(quán)。
在金融市場中，以外匯匯率為標的資產(chǎn)的期權(quán)合約成為外匯期權(quán)合約。與上述例子相似，價值100萬元的房產(chǎn)，類似外匯期權(quán)中的標的匯率；約定房產(chǎn)購買價格為100萬元，在外匯期權(quán)中稱為執(zhí)行價格；為獲取購買的權(quán)利所付的2萬元，在外匯期權(quán)中稱為期權(quán)費；支付2萬元后擁有的按約定價格購買房產(chǎn)的權(quán)利，在外匯期權(quán)中稱為看漲期權(quán)；購買的權(quán)利能在3個月后行使，在外匯期權(quán)中稱為到期日。
1982年，美國費城股票交易所(PHLX)成交了第一筆的外匯期權(quán)合約。從那以后，伴隨著金融衍生品交易的不斷成長，期權(quán)交易也進入了一個爆炸性的增長階段。美國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，1973年期權(quán)交易創(chuàng)始之初，其年成交量還不足1億張，2005年已擴大發(fā)展為59.38億張。
編輯本段外匯期權(quán)交易場所
目前我國尚未開放期權(quán)，也沒有實體的期權(quán)交易所。但是老百姓可以通過兩種渠道進行期權(quán)投資。
1、銀行渠道，銀行里可以買賣期權(quán)。像交通銀行、民生銀行等銀行都有期權(quán)交易。
2、國外渠道，可以通過國外一些期權(quán)交易平臺來進行期權(quán)交易，可以通過美國FEX、澳大利亞
Trader711等平臺進行操作。
人民幣對外匯期權(quán)交易
國家外匯管理局（下稱外管局）發(fā)布了《關(guān)于人民幣對外匯期權(quán)交易有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2011]8號，以下簡稱《通知》），《通知》自2011年4月1日起施行。
外管局表示，此舉旨在進一步豐富外匯市場交易品種，為企業(yè)和銀行提供更多的匯率避險保值工具，日前，外管局已批準中國外匯交易中心在銀行間外匯市場組織開展人民幣對外匯期權(quán)交易。
《通知》主要內(nèi)容包括：一是明確產(chǎn)品類型為普通歐式期權(quán)。二是規(guī)定客戶辦理期權(quán)業(yè)務(wù)應(yīng)符合實需原則。三是對銀行開辦期權(quán)業(yè)務(wù)實行備案管理，不設(shè)置非市場化的準入條件。四是將銀行期權(quán)交易的Delta頭寸納入結(jié)售匯綜合頭寸統(tǒng)一管理。
《通知》的發(fā)布，有利于形成完整的期權(quán)市場結(jié)構(gòu)，完善國內(nèi)外匯市場人民幣對外匯衍生產(chǎn)品體系，進一步便利企業(yè)、銀行等市場主體規(guī)避匯率風(fēng)險，有利于不斷推進國內(nèi)外匯市場發(fā)展，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。
提及市場風(fēng)險，外管局相關(guān)負責(zé)人表示，外管局會同有關(guān)部門，主要采取四方面的措施控制期權(quán)業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險。
第一，市場發(fā)展初期將產(chǎn)品類型限于到期才能交割的普通歐式期權(quán)。普通歐式期權(quán)的結(jié)構(gòu)較為簡單，對銀行定價和風(fēng)險控制的要求相對容易，也便于客戶理解，總體風(fēng)險可控。
第二，不允許客戶賣出期權(quán)?？紤]到國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險識別和控制能力仍處于成長階段，為避免過度承擔(dān)交易風(fēng)險，市場發(fā)展初期僅允許企業(yè)買入期權(quán)，禁止賣出期權(quán)。從國際經(jīng)驗來看，限制企業(yè)“裸賣”期權(quán)是新興市場經(jīng)濟體的普遍做法。
第三，堅持實需原則。與現(xiàn)有的遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)相一致，為防止大規(guī)模的純粹投機交易，企業(yè)開展期權(quán)交易必須有貿(mào)易、投資等真實交易背景。
第四，加強對銀行辦理期權(quán)交易的監(jiān)管。一是嚴格市場準入管理，要求銀行必須具備三年以上的遠期交易資格，確保參與銀行具備必要的交易經(jīng)驗和風(fēng)險管理能力。二是將銀行辦理期權(quán)業(yè)務(wù)納入銀行執(zhí)行外匯管理政策情況考核范圍，全方位加強監(jiān)管。三是加強市場監(jiān)測和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，定期監(jiān)測銀行辦理期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況。
