外面狂風(fēng)驟雨，這邊歲月靜好
很多投資者在入市前，都認為自己能掌控高風(fēng)險/收益的產(chǎn)品，對可能遇到的虧損可以承受。但春節(jié)之后的快速調(diào)整中，很多人心態(tài)發(fā)生變化：原本長期持有或者逢低加倉的計劃，轉(zhuǎn)變?yōu)橄Ｍ乇竞筅H回，甚至是直接割肉離場。
人的本性就是趨利避害，在漫長的進化過程中，規(guī)避風(fēng)險成為人類的本能。A股本身就是一個波動較大的市場，這些反應(yīng)都情有可原，不宜過度責怪。十多年的投資實踐告訴我：波動和回撤正是妨礙長期持有最主要的原因。如果能有波動適中、回撤可控、收益還不錯的基金，就不需要做強烈的對抗人性的事，更容易收獲時間的玫瑰。
要達到這個目標，有很多方法，如股債平衡、偏債混合、固收+等。這都是以固收為主的產(chǎn)品。其實，權(quán)益類基金中也有類似產(chǎn)品。基金經(jīng)理以追求絕對收益為目標，努力實現(xiàn)每年的正收益。由于不追求短期爆發(fā)力，他們基本不會出現(xiàn)在排行榜前列。實際上這類基金經(jīng)理是非常稀缺的。在為數(shù)不多的“絕對收益風(fēng)格”基金經(jīng)理中，諾德基金的郝旭東是公認的優(yōu)秀選手。
一、不疾不徐，化平凡為神奇
郝旭東，上海交通大學(xué)金融學(xué)博士，有13年證券從業(yè)經(jīng)驗。2009年進入券商擔任行業(yè)研究員，主要覆蓋周期行業(yè)（如化工）和醫(yī)藥行業(yè)，2011年加入諾德基金，2015年擔任基金經(jīng)理，目前共管理3只權(quán)益類基金。
郝旭東追求絕對收益，強調(diào)回撤控制，將投資的穩(wěn)健性放在首位。布局時立足中長期，從基本面出發(fā)，不追逐短期市場熱點，力爭實現(xiàn)中長期穩(wěn)健業(yè)績，給持有人帶來較好的體驗。很多熟悉郝旭東的人都表示“買他的基金很安心”。
目前郝旭東管理三只權(quán)益類基金：諾德成長優(yōu)勢混合（570005）、諾德成長精選（003561）、諾德策略精選（007152）。其任職回報均為正，且大幅跑贏同期滬深300指數(shù)，最大回撤均遠低于同期滬深300，獲取超額收益和控制回撤的能力俱佳。
來源：Wind，截至2021.4.28
郝旭東的投資理念和實際表現(xiàn)，與公募行業(yè)提倡的價值投資、長期投資、穩(wěn)健投資的價值觀比較契合，備受業(yè)內(nèi)認可。不僅三獲金牛獎（2017年、2018年、2019年），而且榮獲業(yè)內(nèi)三大權(quán)威獎項大滿貫（金牛獎、明星基金獎、金基金獎）。
幾年來，郝旭東頻頻化平凡為神奇，將原本默默無聞的產(chǎn)品打造成精品，且機構(gòu)占比長期保持在50%以上。
二、投資路上可靠的黃金搭檔
投資者最希望的就是波動較小，凈值穩(wěn)步上行。這需要基金經(jīng)理同時具備獲取收益和控制回撤的能力，郝旭東正是這樣的一位選手。
郝旭東的代表作是諾德成長優(yōu)勢混合。管理5年多收益144.01%，任職年化回報達16.61%，在業(yè)內(nèi)屬于中上水平。五年間跑贏滬深300指數(shù)119.35%，時間跨度越長，超額收益越明顯（Wind，截至2021.4.28） 。
郝旭東管理期間，基金最大回撤21.98%，遠低于滬深300指數(shù)。六個自然年度（2015年至2020年）中有五個年度收益為正，僅2018年收益為負。不過當年滬深300指數(shù)下跌25.31%，該基金凈值僅回調(diào)12.17%。
來源：Wind，截至2021.4.28
郝旭東在管理中非常注重對本金安全性的保護，在多次震蕩、下跌行情中成功保存了實力，行情來時迅速打贏翻身仗，做到了“先勝而后求戰(zhàn)”。
2015年7月郝旭東剛接手諾德成長優(yōu)勢，就迎來牛轉(zhuǎn)熊的殘酷考驗（下跌階段1），他果斷降低倉位規(guī)避了風(fēng)險。隨后在2018年單邊下行（下跌階段2）、2020年下半年風(fēng)格切換（震蕩階段2）、2021年美債收益率上行沖擊（下跌階段3）等多次調(diào)整中，都很好地控制了回撤，甚至逆勢獲得正收益。
來源：Wind，以大盤漲跌為區(qū)間劃分依據(jù)
我們以前介紹過很多中低風(fēng)險產(chǎn)品，如股債平衡型基金、“固收+”等。和上述產(chǎn)品一樣，郝旭東管理的基金也具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c。不同之處在于股票倉位更高一些（如諾德成長優(yōu)勢維持在60%以上），收益彈性要更大一些。這也是值得關(guān)注的一種中長期穩(wěn)健型產(chǎn)品。
郝旭東管理的產(chǎn)品，在多次考驗中給持有人帶來意外的幸福感，不僅不會慌亂賣出，反而會更加堅定地持有。如同探險路上有一個行事沉穩(wěn)靠譜的黃金搭檔，在面對風(fēng)險時會更踏實、更有信心。
三、堅持絕對收益，安享歲月靜好
郝旭東在多年投研實踐中形成一套完善的投資框架。他以絕對收益為目標，自上而下和自下而上相結(jié)合，全市場精選業(yè)績增長與股價匹配的個股，通過均衡配置分散風(fēng)險，根據(jù)性價比精準調(diào)整。
1、不斷進化，形成“價值投資+均值回歸”理念
郝旭東2015年擔任基金經(jīng)理，當時主題投資盛行，他以自上而下為主，練就了對行情拐點的把握能力。2017年到2018年各行業(yè)集中度提升，他的研究重點逐漸聚焦于優(yōu)質(zhì)龍頭股，提高了自下而上深度挖掘個股的能力。2019年，市場對確定性給予較高的估值溢價，促使他對原有的估值體系進行了升級。通過不斷進階，郝旭東形成了自己獨特的“價值投資+均值回歸”投資體系。
郝旭東堅持的價值投資，并非單純的買入熱門的核心資產(chǎn)，而是對股票進行準確定價，尋找合理的投資機會。比如2015年下半年、2018年，他看到的不僅僅是風(fēng)險，而是調(diào)整帶來的低位布局機會。此外，他也不會買入就持有不動。因為A股波動較大，常常出現(xiàn)價格和估值過度偏離的情況，存在大量獲取均值回歸收益的機會。
2、關(guān)注兩大布局方向，靈活動態(tài)調(diào)整
行業(yè)配置上，郝旭東主要關(guān)注兩大方向：順周期和高景氣行業(yè)。順周期包括銀行、地產(chǎn)、電力、化工等，根據(jù)經(jīng)濟周期波動低位布局，把握業(yè)績增長和估值修復(fù)雙擊的機會。高景氣行業(yè)包括醫(yī)藥、科技（電子、5G、新能源車等）、消費（食品、白酒、家電等）三大優(yōu)質(zhì)賽道。其中醫(yī)藥兼具消費和科技創(chuàng)新屬性，消費受益于消費升級的大趨勢，科技已成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要動力，均是值得中長期布局的優(yōu)質(zhì)賽道。
此外，郝旭東也具備較強的行業(yè)動態(tài)調(diào)整的能力，能根據(jù)景氣度變化靈活調(diào)整行業(yè)配置。如諾德成長優(yōu)勢2018年2季度開始提高金融、地產(chǎn)持倉，應(yīng)對單邊下行的市場。2019年1季度至2020年4季度，不斷提高消費持倉，并保持一定的醫(yī)藥、科技持倉，充分把握了行情主線。
圖：諾德成長優(yōu)勢行業(yè)持倉占比
來源：Wind，統(tǒng)計范圍為前十大重倉股
3、偏好行業(yè)龍頭，獨立判斷不跟風(fēng)
選股方面，郝旭東自下而上通過一套完善的定量和定性標準，建立三級股票池（初選池、優(yōu)選池、核心池）。從“成長特性”和“安全邊際”兩個角度，通過管理層訪談、實地調(diào)研等方式進行深入研究，優(yōu)選出收益和風(fēng)險相匹配的股票進入核心池。
郝旭東不會盲目跟風(fēng)購買熱門股，而是結(jié)合公司發(fā)展階段、發(fā)展前景、海內(nèi)外對比等綜合因素，獨立進行價值判斷，布局性價比高的標的。比如某消費電子龍頭，歷史上PE估值很少跌破20倍，但隨著手機的滲透率逐漸飽和，公司成長性降低，或許未來已不太能撐起20倍估值。諾德成長優(yōu)勢持倉偏好行業(yè)龍頭股，風(fēng)格偏大盤、中盤，和他注重性價比、優(yōu)中選優(yōu)的選股框架完全契合。
4、堅持絕對收益，嚴格控制回撤
郝旭東堅持絕對收益理念，從組合構(gòu)建、股票倉位、分散配置等方面進行回撤控制。組合構(gòu)建上，采取基石配置（金融、地產(chǎn)）加彈性配置（醫(yī)藥、消費、科技）的方式，其余倉位很少配置債券。
倉位管理上，郝旭東在市場幾次關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點中操作精準。在2015年牛市里逐步減倉逃頂。2018年底市場一片悲觀，郝旭東看到了低位布局機會，逐漸加倉。2020年下半年看到了估值過高隱含的風(fēng)險，再度降低股票倉位。
此外，還對行業(yè)、個股進行分散配置，注重性價比，不盲目參與抱團，對估值偏高的資產(chǎn)會及時減倉。
圖：諾德成長優(yōu)勢股票持倉占比情況
來源：Wind
