項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。投資銀行與國(guó)際游資連成一線沽空香港的陽(yáng)謀背后，恰恰是對(duì)沖基金在為收集內(nèi)陸A股廉價(jià)籌碼精心設(shè)計(jì)的一場(chǎng)陰謀。
隨后，匯金公司宣布增持四大銀行，角力開(kāi)始。
“每天800億的成交中，沽空成交額及衍生工具的交易就接近大市的50%，這是什么概念？”香港證券學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張華峰頗為無(wú)奈，“港股不能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本狀況，已經(jīng)淪為外資大鱷的大型賭場(chǎng)?！?/p>
香港本地的財(cái)經(jīng)人士也大叫可疑，直指外資大鱷利用信息不對(duì)稱，讓股市如過(guò)山車般大上大落，有操縱之嫌。
神奇的“不到一個(gè)點(diǎn)”
“這是明搶?！盓dward回憶起9月26日港股的走勢(shì)甚為無(wú)奈，Edward是香港一私人投資銀行的投資經(jīng)理，其不少客戶就在當(dāng)天損失嚴(yán)重。
彼時(shí)港股從恒指17669點(diǎn)開(kāi)始，早段還有些微漲勢(shì)，而后在大手沽盤(pán)的作用下一路向下，此時(shí)的股指表現(xiàn)尚屬正常。等到下午兩點(diǎn)半左右，恒指忽然在8分鐘內(nèi)下滑了近170點(diǎn)。跌破了17000點(diǎn)，它跌到16999.54點(diǎn)，比17000點(diǎn)正好少了不到1個(gè)點(diǎn)。其后掉頭向上，收盤(pán)時(shí)比低點(diǎn)漲了450多點(diǎn)，收?qǐng)?bào)17427點(diǎn)。
“就是這不到一個(gè)點(diǎn)，估計(jì)散戶就有近1.5億元蒸發(fā)。”Edward表示，此前幾個(gè)交易日恒指急速下跌，不少散戶購(gòu)入恒指牛證賭市場(chǎng)反彈，9月26日前一周，有近2.1億元的資金流入恒指牛證。截至9月23日共有7.9億份牛證，其回收水平密集區(qū)域是在17000點(diǎn)到17399點(diǎn)內(nèi)。
所謂牛熊證是港交所在2006年引入的一種投資產(chǎn)品，屬于期權(quán)的一種。如果投資者認(rèn)為該資產(chǎn)會(huì)漲即可買(mǎi)入牛證，反之則購(gòu)入熊證。牛熊證可以讓你在到期日以約定價(jià)購(gòu)入某資產(chǎn)，但牛熊證發(fā)行會(huì)設(shè)定回收價(jià)，如果市場(chǎng)在到期日前觸及回收價(jià)，牛熊證就會(huì)淪為一張廢紙。9月26日恒指破17000點(diǎn)，就讓這7.9億份的牛證化為烏有，牛證發(fā)行商則袋袋平安。
“反正賺的就是國(guó)際投行。”Edward表示，香港牛熊證的發(fā)行通常都由國(guó)際投資銀行發(fā)行，例如香港三大發(fā)行商分別是法興、瑞銀、瑞信。與此同時(shí)，這些國(guó)際投行又大多握有藍(lán)籌上市公司的股份，這些上市公司通常都是恒指的組成部分，可以直接影響恒指的表現(xiàn)。
“究竟當(dāng)天或者此前，這些投行給空軍借了多少貨？有沒(méi)有在牛證受追捧時(shí)向外大量借貨？這些我們都無(wú)法得知?！盓dward認(rèn)為最大問(wèn)題是這些投資銀行與國(guó)際游資連成一線。這就涉及港股的另一項(xiàng)交易方式“沽空”。所謂沽空是指投資者認(rèn)為這一資產(chǎn)未來(lái)會(huì)下跌，因此提前借入該資產(chǎn)的股份拋售，再在未來(lái)用低價(jià)購(gòu)回股份，以此來(lái)賺取差價(jià)。
但香港是禁止“裸沽空”，也就是必須向擁有該資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，簽訂協(xié)議借入股份才可以做空?！艾F(xiàn)在這方面門(mén)檻極高，而且是不透明的。”張華峰表示，按照相關(guān)規(guī)定，沽空者要向借入股份的機(jī)構(gòu)付息，利息由雙方自行厘定。同時(shí)沽空者最少要付出做空股票市值105%的按金作為抵押。據(jù)記者了解，現(xiàn)在香港的借貨利息已達(dá)7厘~8厘，遠(yuǎn)高于銀行貸款。不少香港本地小型基金公司都只能望洋興嘆。荷蘭合作銀行股票衍生品部副董事黃集恩(微博)也表示，一般只有大型機(jī)構(gòu)投資才能從投行借到股票。
“如果借貨沽空者與衍生品發(fā)行者有關(guān)聯(lián)，后者則可以通過(guò)發(fā)行牛熊證，制造激烈波動(dòng)的市場(chǎng)獲利?！睆埲A峰表示。
沽空中資銀行
從9月開(kāi)始，港股沽空金額急劇上升，在9月份最后一周，港股沽空金額占主板成交比率急升至11.79%，若扣除牛熊證成交，該比率更高達(dá)16%，較2008年金融海嘯時(shí)最高沽空比率的9.7%還要高。這說(shuō)明國(guó)際炒家沽空力度比2008年金融海嘯時(shí)還瘋狂。同樣的情況一直延續(xù)到10月，根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)的報(bào)告，10月3日至10月7日的沽空金額占總成交金額11.4%，賣(mài)空活動(dòng)的成交額及其占總成交份額依舊嚴(yán)重。
這段時(shí)間中資銀行股更成為沽空大軍的目標(biāo)。10月最初的6個(gè)交易日，四大行的H股已被賣(mài)空約37.27億港元，其中建行的沽空金額為13.6億港元，中行為7.11億港元、工行為9億港元、農(nóng)行為7.56億港元。
環(huán)顧對(duì)中資銀行股的追擊，主要都是各大外資機(jī)構(gòu)。例如10月7日凈賣(mài)出中行H股的前五大機(jī)構(gòu)為：里昂證券、野村證券(香港)、匯濤證券、OPTIVER TRADING HK、法國(guó)巴黎證券；凈賣(mài)出建行H股前五大機(jī)構(gòu)為：德意志證券、三星證券亞洲、法國(guó)巴黎證券、摩根士丹利香港證券、OPTIVER TRADING HK。當(dāng)天這兩家中資銀行的沽空比重分別達(dá)18.05%和13.98%，而同日農(nóng)行的沽空比重則高達(dá)40.38%。
即使是在國(guó)內(nèi)匯金入市托扶銀行股之時(shí)，著名“空頭”對(duì)沖基金經(jīng)理——Kynikos聯(lián)合基金創(chuàng)始人查諾斯依舊向外電表示，匯金入市引發(fā)的銀行股反彈不會(huì)改變他的看空立場(chǎng)。
中資銀行股為何會(huì)遭到外資的集中追擊？事情可以追溯到7月5日，當(dāng)晚淡馬錫由摩根士丹利安排，出售約52億中行H股和1億建行H股，套現(xiàn)282億港元。其后穆迪投資等機(jī)構(gòu)出具研究報(bào)告稱內(nèi)陸地方債務(wù)可能高達(dá)14萬(wàn)億元人民幣。而高盛又在8月初以第三方身份，幫助客戶折價(jià)出售了6.38億工行股份。
至歐債危機(jī)發(fā)生后，中資銀行股開(kāi)始遭遇大手沽空。至10月最初的六個(gè)交易日，四大行遭遇總共37億元的沽空。一方面是大手沽空，另一方面國(guó)際投行對(duì)中資銀行的評(píng)級(jí)一再下降。
10月12日，瑞士信貸與大摩一起全線下調(diào)內(nèi)銀股評(píng)級(jí)，將對(duì)中資銀行不良貸款率比率的預(yù)測(cè)，從4.5%~5%大幅提升至8%~12%。于是將工行與農(nóng)行的新目標(biāo)價(jià)都調(diào)低近3成。農(nóng)行的目標(biāo)價(jià)由4.07元調(diào)低到2.95元。
就在同一天，工銀國(guó)際也發(fā)布研究報(bào)告稱，中央?yún)R金未來(lái)12個(gè)月增持內(nèi)銀股的幾乎將有助于推動(dòng)農(nóng)行估值上調(diào)，因此重申的是“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持在3.68港元，10月13日農(nóng)行H股開(kāi)盤(pán)價(jià)在2.57元。
針對(duì)同一家銀行，研究報(bào)告為何有如此大的反差，“一者基于公司單獨(dú)發(fā)展的悲觀預(yù)測(cè)，一者是將政府救市等外來(lái)因素考慮進(jìn)來(lái)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)。”亞銀投資的首席分析師李大偉表示。其認(rèn)為如果撇除樂(lè)觀、悲觀的情緒干擾，工銀國(guó)際的思考方法較佳?！般y行在中國(guó)的地位與歐美完全不同?！崩畲髠ケ硎荆性S許多多政府因素甚至國(guó)家因素在當(dāng)中。
游資天堂
“無(wú)論是沽空而后發(fā)表跌市言論，又或者借出貨協(xié)助沽空而后發(fā)牛熊證獲利，都很難找到足夠的證據(jù)。”香港梁皆和律師行的律師陳蕭斌表示，這源于香港證券法規(guī)與美國(guó)的不同。
美國(guó)證券行業(yè)的案件遵循的是“辯方舉證”的原則。從理論上講，如果美國(guó)發(fā)生大手沽空，而后宣布?jí)南⒌陌咐龝r(shí)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)可以用推理證據(jù)證明這有操控股市的嫌疑，而被告方需要初級(jí)舉證，證明自己是清白的。
2007年美國(guó)曾指道瓊斯公司被收購(gòu)時(shí)，港人王勤競(jìng)夫婦曾大額買(mǎi)賣(mài)該公司股票，美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，道瓊斯公司董事李國(guó)寶有嫌疑。因?yàn)樵讷@知收購(gòu)后，他曾與王勤競(jìng)的岳父一同坐飛機(jī)去上海。美國(guó)人憑此就把李國(guó)寶告上法庭，在雙方都無(wú)法提供證據(jù)時(shí)，李國(guó)寶以接受罰款的方式庭外和解。
但在香港就需要監(jiān)管方收集事實(shí)證據(jù)，從中找到紕漏。這就導(dǎo)致了香港與股市有關(guān)的案件往往曠日持久，例如香港第一個(gè)操控股價(jià)的案件，從2005年發(fā)生到2009年結(jié)案，足足用了4年時(shí)間。
香港通常會(huì)由證監(jiān)會(huì)派專人每天監(jiān)管證券市場(chǎng)的移動(dòng)變化，一旦發(fā)生不合理的情況，證監(jiān)會(huì)就會(huì)調(diào)查涉及股票的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)來(lái)源。如果找到疑點(diǎn)或者不合理性，則立案調(diào)查?！俺杀竞芨摺！庇羞^(guò)美國(guó)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的陳蕭斌認(rèn)為由于證券交易情況非常復(fù)雜，如果由證監(jiān)會(huì)搜集證據(jù)難度非常大?！袄缤缎袑⒔柝洷壤鳛榘l(fā)行牛熊證的決策依據(jù)，而借貨又是沽空的前提，那投行不是比散戶掌握更多的信息嗎？”陳蕭斌表示，而且投行同時(shí)又是研究報(bào)告的提供商，掌握了話語(yǔ)權(quán)，問(wèn)題是其客戶數(shù)量繁多，證監(jiān)會(huì)很難在這諸多成交中找到他們?cè)焓械暮圹E。
香港財(cái)庫(kù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)在接受港媒采訪時(shí)表示，香港監(jiān)管沽空活動(dòng)是全球最嚴(yán)格，因此無(wú)需過(guò)于擔(dān)心。香港證券學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張華峰則認(rèn)為這是當(dāng)局不了解市場(chǎng)實(shí)況，他表示近期香港股市急跌，800億成交中，沽空成交額及衍生工具交易占大市近50%，是不正?，F(xiàn)象。
而且沽空除了加劇跌幅外，也可能造成不理性上漲。這是因?yàn)榉e累的沽空盤(pán)已經(jīng)太多，一旦大市反彈的時(shí)候，買(mǎi)入者除了來(lái)自看好的投資者外，之前沽空的投資者，亦要盡快買(mǎi)入股份平掉淡倉(cāng)(與好倉(cāng)相對(duì)應(yīng)，指股東根據(jù)證券、借貨協(xié)議借入的股份，也就是做空股票的倉(cāng)位)，令升勢(shì)加劇。因此近期房股往往一日之內(nèi)下跌二十個(gè)百分點(diǎn)，回升時(shí)又有十幾個(gè)百分點(diǎn)的漲幅。這種市況又恰恰是國(guó)際投機(jī)者的最愛(ài)。
另一方面，意大利、西班牙、比利時(shí)、法國(guó)等市場(chǎng)先后禁止沽空，也讓國(guó)際投資者瞄準(zhǔn)了中國(guó)香港市場(chǎng)。近期香港7家證券業(yè)組織就向香港證監(jiān)會(huì)提出，效仿歐洲多國(guó)暫時(shí)禁止沽空行動(dòng)。但港府在評(píng)估后認(rèn)為，假如以跌市為由而禁止沽空，將觸發(fā)連鎖效應(yīng)，投資者無(wú)法平衡風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)令資金出走情況更嚴(yán)重。同時(shí)認(rèn)為，香港監(jiān)控機(jī)制完善，因此無(wú)需禁止沽空。
但10月11日晚情況發(fā)生了變化，據(jù)外電報(bào)道，香港財(cái)庫(kù)局表示，將和香港證監(jiān)會(huì)、香港金管局聯(lián)系，“以確保有效推動(dòng)”現(xiàn)行法規(guī)。對(duì)于沽空機(jī)制的限定，港股主要是：禁止未有預(yù)先借貨(融券)的“裸沽空”活動(dòng)；在沽空時(shí)不可以低于當(dāng)時(shí)最好沽盤(pán)價(jià)；沽空兩日后必須買(mǎi)貨補(bǔ)倉(cāng)；擬將淡倉(cāng)占0.02%股權(quán)或逾3000萬(wàn)港元須列入申報(bào)范圍，而全球一般申報(bào)水平是0.25%。
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