日前央行再次宣布上調(diào)存貸款利率。連續(xù)的加息周期中憑證式國(guó)債的處境如何？“提前贖回”成為憑證式國(guó)債不得不面對(duì)的問題。
憑證式國(guó)債的投資者們可以發(fā)現(xiàn)將憑證式國(guó)債贖回后，不管是重新投資國(guó)債還是轉(zhuǎn)為存款，都比繼續(xù)持有原先的中長(zhǎng)期憑證式國(guó)債要合算。
2007年以來財(cái)政部共發(fā)行了三期憑證式國(guó)債，發(fā)行時(shí)間分別為3月1日~3月31日、4月23日~4月25日、5月10日～5月31日。一期憑證式國(guó)債當(dāng)中3年期210億元，票面年利率3.39%；5年期90億元，票面年利率3.81%。二期憑證式國(guó)債期限5年，發(fā)行量為300億元，票面年利率為3.18%。三期憑證式國(guó)債發(fā)行總額300億元，其中3年期210億元，票面年利率3.66%；5年期90億元，票面年利率4.08%。
今年以來央行已經(jīng)加息四次。連續(xù)地加息不但使得新發(fā)行國(guó)債的收益率走高，而且隨著利息稅的降低，憑證式國(guó)債對(duì)投資者的吸引力大打折扣。如今看來，投資了二期憑證式國(guó)債的投資者如今將手中的憑證式國(guó)債去銀行提前支取，再投資新近發(fā)行的憑證式國(guó)債，能獲得更大的收益?？紤]到四季度仍舊存在加息的可能性，國(guó)債發(fā)行利率存在繼續(xù)走高的可能。
中債收益率曲線顯示，20日銀行間市場(chǎng)5年期國(guó)債利率為3.83%。按照財(cái)政部的發(fā)債計(jì)劃，8月份即將發(fā)行同等期限的憑證式國(guó)債。假定8月份發(fā)行的5年期國(guó)債的收益率達(dá)到4.1％。那么這一收益率比二期憑證式國(guó)債高出71bp。在不考慮手續(xù)費(fèi)的情況下，5年之內(nèi)兩者的利息收入差為4.75×0.71%－0.25×3.18%=2.5775%。
不僅僅是投資新發(fā)行的憑證式國(guó)債更加合算，加息后定期存款的利率也具有相當(dāng)?shù)恼T惑力。目前三年期定期存款的利率為4.95%，五年期定期存款利率為5.49%，扣除利率稅后分別為4.70%和5.21%。
業(yè)內(nèi)人士分析，為了彌補(bǔ)利率上漲對(duì)投資者的損失，從財(cái)政籌資的角度考慮，財(cái)政部很可能實(shí)行保值貼補(bǔ)率。以前由于我國(guó)實(shí)行嚴(yán)格管制的固定利率制度，因此當(dāng)時(shí)國(guó)債市場(chǎng)并不存在利率風(fēng)險(xiǎn)，影響國(guó)債價(jià)格變動(dòng)的不是利率，而是因通貨膨脹而實(shí)行的“保值貼補(bǔ)率”等因素。
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