“2008年累嗎？”“有點(diǎn)吧，每天晚上枕著上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表入睡，然后磨牙。”周志遠(yuǎn)(化名)是北京一家券商的研究員，也是這個(gè)故事的講述者。
坐在記者面前的他30出頭，瘦瘦的，剛刮了臉，說(shuō)話明快熱烈：“我們這行胖子很少，穿的再好，也是一張苦行僧的臉。”他的坦誠(chéng)令談話從開(kāi)始就陷入愉快氛圍。
市場(chǎng)的每次痙攣都會(huì)讓人們重新審視投資這個(gè)行業(yè)。“很明顯，2008年的我們?cè)诖蠖鄶?shù)人眼中成為混混，拿著不該拿的錢，承諾著做不到的事情。”不過(guò)，連周志遠(yuǎn)自己也不得不承認(rèn)的是，即使把所有令人沮喪的因素都考慮進(jìn)去，證券研究員仍然是當(dāng)前最受關(guān)注、最具挑戰(zhàn)，并且收入頗高的職業(yè)。
獎(jiǎng)金：好的時(shí)候6位數(shù)，慘的時(shí)候4位數(shù)
“外界對(duì)我們有一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，以為沾上券商的邊就能拿天價(jià)薪酬。其實(shí)不同體系、不同資歷的員工拿到的錢可能有天壤之別。研究部門的收入在整個(gè)證券行業(yè)里不算特別高的，我們未必能比前方營(yíng)業(yè)部的一個(gè)小頭頭拿得多。同為研究員，資深的明星研究員跟普通研究員的年薪差別也是極大的。高善文出走光大，安信開(kāi)出了年薪300萬(wàn)的價(jià)碼。而我的年薪只有他的十分之一。”說(shuō)起這種差別，周志遠(yuǎn)不勝唏噓。
分析師的“錢”是跟他的“名”緊密掛鉤的。從底薪到客戶咨詢，到接受采訪和在主流媒體上發(fā)稿，再到發(fā)布深度公司價(jià)值報(bào)告、重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)、重點(diǎn)公司持續(xù)跟蹤報(bào)告、月度、季度、半年度、年度行業(yè)報(bào)告。每項(xiàng)考核標(biāo)準(zhǔn)都計(jì)入其中，相比之下，明星分析師的機(jī)會(huì)顯然更多。
“拿我自己來(lái)說(shuō)，我每個(gè)月的基本工資還不到1萬(wàn)，五險(xiǎn)一金。其他收入跟獎(jiǎng)金每月不定，好的時(shí)候拿過(guò)6位數(shù)，慘的時(shí)候也拿過(guò)4位數(shù)。去年年終獎(jiǎng)8萬(wàn)，今年已經(jīng)明說(shuō)了，沒(méi)有。”
周志遠(yuǎn)跟妻子在朝陽(yáng)門附近有一個(gè)100多平米的房子，剛還完貸款，有一輛別克車，輪著開(kāi)?，F(xiàn)在他妻子懷孕了，“我每天都在想如何讓她過(guò)得更好?？墒呛苊黠@，我離發(fā)達(dá)還有很長(zhǎng)的距離”。
記者在調(diào)查中了解到，正如周志遠(yuǎn)所說(shuō)，他們的薪金在整個(gè)券商行業(yè)里確實(shí)不算最高的。拿北京一個(gè)券商來(lái)說(shuō)，客戶經(jīng)理級(jí)的，他們薪酬的基本構(gòu)成是底薪+開(kāi)戶數(shù)獎(jiǎng)勵(lì)+市值獎(jiǎng)勵(lì)+績(jī)效積分獎(jiǎng)，高的月收入可達(dá)30萬(wàn)，最低的也許只有2000多元。行政人員中，財(cái)務(wù)總監(jiān)3萬(wàn)到4萬(wàn)之間，辦公室主任2萬(wàn)，下面的基本都是一萬(wàn)出頭，當(dāng)然這不包括浮動(dòng)較大的獎(jiǎng)金。
而作為券商的中堅(jiān)力量，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門的收入普遍高一些。這里的區(qū)域總監(jiān)們大多在行內(nèi)做了很多年，管理著手下幾百個(gè)客戶經(jīng)理，資源和社會(huì)關(guān)系都非一般人可比。他們的平均年薪都在50萬(wàn)-150萬(wàn)左右，并且是均衡收入，與牛熊市無(wú)關(guān)。一個(gè)渠道管理的負(fù)責(zé)人告訴記者：2008年初，她另一個(gè)做證券的姐妹所在的部門曾經(jīng)出現(xiàn)9個(gè)人分400萬(wàn)獎(jiǎng)金的情況。“現(xiàn)在我的年薪基本上保持在20多萬(wàn)的樣子。如果2009年情況延續(xù)下去，估計(jì)會(huì)更少。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，不裁員已經(jīng)是年終獎(jiǎng)了。”
哪雙手喂養(yǎng)了分析師，分析師就得舔舐哪雙手
獨(dú)立性是一個(gè)研究員的基本素質(zhì)，可一旦進(jìn)入“投資”這個(gè)利益生態(tài)鏈，每天都會(huì)有不同的誘惑壓力挑戰(zhàn)你的克制和精神上的純粹。一屋子聰明人何以總是做出錯(cuò)誤的決策，其實(shí)不難理解。
“我曾經(jīng)試過(guò)一進(jìn)辦公室就削鉛筆，不管發(fā)生什么事我都一絲不茍地削，因?yàn)槲抑?，如果我停下?lái)，就再也沒(méi)有機(jī)會(huì)碰這支鉛筆了。電話會(huì)一直不停地響，機(jī)構(gòu)要發(fā)問(wèn)，記者要發(fā)問(wèn)，投資者也要發(fā)問(wèn)。忙的時(shí)候還要開(kāi)會(huì)，出差調(diào)研，找基金‘串門’，跟各種各樣的人吃飯。每個(gè)人都試圖左右你的判斷，讓你的研究最終走向有利于他們的方向，他們無(wú)限量地向你抒發(fā)見(jiàn)解，唯獨(dú)不提供事實(shí)。有時(shí)候晚上回到家想想我這一天所做的事，竟然沒(méi)有一件對(duì)我研究的主題有所幫助。相比白天的喧囂，我更喜歡夜里一個(gè)人獨(dú)自地做研究，那才是尋找真理的途徑。熊市以來(lái)，我們的壓力陡然增大，每個(gè)人都在質(zhì)疑我們，我?guī)缀醢研膽以诹斯緢?bào)表上。這種壓力令人吃不消，家庭關(guān)系受到很大傷害。”周志遠(yuǎn)說(shuō)。
2008年，分析師對(duì)市場(chǎng)跟行業(yè)的誤判屢遭詬病，這讓他們的研究陷入空前的尷尬。
“熊市里，在‘提煉收益’這一點(diǎn)上，上市公司突然成為高手。他們五花八門的損益表就像‘比基尼’，露在外面的部分當(dāng)然令人著迷，但遮住的部分更加致命。我們遇到的一個(gè)主要問(wèn)題就是它的‘試算盈利’。公司公布的試算盈利大多都不是根據(jù)普遍的會(huì)計(jì)原則計(jì)算出的真實(shí)收益，在這里，他們可以決定‘忽略’某些非經(jīng)常費(fèi)用。依靠這種‘忽略’，公司可以大幅度夸大自己的收益，而排除他們認(rèn)為‘特殊’的、‘超常規(guī)’的、‘不會(huì)再發(fā)生’的費(fèi)用。這一點(diǎn)令我們?cè)诠罍y(cè)公司收益的時(shí)候，面臨著前所未有的困難。”周志遠(yuǎn)說(shuō)。
如今，買方基金對(duì)賣方研究報(bào)告的綁架已經(jīng)盡人皆知。分析師們每天都在利益和壓力的夾縫中求存。
“研究部門的利益跟投行部門的利益經(jīng)常會(huì)有沖突。很多機(jī)構(gòu)跟公司都是那邊的重要客戶，屬于被保護(hù)的行列，我們不僅不能碰，還要替他們寫報(bào)告辟謠。同時(shí)，基金也會(huì)給券商打分，在分紅的時(shí)候作為參考。”在這樣的壓力下，周志遠(yuǎn)們?cè)谘芯繄?bào)告中發(fā)表“正面”論調(diào)顯然要比發(fā)表準(zhǔn)確意見(jiàn)安全得多，原因也許正如他自己所說(shuō)：“在與基金的博弈中，我們的力量太小了。”
牛市里，周志遠(yuǎn)曾經(jīng)跟領(lǐng)導(dǎo)去一個(gè)上市公司調(diào)研，與其說(shuō)是調(diào)研，不如說(shuō)是一次旅行。一到那里，他們連廠房還沒(méi)看清楚就被淹沒(méi)在“美好的招待”中：下榻在高級(jí)酒店，美酒佳釀，還有精美禮品相送。“第二天，走訪了幾個(gè)車間之后，我們就被帶到董秘辦公室，拿到了一份盈利預(yù)測(cè)，上面顯示，即使是最‘保守’的估計(jì)，公司年內(nèi)也會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。”說(shuō)到這兒，周志遠(yuǎn)笑了。
“面對(duì)如此讓人倍感‘溫暖’的公司，你想保持你的客觀性難上加難。你對(duì)自己說(shuō)，好吧，容許有一點(diǎn)點(diǎn)的不公正，可零的1%也是零。研究員就是這樣一群人，薪金優(yōu)厚，自詡頗高，做事卻瞻前顧后，最終脫不了俗套。一句話，我們也是人。”周志遠(yuǎn)道出了他多數(shù)同行的苦衷。
如今市場(chǎng)熊市深冬，上市公司招待的“級(jí)別”是否有所降低呢？“隨著大多數(shù)公司基本面和現(xiàn)金流的惡化，早就沒(méi)什么招待了。有時(shí)候我們想套取一些內(nèi)幕，還得自己掏錢招待他們。不過(guò)這種氛圍很有利于研究，因?yàn)樗麄儽┞兜膯?wèn)題越來(lái)越多，讓我們有更多的時(shí)間跟空間考察、蹲點(diǎn)，在撰寫研報(bào)的時(shí)候，論據(jù)更加充分。說(shuō)到底，在投資指令發(fā)出前，機(jī)構(gòu)還是青睞這樣的研報(bào)。”
一個(gè)悖論：證券分析師的回報(bào)不來(lái)自分析證券
讓記者感到意外的是，身為研究行業(yè)的一員，周志遠(yuǎn)卻對(duì)自己所在的這個(gè)群體形勢(shì)并不看好。
“我的很多同行都不勤快，不愿去上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，獲得第一手的消息。而寧可去剽竊其他分析師的研究成果，或者一股腦將上市公司發(fā)布的信息不加辨別地拿來(lái)用。這也是目前國(guó)內(nèi)券商的研究報(bào)告較為同質(zhì)，并且容易獲得的一個(gè)原因。”
一旦研究失誤給投資者造成損失該怎么辦？“你放心，上面責(zé)問(wèn)下來(lái)，他會(huì)干干凈凈地推給上市公司的財(cái)務(wù)，說(shuō)他們從原始數(shù)據(jù)就為他提供了錯(cuò)誤的方向。”
很多人是證券分析師，可他們的回報(bào)卻不是來(lái)自分析證券。這聽(tīng)起來(lái)很像一個(gè)悖論，卻是鐵一樣的事實(shí)。
“有時(shí)你的工作不僅要求你做研究，還要求你像一枚炮彈一樣打進(jìn)金融投資的社交圈。其實(shí)挺沒(méi)勁的，每個(gè)人都想從對(duì)方那里打聽(tīng)點(diǎn)消息，每個(gè)人又都帶著戒心?；鸾?jīng)理們表面上嘻嘻哈哈，其實(shí)他們是全中國(guó)明爭(zhēng)暗斗最激烈的一群人。當(dāng)然，跟他們交流之后，你至少會(huì)知道他們現(xiàn)在的情緒怎樣，哪些領(lǐng)域?qū)⒊蔀闊狳c(diǎn)。”周志遠(yuǎn)說(shuō)。
研究員們的“公關(guān)”是他們工作的重要部分。由于機(jī)構(gòu)投資者喜歡聽(tīng)更專業(yè)的投資想法，研究員們便經(jīng)常會(huì)被派到“一線”，陪經(jīng)紀(jì)人一起拜訪機(jī)構(gòu)客戶。在跟基金的東拉西扯中，他們耗費(fèi)了太多時(shí)間，以至于根本再?zèng)]有精力去分析財(cái)務(wù)報(bào)表和走訪上市公司。
“這也讓我最終意識(shí)到，我的薪水正在和能為公司帶來(lái)多少傭金聯(lián)系在一起。因?yàn)閲L到了甜頭，很多分析師也漸漸厭倦了寄人籬下只能提出投資建議的證券分析師工作，而進(jìn)入投資組合管理層。如果2009年的市場(chǎng)好起來(lái)，這也會(huì)慢慢成為一個(gè)趨勢(shì)。”
話題最終還是在兜轉(zhuǎn)中滑向“新財(cái)富”的評(píng)選。盡管周志遠(yuǎn)承認(rèn)那是一個(gè)“名利場(chǎng)”，卻并不掩飾對(duì)它的向往。
“你們不是研究員，所以你們不了解。上榜后100萬(wàn)年薪的起點(diǎn)固然是一個(gè)誘惑。但這種殊榮帶給你的東西遠(yuǎn)不止如此，這種肯定可以令你突破，使你知道你孤獨(dú)、枯燥甚至艱難的研究最終是能夠得到回報(bào)的。這對(duì)一個(gè)分析師能否選擇繼續(xù)堅(jiān)定地做證券分析意義重大。也是因?yàn)檫@個(gè)，很多研究所提前半年就開(kāi)始‘公關(guān)’了。”
如果投資跟研究是放在分析師面前的兩條路，周志遠(yuǎn)的2009年會(huì)做何選擇呢？“如果證券分析師的收入不至于讓我潦倒的話，我想我不會(huì)去做投資，因?yàn)檠芯渴俏业呐d趣所在。至少我拿出的每個(gè)判斷都是理性思考之后的結(jié)果，這種創(chuàng)造性的過(guò)程是屬于自己的，不會(huì)被分享和借用。對(duì)于當(dāng)中不得已做出的某些妥協(xié)和平衡，我感到遺憾，但這只是外因，我始終覺(jué)得它并不屬于我。”
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