在五連陰之后，周三大盤終于收出小陽線。鑒于市場估值已處于較低水平，并且資金面并不悲觀，預(yù)計(jì)大盤進(jìn)一步下跌的空間較為有限。我們依然看好符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢的大消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)，建議投資者利用市場震蕩的契機(jī)，逢低布局潛力個(gè)股。
市場回調(diào)空間有限
在五連陰之后，周三大盤終于收出小陽線。雖然難言大盤真正企穩(wěn)，但市場下跌的空間已較為有限。
首先，從整體估值來看，沒有理由對(duì)后市過于悲觀。以2010年業(yè)績計(jì)算，滬深300指數(shù)目前動(dòng)態(tài)市盈率為14.1倍；如果以2011年業(yè)績計(jì)算，則其動(dòng)態(tài)市盈率僅有11.7倍。與海外市場橫向比較也可發(fā)現(xiàn)，目前滬深300指數(shù)的PEG為0.8倍，低于標(biāo)普500、日經(jīng)225、法國CAC等絕大多數(shù)市場。
其次，周期性行業(yè)的偏低估值已對(duì)未來的緊縮預(yù)期提前作出了反應(yīng)。鑒于通脹壓力較為顯著，且房價(jià)再度上漲的勢頭正在顯現(xiàn)，投資者對(duì)后續(xù)緊縮政策的擔(dān)心無法消除，這將對(duì)銀行、地產(chǎn)等周期性行業(yè)構(gòu)成制約。不過，目前銀行、房地產(chǎn)行業(yè)的明年動(dòng)態(tài)市盈率分別為7.6倍和12.2倍，行業(yè)研究員普遍認(rèn)為這一估值已充分反映了未來緊縮政策的不利影響。
此外，雖然緊縮政策對(duì)資金面帶來不利影響，但我們也應(yīng)當(dāng)看到，短期內(nèi)負(fù)利率無法消除，居民儲(chǔ)蓄活化與儲(chǔ)蓄搬家仍是大勢所趨，而且，中國經(jīng)濟(jì)良好的增長態(tài)勢以及人民幣漸進(jìn)升值的預(yù)期，不論對(duì)海外中長期資金還是短期熱錢都構(gòu)成了足夠的吸引力。總體而言，未來資金面偏緊的可能性不大。
圍繞轉(zhuǎn)型布局來年
在內(nèi)外因素的倒逼之下，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入轉(zhuǎn)型時(shí)期。展望經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的2011年行情，我們很難對(duì)市場寄予過高期待。中國經(jīng)濟(jì)溫和減速將直接帶來上市公司盈利增速的回落，這將對(duì)市場估值提升構(gòu)成明顯抑制。特別是在外需不振、房地產(chǎn)前景迷茫、成本壓力趨于上升的背景下，更是給低端出口產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)帶來明顯拖累。預(yù)計(jì)2011年大盤很可能繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局，突破3500點(diǎn)的可能性很小。
把握2011年行情的關(guān)鍵仍在于順應(yīng)轉(zhuǎn)型趨勢，尋找受益于政策扶持的行業(yè)和領(lǐng)域。我們依然看好增長前景確定、政策支持力度前所未有的大消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)，特別是節(jié)能環(huán)保、高鐵、新能源、新一代信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)，正面臨高速成長的難得機(jī)遇。不可否認(rèn)，以新興產(chǎn)業(yè)為主體的中小企業(yè)估值吸引力明顯不足，但從PEG來看，除創(chuàng)業(yè)板估值明顯偏高外，中小板并不存在明顯泡沫，未來出現(xiàn)大幅下跌的可能性較小。如果中小企業(yè)在市場的悲觀情緒下出現(xiàn)大幅回調(diào)，投資者理應(yīng)把握逢低介入的布局時(shí)機(jī)。
與此同時(shí)，對(duì)于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。具體而言，煤炭、有色行業(yè)受益于溫和通脹，未來仍有階段性的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。但對(duì)于政策敏感性的銀行、房地產(chǎn)行業(yè)，雖然估值很低，但未來持續(xù)走強(qiáng)的難度依然較大。明年房價(jià)仍將以上漲為主，這決定了房地產(chǎn)板塊將受制于調(diào)控預(yù)期。銀行業(yè)短期內(nèi)受累于政策緊縮、監(jiān)管趨嚴(yán)，中長期來看受制于經(jīng)濟(jì)減速、資產(chǎn)質(zhì)量隱憂及利率市場化，同樣難以得到主流資金的青睞。
□國都證券 張翔
