今天滬指呈現(xiàn)窄幅震蕩格局險(xiǎn)守2100點(diǎn)，銀行板塊對(duì)大盤起到了穩(wěn)定的作用。但市場(chǎng)弱勢(shì)格局未改，量能持續(xù)萎縮，預(yù)計(jì)股指短期仍可能繼續(xù)下探，2100點(diǎn)的失守概率仍然較高。但銀行等權(quán)重股估值的低企，已最大程度降低了大盤指數(shù)進(jìn)一步下跌的空間。但市場(chǎng)或已至“最后一跌”的關(guān)頭，在殘酷的“熊尾階段”，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的板塊補(bǔ)跌也將十分慘烈。兩市成交金額合計(jì)850億元與昨天相比基本持平，全天機(jī)構(gòu)資金合計(jì)凈流出30億。 在筆者來看， 滬指逐步向2100點(diǎn)靠攏，成交量上再創(chuàng)本輪調(diào)整地量，按照歷史經(jīng)驗(yàn)“地量之后，必有低價(jià)”后市股指創(chuàng)出新低，即擊穿2100點(diǎn)關(guān)口目前來看只是時(shí)間問題。 短期應(yīng)做好股指破位下行的準(zhǔn)備。當(dāng)前市場(chǎng)資金流動(dòng)性趨于緊張，包括基金和機(jī)構(gòu)的持倉又處于高位，一旦出現(xiàn)指數(shù)破位，很有可能會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)拋售潮，引發(fā)新一輪下跌。 目前來說，空倉撤離規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是最好的選擇。 【千里傳音】：以史為鑒 研判滬指雙底的概率 7月31日的最低點(diǎn)2100.25點(diǎn)與前三次重要低點(diǎn)512點(diǎn)、998點(diǎn)、1664點(diǎn)沒有可比性，主要體現(xiàn)在六個(gè)方面： 1、全球經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)。512點(diǎn)(1996年)、998點(diǎn)(2005年)時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)正處在近百年來的最好階段；1664點(diǎn)(2008年)時(shí)，美國(guó)、歐洲采取了第一次量化寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)。然而目前“歐債”危機(jī)揮之難去，美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，面臨再次衰退的風(fēng)險(xiǎn)，最困難的時(shí)候遠(yuǎn)未到來。 2、中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期。1978年至2007年，借力改革開放中國(guó)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的30年長(zhǎng)周期，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的30年，2008年的1664點(diǎn)則受益于刺激經(jīng)濟(jì)“4萬億”投資。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，是對(duì)前10年、或30年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的調(diào)整。顯然，10年、或30年調(diào)整周期中的極端低估值水平要明顯低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)30年長(zhǎng)周期中的極端低估值水平。 3、股票流通水平。512點(diǎn)、998點(diǎn)時(shí)還未進(jìn)行股權(quán)分置改革，三分之二的股票不能流通；1664點(diǎn)時(shí)雖然已經(jīng)進(jìn)行了股權(quán)分置改革，但由于有禁售期，1664點(diǎn)時(shí)只有32.8%的總市值流通；而截至8月10日，76.27%的總市值可以流通。全流通市場(chǎng)的估值水平顯然要低于少部分股票流通的市場(chǎng)。 4、資金面的支持。512點(diǎn)時(shí)，居民儲(chǔ)蓄余額是A股流通市值的205.8倍；998點(diǎn)時(shí)，居民儲(chǔ)蓄余額是A股流通市值的19.53倍；1664點(diǎn)時(shí)，居民儲(chǔ)蓄余額是A股流通市值的5.64倍；8月10日，居民儲(chǔ)蓄余額是A股流通市值的2.25倍。經(jīng)過20年的高速發(fā)展，潛在進(jìn)入滬深股市的資金已顯不足，A股市場(chǎng)面臨資金的天花板。 5、業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)。998點(diǎn)時(shí)，當(dāng)年(2005年)全部A股凈利潤(rùn)同比下降1.23%，之后2006年、2007年A股市場(chǎng)連續(xù)兩年業(yè)績(jī)呈爆發(fā)性增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.8%、48%；1664點(diǎn)時(shí)，當(dāng)年(2008年)全部A股凈利潤(rùn)同比下降17%，2009年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.23%；我們預(yù)計(jì)今年上半年全部A股凈利潤(rùn)同比下降5%-10%，然而目前尚未看到上市公司季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回升的跡象。 6、做空機(jī)制。512點(diǎn)、998點(diǎn)、1664點(diǎn)時(shí)，投資者只能通過上漲才能賺錢，目前投資者可以通過股指期貨 、融資融券雙向賺錢，即無論是上漲還是下跌都可以賺錢。顯然，只能單邊上漲才能賺錢的市場(chǎng)其估值要明顯高于雙邊都能賺錢的市場(chǎng)。 結(jié)論：1、2300點(diǎn)是去年高點(diǎn)3067點(diǎn)以來調(diào)整的半山腰，目前離山腳還有很遠(yuǎn)的路要走；2、2100.25點(diǎn)不是今年的最低點(diǎn)，之后的反抽只是又一次下跌抵抗性反彈，但給了股民一次調(diào)倉換股的機(jī)會(huì)；3、面對(duì)調(diào)整中的“拉抽屜”式走勢(shì)，不妨選取5到8個(gè)彈性好的板塊，適當(dāng)參與反彈中的板塊輪動(dòng)行情。
2012.8.17
| 
