申銀萬國：2011年通信設(shè)備板塊投資策略(薦股)
板塊回顧與行業(yè)展望：年初至今，雖然今年運營商資本開支大幅下降，但通信設(shè)備行業(yè)仍獲得6.4%的超額收益。我們預(yù)計11年通信資本開支可能超預(yù)期，把握兩條主線：(1)出現(xiàn)主題性機會時，把握行業(yè)龍頭；(2)景氣周期之外，關(guān)注具有自下而上催化劑的優(yōu)質(zhì)個股。
十二五通信網(wǎng)絡(luò)發(fā)展方向：十二五規(guī)劃提出重點發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，而網(wǎng)絡(luò)作為文化產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，或成為十二五期間發(fā)展重點。高速、泛在是未來網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)目標，若要實現(xiàn)目前大力提倡的在線高清視頻等應(yīng)用，必須實現(xiàn)光纖到小區(qū)寬帶接入或者3.5G無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋。對比發(fā)達國家，中國寬帶建設(shè)約滯后5年，05-10年我國寬帶滲透率的提升軌跡與00-05年發(fā)達國家平均水平高度一致，預(yù)計2015年中國寬帶滲透率將達到目前發(fā)達國家水準。屆時將有3.5億寬帶用戶，光纖接口2.5億個。已出現(xiàn)的一些信號：(1)今年3月，七部委提出2011年光纖接口超8000萬；(2)中國電信、中國聯(lián)通均提出加大寬帶投資力度；(3)國家承諾中國移動TD網(wǎng)絡(luò)升級到LTE后，掃除了中移動對TD建設(shè)的疑慮，600萬TD手機的集采大單表明了移動的決心。
通信資本開支提速帶來主題性機會：預(yù)計十二五期間我國運營商投資至少增加27%，明年運營商投資將增長4%而不是市場預(yù)期的繼續(xù)下滑，5年內(nèi)新增需求將拉動總量700億以上的光接入設(shè)備需求，而光纖需求將翻一番。同時，廣電系統(tǒng)的投資值得期待。比較西歐地區(qū)的寬帶滲透率發(fā)現(xiàn)，在電信網(wǎng)絡(luò)和廣電網(wǎng)絡(luò)競爭均衡的國家滲透率最高，說明了廣電網(wǎng)絡(luò)作為電信網(wǎng)絡(luò)補充的必要性。此前廣電網(wǎng)絡(luò)改造的進程一直不快的原因是缺乏資金，而即將成立的“中國有線”公司，注冊資本600-800億，用于整合各地網(wǎng)絡(luò)，解決了最根本的資金難題。一旦廣電投資鋪開將進一步提升11年通信投資增速到14%。
同時關(guān)注超周期個股：(1)中天科技，預(yù)制棒即將實現(xiàn)量產(chǎn)，保障業(yè)績增長，且估值相比同類廠商具有明顯優(yōu)勢；(2)大富科技，具有優(yōu)質(zhì)競爭力，受到華為高度認可，公司正將現(xiàn)有競爭力復(fù)制到新領(lǐng)域，預(yù)計新產(chǎn)品可帶動高增長。
行業(yè)估值與投資策略：行業(yè)相對估值(行業(yè)PE/市場PE)處于歷史均值，而加權(quán)平均后的行業(yè)收入增速處于上升通道。投資策略：(1)把握主體性機會：推薦中興通訊(低估值+全面受益通信投資加速)和烽火通信(重點受益寬帶建設(shè))；(2)關(guān)注超周期個股：推薦中天科技(低估值+預(yù)制棒量產(chǎn)提升業(yè)績)和大富科技(優(yōu)質(zhì)競爭力+進入新市場)。(申銀萬國證券研究所)
