2010年小盤股凌厲的攻勢毫不留情地將大盤股甩在了后面。中小板綜合指數(shù)相對滬深300的相對估值，已經(jīng)從低點時130%飆升至300%左右，與中證500指數(shù)的相對估值也達到250%左右。市盈率的高低更是天壤之別，相對上證綜指的19倍左右的市盈率，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別躥升至了50倍和61倍左右。
上漲的理由也頗為名正言順——中小板、創(chuàng)業(yè)板符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，一些公司受到新政策的扶持，而大盤股多屬于傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，受地產(chǎn)調(diào)控和周邊環(huán)境影響較大。
然而，當“概念”照進現(xiàn)實，2010年的業(yè)績讓中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的估值有種高處不勝寒的隱憂。中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的盈利能力尚未達到全部A股的平均水平，也低于以大盤股為主體的滬深300指數(shù)。
市場上有觀點認為，現(xiàn)在無論是中小板指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，都已達到歷史新高，期間不乏有很多泡沫的假性繁榮。
而時至今日，中國經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變已是大勢所趨，那就是經(jīng)濟將從保增長逐步轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，考察單純經(jīng)濟增長的周期理論或成長理論，都將階段性地讓渡給考察經(jīng)濟增長質(zhì)量的結(jié)構(gòu)理論。在此方向下，高能耗高污染的重化工行業(yè)、房價畸高背景下的房地產(chǎn)行業(yè)以及貸款質(zhì)量、息差面臨拐點的銀行業(yè)紛紛表現(xiàn)出后繼乏力的趨勢，而順應政策方向的大消費行業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)正在崛起。
中小板和創(chuàng)業(yè)板公司未來的機遇正在這里，但在目前如此之高的估值下，如何繞過徒有虛名的“概念股”，而去挖掘高潛質(zhì)的公司呢？
隱形的牛市
安信證券分析師陳南鵬對市場上將近2100只A、B股的股價走勢做了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)今年有1500多只股票走贏了上證和滬深300指數(shù)，同時還發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)在2007年10月16日創(chuàng)出6124點的高點后，兩市中有大約1000多只股票創(chuàng)出了新高。
“我們看市場表面上不好，實際上如果一個市場中有大概四分之三的股票走贏指數(shù)，有一半的股票創(chuàng)出新高，那就是一個牛市。”陳南鵬向《英才》記者說。
今年為什么大盤指數(shù)與大部分個股走得如此分離？大、小盤股為何會出現(xiàn)如此迥異的走勢？
流動性因素不可回避。流動性的收緊是不爭的事實。反應在股市上，就是增量資金的流入減少，這對于需要巨量資金的大盤藍籌來說無異于釜底抽薪，而一些題材比較豐富的中小盤股也就有了更多發(fā)揮的余地。
銀行股的再融資壓力。由于去年信貸投放比較多，導致上市商業(yè)銀行急需通過資本市場補充資本金，但在市場資金供應有限的情況下，銀行股作為市值權(quán)重最大的一個板塊，在今年的行情中自然難以受到資金的青睞。
調(diào)結(jié)構(gòu)的市場預期。宏觀調(diào)控的一個重點就是調(diào)整結(jié)構(gòu)，要抑制“兩高一資”的傳統(tǒng)行業(yè)，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，而現(xiàn)在進入新興行業(yè)的上市公司規(guī)模普遍都不是很大，從而為中小盤股的上漲提供了基礎(chǔ)。
而對于大小盤股的迥異走勢，陳南鵬更愿意稱之為“一場陰謀”，目標直指國有股減持。“現(xiàn)在為什么都不講國有股減持了，因為國資委設(shè)了一個坎，要賣企業(yè)必須打報告上來，這就很復雜。但從政府的角度來說，因為地方財政是赤字，肯定是愿意將這些股份套現(xiàn)，但如果要賣掉，對整個市場有沖擊，或者從公平性來講，不想推倒重來，而目前即將出臺的轉(zhuǎn)融通制度給這個問題的解決提供了一個出口。”
轉(zhuǎn)融通是指由銀行、基金和保險公司等機構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。在歐美成熟市場，轉(zhuǎn)融通制度非常普遍，券商在融券業(yè)務中一般僅充當中介角色，可融標的證券的來源大多為第三方，即真正長期持有而不計較短期收益的股東。
“轉(zhuǎn)融通施行后，國有股可以變相地減持，大股東可以拿著可流通的限售股融券輸出來賺利息，券商借完以后可以高賣低買來還?，F(xiàn)在有些券商就在做這種定向資產(chǎn)管理，”陳南鵬說，“這對市場的影響，就像是一個股票現(xiàn)在5元，技術(shù)上可以漲到8元，但到了6元就掉下去了，正是在這一預期下，大盤股很難上漲。”
小公司行情沒完結(jié)
在中小板和創(chuàng)業(yè)板平均市盈率分別創(chuàng)出新高后，市場上關(guān)于“結(jié)構(gòu)性泡沫”的討論甚囂塵上。
國泰區(qū)位優(yōu)勢基金經(jīng)理鄧時鋒亦認為，中小盤股票在經(jīng)歷了2009年四季度以來相對大盤藍籌的大幅超額收益后，受高估值、供給增加、大小非解禁三重壓力下，有進一步調(diào)整的可能，大、小盤股今年以來收益率水平有向均值收斂的趨勢。
與此同時，產(chǎn)業(yè)資本對于目前的泡沫狀態(tài)也表現(xiàn)出了不認同。近期高管減持尤其是在一些高成長的行業(yè)中愈演愈烈，他們以各種各樣的理由宣布離職而為未來減持埋下伏筆。
管理層也在悄然行動。繼深交所連續(xù)發(fā)函要求券商嚴控過度炒作之后，近日業(yè)內(nèi)有傳聞稱，基金接到深交所通知，不得參與中小板及創(chuàng)業(yè)板炒作，10000股以上的交易均受監(jiān)控。此后，參與中小板的資金開始奪命出逃。前期表現(xiàn)強勢的壹橋苗業(yè)(002447.SZ)、棕櫚園林(002431.SZ)、東方園林(002310.SZ)、嘉事堂(002462.SZ)、金利科技(002464.SZ)、中原內(nèi)配(002448.SZ)等小盤股均出現(xiàn)大幅下跌。
然而，不可逆轉(zhuǎn)的是，目前中小板和創(chuàng)業(yè)板所屬的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢已經(jīng)明朗——“十二五”規(guī)劃已確定將經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主攻方向，這意味著在未來五年內(nèi)，政府的錢將逐漸流向相關(guān)產(chǎn)業(yè)，而不是當下市值均處全球霸主地位的金融和地產(chǎn)板塊。
“中小板和創(chuàng)業(yè)板只要被推動主導，就一直會有行情，就算是跳水以后，還是會把它做上去?，F(xiàn)在如果把中小板所有股票看一遍，基本每只股票不管基本面好壞，全部都翻了很多倍，很少有中石油的走勢，這就反映了新經(jīng)濟的力量，但這還沒有確認，等這個時代真正走出來才能夠確認。”陳南鵬說。
現(xiàn)在的問題是，目前如此之高的估值，市場如何來化解？
“現(xiàn)在中小板公司的業(yè)績是非常穩(wěn)定的，增長都在30%以上，這種增長率是可以把高估值抹平的。創(chuàng)業(yè)板今年業(yè)績不盡如人意，但不能只看到第一年的業(yè)績就下結(jié)論，在第二、第三年去看可能會更加清楚，如果每年要有20%或30%的增長，估值很快就會下來。”陳南鵬并不擔心中小盤的股價透支了未來的成長性，他指出蘇寧電器(002024.SZ)就是這樣一個很好的增長典型。
事實上，一些大的機構(gòu)資金已經(jīng)開始戰(zhàn)略性布局中小板和創(chuàng)業(yè)板。據(jù)統(tǒng)計，由長盛基金公司管理的社?；?03組合現(xiàn)身高樂股份(002348.SZ)、濮耐股份(002225.SZ)、華帝股份(002035. SZ)等11家公司前十大流通股東。
“在陽光資金開始布局的背景下，中小板和創(chuàng)業(yè)板未來的走勢不會跌入深淵。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。
第四代上市公司的機會
在轉(zhuǎn)型中把握個股機會是歷史的經(jīng)驗。
在陳南鵬看來，在中國經(jīng)濟的發(fā)展歷程中出現(xiàn)了三代具有時代意義的上市公司：第一代是以四川長虹(600839. SH)為代表，出現(xiàn)在經(jīng)濟起飛前期，當時人民生活水平逐步得到提高，消費需求剛剛拉開帷幕；第二代是以振華重工(600320.SH)和中集集團(000039.SZ)為代表，與當時港口經(jīng)濟密切相關(guān)，屬于改革開放時代的產(chǎn)物，最終振華重工超過了韓國，深中集做到了世界第一；第三代是以蘇寧電器為代表，目前正在享受城市商業(yè)化和居民消費升級的紅利，屬于大消費概念。從目前的形勢看，產(chǎn)生前兩代公司的時代已經(jīng)一去不復返，與此對應的是公司股價的回落和穩(wěn)固。
“未來第四代的公司必然產(chǎn)生在新興產(chǎn)業(yè)中，一定是和民生相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新，住房、養(yǎng)老、教育、醫(yī)療和智能交通等領(lǐng)域會產(chǎn)生新的機會。”陳南鵬預計。
在目前中小板和創(chuàng)業(yè)板分別達到平均50倍和60倍市盈率的背景下，如何選擇更有潛質(zhì)的公司？
“盈利能力(毛利率和產(chǎn)品的核心競爭率)、成長性、營業(yè)收入(如果收入上億就都是比較好的公司)這三項是選擇公司的關(guān)鍵。”陳南鵬指出。
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面對即將展開的十二五藍圖，A股到底會呈現(xiàn)出哪些主題投資機遇？我們又該如何把握？對此嘉實主題新動力擬任基金經(jīng)理歐寶林先生上周末認為，投資者要高度持續(xù)關(guān)注成長股，并在4大新興主題內(nèi)挑選高成長的牛股。
四大新興主題
歐寶林認為，明年十二五規(guī)劃將正式出臺，十二五規(guī)劃將給股市帶來四大投資主題：城鎮(zhèn)化、消費轉(zhuǎn)型與升級、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和人口趨勢、資源短缺及環(huán)境壓制。首先是城鎮(zhèn)化主題。隨著農(nóng)村城市化、三四線城市的崛起，將帶動區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)備投資需求、生活必需品等消費需求都有充沛的投資機會。其次，消費升級是我們長期看好的主題，是孕育牛股的肥沃土壤；第三是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括節(jié)能環(huán)保、新能源等；第四是人口趨勢、資源短缺及環(huán)境壓制等主題。圍繞加快經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的主題成為資金追逐的焦點。
三個方式選股
具體到操作中，該怎么發(fā)掘這些主題中的牛股呢？歐寶林表示，首先要“聽黨的話”。應該高度重視中央領(lǐng)導的政策思路及方向，深度理解政府的政策內(nèi)涵，可以更好地掌握投資趨勢及主題方向；其次，掌握市場情緒和節(jié)奏；最后，高長期、重點關(guān)注成長股，成長股的業(yè)績都能反映出來，而且這個過程是持續(xù)的，不是一步到位的。“在挑選新興成長股時，我第一步傾向挑選業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)逐季上揚的股票，或扭虧為盈的公司業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象，接著是判斷業(yè)績上揚的持續(xù)性，這樣可以減少投資失敗的概率。這個過程更形象地說是總攬全局、然后大膽假設(shè)、最后小心求證。”歐寶林說。
明辨真假主題
對于今年炙手可熱的主題投資，歐寶林認為，其實目前真正的、嚴格的主題性基金不多。因為真正采用主題投資方法的基金應該淡化行業(yè)配置，但如果你觀察主題基金持倉組合，會發(fā)現(xiàn)它還是從行業(yè)配置角度切入。我們認為，真的主題是具有生命力的，越長期的主題生命力越強，持續(xù)時間長達三年五年十年都可以。概念炒作則只是曇花一現(xiàn)。對投資者來說，區(qū)別真假主題，除了行業(yè)配置外，還要看是否有業(yè)績支撐，市場認可度如何。真主題有真實業(yè)績或政策支撐，會隨著時間流逝被驗證，逐步得到市場認可和追捧。(重慶晨報)
