我們預(yù)計(jì)2012年證券行業(yè)整體利潤將呈現(xiàn)“前低后高”的走勢。伴隨導(dǎo)致利潤下滑的因素影響逐漸減弱，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的提振下，證券行業(yè)整體估值水平將逐步回升。
證券行業(yè)在持續(xù)規(guī)范監(jiān)管的環(huán)境下，近年來的合規(guī)運(yùn)營使監(jiān)管層扶持力度逐漸加強(qiáng)，利好行業(yè)發(fā)展的政策暖風(fēng)頻頻吹來。
從基金持有券商股倉位以及持股比例的變化情況看，機(jī)構(gòu)對券商股投資價(jià)值的認(rèn)可程度日益加強(qiáng)。
傭金率下降空間日益縮?。航衲暌詠頎I業(yè)部數(shù)量增速已經(jīng)明顯放緩，經(jīng)過2010和2011兩年激烈的市場競爭后，基本的競爭地位已經(jīng)確定，營業(yè)部之間的競爭已經(jīng)不像格局未定時那么激烈；從券商的成本角度看，自2009年開始券商的費(fèi)用率逐年增長，在成本剛性的支撐下，券商降傭的動力已經(jīng)不足。從上述兩方面看，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下降空間日益縮小。
債券融資規(guī)模提升帶來承銷業(yè)務(wù)新空間：從股權(quán)融資方面看，隨著各地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，地方政府鼓勵越來越多本地有實(shí)力的企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，今后股權(quán)融資仍會保持一定規(guī)模；尤其監(jiān)管層對債券市場發(fā)展的重視程度日益加強(qiáng)，國債和公司債的發(fā)行規(guī)模增長明顯，債券融資規(guī)模將繼續(xù)保持較高的增速。因此券商的承銷業(yè)務(wù)收入增長空間十分廣闊。
轉(zhuǎn)融通有望2012年推出，將成業(yè)績推動力：轉(zhuǎn)融通機(jī)制的制定已經(jīng)接近完善，尤其《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》的推出意味融資融券業(yè)務(wù)將由“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)“常規(guī)”，融資融券標(biāo)的股票也擴(kuò)容至285只，進(jìn)一步為轉(zhuǎn)融通的推出鋪平道路。
我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)融通機(jī)制2012年將得以推出，屆時將成為業(yè)績增長的助推器。
行業(yè)發(fā)展前景廣闊，“增持”：隨著證券行業(yè)持續(xù)良性發(fā)展，券商收入來源日益多元化，收入結(jié)構(gòu)日趨完善，更加接近發(fā)展成熟的國際投行的盈利結(jié)構(gòu)，行業(yè)未來的發(fā)展前景良好，因此我們維持對證券行業(yè)“增持”的投資評級。
